流通市值:115.52亿 | 总市值:116.77亿 | ||
流通股本:11.67亿 | 总股本:11.79亿 |
天融信最近3个月共有研究报告8篇,其中给予买入评级的为5篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-09-10 | 海通国际 | Lin Yang,Liang Song | 增持 | 2025年中报点评:业绩持续回暖,智算安全协同增长 | 查看详情 | |
天融信(002212) 本报告导读: 2025上半年公司业绩改善,提质增效下亏损明显收窄。随着政企与各行业网络安全需求回暖,智算云业务打造第二成长曲线,看好公司长期发展空间。 投资要点: 投资建议:给予“优于大市”评级,目标价13.09元。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.13/0.20/0.25元,根据可比公司2025年平均PE84.80X,同时我们考虑到公司前瞻性布局AI+云计算,随着AI对云安全业务的不断赋能,公司有望实现增长超预期,因此给予公司一定估值溢价,基于2025年100倍PE,目标价13.09元。 公司业绩延续回暖态势,二季度边际改善明确。25H1公司实现营业收入8.26亿元,同比-5.38%;实现归母净利润-0.65亿元,同比+68.56%;实现扣非归母净利润-0.77亿元,同比+64.57%,较上年同期大幅收窄。AI助力公司提质增效,成本侧与费用侧联动优化,上半年公司综合毛利率提升至67.41%,同比+4.11pct,销售、管理与研发三项费用同比合计下降14.04%,利润质量优于收入增速,为下半年业绩弹性奠定基础。单二季度看,公司淡季交付提速,实现营收4.91亿元,同比+8.72%;归母净利润0.04亿元,同比+103.17%,边际修复信号清晰,下半年订单放量在即。 高价值行业拉动网络安全业务增长,智算云业务成为第二成长曲线。分产品看,网络安全收入7.19亿元、毛利率70.97%,智算云收入1.02亿元、毛利率42.39%;分行业看,上半年金融、运营商、能源、交通分别同比+19.52%/+25.31%/+32.35%/+60.78%,高价值行业渗透带动整体毛利率抬升。“安全+智算”双轮驱动形成互补,安全业务夯实利润中枢,智算云打开跨域解决方案想象力空间。 场景化供给稳步落地,“安全+智算”协同增长。公司延续网络安全优势,围绕“政企核心场景+行业龙头客户”做深做透,构建覆盖“云、管、边、端、数”的全栈安全能力。持续强化核心安全产品线的迭代升级,布局通用网络安全+AI原生安全,网络安全产品、天问安全大模型、云安全、信创安全等均保持行业领先地位。公司积极拓展工业互联网、车联网、物联网、卫星互联网等新质场景,算力供给与数据安全形成差异化竞争力。推出智算云一体机、智算云平台等新产品,满足政企客户合规与自主可控需求。 风险提示:产品开发不及预期,下游需求不及预期。 | ||||||
2025-09-07 | 华安证券 | 金荣,来祚豪 | 买入 | 维持 | 利润展现好转迹象,数字货币增加想象力 | 查看详情 |
天融信(002212) 主要观点: 利润方面有所改善,下游部分行业业绩亮眼 公司2025年上半年营业收入8.26亿元,同比下降5.38%;归母净利润为-0.65亿元,同比减亏68.56%;扣非净利润-0.77万元,同比减亏64.57%。毛利率同比上升4.1个百分点,销售费用、管理费用、研发费用分别下降12.65%、15.42%、15.47%,三项费用总额减少14.39%。分下游看,金融、运营商、能源、交通行业收入分别增长19.52%、25.31%、32.35%、60.78%。此外,公司2025年2月11日发布智算一体机,2025Q1实现超200万收入,可预见商机及签单规模超2000万。公司云计算业务未来目标:产出至少达到安全板块产出的一半。 经营性现金流-2.71亿元,同比下降7.09%;投资性现金流同比上升22.38%,筹资性现金流同比上升78.28%。 