流通市值:355.10亿 | 总市值:355.10亿 | ||
流通股本:69.09亿 | 总股本:69.09亿 |
华菱钢铁最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-24 | 华安证券 | 许勇其,汪浚哲,黄玺 | 买入 | 首次 | 先锋钢企由普转特,高端战略引领启航 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 主要观点: 顺应市场变革,华菱钢铁成为行业先锋钢企 华菱钢铁深耕钢铁行业二十余年,产品涵盖宽厚板、热轧卷板、冷轧卷板、线棒材、螺纹钢、无缝钢管等钢材产品,下游领域覆盖能源、船舶、汽车、工程机械等制造用钢,同时覆盖地产、基建等建筑用钢。2023年前三季度,公司营收1202.72亿元,同比-3.66%;归母净利润41.05亿元,同比-20%,体现出较强的抗周期性,业绩表现处于行业领先水平。钢铁行业:供给逐步出清,需求仍有空间 需求端:地产下行空间有限,政策仍有加码空间。2023年下半年以来,国家扶持地产政策频出,对于房地产市场调整的力度和广度空前。未来地产政策仍有加码空间,预计行业下行空间有限,地产用钢需求或有改善。 供给端:严禁新增产能,对钢价形成支撑。在钢铁行业严格平控的大背景下,公司产线装备绿色化升级优势脱颖而出。为响应国家政策和环保要求,子公司华菱涟钢分别投资10.7亿元和5.5亿元建设实施炼铁厂烧结机节能环保升级改造项目和炼铁厂老线综合料场环保转型升级改造项目。公司低碳环保技术改革路线有望在严格平控政策下持续收益。 产品结构高端化,坚定“普转特”发展路线 在房地产行业普钢需求普遍下降的背景下,公司品种钢年销售量逆势增长,2022年重点品种钢销量1588万吨,占比60%(较2021年提升5pcts)。随着公司产品结构“普转特”,高端品种钢占比持续提升,带动公司钢材吨钢价格持续提升,2022年公司吨钢价格5976元/吨,处于行业较高水平。 2022年公司汽车用钢销量为290万吨,占公司品种钢销量的18.3%,是品种钢销量之首。子公司VAMA汽车板公司抓住中国汽车行业高速发展机遇,2022年实现营业收入100.41亿元(同比+7.3%),实现净利润16.52亿元(同比+168.99%),均创历史新高。 子公司湖南涟钢电磁材料项目,分两期四步建设,预计到2025年末项目将全部投产,华菱涟钢将形成年产约50万吨硅钢成品产能,其中无取向硅钢成品40万吨、取向硅钢成品10万吨。建成后涟钢将形成以新能源汽车、家电产品、智能制造等应用领域为主的中部地区最大的硅钢生产基地。 投资建议 公司作为钢铁行业领先企业,积极推进产品结构化升级,“普转特”提升公司盈利能力。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为63.4/72.0/89.6亿元,对应PE分别为5.37/4.72/3.80倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 铁矿石、焦煤和焦炭价格大幅波动;钢材需求不及预期;新项目建设不及预期等 | ||||||
2023-11-01 | 国信证券 | 刘孟峦,冯思宇 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:高端化、绿色化,业绩有韧性 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 核心观点 三季度业绩仍具韧性。2023年前三季度,在行业需求弱势运行,原燃料价格相对强势的背景下,公司凭借产品优势以及极致降本,表现出较强的盈利韧性,业绩稳定性得到反复验证。实现营业总收入1202.72亿元,同比下降3.66%,归母净利润41.05亿元,同比下降20.0%。三季度单季,公司实现营业总收入407.15亿元,环比增长2.66%,归母净利润15.37亿元,环比下降18.24%。 品种钢销量提升,成本传导能力不断加强。公司长期注重研发投入,持续推进产品高端化转型。前三季度,公司发生研发费用46.61亿元,在申万钢铁板块中居于首位。持续的研发投入助力公司品种钢销量提升,上半年公司完成钢材销量1350万吨,其中品种钢854万吨,占比达63%。品种钢是兼具技术门槛和超额盈利的钢材产品,主要面向工业制造业领域,基本是以销定产,以直供客户为主,多为小批量、多规格、定制化订单。对工艺装备和技术创新要求更高,因此与客户合作粘性更强,拥有相对稳定的盈利能力。 产线装备绿色化升级。随着产业发展,环保要求持续提升。为顺应产业绿色化趋势,华菱涟钢计划投资10.7亿元用于实施炼铁厂烧结机节能环保升级改造项目,项目建成投产有利于进一步降低铁前生产成本、提高劳动生产率,配套环保设施有助于减少烧结工序粉尘颗粒物、二氧化硫和氮氧化物等污染物排放,符合国家超低排放的环保政策要求。此外,涟钢还计划投资5.5亿元,用于建设炼铁厂老线综合料场环保转型升级改造项目。 