流通市值:1746.47亿 | 总市值:1878.62亿 | ||
流通股本:62.75亿 | 总股本:67.50亿 |
荣盛石化最近3个月共有研究报告13篇,其中给予买入评级的为11篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 上期评级 | |||||
2021-04-20 | 平安证券 | 刘永来 | 增持 | 增持 | 荣盛石化:一体化优势逐渐显现,浙石化二期投产在即 | 查看详情 |
一体化优势显现,业绩增长显著;行业景气度仍有较大的边际提升空间:2020年成品油和石化产品虽受疫情影响,景气度有所下滑,但公司一期2000万吨炼化项目的投产和原油成本的降低,成为报告期业绩增长的主要原因。一期项目投产后,公司完全打通了原油-炼油-PX-PTA-聚酯-长丝/薄膜/瓶片产业链,锁定了全产业链利润,大大提高了抗风险能力。成品油、涤纶长丝和聚酯瓶片等行业景气度2021年以来有了较大幅度的修复,但是跟历史平均水平相比,景气度仍然有较大的上行空间,预计随着全球经济的复苏,景气度上行带来的公司业绩提升将逐渐兑现。 公司长期的潜在成长动力充足:具体主要包括1)浙石化二期已经投产部分装置,全线投产预计在2021年年中,2021年预计贡献半年利润;此外逸盛新材料PTA项目以及盛元和永盛的聚酯下游产品项目也在稳步推进;2)后续还有中金石化产业链拓展和浙石化三期等项目规划;3)炼化和PTA等行业受到土地、资金和技术等因素影响,进入壁垒越来越高,龙头企业的竞争力日趋增强,未来公司在炼油和化纤行业的市占率有望提升。 盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2022年并新增2023年的归母净利预测分别是114亿元(原值111亿元)、172亿元(原值148亿元)和219亿元,EPS分别为1.69、2.54和3.24元,PE分别为17、11和9倍。公司是民营大炼化和聚酯涤纶行业龙头,产业链一体化助力公司业绩增长。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)市场需求增速放缓或者下滑;2)在建项目进度不及预期;3)国际原油价格大幅波动;4)行业竞争加剧。 | ||||||
2021-04-19 | 东北证券 | 陈俊杰 | 买入 | 增持 | 荣盛石化:浙江石化产能陆续兑现,公司业绩提升显著 | 查看详情 |
事件:公司发布年报,2020年实现营业收入 1072.65亿元,同比增加30.02%;实现归母净利润 73.09亿元,同比增加 231.17%;扣非归母净利润 63.46亿元,同比增加 222.58%。 4000万吨/年炼化一体化项目贡献主要业绩增量。浙江石化一期已于2019年末投产,报告期内满负荷运行;二期 2020年 11月 1日第一批装置常减压和公用工程已经投入运行,其余下游装置稳步推进。二期装置柴油产量下滑,轻质组分比例提升。预计大炼化项目 2021、2022、202年分别可为公司创造营收 1757、2011和 2075亿元。 出口配额提升炼油板块国际竞争力。公司公告称浙江石化获得 2021年第一批成品油、低硫船用燃料油出口配额分别 200万吨和 39万吨,成品油出口配额的获得为公司拓展海外市场提供了渠道和便利。 聚酯产业景气度提升,板块量价或迎双增。价格方面,因行业 PXPTA/MEG-聚酯产业链投产增速差,产业链利润继续向下游转移,聚酯端利润或迎增厚。而成本端随着浙江石化和中金石化的兑现,一体化产业布局有利于降低成本。产能产量方面,逸盛新材料 PTA 项目、永盛科技聚酯薄膜扩建项目、盛元二期项目等在积极推进,此外公司也在不断提升差别化纤维品种比重,盈利能力或进一步增强。 盈利预测:伴随全球疫情逐步得以控制,需求推动产品价格上行,产品利润呈增厚态势,而浙江石化二期稳步推进又会进一步提升公司业绩 , 量价 双增 指日 可待 , 故调 增 2021/2022年 归 母净 利润 为152.47/176.62亿元(原值分别为 54.20/61.10亿元),新增 2023年归母净利润 187.10亿元,对应 PE 分别为 12.18/10.51/9.93倍,对应 EPS 分别为 2.26/2.62/2.77元,上调至“买入”评级,FCFE 法估值的目标价为 40.24元。 | ||||||
2021-04-18 | 东方证券 | 倪吉 | 买入 | 买入 | 荣盛石化:业绩稳步增长,静待浙石化二期投产 | 查看详情 |
业绩稳步增长: 公司发布 2020年年报和 2021Q1业绩预告。 2020年实现营收 1072亿元,同比+30.0%,实现归母净利润 73.1亿元,同比+231.2%。 其中 2020Q4实现营收 297亿元,同比+30.0%,实现归母净利润 16.6亿元,同比 359.1%。 2021Q1业绩预告称实现归母净利润 26.2亿元,同比+113.8%,创单季度业绩新高。 浙石化一期逐步兑现,静待二期投产: 2020年,浙石化实现净利润 112亿元,其中上半年实现净利润 45亿元,下半年实现净利润 67亿元。公司上下半年原油采购成本分别为 1922元/吨和 2191元/吨, 可见当原油价格回暖时,浙石化项目的盈利弹性很大。 浙石化二期第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)已投入运行,剩余工程正在稳步推进。 涤纶长丝景气度回暖: 2020年,公司 DTY 丝、 FDY 丝毛利率分别为 2.1%和 2.3%,均为 5年内最低水平。进入 2021年,随着下游纺服需求回暖和海外布匹补库存,涤纶长丝景气度大幅回升。截至目前, DTY 丝和 FDY 丝价差分别为 3310元/吨和 1822元/吨,均恢复至 2019年的水平。我们认为,随着海外疫情逐步控制,纺服需求回暖,涤纶长丝的景气度有望持续。 财务预测与投资建议我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 1.60、 2.63、 2.70元(原预测1.61、 1.98、 -元) , 由于浙石化二期在 2022年才能完全贡献利润,故按可比公司 22年 11倍 PE 估值,对应目标价为 28.91元/股(原目标价 28.98元/股) , 维持买入评级。 | ||||||