行业市场恢复,持股计划目标高增长 IDC2025V1《全球网络安全支出指南》预测,中国网络安全市场将由2023年的110亿美元增至2028年的171亿美元,五年复合增速9.2%;其《2024Q4中国安全硬件市场跟踪报告》显示,2024年中国安全硬件市场规模210.2亿元,UTM防火墙份额保持第一,UTM类产品连续五年提升,由2020年的62.5%升至2024年的67.3%。 2024年公司卫生(启动省份30个,公司中标省份26个)、应急(2024年启动省份31个,公司中标省份13个)、地震局(2024年启动省份29个,公司中标省份19个)及气象领域(2024年启动省份18个,公司中标省份10个)累计中标超3亿元;预计2025年以下五大行业需求景气高:水利(总预算288亿)、气象(安全预算400万/省、启动8省)、交通(安全预算500万/省、试点8省)、卫生(安全预算百万/县,启动31省)。 公司〝奋斗者〞第二期员工持股计划预计公司(以2024年为基数)2025-2027年收入增幅为0%/10%/20%;净利润增幅为100%/150%/200%。 加密货币存在想象空间 公司在稳定币方面已有区块链、零信任、隐私计算、商用密码等相关技术的研究及应用,同时参与了多个金融行业客户的数字货币、跨境支付等关键基础设施安全建设项目,可为客户提供网络安全、数据安全、云计算等产品及解决方案。 2025年6月AnchorX公司获阿斯塔纳金融服务管理局(AFSA)许可,可在阿斯塔纳国际金融中心(AIFC)内发行稳定币。AxCNH是一种与离岸人民币(CNH)1:1锚定的数字稳定币,由AnchorX公司于2023年推出。AxCNH在以太坊、币安智能链(BNB Chain)和Conflux网络区块链上可用,可与主流钱包、去中心化金融(DeFi)应用及交易所兼容。我们认为,未来稳定币领域将进一步发展,带来公司业务想象力。 投资建议 我们预计公司2025-2027年分别实现收入27.9/29.6/32.4亿元,同比增长-1.0%/6.1%/9.5%;实现归母净利润1.09/1.44/2.06亿元,同比增长30.8%/32.9%/42.6%,维持“买入”评级。 风险提示 1)研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)产品交付不及预期。 | ||||||
2025-09-05 | 中航证券 | 卢正羽,闫智 | 买入 | 维持 | 2025半年报点评:提质增效获积极效果,营收增速待需求回暖 | 查看详情 |
天融信(002212) 事件:公司2025上半年实现营业收入8.26亿元(-5.38%),归母净利润-0.65亿元(+68.56%);其中,Q2单季实现营业收入4.91亿元(+8.72%),归母净利润0.04亿元(+103.17%)。 收入结构及质量明显向好,智算一体机商机储备较多 公司持续推进提质增效战略,收入结构同比有所优化,收入质量实现明显提升。行业收入结构,政府及事业单位收入2.96亿元(-30.35%)、营收占比36.09%,国有企业收入3.23亿元(+30.62%。)、营收占比39.34%。公司近年来重点布局的金融行业(+19.52%)、运营商行业(+25.31%)、能源行业(+32.35%)、交通行业(+60.78%),能源和交通行业实现连续三年正增长。产品收入结构,网络安全业务收入同比有所下降,智算云产品(包含云计算、智算云平台与智算一体机)收入略有增长。目前,智算一体机订单超过800万元、收入超过500万元,商机统计近1亿元(80%以上落单概率的商机占40%左右)。整体来看,战略聚焦核心业务,逐渐缩减低毛利集成项目,调降低毛利项目营收占比(-12.5pcts)。同时,毛利率达到67.41%(+4.1pcts),相比2023年度毛利率60.19%、2024年度毛利率61.04%,毛利率水平持续稳健提升。我们认为,公司提质增效战略正在取得积极效果,智算一体机已经储备的近亿元商机可能在下半年落地大部分业绩。 AI能力+安全产品深度融合,智算云平台产品快速迭代 AI能力+安全产品,公司实现威胁检测准确率显著提升,未知威胁识别与处置能力进一步增强,安全运营自动化水平及整体效率明显提高。