奖惩机制深化,极致降本增效。公司持续深化“硬约束、强激励”机制。公司同时实行与业绩指标挂钩的市场化薪酬以及“年度综合考核、尾数淘汰”。多项举措下,近年来人均产钢量持续提升,工序降本、能源降本等均有明显成效。随着资产结构优化,截至2023年三季度末,公司资产负债率降至51.8%。期间费用保持较低水平,前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.26%、1.10%、3.88%、0.02%。 风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期;原材料价格波动超预期。 投资建议:公司品种钢占比提升,降本增效成果显著,业绩稳居行业第一梯队。考虑到原燃料价格强势,我们下调原业绩预测。预计公司2023-2025年营业收入1654/1700/1721亿元,同比增速-1.9%/2.8%/1.3%,归母净利润54.7/60.4/68.0亿元,同比增速-14.2%/10.3%/12.7%;摊薄EPS为0.79/0.87/0.98元,当前股价对应PE为7.4/6.7/5.9x,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-10-31 | 民生证券 | 邱祖学,任恒 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:区域钢铁龙头,产品结构持续优化 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 事件概述:公司发布2023年三季报:2023年Q1-Q3,公司实现营收1202.72亿元,同比减少3.7%;归母净利润41.05亿元,同比减少20%;扣非归母净利39.96亿元,同比减少19.4%。2023Q3,公司实现营收407.15亿元,同比增长1.3%、环比增长2.7%;归母净利润15.37亿元,同比增长17.3%、环比减少18.2%;扣非归母净利15.08亿元,同比增长22.4%、环比减少18.2%。 点评:毛利韧性显现,期间费用同环比增长 ①2023Q3vs2023Q2:2023Q3归母净利润环比减少3.43亿元,主要减利点为费用和税金(-3.05亿元)、少数股东损益(-1.19亿元)、公允价值变动(-0.02亿元);增利点为毛利(+0.26亿元)、所得税(+0.28亿元)、其他/投资收益(+0.24亿元)、减值损失等(+0.04亿元)、营业外收支(+0.01亿元)。 ②2023Q3vs2022Q3:2023Q3归母净利润同比增加2.27亿元,主要的增利点在于毛利(+5.72亿元)、其他/投资收益(+0.11亿元)、公允价值变动(+0.08亿元)、营业外收支(+0.03亿元);主要的减利点包括费用和税金(-1.96亿元)、少数股东损益(-1.14亿元)、减值损失等(-0.49亿元)、所得税(-0.09亿元)。 未来核心看点:区域龙头,产品结构优化加快 ①区域龙头,南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地,产品结构齐全、下游覆盖行业广泛。公司积极推动品种结构向“中高端”转变,加快产线结构升级,加大研发投入。2023H1,公司重点品种钢销量854万吨,占比63%,较2022年提升3个百分点;5个大类品种8个钢种替代“进口”。公司在细分领域市场打造了一批“隐形冠军”产品,带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。 ②公司加快产线结构调整升级。一是华菱湘钢精品高速线材生产线项目建成投运后主要生产高端弹簧钢、冷镦钢、轴承钢、钢帘线、焊丝钢、结构钢等高端产品。二是华菱涟钢冷轧硅钢产品一期项目第一步工程于2023年6月底投产,达产达效后将实现年产20万吨无取向硅钢成品;同时冷轧硅钢产品二期项目有序推进。三是华菱衡钢产线升级改造工程加速推进。四是汽车板公司二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术。 盈利预测与投资建议:公司作为湖南龙头企业,产品结构不断优化升级,叠加国内经济逐步复苏带动吨钢利润回暖,我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润60.32/81.46/92.41亿元,对应10月30日收盘价,PE分别为7、5和4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 国金证券 | 李超,宋洋 | 增持 | 维持 | 产品结构升级推进,期待盈利提升 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 事件 10 月 30 日公司发布 23 年三季报,1-3Q23 实现营收 1202.72 亿元,同比-3.66%,归母净利 41.05 亿元,同比-20.00%,扣非归母净利39.96 亿元,同比-19.44%; 3Q23 实现营收 407.15 亿元,环比+2.66%,归母净利 15.37 亿元,环比-18.24%,扣非归母净利 15.08亿元,环比-18.20%。 