一季度营收迅速恢复，重回行业增长节奏 公司发布 2021年一季度业绩预告，只关注天融信业务本身，一季度营 收约为 2.5-2.7亿元，同比增长约 170%，较 2019年一季度增长约 40%。 2021年恢复迅速，两年复合增速符合行业正常增长节奏。一季度预计 亏损为 0.95-0.99亿之间，去年同期亏损为 1.15亿元。随着 2021年一 季度公司恢复正常节奏，研发和销售费用增加明显，致期间费用同比 增长约 54%。预计一季度归母净利润同比增长 17%，剔除股份支付费 用因素后，同比增长约 28%；较 2019年网络安全业务同比下降约 10%， 剔除股份支付费用因素后，同比增长约 11%。 2020年订单高增长， 信创领域安全有望加速 公司 2020年新增订单金额同比增长 47.41%，信创领域已经贡献了一 定比例的订单。 2021年是安全领域信创发展大年， 公司是最早参与信 创的企业之一，防火墙是安全市场最大的细分，预计今年有望进一步 释放。 2020疫情年下， 公司依然大量招人投入新兴安全领域，研发费 用保持高增长，为今年业绩增长打下基础。 出售集成业务，验证 20年纯安全业务高增长 公司以 1999.88万元出售控股子公司同天科技 34%的股权，出售后公 司持股为 17%，同天科技不再纳入公司合并报表范围。同天科技 2020年收入为 4.04亿，净利润为-704万； 2019年收入为 6.09亿，净利润 为 480万。天融信 2020年收入为 28.29亿元（ +17.05%），如果将近 两年集成业务去掉， 20年实际安全业务增长达到 34%。同天是自 2012年就开始与天融信深度合作的集成商，净利润对公司影响不大；不再 合并报表后，天融信收入体量受到一定影响，但是毛利率将有望回升。 风险提示： 等保 2.0等政策不及预期； 行业竞争加剧；疫情影响加剧。 投资建议： 维持“增持”评级。 由于电缆业务剥离完成， 以及集成业务不再并表。 预测 2020-2022年 收入由 57.02/39.80/52.25亿元， 下调为 57.02/35.16/45.72亿元， 归 母净利润为 3.54/7.18/9.57亿元。 维持“增持”评级。

     2020年网安业务归母净利润同增 18.45%，业绩增速超预期公司发布 2020年业绩快报：2020年实现营收 57.01亿元，同比下降 19.60%，归母净利润 3.54亿元，同比下降 11.79%，业绩下降主要由于重大资产出售导致合并报表范围变化，及增加所得税费用 12083.61万元所致。其中，网安业务实现营收 28.29亿元，同比增长 17.05%，归母净利润 4.66亿元，同比增长 18.45%，下半年开始业务迅速恢复，2020Q4，网安业务实现营收 19.32亿元，同比增长 46.21%，网安业务增速超预期。 研发费用同增 31.43%，市场优势地位稳固2020年，公司进一步加大网络安全业务研发投入，研发费用同比增加 31.43%，根据公司披露投资者交流纪要，公司在通用标准化产品和新兴产品的研发投入比例约 4.5:5.5，公司研发技术人员占比 70%左右，2020年，公司新增 1000多人，同比增长超 20%，预计 2021年人员增长将更高。强技术优势不断巩固公司市场地位，根据 IDC 发布数据 2020Q3中国 IT 安全硬件市场数据，天融信防火墙产品市场份额为 29.3%，再居榜首，VPN 和和 IDP 产品市场份额同样名列前茅。 新兴安全领域积极布局，2020年新增订单同比增长 47.41%公司在云安全、数据安全、工业互联网安全等新兴安全领域重点布局，2020年以来，公司发布 WiFi 6无线 AP、基于数据中台的安全运营解决方案、面向后工业时代的工业互联网安全解决方案、“新一代”天融信工控防火墙等个新品和方案。截至目前，公司云服务分中心已达 30+，安全云服务已累计服务 10万+客户，探测互联网设备达亿级。根据公司披露投资者交流纪要，2020年前三季度，公司在大数据、安全服务、数据安全、云安全、工业互联网相关产品的订单增速分为 50%+、50%+、30%、50%、100%。2020年，公司新增订单金额同比增长 47.41%，增速较去年亦明显提高。 投资建议：持续看好网安龙头厂商发展，维持“强烈推荐”评级我国网络安全产业受合规、信创、新场景、新技术多重驱动，发展趋势持续向好，公司在传统安全硬件领域优势地位稳固，新兴安全领域订单表现优异，中国电科、腾讯战略入股显著增强业务协同。根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计 2021-2022年归母净利润为 7.16（-2.1）和 9.78（-3.25）亿元，对应 PE 为 34.4和 25.1倍，维持“强烈推荐”评级。