检测防护类,内置AI安全引擎,增强检测能力、提升防护精度;安全运营类,内置产品“小天”,联动本地天问大模型及云端天问大模型,构建全域智能安全防护网络;AI安全类,内置多模态预训练安全检测模型,融合大模型会话解析、应用及API防护、提示词注入防护、价值观内容过滤等核心技术,实现从网络层到应用层的全栈智能防御。同时,公司应用AI赋能“开发-测试-方案-运营”全周期,促进产品研发、服务运营效率同步跃迁。AI提质增效方面的成果已经初步显现,后续将继续在人工验证、参数校验、模块间权限控制等方面优化,可以实现更高效率提升。智算云平台,紧贴市场需求,依托持续创新能力率先响应,快速完成产品迭代。2025年4月发布智算云平台V1.0版本,以“智算为擎,安全为基”为设计理念,集成“智算存网安”五大能力;2025年6月发布智算云平台V2.0版本,增强对知识库与智能体的管理能力,满足人工智能训练、推理及大数据分析等需求,通过软硬件协同优化,打造高效稳定的智算基础设施。 新业务方向储备:可信数据空间+稳定币 可信数据空间领域,国家数据局发布《可信数据空间发展行动计划(2024—2028年)》,提出到2028年建成100个以上可信数据空间,推动数据要素市场发展。公司可信数据空间技术栈齐全,产品方案已进入试点落地阶段,主要产品体系与服务包括:空间建设,可信数据空间服务平台、接入连接器、隐私计算平台;网络安全,防火墙、IPS、API安全审计、沙箱等;数据安全,数据防泄露、数据分类分级、数据库审计;身份认证,零信任;商用密码,加密机、签名验签、云密码机、密钥管理;基础设施,智算一体机、智算云平台、超融合、等保一体机等;安全管理,态势感知、数据安全管控平台等;安全运营,咨询规划、安全服务等。稳定币领域,公司在稳定币方面已有区块链、零信任、隐私计算、商用密码等相关技术的研究及应用,同时参与了多个金融行业客户的数字货币、跨境支付等关键基础设施安全建设项目,可为客户提供网络安全、数据安全、云计算等产品及解决方案。 投资建议 我们认为,虽然公司提质增效战略正在取得积极效果,但是其网络安全主业营收增速修复仍然有待下游市场需求回暖。预计公司2025-2027年的营业收入分别为30.32亿元、34.66亿元、39.75亿元;归母净利润分别为1.79亿元、2.63亿元、3.26亿元,对应目前PE分别为64X/44X/35X,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。 | ||||||
2025-09-02 | 国元证券 | 耿军军,王朗 | 买入 | 维持 | 2025年半年度报告点评:收入质量持续提升,盈利能力显著改善 | 查看详情 |
天融信(002212) 事件: 公司于2025年8月20日收盘后发布《2025年半年度报告》。 点评: 营业收入略有下降,利润实现大幅减亏 2025年上半年,公司实现营业收入8.26亿元,同比下降5.38%;实现归母净利润-6469.35万元,同比大幅减亏68.56%;实现扣非归母净利润-7657.77万元,同比大幅减亏64.57%。公司继续推进提质增效战略,收入质量持续提升,毛利率上升4.1个百分点;持续优化内部管理,提升运营效率,销售费用、研发费用及管理费用均实现同比下降,三项费用总额同比减少14.04%。今年第二季度,公司实现营业收入4.91亿元,同比增长8.72%,实现扭亏为盈。 国产算力硬件为基,智算云业务不断增长 公司智算云业务不断增长,产品包含云计算、智算云平台与智算一体机。2025年上半年实现收入1.02亿元,占营业收入比重12.40%,同比增加3.00%。2025年2月,公司发布DeepSeek安全智算一体机:产品以“算力硬件平台+智算平台”为基座,集成DeepSeek大模型,融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力,提供高性能、安全可靠的一体化智算中心建设方案;2025年3月,公司发布智算一体机(昇腾版);2025年4月,公司发布智算云平台V1.0版本:以“智算为擎,安全为基”为设计理念,集成“智算存网安”五大能力,提供业务承载、大模型支撑、安全内生的一体化智算云解决方案,支持1.5B至671B大模型,内置训推工具链与开发框架,快速构建知识管理和业务智能体等企业级AI应用;2025年6月发布智算云平台V2.0版本。 