2021-04-15 | 华安证券 | 刘万鹏 | 买入 | 买入 | 荣盛石化:一期业绩兑现,二期将进一步拓宽上升通道 | 查看详情 |
投资建议 预计公司2021-2023年收入分别为2042.45亿元、2353.95亿元、2367.83亿元,归母净利润分别为117.31、155.29、170.24亿元,同比增速为60.5%、32.4%、9.6%。对应PE分别为15.51、11.72和10.69倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期;原油价格大幅波动;产品价格大幅下跌;市场需求不及预期。 | ||||||
2021-04-15 | 天风证券 | 张樨樨 | 买入 | 买入 | 荣盛石化:炼化增量持续释放,Q1预告超预期 | 查看详情 |
公司2020年净利润73亿,符合预期;一季度净利润26亿,超市场预期。 公司2020年实现营业收入1073亿,同比+30%;实现归母净利润73亿,同比+231%;扣非后净利润63亿,同比+223%,符合预期。2020年经营现金流净额达到175亿,显示了大炼化建成投产之后充沛的现金流,及对未来项目的支撑能力。 公司预告一季度归母净利润26亿,同比+114%,超出市场预期。 公司浙石化一期释放利润,二期项目2021年将带来增量贡献。 大炼化方面,公司控股的浙石化一期2000万吨项目2020年达产,实现净利润112亿。2020年上、下半年原油采购成本分别1922、2191元/吨(折合40、46美金/桶)。我们判断,一季度原油上涨,可能给浙石化一季度带来一定正贡献。另外一季度整体石化产品涨价对一季度业绩贡献明显。浙石化二期11月1日将二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行,目前二期工程正在稳步推进中。 PX方面,子公司中金2020年净利润8300万,主要因四季度大修影响。 PTA方面,参股和控股子公司浙江逸盛、大连逸盛、海南逸盛净利润合计8.2亿。在PTA行业低迷情况下获得正向利润,我们判断有一部分套保贡献。 2021年行业景气可期。 炼化方面,一季度受到海外供需错配及墨西哥湾寒潮拉动,整体化工品利润较好。全年来看,尽管2021/2022国内烯烃、芳烃产能投放压力存在,在海外去炼化去供给、以及全球需求复苏大背景下,炼化仍有望维持中性良好盈利。2023年可能迎来新的上行周期。 聚酯板块,一季度涤纶长丝和其他聚酯下游品种景气较好。考虑海外疫苗进度和海外纺织服装复苏预期明确,下半年旺季需求仍值得期待。涤纶2021年预计有望盈利维持较好水平,PX盈利也相较2020年有所反弹。 盈利预测与投资评级。 维持公司2021/2022年业绩预测122/154亿,新增2023年业绩预测174亿。维持“买入”评级。 风险提示:浙石化二期达产进度不及预期风险;2021年炼化和聚酯行业景气不及预期的风险;油价超预期下跌风险; | ||||||
2021-04-15 | 民生证券 | 杨侃 | 增持 | 增持 | 荣盛石化2020年年报点评:浙石化产能释放,净利同比增长231% | 查看详情 |
一、事件概述2021年 4月 15日公司发布 2020年年报,营收 1073亿元,同比增长 30%,归母净利 73亿元,同比增长 231%,归母扣非净利 63亿,同比增 223%。 二、分析与判断 浙石化产能释放,净利同比增长 231%据公司公告,报告期浙石化炼化一体化项目一期 2000万吨炼化迎来产能释放期,同时二期部分装置也实现了投产。此外,逸盛大化 100万吨/年瓶级切片、海南逸盛 50万吨/年瓶级切片、中金石化 20万吨/年间二甲苯和永盛科技 25万吨/年聚酯薄膜扩建项目也相继投产。报告期石化行业销量 2437万吨,同比增长 190%,营收 822亿,同比增长103%。公司净利的大幅增长主要是浙石化炼化一体化项目产能释放所致。销售费用 1.1亿,同比减少 85%,主要是原销售费用中的仓储运输费用重分类到营业成本。财务费用15亿,同比增长 64%,主要是子公司浙石化利息借款增加所致。展望 2021年,随着疫情的缓解以及浙石化二期项目的陆续投产,公司业绩有望保持快速增长。 成本优势、规模优势、产业链及区位优势等打造牢固护城河。 成本优势:公司项目投产时机准确,投融资能力卓越,成本控制能力优秀。中金石化芳烃装置与国内同等规模的装置相比,节省成本约 40亿,大幅降低了单位投资成本;公司通过完成 40亿元定增,减少了贷款利息支出,降低了财务成本;装置的自动化水平较高,减少了人力成本;利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油,降低了生产成本。 规模优势:公司各类主要产品的生产规模在同行业中居于领先地位,生产规模的扩大有利于提高生产装置运行及产品质量的稳定性、提高生产效率、降低单位投资成本及单位能耗,从而使公司产品更具市场竞争力。公司生产规模较大,每年都需要采购大量原材料,因而具备较强的原材料采购议价能力。公司 PX 产能力 560万吨/年,约占 2020年全国总产能的 21.5%;公司控股和参股 PTA 产能共计约 1300万吨,规模居全球首位。 