     2020年网安业务归母净利润同增 18.45%，业绩增速超预期公司发布 2020年业绩快报：2020年实现营收 57.01亿元，同比下降 19.60%，归母净利润 3.54亿元，同比下降 11.79%，业绩下降主要由于重大资产出售导致合并报表范围变化，及增加所得税费用 12083.61万元所致。其中，网安业务实现营收 28.29亿元，同比增长 17.05%，归母净利润 4.66亿元，同比增长 18.45%，下半年开始业务迅速恢复，2020Q4，网安业务实现营收 19.32亿元，同比增长 46.21%，网安业务增速超预期。 研发费用同增 31.43%，市场优势地位稳固2020年，公司进一步加大网络安全业务研发投入，研发费用同比增加 31.43%，根据公司披露投资者交流纪要，公司在通用标准化产品和新兴产品的研发投入比例约 4.5:5.5，公司研发技术人员占比 70%左右，2020年，公司新增 1000多人，同比增长超 20%，预计 2021年人员增长将更高。强技术优势不断巩固公司市场地位，根据 IDC 发布数据 2020Q3中国 IT 安全硬件市场数据，天融信防火墙产品市场份额为 29.3%，再居榜首，VPN 和和 IDP 产品市场份额同样名列前茅。 新兴安全领域积极布局，2020年新增订单同比增长 47.41%公司在云安全、数据安全、工业互联网安全等新兴安全领域重点布局，2020年以来，公司发布 WiFi 6无线 AP、基于数据中台的安全运营解决方案、面向后工业时代的工业互联网安全解决方案、“新一代”天融信工控防火墙等个新品和方案。截至目前，公司云服务分中心已达 30+，安全云服务已累计服务 10万+客户，探测互联网设备达亿级。根据公司披露投资者交流纪要，2020年前三季度，公司在大数据、安全服务、数据安全、云安全、工业互联网相关产品的订单增速分为 50%+、50%+、30%、50%、100%。2020年，公司新增订单金额同比增长 47.41%，增速较去年亦明显提高。 投资建议：持续看好网安龙头厂商发展，维持“强烈推荐”评级我国网络安全产业受合规、信创、新场景、新技术多重驱动，发展趋势持续向好，公司在传统安全硬件领域优势地位稳固，新兴安全领域订单表现优异，中国电科、腾讯战略入股显著增强业务协同。根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计 2021-2022年归母净利润为 7.16（-2.1）和 9.78（-3.25）亿元，对应 PE 为 34.4和 25.1倍，维持“强烈推荐”评级。

     2020年网安业务归母净利润同增 18.45%，业绩增速超预期公司发布 2020年业绩快报：2020年实现营收 57.01亿元，同比下降 19.60%，归母净利润 3.54亿元，同比下降 11.79%，业绩下降主要由于重大资产出售导致合并报表范围变化，及增加所得税费用 12083.61万元所致。其中，网安业务实现营收 28.29亿元，同比增长 17.05%，归母净利润 4.66亿元，同比增长 18.45%，下半年开始业务迅速恢复，2020Q4，网安业务实现营收 19.32亿元，同比增长 46.21%，网安业务增速超预期。 研发费用同增 31.43%，市场优势地位稳固2020年，公司进一步加大网络安全业务研发投入，研发费用同比增加 31.43%，根据公司披露投资者交流纪要，公司在通用标准化产品和新兴产品的研发投入比例约 4.5:5.5，公司研发技术人员占比 70%左右，2020年，公司新增 1000多人，同比增长超 20%，预计 2021年人员增长将更高。