重点布局行业快速增长,国企带动信创业务发展 2025年上半年,公司重点布局的行业实现快速增长,金融行业同比增长19.52%,运营商行业同比增长25.31%,能源行业同比增长32.35%,交通行业同比增长60.78%。其中,能源和交通行业近三年持续增长。信创业务方面,上半年实现收入1.10亿元,占营业收入比重为13.36%。国有企业占信创收入比重:2023年度9.36%;2024年度11.84%;2025年上半年19.92%,展望未来,信创业务有望在国有企业实现持续增长。 盈利预测与投资建议 公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商,积极布局新方向新场景,未来成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况,调整公司2025-2027年的营业收入预测至29.02、31.11、33.14亿元,调整归母净利润预测至1.61、2.24、3.04亿元,EPS为0.14、0.19、0.26元/股,对应的PE为81.98、58.79、43.40倍。考虑到计算机行业整体的估值水平、公司业务的持续成长性和未来盈利能力的改善趋势,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格及供应风险;因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险;技术人才流失风险;税收优惠政策变化风险。 | ||||||
2025-08-26 | 民生证券 | 吕伟,杨立天 | 买入 | 维持 | 2025年中报点评:二季度扭亏为盈,智能网安+智算云筑牢增长基座 | 查看详情 |
天融信(002212) 事件:近日,天融信发布2025年半年度报告。2025年上半年,公司实现营业收入8.26亿元,同比下降5.38%,归母净利润-0.64亿元。 积极推进提质增效,25Q2实现扭亏为盈。公司始终坚持技术创新,持续完善产品体系与解决方案,不断提升核心竞争力;同时进一步加强市场营销工作,增强市场渗透力。2025年上半年,公司毛利率为67.40%,上升了4.1个百分点,三项费用总额同比减少14.04%。2025第二季度,公司实现营收4.91亿元,同比增长8.72%,归母净利润0.04亿元,同比实现扭亏为盈。 公司贯通研发、生产、销售全链条,形成了覆盖网络安全、数据安全、云安全及智算云的全栈产品矩阵: AI+安全:安全方案精准契合多元业务场景。2025年上半年,公司网络安全业务实现收入7.19亿元,同比下降6.41%。公司持续将AI技术融入安全实践,已形成以NGTOS基础软件平台、CPU+GPU异构硬件平台、天问大模型与智算云平台为核心的AI-Native技术栈,实现威胁检测精度提升、告警误报率下降及未知威胁对抗能力增强,带动产品附加值与市占率双升;同时以AI替代重复性运营作业,显著提升人效与盈利水平。面向多种差异化场景,公司推出大模型系统安全防护、车路云一体化安全、AI+工业网络安全等解决方案,实现安全能力与业务场景深度耦合,驱动金融、运营商、能源等细分场景同比高速增长。 智算云:“算力+安全”融合方案构筑第二增长曲线。2025年上半年,公司智算云业务实现收入1.02亿元,同比增长3%。公司经过近十年深耕,已形成“超融合-桌面云-企业云-智算云”递进式产品矩阵,并持续进行技术迭代:企业云新增对阿里云、华为云、天翼云的统一纳管,同步优化资源监控、自助工单、计量计费、应用与安全中心等功能,提升跨云管理能力与易用性。智算云方面,公司发布了智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本,构建从底层算力到上层应用的全栈智算基础设施,全面满足AI训练、推理及大数据分析需求。 可信数据空间:打造“可信管控-资源交互-价值创造”核心能力闭环。依托智算云、隐私计算及网络安全能力,公司进一步打造可信数据空间整体方案,贯通“基础网络安全-接入连接器-服务平台”技术体系,已在运营商、能源等关键基础设施行业应用,保障数据要素安全可信流通,加速客户数据价值释放。 投资建议:公司在25Q2实现扭亏为盈,看好公司在提质增效同时开拓AI+安全、智算云、可信数据空间等新赛道;预计公司2025-2027年营收分别为30.72、33.80、37.58亿元,归母净利润分别为1.44、2.40、3.36亿元,2025年8月25日收盘价对应市盈率84X、50X、36X,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧。 | ||||||
