天融信(002212) 事件描述 10月28日，公司发布2026年三季报，其中，2026年前三季度公司实现收入8.50亿元，同比减少29.28%，前三季度实现归母净利润-4.85亿元，同比减106.01%，实现扣非净利润-5.03亿元，同比减99.64%；2026年第三季度公司实现收入3.05亿元，同比减少18.93%，三季度实现归母净利润-2.12亿元，上年同期为-1.71亿元，实现扣非净利润-2.16亿元，上年同期为-1.75亿元。 事件点评 公司营收依旧承压，但部分行业边际改善推动Q3收入降幅收窄。受传统网安产品需求复苏不及预期影响，今年前三季度公司营收阶段性承压，而 得益于国有企业、教育、卫生等行业出现边际改善，公司三季度收入降幅有所收窄。今年前三季度公司毛利率为56.10%，较上年同期降低7.52个百分点，主要是受上游原材料价格上行等因素影响。在利润端，随着公司持续推进降本增效与费用管控，前三季度期间费用总额实现同比下降，但由于收入端减少更多，公司期间费用率较上年同期提高40.27个百分点。受毛利率下降及费用率提高影响，今年前三季度公司净利率为-57.01%，较上年同期降低37.41个百分点。 AI安全全栈布局，商业化落地加速。目前公司已构建完整的AI安全产品矩阵，涵盖AI安全运营、AI赋能安全防护、Agent安全、数据安全、运行时安全等领域。同时，基于完善的产品矩阵及深厚的政企客户基础，公司在政府、金融、电信、能源、交通等多行业部署AI安全产品，已形成众多标杆案例，为未来批量复制奠定基础。今年三季度公司AI安全防护实现收入约1200万元，前三季度累计收入约2300万元，同比增长超130%，而三季度AI赋能安全实现收入约8500万元，前三季度累计收入约1.64亿元，同 比增长90%以上，并且公司预计全年AI安全防护业务和AI赋能安全业务均将实现翻倍以上增长。 投资建议 受传统安全行业处于周期底部区间影响，公司整体经营阶段性承压，但随着宏观经济恢复及行业政策落地有望逐渐向好；同时，公司持续深化AI+安全布局，目前正逐步兑现业绩，未来随着AI安全需求进一步释放，公司有望充分受益；此外，公司智算云产品受益于AI算力高景气已成长为新增长点，未来将保持快速增长。预计公司2026-2028年EPS分别为-0.03\0.06\0.15，对应公司11月9日收盘价5.90元，2026-2028年PE分别为-184.4\101.7\39.2，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险，AI产品商业化进展不及预期，传统网安业务复苏不及预期等。

天融信(002212) 事件描述 8月28日，公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入5.45亿元，同比减少33.99%，上半年实现归母净利润-2.73亿元，同比减321.80%，实现扣非净利润-2.87亿元，同比减274.82%；2026年第二季度公司实现收入3.20亿元，同比减少34.72%，二季度实现归母净利润-1.72亿元，上年同期为0.04亿元，实现扣非净利润-1.77亿元，上年同期为-0.01亿元。事件点评 传统网安产品需求低迷导致上半年收入承压，AI安全+智算云有望驱动公司经营持续改善。分产品看，1）上半年公司网安产品实现收入4.10亿元，同比减少42.96%，但随着未来AI安全产品订单逐步落地，有望支撑公司网 安产品线收入降幅不断收窄；2）上半年智算云产品实现收入1.31亿元，同比增长27.90%，并且考虑到在手项目交付节奏及下半年确认高峰，预计智算云收入的全年增速高于上半年。而受产品结构变化及原材料涨价等因素影响，今年上半年公司毛利率为59.35%，较上年同期降低8.06个百分点。在利润端，随着公司持续推进费用管控，上半年期间费用同比下降0.71%，但由于收入端减少更多，公司期间费用率较上年同期提高47.83个百分点。受此影响，26上半年公司净利率为-50.04%，较上年同期降低42.14个百分点。 AI+安全逐步兑现业绩。在AI+安全领域，公司围绕AI安全防护、AI赋能安全、AI安全运营和AI基础设施建设四大方向进行布局，目前已形成全栈AI安全产品矩阵。同时，今年上半年公司AI安全防护业务已实现收入1100多万元，同比增长超130%，毛利率约70%，而AI赋能安全业务直接收入超8000万元，收入占比持续提升。进入7-8月，AI安全需求进一步释放，相关项目数量明显增多，基于行业季节性及当前在测项目的转化进度，公司管理层预计今年下半年AI安全订单情况将好于上半年。未来随着AI安 全订单持续落地，有望逐步为公司贡献重要业绩增量。 投资建议 受传统安全行业处于周期底部区间影响，公司整体经营阶段性承压，但随着宏观经济恢复及行业政策落地有望逐渐向好；同时，公司持续深化AI+安全布局，目前正逐步兑现业绩，未来随着AI安全需求进一步释放，公司有望充分受益；此外，公司智算云产品受益于AI算力高景气已成长为新增长点，未来将保持快速增长。预计公司2026-2028年EPS分别为0.00\0.04\0.11，对应公司9月8日收盘价6.67元，2026-2028年PE分别为13583.6\181.2\59.1，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险，AI产品商业化进展不及预期，传统网安业务复苏不及预期等。