强技术优势不断巩固公司市场地位，根据 IDC 发布数据 2020Q3中国 IT 安全硬件市场数据，天融信防火墙产品市场份额为 29.3%，再居榜首，VPN 和和 IDP 产品市场份额同样名列前茅。 新兴安全领域积极布局，2020年新增订单同比增长 47.41%公司在云安全、数据安全、工业互联网安全等新兴安全领域重点布局，2020年以来，公司发布 WiFi 6无线 AP、基于数据中台的安全运营解决方案、面向后工业时代的工业互联网安全解决方案、“新一代”天融信工控防火墙等个新品和方案。截至目前，公司云服务分中心已达 30+，安全云服务已累计服务 10万+客户，探测互联网设备达亿级。根据公司披露投资者交流纪要，2020年前三季度，公司在大数据、安全服务、数据安全、云安全、工业互联网相关产品的订单增速分为 50%+、50%+、30%、50%、100%。2020年，公司新增订单金额同比增长 47.41%，增速较去年亦明显提高。 投资建议：持续看好网安龙头厂商发展，维持“强烈推荐”评级我国网络安全产业受合规、信创、新场景、新技术多重驱动，发展趋势持续向好，公司在传统安全硬件领域优势地位稳固，新兴安全领域订单表现优异，中国电科、腾讯战略入股显著增强业务协同。根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计 2021-2022年归母净利润为 7.16（-2.1）和 9.78（-3.25）亿元，对应 PE 为 34.4和 25.1倍，维持“强烈推荐”评级。

     2020年网安业务归母净利润同增 18.45%，业绩增速超预期公司发布 2020年业绩快报：2020年实现营收 57.01亿元，同比下降 19.60%，归母净利润 3.54亿元，同比下降 11.79%，业绩下降主要由于重大资产出售导致合并报表范围变化，及增加所得税费用 12083.61万元所致。其中，网安业务实现营收 28.29亿元，同比增长 17.05%，归母净利润 4.66亿元，同比增长 18.45%，下半年开始业务迅速恢复，2020Q4，网安业务实现营收 19.32亿元，同比增长 46.21%，网安业务增速超预期。 研发费用同增 31.43%，市场优势地位稳固2020年，公司进一步加大网络安全业务研发投入，研发费用同比增加 31.43%，根据公司披露投资者交流纪要，公司在通用标准化产品和新兴产品的研发投入比例约 4.5:5.5，公司研发技术人员占比 70%左右，2020年，公司新增 1000多人，同比增长超 20%，预计 2021年人员增长将更高。强技术优势不断巩固公司市场地位，根据 IDC 发布数据 2020Q3中国 IT 安全硬件市场数据，天融信防火墙产品市场份额为 29.3%，再居榜首，VPN 和和 IDP 产品市场份额同样名列前茅。 新兴安全领域积极布局，2020年新增订单同比增长 47.41%公司在云安全、数据安全、工业互联网安全等新兴安全领域重点布局，2020年以来，公司发布 WiFi 6无线 AP、基于数据中台的安全运营解决方案、面向后工业时代的工业互联网安全解决方案、“新一代”天融信工控防火墙等个新品和方案。截至目前，公司云服务分中心已达 30+，安全云服务已累计服务 10万+客户，探测互联网设备达亿级。根据公司披露投资者交流纪要，2020年前三季度，公司在大数据、安全服务、数据安全、云安全、工业互联网相关产品的订单增速分为 50%+、50%+、30%、50%、100%。2020年，公司新增订单金额同比增长 47.41%，增速较去年亦明显提高。 投资建议：持续看好网安龙头厂商发展，维持“强烈推荐”评级我国网络安全产业受合规、信创、新场景、新技术多重驱动，发展趋势持续向好，公司在传统安全硬件领域优势地位稳固，新兴安全领域订单表现优异，中国电科、腾讯战略入股显著增强业务协同。根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计 2021-2022年归母净利润为 7.16（-2.1）和 9.78（-3.25）亿元，对应 PE 为 34.4和 25.1倍，维持“强烈推荐”评级。