产业链配套优势:公司经过多年的发展和完善,具备了“原油—芳烃(PX)、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”产业链一体化的竞争优势。 区位优势:公司炼化和 PTA 基地分布在“环渤海经济圈”的大连、“长三角经济圈”的宁波以及“海上丝绸之路”的海口。公司所在地是国内纺织产业基地和全国化纤原料、面料、服装生产的重点产业集群。区位优势为公司化纤产品的生产销售带来极大便利。 政策推动下未来石化行业供需格局有望持续改善2019年 11月 6日,国家发改委发布《产业结构调整指导目录(2019年本)》,自 2020年 1月 1日起施行。石化化工领域被列入限制类的有新建 1000万吨/年以下常减压、150万吨/年以下催化裂化、100万吨/年以下连续重整(含芳烃抽提)等。未来随着需求复苏以及落后产能的淘汰,石化行业供需格局有望持续改善。 三、投资建议预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 1.68元、2.21元、2.98元,对应 PE 分别为 16.1倍、12.2倍、9.0倍。当前石化行业可比公司平均估值为 34倍,此外考虑到公司未来两年产能投放带来业绩高增长,维持“推荐”评级 | ||||||
2021-04-15 | 安信证券 | 张汪强 | 买入 | 买入 | 荣盛石化:项目扩能主营改善,业绩或持续向好 | 查看详情 |
事件:荣盛石化发布2020年报,报告期内公司实现营业收入1072.65万元,同比增长30.0%;实现归母净利润73.09亿元,同比增长231.17%。 其中,公司四季度实现营业收入296.50亿元,同比+29.8%,环比+8.5%;单季度归母净利润16.57亿元,同比+359.1%,环比-32.2%。公司同时发布2021年一季度业绩预告,预计21年一季度归母净利润为26.2亿元,预计同比增长113.7%,高于市场预期。 此外,公司公告2020年利润分配预案,拟向全体股东按10股派发现金红利1.50元,以资本公积向全体股东每10股转赠5股。 点评:炼化项目以量补价带动整体盈利抬升。据公司公告,报告期内浙石化一期产能进入释放期为公司石化板块增量贡献主要力量(石化板块产量同比+147.02%,销量同比+189.82%)。聚酯方面,报告期内投产150万吨瓶片以及25万吨薄膜或贡献主要增量(聚酯化纤产量同比+35%,销量同比+40.39%)。虽然聚酯板块报告期内处于景气低位(隆众数据显示PX年度均价同比-2489元/吨,PTA均价同比-2144元/吨,POY长丝均价同比-2289元/吨)但项目增量以及炼化盈利(公告数据炼化年度盈利约为562元/吨)拉动公司整体业绩上行。后期随着炼化二期项目逐渐达效,其它各在建项目逐渐投产以及下游长丝板块景气反转,公司业绩有望迈入新台阶。 长丝盈利反转贡献业绩增量。公司四季度盈利环比下行,我们认为一方面因为原油价格上行使得炼化库存收益弱化,另一方面则为原材料价格拉升,而PX、PTA环节由于近年处于投产大年压制价格上行使得价差缩窄(隆众数据:Q4PTA-PX价差同比-109元/吨,环比-116元/吨)继而影响整体业绩。当前PX、PTA价差仍处低位,但长丝端则由于疫情恢复进而带动终端需求逐渐好转,价格走暖。根据隆众数据,POY、FDY、DTY一季度均价环比分别+1537、+1481和+1587元/吨;我们模拟行业利润季度环比分别+415、+360和+50元/吨。长丝端盈利修复以及公司炼化二期逐渐达效带动量增或可印证一季度业绩环比增长情况。 后续项目持续发力,炼化二期稳步推进,公司成长势头仍在。公告称,逸盛新材料300万吨PTA项目,盛元化纤二期50万吨长丝项目、逸盛大化40万吨瓶片项目以及永盛科技聚酯薄膜扩建项目正在稳步推进,其中逸盛大化项目有望在今年年中投产。浙石化方面二期炼化于2020年11月投料生产,当前部分装臵投产,剩余装臵将有望在今年达效推动公司产销规模不断扩大。项目扩能伴随公司主营产品景气改善,我们看好公司未来业绩增量。投资建议:维持买入-A投资评级。我们预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为109.27、151.04和174.16亿元。 风险提示:系统性风险,疫情反复风险,在建项目不及预期风险,安环风险,需求不及预期风险, | ||||||
2021-04-15 | 国盛证券 | 王席鑫,孙琦祥,杜鹏 | 买入 | 买入 | 荣盛石化:业绩符合预期,浙石化二期投产贡献业绩增量 | 查看详情 |
事件 1: 公司发布 2020年年报,报告期内公司实现营收 1072.65亿元,同 比+30.02%,归母净利润 73.09亿元,同比+231.17%,折合 EPS 1.14元/ 股,同比+225.71%,加权平均 ROE 26.34%,同比+16.16%;每股净资产 5.48元,同比+ 52.65%;资产负债率 71.07%,同比减少 6.16个百分点。 其中四度单季度实现营收 296.50亿元,同比+29.80%,环比+8.48%,归 母净利润 16.57亿元,同比+359.05%,环比-32.20%, 公司拟每 10股派 息(含税) 1.5元,每 10股转增 5股,公司全年业绩符合预期。 事件 2: 公司发布 2021年一季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润 26.20亿元,同比+113.73%,环比+58.12%, 公司一季度业绩符合预期。 例行检修影响四季度业绩,行业景气度上行一季度业绩创历史新高,公司业 绩符合预期。 公司 2020销售毛利率 19.71%,同比增加 12.88pct,净利率 6.81%,同比增加 4.13pct,主要是受经济复苏影响行业景气不断向好,产 业链上下游主要产品价差水平进一步拉大所致;期间费用率 3.82%,同比增 加 0.08个百分点,研发费用 19.64亿元,同比增加 100.20%。