天融信(002212) 事件：天融信发布2025年年度报告，公司2025年实现营收25.72亿元，同比下降8.81%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降10.59%；实现扣非净利润0.32亿元，同比下降40.76%；单2025Q4来看，公司实现营收13.70亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长22.75%；实现扣非净利润2.84亿元，同比增长18.98%。 股份支付费用影响净利润，毛利率同比提升。2025年公司实现归母净利润0.74亿元，扣除股份支付费用影响后，归母净利润0.92亿元，同比增长234.93%。收入端受政府行业受宏观环境及行业短期波动影响同比下滑。分产品看，2025年公司网络安全实现收入21.52亿元，同比下降15.62%；智算云业务实现收入4.04亿元，同比增长57.95%；分客户所在行业看，2025年国有企业收入实现增长，其中，电信行业同比增长13.88%、金融行业同比增长5.52%、交通行业同比增长33.19%，能源行业基本持平。公司收入质量显著提升，毛利率同比增长5.27个百分点，其中网络安全业务毛利率增长7.57个百分点，智算云业务毛利率增长2.18个百分点。 公司持续提质增效。2025年公司控费有效。费用端，公司销售/管理/研发费用分别为8.63/1.76/6.05亿元，三费费用合计16.44亿元，同比减少3.28%。其中，公司研发费用同比下降5.77%；销售体系聚焦行业深耕与渠道拓展，同步推进内部管理效能提升，销售费用同比下降7.13%。 公司首发多款AI应用安全新品，引领AI安全解决方案发展。2025年公司针对大模型安全率先发布大模型安全网关、大模型安全评估系统、大模型数据安全检测系统，产品集成涵盖文本、图片、音频、视频的全景多模态防护，针对大模型应用及智能体进行多维度风险评估，实现大模型全生命周期的数据安全风险监测。在安全托管服务方面，公司发布新一代AI MSS，以天问大模型为底座，基于“漏洞分析、攻防实战、威胁检测”三大安全垂域核心能力，将安全响应时效缩短至分钟级。2025年公司新发布的大模型安全网关已获首“大模型安全防护围栏”增强级证书；大模型安全七个细分领域全面入选IDC评估报告；API安全审计系统和大模型脆弱性扫描与管理系统首批通过中国信息通信研究院OpenClaw类智能体安全权威评估测评，引领AI安全方案发展。 实现通算与智算统一管理，成为智算云新兴市场先行者。2025年公司发布“融算一体”为核心架构的太行云5.0，实现统一纳管CPU、GPU等多元算力资源，形成通用算力与智能算力的一体化调度与运营。支持业务负载与AI负载双态协同，兼顾传统应用与大模型训练、推理等智算场景需求；内置全栈安全能力与AI工程化平台，打通数据、模型、应用全流程，在提升算力利用率的同时，构建端到端安全防护能力。另外公司的智算一体机快速在政务、高校、医疗等场景实现落地，市场拓展成效显著，成为智算云新兴市场的先行者。2025年公司智算云业务营收同比增长57.95%，业务营收占比逐年提升，成为公司业绩增长强大支柱。 盈利预测：公司将以“安全+智算”双轮驱动，巩固网络安全领先优势，加速智算云业务布局，智算云业务营收高速增长成为公司整体发展的核心动力。同时公司持续推进提质增效，成效显著。我们预计2026-2028年EPS分别为0.10/0.13/0.17元，对应P/E分别为79.32/58.25/44.88倍。 风险因素：新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。