点评 Q3 公司毛利润环比微增。 3Q23 公司营业收入环比+2.68%至 405.70亿元,营业总收入环比+2.66%至 407.15亿元,营业成本环比+2.92%至 351.33 亿元,毛利润环比+0.58%至 45.55 亿元, Q3 毛利率环比降低 0.25 个百分点至 10.94%,净利率环比降低 0.7 个百分点至4.94%。 研发费用环比上行,影响短期利润释放,长期有望贡献可持续增长能力。 Q3 公司研发费用 17.48 亿元,环比增长 11.95%,导致 Q3归母净利环比-18.24%至 15.37 亿元,短期影响公司业绩释放。但研发费用投入有望转化为长期竞争能力及盈利能力,贡献公司未来业绩增长。 经营性现金流显著改善,资本结构持续优化。 公司 Q3 实现经营活动净现金流 75.73 亿元,环比 Q2 大幅提升 131.23%,经营性现金流状况明显改善。 9 月底公司资产负债率为 51.79%,相比 6 月底降低 1.41 个百分点,资本结构优化稳健推进。 产品结构升级驱动利润提升。 公司瞄准品质升级需求,加快产线结构升级,为向中高端化迈进提供基础。宽厚板直供比例达到 93%,在造船、海工、高建桥梁、能源等领域建立了领先优势; 计划到“十四五”末,特钢 50 万吨提升至 125 万吨以上; 汽车板二期已投产,新增产能规模 45 万吨,将引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层产品;在工程机械用超薄耐磨钢等领域实现进口替代,与家电龙头企业形成稳定合作关系;下一步将重点推进电工钢项目建设,定位于高磁感取向硅钢和高牌号无取向硅钢。硅钢、汽车板、特钢棒线材的逐步投产, 使得公司产品逐渐向高端化迈进,进一步提升核心竞争力和产品盈利能力。 盈利预测&投资建议 预计公司 23-25 年营收分别为 1692/1707/1736 亿元, 归母净利润分别为 65.33/68.73/69.93亿元,对应 EPS分别为 0.95/1.00/1.01元,对应 PE 分别为 6.25/5.94/5.84 倍,维持“增持”评级。 风险提示 钢铁置换产能释放再超预期;下游需求不及预期。 | ||||||
2023-08-29 | 民生证券 | 邱祖学,任恒 | 买入 | 维持 | 2023半年报点评:业绩韧性显现,产品结构优化加快 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 事件概述:公司发布2023年半年报:2023H1,公司实现营收795.56亿元,同比减少6%;归母净利润25.68亿元,同比减少32.8%;扣非归母净利24.88亿元,同比减少33.3%。2023Q2,公司实现营收396.62亿元,同比减少8.9%、环比减少0.6%;归母净利润18.8亿元,同比增长9.9%、环比增长173%;扣非归母净利18.44亿元,同比增长9.8%、环比增长186.3%。 点评:钢材销量微幅增长,毛利率同比回落 ①量:2023H1钢材销量微幅增长,品种钢占比进一步提升。公司2023H1钢材产品销量为1356万吨,同比增0.61%,其中品种钢销量854万吨,占比提升3%。此外,取向硅钢基料销量达25万吨,创历史记录。 ②价:H1毛利率同比回落。2023H1公司主要原材料铁矿石市场平均价格同比-19.53%,焦炭价格同比-41.68%,主焦煤价格同比-45.31%,废钢价格同比-20.65%,而螺纹钢价格同比下滑17.2%,热卷价格同比下滑16.9%,公司毛利率同比下滑2pct至9.30%。分季度看,2023Q2毛利率为11.19%,环比提升3.77pct,同比提升0.36pct。 未来核心看点:区域龙头,产品结构优化加快 ①区域龙头,南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地,产品结构齐全、下游覆盖行业广泛。公司积极推动品种结构向“中高端”转变,加快产线结构升级,加大研发投入。2023H1,公司重点品种钢销量854万吨,占比63%,较2022年提升3个百分点;5个大类品种8个钢种替代“进口”。公司在细分领域市场打造了一批“隐形冠军”产品,带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。 ②公司加快产线结构调整升级。一是华菱湘钢精品高速线材生产线项目进入主体设备安装阶段,建成投运后主要生产高端弹簧钢、冷镦钢、轴承钢、钢帘线、焊丝钢、结构钢等高端产品。二是华菱涟钢冷轧硅钢产品一期项目第一步工程于2023年6月底投产,达产达效后将实现年产20万吨无取向硅钢成品;同时冷轧硅钢产品二期项目开工并有序推进。三是华菱衡钢产线升级改造工程加速推进。四是汽车板公司二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术。 盈利预测与投资建议:公司作为湖南龙头企业,产品结构不断优化升级,叠加国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润63/84.98/96.43亿元,对应8月28日收盘价,PE分别为6、5和4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期。 | ||||||