经营现金流 净额 175.07亿元,同比增长 953.21%,现金流大幅改善,主要系公司产品 销售毛利同比增加及应收账款同比下降影响;在建工程 871.24亿元,同比 106.22%,主要系子公司浙石化项目二期投资支出所致。行业景气持续上行 公司一季度业绩创历史新高。 纺服需求改善叠加终端厂商补库存,提振上游聚酯产业链需求。 纺织服装产 业链是 2020年受到疫情冲击影响最大的领域之一,服装库存快速下降至近 几年低位。随着疫情逐渐缓解,纺织下游消费增长及疫情缓解带来的终端纺 服补库存有望带动上游涤纶长丝实现 8-10%的需求增长。公司拥有“燃料油、 石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”一体化产业链布局, PTA 权益产能 1350万吨,加工成本相对较低,上下游定价话语权较强;聚酯长丝、瓶片及薄膜 产能合计 450万吨,随着下游纺服需求逐渐改善,我们预计涤纶长丝景气 度将持续上行。 浙石化二期顺利投产并稳步推进,带来巨大业绩弹性。 公司浙石化一期工程 满负荷运行,二期工程 2020年 11月第一批装置(常减压及相关公用工程装 置等)投入运行并顺利开车,目前正在稳步推进中,随着二期项目达产,公 司盈利能力将继续提升。此外逸盛新材料 PTA 项目、永盛科技聚酯薄膜扩 建项目、盛元二期项目等也在积极推进过程中,公司盈利能力有望迈上新台 阶。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 125.89、 161.24、 179.58亿元,同比 72.3%/28.1%/11.4%, EPS 为 1.87、 2.39及 2.66元/股,对应 PE 为 14.5/11.3/10.1倍,维持“买入”评级。 | ||||||
2021-04-14 | 中泰证券 | 谢楠,夏文奇 | 买入 | 买入 | 荣盛石化:一季度高增长,静待浙石化二期投产 | 查看详情 |
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入1072.65亿元,同比增加30.02%,归母净利润73.09亿元,同比增长231.17%,扣非后归母净利润63.46亿元,同比增长222.58%。其中四季度实现营业收入296.50亿元,归母净利润16.57亿元,扣非后归母净利润8.77亿元。同时公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润26.20亿元,同比增长113.73%。 点评:浙石化一季度盈利能力强劲,二期项目稳步推进。根据Wid资讯,2020年,OPEC一揽子原油均价41.43美元/桶,同比下降34.84%,主要产品成品油321价差/PX/乙烯价差分别为1166元/吨、212美元/吨和159.4美元/吨,同比变动10.25%、-4.21%和-47.07%。整体看,炼化景气度维持,公司炼油产品实现营业收入276.74亿元,毛利率25.62%,全年消费税13.30亿元,化工品营业收入418.11亿元,毛利率28.69%,浙石化全年实现营业收入649.01亿元,净利润112.31亿元。2021年一季度,OPEC一揽子原油均价59.99美元/桶,较四季度上涨16.03美元/桶,预计原油价格上行对公司盈利产生积极影响,国内汽柴油均价分别为7158元/吨和6190元/吨,成品油321价差982元/吨,环比提升20元/吨,PX/乙烯均价分别为749美元/吨和1011美元/吨,价差分别为182美元/吨和238美元/吨,环比提升50美元/吨和-72美元/吨,同时浙石化部分化工品下游价差扩大,推动公司一季度盈利大增113.73%至26.20亿元。随着浙石化一期项目稳定运行,目前二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作,相关装置已具备投运条件,公司于2020年11月将二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行,整体工程有望于2021年上半年投产,逐步进入业绩释放期。 APTA价差收窄影响短期业绩、涤纶长丝景气向上。XPX方面:公司子公司中金石化主要从事PX等化工品的生产,根据宁波市应急管理局,中金石化于11月底全面停工,12月初交付检修,预计于2021年1月下旬完成检修,随着项目检修完成,预计一季度中金石化经营情况有所好转。APTA方面:自2019年Q4开始,行业进入新一轮产能扩张周期,行业景气有所下滑,根据CCFEI,2020年PTA-PX价差542元/吨,2021年一季度价差进一步收窄至341元/吨,盈利能力有所下降,公司逆势扩张,逸盛新材料PTA项目正积极推进过程中;涤纶长丝方面:受疫情影响,2020年长丝行业需求低迷,2020年全年POY价差仅为1069元/吨,随着疫情逐步得到控制,2021年行业景气上行,POY价差扩张至1430元/吨,盈利能力提升。 盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为117.41亿元、145.15亿元和153.97亿元,对应PE分别为15.5、12.5和11.8倍,因浙江石化具备规模优势大、产品结构合理、二次加工和物料综合利用能力强、经营效率高等优势,盈利能力强,目前二期项目第一批装置已投入运行,同时永盛科技聚酯薄膜扩建等项目也稳步推进,有望逐步贡献业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:1)油价大幅波动;2)产能过剩导致盈利下行;3)二期项目建设进度不及预期; | ||||||