2025-08-25 | 山西证券 | 方闻千,邹昕宸 | 增持 | 维持 | 二季度收入实现正增长,一体机成为新增长点 | 查看详情 |
天融信(002212) 事件描述 8月20日,公司发布2025年半年报,其中,2025上半年公司实现收入8.26亿元,同比减少5.38%,上半年实现归母净利润-0.65亿元,同比增68.56%,实现扣非净利润-0.77亿元,同比增64.57%;2025年第二季度公司实现收入4.91亿元,同比增长8.72%,二季度实现归母净利润0.04亿元,实现扣非净利润-0.01亿元,同比增99.36%。 事件点评 产品竞争力提升+市场营销强化推动Q2收入正增长,提质增效推动净利率显著改善。上半年网安市场需求疲弱,公司收入增长承压,但随着公司持续完善产品体系及解决方案,并进一步优化营销布局,二季度收入已恢复 正增长。同时,公司重点布局行业收入呈现双位数增长,今年上半年金融行业同比增长19.52%,运营商行业同比增长25.31%,能源行业同比增长32.35%,交通行业同比增长60.78%。随着公司持续推行提质增效战略,聚焦核心业务并缩减低毛利集成项目占比,公司收入质量不断提升,2025上半年毛利率达67.41%,较上年同期提高4.10个百分点。在利润端,公司持续优化内部管理,提升运营效率,上半年期间费用率较上年同期降低9.56个百分点,受益于此,今年上半年公司净利率为-7.90%,较上年同期提高15.66个百分点。 AI+安全模式持续夯实,智算一体机商业化快速推进。一方面,公司将AI能力与安全产品深度融合,将AI嵌入各安全产品线中,其中,防火墙、WAF、APT、态势感知等内置AI引擎,数据库审计与防护、漏扫等内置“小天”,数据分类分级、自动化渗透测试等等联动天问大模型,大模型安全网关、大模型防护模块等实现对AI的安全防护。另一方面,公司加快布局智算云产品,今年上半年公司智算云业务实现收入1.02亿元,同比增长3.00%,其中的智算一体机自2月发布以来持续迭代,公司陆续推出智算一体机(昇腾版)、智算云平台V1.0版本、智算云平台V2.0版本,目前已实现超过500万元收入,在手订单超过800万元,商机统计近1亿元,其中落单概率超过80%的商机占40%左右,处于产品测试阶段的商机分布在政府、教育、医疗卫生、制造、金融、交通、研究所、企业等客户群。 投资建议 公司持续推进提质增效战略,同时积极布局云安全、信创安全等新安全赛道,未来随着宏观经济恢复及行业政策落地,公司有望充分受益,并且智算云产品有望逐步贡献业绩增量,调整盈利预测,预计公司2025-2027年EPS分别为0.14\0.21\0.28,对应公司8月25日收盘价10.23元,2025-2027年PE分别为71.31\48.48\36.87,维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险,市场竞争加剧风险,因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险,商誉减值风险。 | ||||||
2025-08-25 | 信达证券 | 庞倩倩 | 利润端大幅减亏,AI+云计算驱动发展 | 查看详情 | ||