天融信(002212) 事件： 公司于2025年10月29日收盘后发布《2025年第三季度报告》。 点评： 受第三季度部分项目实施进度影响，营收下滑明显，费用控制成效显著2025年前三季度，公司实现营业收入12.02亿元，同比下降24.01%；实现归母净利润-2.35亿元；实现扣非归母净利润-2.52亿元；研发费用同比下降15.05%，销售费用同比下降6.48%，管理费用同比下降17.23%，期间费用总计同比下降11.13%。2025年第三季度，公司实现营业收入3.76亿元，同比下降46.96%，主要系第三季度公司项目较去年同期进展缓慢，目前已签订单加中标未签订单同比基本持平；实现归母净利润-1.71亿元；实现扣非归母净利润-1.75亿元。 重点布局行业营收增长或持平，智算业务占比提升 根据公司发布的《投资者关系活动记录表》，公司重点布局行业的营收表现良好，其中，运营商行业同比增长13.14%，交通行业同比增长18.73%，金融行业、能源行业同比持平（已签订单加中标未签订单同比基本持平）。智算业务稳步成长，公司提供通用算力到智能算力的全栈云能力，覆盖超融合、桌面云、企业云、智算云等递进式产品矩阵，智算云场景覆盖广，落地快。2025年前三季度智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59%。 战略合作信通量子，持续布局量子安全 2025年8月，公司与信通量子达成战略合作，目前在推动安全产品与信通量子的量子安全服务平台进行深度适配，推进省市移动公司的应用试点，并基于试点经验形成标准化实施方案，逐步在运营商等行业实现规模化落地。公司2018年开始布局量子计算领域，投资安徽问天量子并与其达成战略合作。目前，公司已将量子密码通信、量子密码认证、量子密码签名、量子密钥生成等研究成果应用于VPN、堡垒机、服务器密码机、签名验签服务器等产品中，并在以宁苏量子干线为代表的国家重要网络通信建设中落地实践并取得良好成效。 盈利预测与投资建议 公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商，积极布局新方向新场景，未来成长空间较为广阔。参考2025年前三季度的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至27.89、29.90、31.87亿元，调整归母净利润预测至1.29、1.90、2.67亿元，EPS为0.11、0.16、0.23元/股，对应的PE为92.54、62.74、44.76倍。考虑到计算机行业整体的估值水平、公司业务的持续成长性和持续推进提质增效战略等，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。

李雪莹,女,1974年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,网络空间安全专业正高级工程师。1997年毕业于中国人民解放军国防科学技术大学计算机科学与技术系,获学士学位;2000年毕业于中国人民解放军军事医学科学院,获硕士学位;2004年毕业于中国科学院研究生院,获博士学位。2000年8月至2011年11月历任中国人民解放军军事医学科学院实习研究员、助理研究员、副研究员(资格);2011年11月至今历任公司全资子公司北京天融信科技有限公司总工程师、高级副总裁、执行副总裁、总裁、董事、执行董事及CEO(总经理),及其多个子公司执行董事、董事、总经理等职务;2020年12月至今任中国共产党北京天融信网络安全技术有限公司委员会书记;2020年10月至今任公司董事长、总经理、技术委员会主任。目前担任北京市第十六届人民代表大会代表、北京市海淀区第十三次党代会代表;清华大学计算机系专业实践企业指导教师、北京大学网信工作队伍业务培训专家、山东大学特聘教授、湖北大学“湖北产业教授”;中国网络空间安全协会副理事长、全国信息安全标准化技术委员会委员、全国金融标准化技术委员会证券分技术委员会信息安全专业工作组专家组成员、中国网络空间安全学会常务理事兼女科技工作者工作委员会主任、中国计算机学会计算机安全专业委员会主任扩大会议成员、中国指挥与控制学会网络空间安全专业委员会副主任委员、中国计算机行业协会网络和数据安全专业委员会常务委员;北京软件和信息服务业协会理事会临时党支部书记、副会长,中关村科学城软件和信息服务产业专委会党委书记、主任,中关村科学城创新合伙人党建联合会副会长,中关村科学城专精特新企业党建联盟会长等。深耕网络安全领域二十余年,长期从事网络安全技术研究、产品开发和管理工作,致力于安全管理与安全防护体系构建、安全大数据分析、云安全、AI安全、国产化等领域的技术创新和成果转化,先后承担十余项科技部、发改委、工信部的相关课题研究工作,所负责的项目覆盖下一代网络、国产化、大数据、云安全、安全云服务等多个领域,共获得九项省部级科学技术进步奖和五项社会科技奖。荣获“第六届北京市优秀中国特色社会主义事业建设者”、“北京市三八红旗奖章”、“海淀区优秀党务工作者”、第一届“感动海淀巾帼榜样”、工信部首批网络安全创新创业导师领军企业家导师、首届安全可信创业领军人物等荣誉称号。

彭韶敏女士,现任公司副总经理、董事会秘书,本科,高级经济师、企业人力资源管理师(一级)、劳动关系协调师(二级)。1995年7月至2008年2月,任汕头市广播电视台记者;2008年2月至2014年2月,在公司工作,历任监事会主席、副总经理等职务:2008年7月,当选为公司第二届监事会股东代表监事,2008年8月至2009年6月担任公司第二届监事会主席;2009年7月至2014年2月,任公司副总经理;2009年11月至2011年8月,兼任南洋电缆(天津)有限公司董事。2014年2月至2016年11月,任广东宝奥现代物流投资有限公司副总经理;2016年11月至2017年6月,任汕头市深源房地产有限公司副总经理;2016年12月取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。2017年7月至今,任公司副总经理、董事会秘书。目前担任汕头市金平区第五届人民代表大会代表。