2021-02-08 | 东吴证券 | 柴沁虎,陈元君 | 买入 | 买入 | 荣盛石化:浙石化雏形初具,中金石化或有低估 | 查看详情 |
公司的发展史就是国内化纤产业不断突破自我的历史:1997年公司首次涉足切片纺聚酯长丝开始,2005年是首家成功涉足PTA的民营企业,2015年公司成为首家涉足燃料油-对二甲苯的民营企业,2019年12月公司成为首家涉足民营大炼化的民营企业。浙石化和中金石化作为公司重要子公司,其盈利能力和协同发展潜力值得期待。 加码烯烃业务可能是一个浙石化提升效益的重要切入点:展望“十四五”,根据拟在建产能及需求增速推断,2025年国内的PX供求基本平衡,当量丙烯的自给率有望达到93%左右,当量乙烯的自给率有望提升到70%,仍有不小的缺口。从这个角度看,烯烃产业有望是公司的下一个主战场。 中金石化。存在较大盈利提升空间。中金石化目前副产大量的适合作为乙烯原料的轻组分。问题在于目前副产的液化气和轻石脑油只能支撑60万吨/年的乙烯,不具备规模经济性。如若中金石化将现有的联合芳烃规模放大一倍,副产的轻物料大约可以支撑一个百万吨烯烃。比较值得关注的技术可能有浆态床技术以及尾油全循环加氢裂化技术。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年营收分别为1192.70亿元、1905.47亿元和2193.41亿元,归母净利分别为74.12亿元、101.09亿元和144.52亿元,EPS分别为1.10元、1.50元和2.14元,当前股价对应PE分别为38X、28X和19X。考虑到浙石化二期和中金石化的拓展潜力,维持“买入”评级。 :风险提示:若全球经济持续低迷,导致石化产品需求低于预期。中金石化改进较为复杂,存在匹配不合理的可能 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 上期评级 | |||||
2021-04-23 | 国信证券 | 陈青青,熊鹏 | 未知 | 未知 | 食品饮料行业周报:次高端加速恢复,整体业绩超预期 | 查看详情 |
核心观点高端酒表现持续平稳,次高端酒需求改善业绩逐季恢复。当下,在需求恢复+动销提速+渠道补库+量价齐升等因素共同作用下,2021年次高端业绩有望实现加速增长,部分酒企业绩亦有超预期的可能。酱酒热带动次高端整体扩容,短期竞合发展下浓香酒仍有望稳定增长。短期看,酱酒和浓香酒会持续一段时间的竞合发展,共同做大市场份额,浓香酒扩容和消费升级趋势持续,量价齐升下仍有望保持稳定增长。长期看,品类竞争终将转为品牌竞争,酱酒热冲击下,品牌弱、渠道弱、运营差的中小酒企将加速出清,但浓香龙头凭借品牌和渠道优势反而有望收割市场份额。次高端酒2021Q1业绩整体超预期,全年有望持续释放业绩弹性。长维度看,次高端酒行业集中度加速提升,龙头企业将最大化享受市场扩容和价格带上移带来的红利,结构升级+份额扩张的逻辑将继续演绎,增长前景依然广阔,增长速度依然可期。 行情回顾上周食品饮料板块涨幅1.48%,跑赢沪深300指数2.85pcts。食品饮料子板块中,黄酒(+4.40%)/葡萄酒(+3.74%)/其他酒类(+3.54%)板块表现较好。个股方面,水井坊(+43.36%)、伊力特(+23.95%)、舍得酒业(+19.46%)、老白干酒(+11.47%)、金种子酒(+10.71%)领涨;涪陵榨菜、盐津铺子、千禾味业、天味食品、中炬高新跌幅居前。 数据跟踪白酒批价方面,据郑州4月15日最新渠道调研数据,普飞批价3230元,较上月底上涨30元,普五批价970元,较上月底下跌10元,国窖批价920元,较上月底上涨20元。 投资建议白酒板块首推核心龙头五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒,其次看好竞争格局优秀公司业绩高增的古井贡酒,酒鬼酒,今世缘,舍得等,建议关注调整改善的洋河以及低端酒龙头顺鑫农业。非白酒板块方面,近期草根调研发现啤酒、乳制品、调味品等板块一季度以来反馈积极,业绩环比存在较大改善空间,建议重点关注。 风险提示宏观经济不达预期,需求增长不达预期,食品安全问题。 | ||||||
2021-04-23 | 川财证券 | 孙灿 | 未知 | 未知 | 科技与高端制造行业:科技及智能设备产业链日报,通信设备板块涨幅接近2% | 查看详情 |
4月 22日上证指数下跌 0.23%,沪深 300下跌 0.19%,创业板综上涨 0.81%,中证 1000上涨 0.43%。Wind 11个一级行业分类中,电信服务指数、信息技术指数和工业指数分别实现 0.89%、0.74%和 0.25%涨跌幅,分别排名第 1位、第 2位和第 5位。 科技及智能设备产业链涉及的 11个 Wind 三级行业分类中,排名前三的板块是通信设备Ⅲ指数、电子设备、仪器和元件指数和媒体Ⅲ指数,分别实现了 1.84%、1.13%和 1.02%的涨跌幅;排名后三的板块是互联网软件与服务Ⅲ指数、机械指数和电脑与外围设备指数,分别实现了-0.18%、-0.16%和-0.15%的涨跌幅。 通信设备Ⅲ指数板块中今日无涨停股票,无跌停股票。排名前三的股票分别为传音控股、邦讯技术和博创科技,涨跌幅分别为 10.03%、5.95%和 5.25%;排名后三的股票分别为移为通信、神宇股份和移远通信,涨跌幅分别为-11.30%、5.05%和 4.35%。 电子设备、仪器和元件指数板块中今日有 3只股票涨停,无跌停股票。排名前三的股票分别为四方光电、美迪凯和京泉华,涨幅分别为 12.43%、11.50%和10.04%;排名后三的股票为 C 商络、路畅科技和光莆科技,涨跌幅分别为-10.96%、-8.14%和-5.09%。 媒体Ⅲ指数板块中今日有 3只股票涨停、无跌停股票。排名前三的股票为腾信股份、长城退和实益达,涨跌幅分别为 13.85%、11.11%和 10.07%;排名后三的股票为华文集团、省广集团和视觉中国,涨跌幅分别为-3.66%、-2.70%和-2.19%。 互联网软件与服务Ⅲ指数板块中有 1只股票涨停,1只股票跌停。排名前三的股票为常山北明、亚联发展和创识科技,涨跌幅分别为 9.69%、6.89%和 5.38%; 排名后三的股票为三六零、生意宝和国新健康,涨跌幅分别为-5.65%、-3.25%和-1.63%。 机械指数板块中今日有 8只股票涨停,有 1只股票跌停。涨停的股票分别为华东数控、杭氧股份、华亚智能、乐惠国际、盛建环境、ST 中捷、*ST 天马和 ST东网;排名后三的股票为普丽盛、泰坦股份和徐工机械,涨跌幅分别为-20.00%、-9.72%和-7.17%。 | ||||||