2023-08-25 | 国信证券 | 刘孟峦,冯思宇 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:产品装备升级,奖惩机制深化,业绩韧性突出 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 核心观点 二季度业绩大幅改善。2023年上半年行业需求弱势运行,公司凭借产品优势以及极致降本,表现出较强的盈利韧性,业绩稳定性得到反复确认。实现营业收入795.56亿元,同比下降6.0%,归母净利润25.68亿元,同比下降32.8%。二季度单季,公司实现营业收入396.62亿元,环比微降0.6%,归母净利润18.80亿元,环比大幅增长173.0%。 品种钢销量提升,成本传导能力不断加强。上半年公司完成钢材销量1350万吨,其中品种钢854万吨,占比达63%,较2022年再提升3个百分点。受益品种钢优势,汽车板公司上半年实现净利润10.24亿元,净利率达18.9%。此外,华菱湘钢计划与兰石重装在氢能、核能、储能等领域联合研发新产品、开拓新市场,助力公司进入新产业赛道。 产线装备持续升级。为了保障产品品质提升,公司持续升级产线装备。精品高速线材生产线项目、冷轧硅钢产品项目、衡钢产线升级改造工程以及汽车板项目均有序推进。相关产线投产将进一步增强公司产品“高端+差异化”优势,提升盈利能力。 板管棒线均衡发展。随着需求波动,公司主要品种间具备较强的柔性生产切换能力,可有效弱化下游单一行业周期波动带来的负面影响。上半年,公司钢管毛利率16.33%,同比增长4.31个百分点;板材毛利率13.13%,同比降低1.80个百分点;长材毛利率4.87%,同比降低1.86个百分点。 奖惩机制深化,极致降本增效。公司持续深化“硬约束、强激励”机制。坚持“年度综合考核、尾数淘汰”,报告期15名中层管理人员因业绩不佳被调整。公司开展月度对标,并配有每季兑现奖励机制,近年来人均产钢量持续提升,工序降本、能源降本等均有明显成效。随着资产结构优化,财务费用也大幅下降。上半年,公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.27%、1.05%、3.66%、0.00%。 风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期;原材料价格波动超预期。 投资建议:公司品种钢占比提升,降本增效成果显著,业绩稳居行业第一梯队。我们维持原业绩预测。预计公司2023-2025年营业收入1667/1659/1666亿元,同比增速-1.2/-0.4/0.4%,归母净利润69.6/73.5/78.7亿元,同比增速9.2/5.6/7.0%;摊薄EPS为1.01/1.06/1.14元,当前股价对应PE为5.8/5.5/5.1x,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-08-24 | 国金证券 | 李超,宋洋 | 增持 | 维持 | 迈向中高端,蜕变正当时 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 事件 公司发布2023半年报,1H23实现营收795.56亿元,同减6%;实现归母净利润25.68亿元,同减24.42%;实现扣非归母净利润24.88亿元,同减33.28%;2Q23实现营收396.62亿元,环减0.58%,实现归母净利润18.8亿元,环增175.4%。 评论 成本压力缓解,公司业绩持续领先同行。上半年钢铁供需压力仍存,钢价下降,全国粗钢产量5.36亿吨,同增1.3%,消费量4.94亿吨,同降1.9%,出口同增31.3%。上半年公司品种钢销量854万吨,占比达到63%,较22年提升3pcts,实现5大类产品8个钢种国产替代进口。原材料端公司粉矿、炼焦煤、冶金煤采购成本分别同降3.9%、18%、25.2%,成本压力有所缓解。公司持续推进产品结构升级以及深入降本,上半年净利润继续领先同行,凸显韧性,2Q23实现盈利环比大幅回升,降本效果显著;资产负债率53.2%,较历史高值降低33.7pcts,继续维持稳健。 产线装备升级,品种结构向中高端迈进。公司瞄准品质升级需求,加快产线结构升级,为向中高端化迈进提供基础。