天融信(002212) 事件:天融信发布2025年半年度报告,公司2025年上半年实现营收8.26亿元,同比下降5.38%;实现归母净利润-0.65亿元,同比增长68.56%;实现扣非净利润-0.77亿元,同比增长64.57%;单2025Q2来看,公司实现营收4.91亿元,同比增长8.72%;实现归母净利润0.04亿元,同比增长103.17%;实现扣非净利润-0.01亿元,同比增长99.36%。 利润端大幅减亏,多行业收入保持增长势头。2025年上半年实现归母净利润-0.65亿元,同比增长68.56%,大幅减亏。分产品看,2025年上半年,公司网络安全业务实现收入7.19亿元,同比下降6.41%;智算云业务实现收入1.02亿元,同比增长3.00%;分客户所在行业看,2025年上半年政府及事业单位客户实现收入2.96亿元;国有企业客户实现收入3.23亿元,同比增长30.62%;多行业保持增长势头,金融行业同比增长19.52%、运营商行业同比增长25.31%、能源行业同比增长32.35%、交通行业同比增长60.78%。 公司持续推进提质增效,毛利率明显提升。2025年,公司收入质量持续提升。费用端,公司销售/管理/研发费用分别为4.01/0.83/3.00亿元,同比变化-12.65%/-15.42%/-15.47%,三费整体减少14.04%。2025年上半年公司毛利率为67.41%,同比上升4.1个百分点。 公司持续夯实“AI+安全”战略,深入推进网络安全产品智能化。以内生AI能力全面升级天问大模型,重点迭代检测引擎、安全专家智能体及基座模型,显著提升威胁识别精度与响应速度;依托“识别—保护—检测—响应—恢复”闭环框架,构建体系化大模型安全防护方案,针对数据泄露、恶意注入等关键风险提供可持续演进的精准防护。 持续迭代企业云与智算云双栈平台,推出智算云产品。公司面向智能化基础设施升级,公司推出智算硬件平台、智算云平台,与超融合、桌面云、企业云、安全网元、天问大模型共同构成“天融信智算云”系列,实现“安全+算力”深度融合。2025年上半年,智算云平台首批通过工信领域大模型一体机能力验证,并发布智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本,内置智能体全生命周期管理、容器资产全景视图等能力,构建从底层算力到上层应用的全栈智算基础设施。 盈利预测:公司将以“安全+智算”双轮驱动,巩固网络安全领先优势,加速智算云业务布局,同时公司持续推进提质增效,利润端实现大幅减亏,我们认为公司业务有望持续恢复。我们预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.20/0.27元,对应P/E分别为72.83/50.90/37.34倍。 风险因素:新技术、新产品发展不及预期;市场竞争加剧;行业需求回暖不及预期。 | ||||||
2025-08-23 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q2收入增速回暖,积极拥抱AI产业趋势 | 查看详情 |
天融信(002212) 国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商 考虑网络安全下游景气度波动,我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.87、2.57亿元(前值为3.51、4.62亿元),新增2027年预测为3.01亿元,EPS为0.16、0.22、0.26元/股,当前股价对应2025-2027年PE为64.0、46.6、39.8倍,考虑公司在云安全、AI、数据安全等领域的前瞻布局,维持“买入”评级。 Q2收入增速回暖,利润扭亏为盈 (1)2025年上半年公司实现营业收入8.26亿元,同比下滑5.38%;实现归母净利润-6469.35万元,同比亏损收窄68.56%;其中,Q2单季度实现营业收入4.91亿元,同比增长8.72%;实现归母净利润369.53万元,同比扭亏为盈。公司收入增速较Q1明显回暖,并实现利润扭亏。(2)分行业来看,尽管上半年公司收入增速有所下滑,但部分行业增速表现亮眼,其中金融行业同比增长19.52%、运营商行业同比增长25.31%、能源行业同比增长32.35%、交通行业同比增长60.78%。分产品来看,网络安全业务同比下滑6.41%,智算云业务同比增长3%。