2021-04-23 | 川财证券 | 孙灿 | 未知 | 未知 | 制造行业事件点评:国务院近期已新批准建设五座核电机组 | 查看详情 |
据能源新闻网 4月 21日报道,中国国务院已批准建设五座核电机组,总装机容量为 4.9GWe,约占中国总装机容量的 10%。中国需要加快核电发展,以实现其到 2060年成为“碳中和”的承诺。“如果中国要实现到 2030年实现碳排放量和到 2060年达到碳中和的目标,那么核电是'必须要做的'选择”,核安全局的一位官员说。 其中一位消息人士称,这五个核项目将由中国核工业集团公司(CNNC)开发。 据四位消息人士称,其中包括不愿透露姓名的官员,其中包括来自国家能源局和国家核安全局的官员参加了国务院会议,讨论了该国核工业的发展。与新闻界对话。 批准的五个反应堆包括四个常规核装置-田湾核电站的 7号和 8号核反应堆,以及辽宁省的徐大堡的 3号和 4号核反应堆。其中两名消息人士称,这四台机组均将使用俄罗斯制造的 VVER-1200技术,单机容量为 1200MWe。第五座反应堆是海南省昌江核电厂的一个小型 125MWe 模块化反应堆(SMR)示范项目。为此,CNNC 将使用其国内设计的 ACP100技术。 一位官员说,五台机组中的三台,SMR,分别来自田湾和徐大堡,将在今年晚些时候动工,计划于 2026年完工。这位官员说:“他们正在按计划提前进行。”他补充说,这意味着中国已经重新确立了推进新项目的正常步伐。 | ||||||
2021-04-23 | 天风证券 | 刘畅,吴文德,娄倩 | 不评级 | 不评级 | 食品饮料行业:白酒次高端弹性趋向共识,啤酒和低温奶仍是投资主线 | 查看详情 |
行情回顾:食品饮料整体上涨本周SW食品饮料上涨1.41%,沪深300下跌1.12%,板块整体下降。分子行业看,本周肉制品行业下跌0.05%,乳品行业下跌1.57%,食品综合行业下跌0.13%,啤酒行业上涨3.52%,白酒行业上涨2.27%,调味发酵品行业下跌2.83%。 本周观点:白酒次高端弹性趋向共识,啤酒和低温奶仍是投资主线当下环境看好次高端,高端白酒基本面反馈仍然乐观。2020年受疫情影响次高端整体有业绩坑,而今年宏观经济形势向好,次高端需求增长;去年次高端酒企结构升级和提价动作会反映在今年,且高端白酒价格带的打开为次高端提供了空间,有望量价齐升;传统次高端酒企在产品渠道品牌方面仍具强优势。重点推荐舍得、口子窖。茅台的稀缺性和高壁垒已经成为共识,长期来看高端白酒仍然是最优质最核心的标的,属于食品饮料板块的“诗和远方”。 啤酒行业长期逻辑清晰,行业高端升级红利加速释放。供需两端共同推进行业结构升级,同时消费者对中高端产品需求的增长共同推动行业结构升级;行业效率持续优化,特别是产能优化所带来的费效改善。短期来看,一季度行业高增大概率实现,全年来看,有望量价齐升。继续维持“一大一小”组合推荐,即全国化龙头青啤+区域龙头珠江,同时建议关注华润啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒。 乳制品方面,新乳业21Q1营收及利润表现优异,高预期稳稳落地。疫情后公司鲜奶产品销售情况乐观,销量增速较快,且鲜奶毛利率较高,产品结构升级带动公司盈利能力的上涨;收购寰美乳业(夏进品牌)100%股权,投后整合进展顺利。当下时点继续推荐新乳业,从中长期看,低温赛道景气度高,我们认可低温赛道的并购布局模式。 基础调味品稳定性持续显现,复合调味品赛道景气不改。海天和中炬均加快渠道裂变和多元化产品布局,逆势攫取份额,集中度不断提升,均保持稳健增长,龙头业绩稳定性持续显现,优势持续强化。酵母龙头安琪一季度业绩超预期,公司经营能力的持续改善和优化。我们认为复合调味品高景气仍存,市场进入者和赛道成长性并存,建议持续关注天味食品和日辰股份。 食品方面,安井食品2020年营业收入增长32.25%,净利润增长61.73%,公司各产品产销量保持同步增长,2021年预计增加产能20万吨左右,公司经营态势良好。洽洽食品2020年营业收入增长9.35%,净利润增长30.73%,预计一季度销售表现较好。重点推荐安井食品。 重点推荐:ST舍得,口子窖,青岛啤酒、珠江啤酒,新乳业,安井食品数据跟踪:白酒:高端白酒基本面反馈仍然乐观,茅台上涨、五粮液下跌、国窖持平啤酒:产量持续下降,进口大麦价格上涨,玻璃价格有所上涨,瓦楞纸价格继续下跌乳制品:生鲜乳均价持平,全脂奶粉价格上涨、脱脂奶粉价格下跌,豆粕价格上涨、玉米进口价继续上涨卤制品:毛鸭价格继续下跌建议关注标的:洋和股份,今世缘,华润啤酒、燕京啤酒,澳优,光明乳业,天味食品、日辰股份、颐海国际,中炬高新,桃李面包,西麦食品,科拓生物风险提示:疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期,高端化进程受阻,食品安全问题,等等。 | ||||||
2021-04-23 | 中银证券 | 汤玮亮 | 不评级 | 不评级 | 食品饮料行业类社零数据点评:3月份餐饮同比19年实现增长,烟酒延续高增 | 查看详情 |