华菱湘钢精品高速线材生产线项目进入主体设备安装阶段,建成投运后主要生产高端弹簧钢、轴承钢等高端产品;华菱涟钢冷轧硅钢产品一期项目第一步工程于23年6月底投产,达产达效后将实现年产20万吨无取向硅钢成品;同时冷轧硅钢产品二期项目开工并有序推进;华菱衡钢产线升级改造工程加速推进;汽车板公司二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术,顺利完成热成型钢试生产,加快产线和产品认证工作。 产品升级为驱,机制改革为轴,蜕变正当时。公司作为行业龙头,盈利韧性显现的同时,实施产品升级,硅钢、汽车板、特钢棒线材的逐步投产,使得公司产品向高端化迈进,同时公司多年坚持强激励,硬约束以及极致降本增效,筑牢公司持续增长的基本面,公司正迎来蜕变的转型期。 盈利预测&投资建议 预计公司23-25年归母净利润分别为65.33亿元、68.73亿元、69.93亿元,对应EPS分别为0.95元、1.00元、1.01元,对应PE分别为6.2倍、5.9倍、5.8倍,维持“增持”评级。 风险提示 钢铁置换产能释放再超预期;下游需求不及预期。 | ||||||
2023-03-27 | 民生证券 | 邱祖学,张航,张建业,任恒 | 买入 | 维持 | 2022年年报点评:业绩韧性显现,产品优化升级加快 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 事件概述:公司发布2022年年报:2022年,公司实现营收1686.37亿元,同比减少1.7%;归母净利润63.79亿元,同比减少34.1%;扣非归母净利62.11亿元,同比减少35.1%。2022Q4,公司实现营收437.94亿元,同比增长21.5%、环比增长8.9%;归母净利润12.48亿元,同比减少34.9%、环比减少4.8%;扣非归母净利12.51亿元,同比减少32.2%、环比增长1.6%。 点评:钢材市场走弱拖累公司毛利率下滑 ①量:2022年公司产销量稳步增长。公司2022年钢铁产品产量2657万吨,同比增长3.91%,销量为2655万吨,同比增长3.11%。 ②价:原料成本高位波动,公司全年毛利率下滑。2022年热卷价格同比下滑16.95%。主要原材料中,尽管铁矿石市场全年平均价格同比-24.65%,但焦炭价格同比+0.85%,主焦煤价格同比+19.35%,废钢价格同比仅-5.74%。由于焦炭等原料成本高位波动,能源价格上涨,而钢材价格下跌,公司2022年毛利率下滑2.53pct至10.32%。分季度看,2022Q4公司毛利率为9.01%,同比下滑5.44pct,环比下滑0.69pct。 未来核心看点:区域龙头,产品结构优化加快 ①区域龙头,南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地,产品结构齐全、下游覆盖行业广泛。公司积极推动品种结构向“中高端”转变,加快产线结构升级,加大研发投入。2022年,公司重点品种钢销量1,588万吨,占比60%,较2021年提升5个百分点;13个大类品种90个钢种替代“进口”。公司在细分领域市场打造了一批“隐形冠军”产品,带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。 ②公司加快产线结构调整升级。宽厚板方面,继续巩固在造船、海工、高建桥梁、风电等下游细分市场的竞争优势;薄板方面,进一步延伸产业链,提升产品附加值,包括投资建设汽车板二期项目,产品定位于高端汽车板,以满足新能源汽车领域高速增长的需求;投资建设电工钢一期项目,产品主要定位中高牌号无取向电工钢及取向电工钢;工业线棒材方面,积极推动优特钢转型;无缝钢管方面,加大炼钢系统的升级改造,进一步提升在油气、机加工、压力容器等领域的竞争力。 投资建议:公司作为湖南龙头企业,产品结构不断优化升级,叠加国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润72.14/101.60/114.84亿元,对应3月24日收盘价,PE分别为5、4和3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格高位波动,下游需求不及预期,产能不及预期。 | ||||||