(3)2025年上半年,公司持续推进提质增效战略,收入质量持续提升,毛利率同比提升4.1个百分点;持续优化内部管理,提升运营效率,销售费用、研发费用及管理费用均实现同比下降,三项费用总额同比减少14.04%。 聚焦网安和智算云业务,积极拥抱AI产业趋势 一方面,公司将人工智能技术与产品深度融合,实现威胁检测精度提升、告警误报率下降及未知威胁对抗能力增强,带动产品附加值与市占率双升;同时以AI替代重复性运营作业,显著降低交付成本,提升人效与盈利水平。另一方面,面向人工智能大模型规模化应用,公司推出大模型安全防护网关、智算云平台、智算一体机等创新产品,打造“算力+安全”融合方案,抢占增量市场,形成第二增长曲线。 风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险;现金流下滑风险。 | ||||||
2025-04-29 | 山西证券 | 方闻千,邹昕宸 | 增持 | 维持 | 净利润扭亏为盈,智算一体机实现商业化落地 | 查看详情 |
天融信(002212) 事件描述 4月18日,公司发布2024年年报和2025年一季度业绩预告,其中,2024全年公司实现收入28.20亿元,同比减少9.73%;全年实现归母净利润0.83亿元,而上年同期亏损3.71亿元,实现扣非净利润0.54亿元,上年同期亏损4.17亿元。2025年一季度公司预计实现收入3.20-3.40亿元,同比减19.43%-24.17%;一季度公司预计实现归母净利润-0.75亿元至-0.65亿元,同比增长16.03%-27.22%,预计实现扣非净利润-0.83亿元至-0.73亿元,同比增12.48%-23.03%。 事件点评 网安需求疲弱导致收入增长承压,提质增效叠加控费推动净利润实现扭 亏为盈。受宏观经济影响,网安行业需求持续承压,导致2024年以来公司收入有所下滑。分业务看,2024年公司网络安全业务实现收入25.50亿元,同比减少11.49%,云计算业务实现收入2.56亿元,同比增长10.09%。而随着公司持续推行提质增效战略,收入质量不断提升,2024年公司毛利率达61.04%,较上年同期提高0.85个百分点,并且在公司加强项目筛选和取舍的情况下,预计25年一季度毛利率将进一步大幅提升,预计较24年一季度提高超过10个百分点。在利润端,公司控费效果显著,2024年研发和管理费用分别同比减少16.42%和40.95%,而由于公司在营销侧持续投入,销售费用同比微增1.18%。与此同时,2024年公司未计提商誉减值准备,而23年计提4.43亿元的商誉减值亏损,成为推动24年公司实现扭亏为盈的重要因素。 全面深化AI产品布局,近期推出的智算一体机商业化落地进展迅速。2025年2月11日,公司正式发布智算一体机,预置DeepSeek大模型,并支持天问大模型系统联动,内生云主机安全、数据安全、密码安全等安全能力。 目前公司的智算一体机已在政府、医疗、企业客户场景中实现商业化落地,具体应用场景包括智能客服、客户办公等业务系统的智能化,同时,已签和即将签署的订单还涉及教育、交通、政法、金融等行业。根据公司在25年4月20日投资者关系活动中披露,2025年一季度智算一体机已实现200多万元的销售收入,且已签和即将签署的订单规模超过2000万元,公司预计今年的销售收入有望破亿。 投资建议 公司持续推进提质增效战略,同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向,未来随着宏观经济恢复及行业政策落地,公司有望充分受益,预计公司2025-2027年EPS分别为0.14\0.24\0.28,对应公司4月25日收盘价7.19元,2025-2027年PE分别为50.67\30.24\25.28,维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险,市场竞争加剧风险,因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险,商誉减值风险。 | ||||||
2025-04-27 | 中航证券 | 卢正羽,闫智 | 买入 | 维持 | 2024年报点评:“云+智”构筑第二增长曲线,携手华为开启数智新基建征程 | 查看详情 |