2021年 3月社零总额同比+34.2%。餐饮、烟酒、饮料类零售额增速较快。 (1)社零总额:3月社零总额同比+34.2%,增速同比+50.0pct,相较 2019年 3月+12.9%;扣除价格因素,3月社零总额实际同比+33.0%,增速同比+51.1pct。 (2)食品饮料消费:餐饮收入同比+91.6%,增速同比+138.4pct,相较 2019年 3月份+3.5%,限额以上企业餐饮收入同比+115.2%,增速同比+161.9pct,相较 2019年 3月份+13.3%。餐饮延续了1-2月的高增长,整体水平已超过 2019年同期水平,限额以上餐饮收入增速更快,展现出了更强的弹性。烟酒类零售额同比+47.4%,增速同比+56.8pct,延续 1-2月的高增速;粮油食品类零售额同比+8.3%,增速同比-10.9pct,增速同比回落;饮料类零售额同比+35.7%,增速同比+31.6pct,保持快速增长。 2021年 1季度,社零总额同比+33.9%,餐饮收入恢复至 2019年同期水平,烟酒、粮油食品零售额实现两位数增长,饮料类零售额增速更快。 1Q21餐饮类零售额累计同比+75.8%(增速同比+120.1pct),与 1Q19相比-0.5%,随着国内疫情得到有效控制,餐饮业持续改善,零售额已恢复至 2019年同期水平。烟酒类零售额增速+44.9%(增速同比+58.9pct),与 1Q19相比+14.3%,明显好于餐饮数据,我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额增速+10.0%(增速同比-2.6pct),与 1Q19相比+14.2%,消费刚性强,受疫情影响较小。饮料类零售额增速+35.7%(增速同比+31.6pct),与 1Q19相比+33.6%,消费规模保持快速增长。 最新观点:1Q21业绩值得期待,把握风口之上的优质公司。 (1)3月份出来的各项数据来看,酒类保持了较高的景气度。社零数据中,1季度餐饮恢复正常,其中 3月份实现增长。烟酒、饮料增速较快。茅台、五粮液节后价格并未出现回落,环比有小幅上升,同比涨幅较大。 目前已经披露 2020年报和一季报业绩预告的公司来看,普遍超市场预期,包括山西汾酒、金徽酒、水井坊、今世缘等,印证了行业强劲的基本面。2021年是十四五开局第一年,各类白酒企业有动力做好开门红,一季报值得期待。 (2)伴随着茅台在超高端价格带的持续引领,未来 2、3年次高端和千元价格带将快速扩容。酱香热,我们认为除了该品类处于风口之上,更重要是主力价格卡位在了次高端,品类与价格形成共振。我们认为主力产品价格位于这个区间的各类香型名酒都有机会,包括浓香和清香。 (3)把握细分领域龙头,酒类重点看好山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、泸州老窖、张裕,关注水井坊和今世缘。 (4)食品方面,我们看好乳制品、速冻和休闲的优质企业,重点看好广州酒家、伊利股份、洽洽食品。 | ||||||
2021-04-23 | 中银证券 | 余斯杰,陈浩武 | 中性 | 不评级 | 建材行业3月数据点评:水泥玻璃玻纤景气向上,原料价格普遍上涨 | 查看详情 |
水泥: 3月水泥产量两年复合增速保持平稳,同比产量显示节后复苏趋势: 3月份水泥产量 1.97亿吨(+33.1%), 相比 2019年同期复合增速 4.7%,较 1-2月的 6.7%小幅下滑 2.0pct。环比看, 3月产量较前两个月增长超 60%,体现产量复苏。总体看 2021年 3月份水泥需求稳中有升,数据整体向好。 根据卓创资讯, 3月底水泥熟料, P·O42.5粉末和 P·S32.5粉末均价分别为331.3、 419.8、 397.4元/吨,比月初分别上涨 11.8、 12.9、 10.2元/吨。三月底沿江熟料价格迎来第四轮上涨,装船 420元/吨高于 2020年最高价,行业景气度进一步提升。磨机开工率和熟料库容比分别为 78.3%和 51.7%,分别比月初上升 45.6pct 和下降 3.7pct。分区域看,华南地区均价上涨较为明显,熟料和 P·O42.5粉末分别上涨了 25元和 46.7元/吨,磨机开工率和熟料库容比分别上升 46.7pct 和下降 21pct。 玻璃行业:需求回暖,玻璃迎来量价齐升: 3月玻璃产量 8,512万重箱(+9.4%),增速环比 1-2月提升 6.2pct;产能基本较 2月份维持稳定,产能冲击较少。玻璃销售保持量价齐升态势。 3月底均价 114.2元/重箱,比月初上升 5.3元;库存天数 10.2天,比月初下降 1.4天,节后复工玻璃需求上升, 年后玻璃行业延续高景气。随着实际需求改善, 玻璃价格或有较强支撑。分区域看, 各省在产产能保持稳定,多数地区库存大幅下降,价格均有不同幅度回升。陕西和辽宁各项数据表现更好。 玻纤行业: 直接纱价格稳中有升,库存继续下降,产能保持稳定,预计Q2价格以稳为主: 3月玻纤价格持续保持高位,六大直接纱厂商均有提价,直接纱均价从 5816.7元提升为 6,139.6元,涨幅达到 347.9元/吨。但提价集中在三月第一周,后三周数据来看,玻纤价格已经趋稳。 3月底主要玻纤龙头在产产能合计 419.1万吨,主要是中国巨石投产桐乡 6万吨智能电子纱二线,比年初小幅增长;库存天数从 18.4下降为 17.2天。表明当前玻纤行业需求仍保持较旺盛水平。参考卓创资讯,预计 2021-2022年玻纤行业新投产产能超过 100万吨,或对行业有一定冲击。 原材料:多数价格上涨, EO、改性沥青、 PVC 等材料走势与原油相近: 3月份多数原料涨价。其中煤炭和纯碱出现第二轮上涨潮,目前仍保持上升, 3月分别上涨 65.3元/吨和 225.0元/吨。 EO 和 PVC 上涨后逐步企稳,3月分别上涨 800.0元/吨和 131.0元/吨。改性沥青和废纸出现上涨后价格回落的态势, 3月分别上涨 3.6元/吨和下降 104.3元/吨。化工原料如 EO、改性沥青和 PVC 走势基本符合当前原油价格走势, 3月原油价格站上 60美元/桶台阶后逐步企稳,均价下跌 1.8美元/桶。 | ||||||