2023-03-27 | 国信证券 | 刘孟峦,冯思宇 | 增持 | 维持 | 2022年年报点评:业绩稳健,汽车板公司业绩亮眼 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 核心观点 盈利下滑但远优于行业平均水平。2022年,面对行业需求下滑、原燃料价格高位运行等不利因素影响,公司积极把握下游市场机遇,优化产品结构,提升运营效率,表现出较强的盈利韧性。公司实现归母净利润63.79亿元,同比下降34.10%。四季度单季,公司实现归母净利润12.48亿元,环比下降4.76%。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金股利2.4元人民币(含税),共计派发现金16.58亿元,现金分红比例提高至26%。 板管棒线均衡发展,下游领域覆盖全面。公司产品涵盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列近万个品种规格,种类齐全。下游行业覆盖能源及电力、汽车、基础设施、房地产、船舶及海工等各行各业,前三大行业销量占比分别为18.3%、12.5%、11.7%。随着需求波动,公司主要品种间具备较强的柔性生产切换能力,可有效弱化下游单一行业周期波动带来的负面影响。2022年公司板材、长材、管材产品毛利率分别为14.56%、5.89%、13.63%。品种钢销量提升,成本传导能力不断加强。近年来,公司通过产线结构升级以及研发投入增长,实现了品种钢销量的不断提升,2022年品种钢占比已达60%,成本传导能力持续提升。汽车板公司二期项目已于2022年底投产,后续将新增年产能45万吨,并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。近年来,汽车板公司业绩持续提升,2022年汽车板公司实现净利润16.52亿元,同比大幅增长168.99%。 经营效率提升,期间费用降低。公司聚焦指标提升,劳动生产率持续提升。2022年,公司钢材产量达2657万吨,同比增加100万吨,人均产钢量提升至1116吨,同比增加53吨。伴随着优良的经营情况,公司有息债务规模降低,并主动调整债务结构,使公司财务费用明显减少。2022年,公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.27%、1.05%、3.82%、-0.01%。 风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期;原材料价格波动超预期。 投资建议:公司品种钢占比提升,降本增效成果显著,业绩稳居行业第一梯队。考虑到公司高端产品放量,我们小幅上调业绩预测。预计公司2023-2025年营业收入1667/1659/1666(原预测1642/1640/-)亿元,同比增速-1.2/-0.4/0.4%,归母净利润69.6/73.5/78.7(原预测68.0/69.5/-)亿元,同比增速9.2/5.6/7.0%;摊薄EPS为1.01/1.06/1.14元,当前股价对应PE为5.4/5.1/4.8x,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-03-24 | 国金证券 | 李超 | 增持 | 维持 | 业绩韧性强,品种结构迈向高端 | 查看详情 |
华菱钢铁(000932) 事件 公司3月23日晚发布2022年报,2022年公司实现营收1686.37亿元,同减1.80%;实现归母净利润63.79亿元,同减34.10%;实现扣非归母净利润62.11亿元,同减34.10%;实现EPS为0.9233元,同减37.66%。 评论 22年钢铁行业形势严峻,公司业绩持续领先同行。22年经济下行压力陡增,下游需求减弱、钢材价格下跌、原燃料价格高位,全国粗钢产量10.13亿吨,同降2.1%;22年公司归母净利润同减34.10%,毛利率同减2.70pcts,主要系原材料价格上涨等因,并受乌克兰危机等超预期因素冲击。22年公司下属子华菱衡钢、汽车板公司分别实现净利润6.99亿元、16.52亿元,同比分别增长93.20%、168.99%,均创历史最好水平。公司资产负债结构不断优化,22年末负债率为51.88%,较历史最高值减少35.02pcts;财务费用较同期历史最高值降低了27.79亿元,同减106.84%。 拟建设实施精品高速线材生产线项目。为满足高端汽车、机械制造、能源等领域对特钢日益增长的需求,公司下属子公司华菱湘钢瞄准未来高端弹簧钢、高端轴承钢、高端桥索用钢、高强合金焊丝、免退火冷镦钢等高端产品市场,拟建设实施精品高速线材生产线项目,该项目投资额7亿元,建设周期12个月,设计年产规模60万吨,打造世界一流、国内最具竞争力的线材生产基地,助力公司长材向特钢领域转型。 品种结构进一步向中高端迈进。品种钢销量占比由16年32%提升至22年60%,品种结构逐步迈向中高端;22年公司13个大类品种90个钢种替代“进口”,实现品种钢销量1588万吨,占比60%,较21年提升5pcts,持续推动品种结构升级。华菱湘钢中小棒品质提升项目、涟钢冷轧单机架轧机项目、汽车板公司二期项目投产,为产线结构升级提效,进一步向工业用钢领域高端化转型。 盈利预测&投资建议 根据公司业务规划与目前钢铁行业走势,分别下调公司23-24年归母净利润39%、38%,预计公司23-25年归母净利润分别为64.20亿元、65.98亿元、66.36亿元,对应EPS分别为0.93元、0.96元、0.96元,对应PE分别为5.9倍、5.8倍、5.7倍,维持“增持”评级。 风险提示 钢铁置换产能释放再超预期;下游需求不及预期。 |