孙嫣,女,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生。2001年毕业于华中科技大学国际金融、经济法专业,获经济学学士学位、法学学士学位;2004年毕业于华中科技大学国际贸易专业,获经济学硕士学位。2004年11月至2010年2月、2014年3月至今历任北京天融信网络安全技术有限公司董事会办公室主任、总裁办公室主任、董事会秘书、副总经理,2010年3月至今历任北京天融信科技有限公司总裁办公室主任、董事会办公室主任、董事会秘书、副总经理,2020年10月至今任公司证券事务代表、投资管理负责人。孙嫣女士于2013年7月取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。

孔继阳,男,1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,拥有会计师、注册会计师、注册资产评估师资格。曾任中粮集团有限公司中国茶叶股份有限公司财务总监等职务;2016年1月至今任北京天融信科技有限公司高级副总裁(副总经理),2018年1月至今任北京天融信网络安全技术有限公司高级副总裁(副总经理);2021年6月至今历任北京融极技术有限公司董事、董事长;2021年12月至2025年5月任湖北泰跃卫星技术发展股份有限公司董事;2020年10月至今历任公司副总经理,副总经理及财务负责人,董事、副总经理及财务负责人。

李科辉先生,现任公司董事,本科。1999年6月至1999年12月就职于汕头市天河工程机械有限公司,从事财会工作;2000年1月至2004年5月就职于汕头市大地会计师事务所有限公司,从事审计工作;2004年5月至今担任广州南洋电缆集团有限公司董事、副总经理;2010年10月至2020年9月担任南洋天融信科技集团股份有限公司财务总监;2011年7月至今任公司董事。

章羽,男,1987年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2017年4月至2021年1月任华融公望基金管理有限公司投资部副经理;2021年2月至2022年1月任中电产融私募基金管理有限公司基金投资部经理;2022年2月至2025年6月任中杭之江(杭州)私募基金管理有限公司副总经理;2025年7月至今任中电产融私募基金管理有限公司总经理;2026年10月至今任公司董事。

高良才先生,现任公司董事,硕士研究生,中级经济师。2006年7月至2018年4月先后任中国光大投资管理有限责任公司项目副经理、项目经理、高级投资经理、部门负责人;2018年5月至2018年10月任德图资本管理股份有限公司投资总监;2018年11月至2025年6月先后任中电产融私募基金管理有限公司资深投资总监、投资二部董事总经理、投资二部总经理;2021年3月至今任杭州中电安科现代科技有限公司董事;2022年1月至今任苏州焜原光电有限公司董事;2023年4月至2025年7月任上海数腾软件科技股份有限公司董事;2024年11月至2025年8月任黄鹄(浙江)精密机床有限公司董事;2025年8月至今任尧渡私募基金管理(北京)有限公司董事、经理和财务负责人;2020年10月至今任公司董事。

吴亚飚,男,1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1993年毕业于厦门大学计算机系计算机软件专业,获学士学位。1997年2月至今历任北京天融信网络安全技术有限公司高级工程师、总工程师及副总经理;2018年1月至今任北京天融信科技有限公司副总经理;2020年10月至2025年12月历任公司副总经理,董事、副总经理。2025年12月至今任公司职工代表董事。作为项目负责人和核心研发人员,承担及参与了十余项国家部委科研及产业化项目。其中,作为“信息审计系统”核心研发人员,获得北京市1999年科技进步三等奖;作为“NGFW2000”项目负责人,获得北京市2000年科技进步三等奖;作为“面向互联网开放环境的重要信息系统安全保障关键技术研究及应用”核心研发人员,获得2017年国家科技进步二等奖。

程小中先生,现任公司董事,本科。2000年毕业于大连海事大学;2000年7月至2003年2月任上海网晖科技发展有限公司技术工程师;2003年4月至2005年3月任上海锐渠通信科技有限公司技术部经理;2005年3月至2007年6月任上海安畅通信科技有限公司技术总监;2007年6月至2021年4月历任上海安畅网络科技股份有限公司副总经理、总经理;2021年4月至今任上海安畅网络科技股份有限公司董事长、CEO;目前担任上海市宝山区人大代表;2024年12月至今任公司董事。

杨隽萍,女,1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计学博士后,注册会计师。2008年4月至今在浙江理工大学会计系任职,现任浙江理工大学会计专硕MPAcc办公室主任、教授、硕士生导师。2018年6月至2024年6月曾任东方通信股份有限公司独立董事、2020年6月至2023年6月曾任浙江棒杰控股集团股份有限公司独立董事、2019年11月至2025年11月曾任杭州经纬信息技术股份有限公司独立董事,2021年10月至今任宁波天龙电子股份有限公司独立董事,2026年7月至今任道明光学股份有限公司独立董事。2026年10月至今任公司独立董事。