天融信(002212) 事件:公司2024年实现营业收入28.20亿元(-9.73%),归母净利润0.83亿元(扭亏为盈),扣非净利润0.54亿元(扭亏为盈)。公司预计2025年第一季度,归母净利润亏损0.65亿元至0.75亿元,中值计算同比减亏约22%;扣非净利润亏损0.73亿元至0.83亿元,中值计算同比减亏约18%;营收3.2亿元至3.4亿元,中值计算同比减少约22%。 网络安全业务受市场环境影响较大,“云计算+智算”构筑第二增长曲线 受外部市场环境影响,公司收入规模连续两年均出现同比10%左右的下滑。从年报收入结构来看,当期网络安全产品实现收入25.50亿元(-11.49%)、收入占比90.42%,云计算产品实现收入2.56亿元(+10.09%)、收入占比9.06%。其中,网络安全产品受外部经营环境影响较大,云计算产品稳健增长。在网络安全产品领域,公司信创、AI相关、云安全、工业互联网、车联网业务增长趋势较好。从今年Q1订单情况来看,下游需求处于稳中向好过程中,预计今年和未来的下游需求景气度会逐步向好。在云计算产品领域,公司抓住基础IT设施升级为智能化设备之时代趋势,及时推出智算一体机产品。在产品正式发布后两个多月时间内,签订和即将签署的订单规模已经超过2000万元,预计全年销售额有望过亿元。在智算一体机贡献业绩增量情况下,公司未来3-5年的云计算业务目标为产出至少达到安全板块产出的一半。近年来,公司云计算业务持续快速发展,收入占比稳健提升。相关产品方案,在政府、金融、运营商、教育、医疗卫生、企业等行业均实现了规模化应用。公司细分场景覆盖广,国产化平台适配全,2022年和2024年两次被Gartner列为超融合跨界厂商。我们认为,公司网络安全业务与外部经营环境关联度较高,增速修复仍然有待市场需求回暖。在第二增长曲线方面,其云计算业务发展态势良好,新推出的智算一体机产品正在展现出强劲增长动力。 携手华为发力数智时代新基建,开启“昇腾智算+鲲鹏信创”新征程 近期,天融信与华为联手发布了两款重量级产品,天融信智算一体机(昇腾版)和基于华为鲲鹏构架的天融信昆仑·信创产品系列产品。双方的合作更偏向应用层技术整合与生态共建。一方面,通过生态协同,天融信可为华为鲲鹏拓展在网络安全领域的应用,加速国产芯片和操作系统在关键行业的落地。另一方面,华为也为天融信提供了自主可控的底层技术平台,帮助其摆脱对国外基础软硬件产品的依赖。目前,天融信作为智算一体机整体方案提供商,已经能够提供集计算、存储、网络、安全、大模型支撑的一体化平台,一站式解决客户业务承载、模型部署、安全防护等需求。公司发布的基于鲲鹏架构的天融信昆仑·信创产品矩阵,涵盖防火墙、态势感知、超融合等15类27款产品。依托鲲鹏处理器的多核并行计算架构与动态调频技术,昆仑·信创产品系列在保持高性能的同时,功耗较传统方案降低30%-50%,并集成SM3/SM4国密算法、100G高速网络接口,以“高性能+低能耗”的技术优势,深度赋能政府、运营商、金融、能源等近30个行业,正在为全面国产化替代提供全场景解决方案。近年来,公司稳步加大与华为的相关战略合作,2018年加入华为安全商业联盟,携手构建网络安全生态圈;2020-2022年连续三年在鲲鹏计算平台安全漏洞奖励计划中贡献排名第一;2023年双方联合发布全新鲲鹏架构超融合一体机,同时天融信成为openHiTLS社区首批初创会员,天融信阿尔法实验室荣获“华为终端安2023年度优秀合作伙伴”;2024年天融信与华为签署合作备忘录(MoU),积极推进VPN、数据防泄漏、EDR等一系列产品的鸿蒙化落地。综合来看,公司积极拥抱华为基础信息技术自主可控生态,正在开启“昇腾智算+鲲鹏信创”数智时代新基建征途。 投资建议 我们认为,公司正在“云计算+智算”维度构建第二增长曲线。携手华为发力数智时代新基建,已经开启“昇腾智算+鲲鹏信创”新征程。预计公司2025-2027年的营业收入分别为30.32亿元、34.66亿元、39.75亿元;归母净利润分别为1.79亿元、2.63亿元、3.26亿元,对应目前PE分别为48X/33X/27X,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。 |