2021-04-22 | 越南建设证券研究所 | 未知 | 未知 | 越南建设证券越南石油行业报告 | 查看详情 | |
2021-04-22 | 川财证券 | 孙灿 | 未知 | 未知 | 高端制造行业动态点评:科技部将在更多领域展开工业互联网示范项目 | 查看详情 |
据东方财富网 4月 21日报道,近日在博鳌亚洲论坛 2021年年会“工业互联网与数字化转型”论坛上,科技部副部长黄卫介绍,中国政府非常重视工业互联网的工作,出台了多项政策。未来,我们可能会在更多领域,比如航空、电器、汽车、智能家电、轨道交通等领域开展工业互联网示范项目。随着信息技术、大数据、云计算、人工智能技术的发展,工业互联网的作用会越来越大。 黄卫表示,工业互联网应用到不同企业、行业会各有特点,但也有共性特征-要有非常好的信息基础设施建设,要把研发设计、生产制造、销售、运维、用户体验整个链条的数据打通。 点评我们认为: 1.工业互联网为传统制造业赋能,推动制造行业向智能制造升级工业互联网通过工业平台将原材料供应商、设备、生产线、生产商与客户紧密的联系在一起,采用高级计算、分析、传感等技术与互联网联系在一起,推动产业链向智能化、数字化转变,提升产业链的整体生产效率。 工业互联网可以带来更低的成本、更高的效率、更强的竞争力、更好的用户体验和服务。工业互联网帮助制造企业解决供需不匹配的问题,降低多余库存带来的成本。通过工业互联网平台,企业可以更好了解上游供应商的状况以及下游客户的需求,更好的计划库存量,提高效率。通过设备联网,帮助制造企业更好的了解设备的损耗情况,及时更换维修设备。随着互联平台接入的设备、产品增加,整个产品生产链将被打通,优化生产效率,实现产业数字化转型。 同时工业互联将为劳动者赋能,重复性较高、内容较为危险的工作可以采用工业机器人去完成,生产的过程将更加智能。中国信通院数据显示,2017至 2019年我国工业互联网产业增加值规模逐年递增。2019年我国工业互联网产业增加值规模达到 3.41万亿元。2020年,我国工业互联网产业增加值规模将达到 3.78万亿元,占 GDP 的比重将升高至 3.63%,成为推动国民经济高质量增长的关键动力。 工业互联网为传统制造业赋能,随着云、移动和大数据在企业中的应用,传统企业将向智慧企业转变。据工信部统计,目前工业互联网已经在 40个国民经济大类里得到了应用,目前在钢铁、高端制造、工程机械等领域,工业互联网都得到了有效的应用 | ||||||
2021-04-22 | 川财证券 | 孙灿 | 未知 | 未知 | 科技及智能设备行业产业链日报:通信设备Ⅲ和航空航天与国防Ⅲ跌幅超1% | 查看详情 |
4月21日上证指数涨跌幅为0.00%,沪深300上涨0.30%,创业板综上涨0.38%,中证1000涨跌幅为0.00%。Wind 11个一级行业分类中,信息技术指数、电信服务指数和工业指数分别实现-0.17%、-0.24%和-0.46%涨跌幅,分别排名第5位、第6位和第7位。 科技及智能设备产业链涉及的11个Wind 三级行业分类中,排名前三的板块是电子设备、仪器和元件指数、软件指数和半导体产品与半导体设备指数,分别实现了0.16%、0.01%和-0.07%的涨跌幅;排名后三的板块是通信设备Ⅲ指数、航空航天与国防Ⅲ指数和信息技术服务指数,分别实现了-1.22%、-1.04%和-0.99%的涨跌幅。 电子设备、仪器和元件指数板块中今日有5只股票涨停,3只股票跌停。涨停股票为N 南络、南华仪器、楚天龙、声讯股份和*ST 九有;跌停股票为万集科技、路畅科技与福晶科技。 软件指数板块中今日有1只股票涨停,1只股票跌停。排名前三的股票为N 信安、顶点软件和麦迪科技,涨跌幅分别53.73%、5.85%和4.85%;排名后三的股票为霍莱沃、远光软件和ST 运盛,涨跌幅分别为-17.20%、-6.25%和-5.08%。 半导体产品与半导体设备指数板块中今日无股票涨停,无股票跌停。排名前三的股票为紫光国微、新洁能和神工股份,排名后三的股票为瑞丰光电、晶澳科技和乾照光电,涨跌幅分别为-5.24%、-5.21%和-4.52%。 通信设备Ⅲ指数板块中无股票涨停,1只股票跌停。排名前三的股票为兆龙互连、国盾量子和盛洋科技,涨跌幅分别为4.06%、3.57%和3.22%;排名后三的股票为移动通信、传音控股和立昂技术,涨跌幅分别为-10.00%、-6.29%和-3.44%。 航空航天与国防Ⅲ板块中今日无股票涨停,无股票跌停。排名前三的股票为*ST华讯、奥普光电和智明达,涨跌幅分别为3.53%、2.66%和2.10%;排名后三的股票为广联航空、恒宇通信和中天火箭,涨跌幅分别为-4.43%、-4.02%和-3.69%。 信息技术服务指数板块中今日无股票涨停,无股票跌停。排名前三的股票为新开普、天阳科技和金桥信息,涨跌幅分别为5.08%、3.56%和3.31%;排名后三的股票为高兴新、同有科技和博瑞数据,涨跌幅分别为-11.60%、-4.99%和-4.72%。 | ||||||
2021-04-22 | 东北证券 | 李强 | 不评级 | 不评级 | 食品饮料行业:白酒扩容动销旺盛,调味品关注仲景食品 | 查看详情 |
本周观点:白酒板块,渠道调研显示 2021年高端及次高端白酒扩容加速,千元价格带龙头公司动销旺盛,量价齐升;次高端价格带受酱酒热拉动从300-500元向 500-700元升级明显,宴席场景恢复拉动次高端整体销售情况,龙头公司弹性更大。我们坚定推荐配置高端泸五茅,次高端水井坊、古井、汾酒、酒鬼、今世缘等。啤酒板块,厂商现金流充裕稳健,一季报陆续发布,业绩增长落地,也即将迎来消费旺季。目前行业估值合理,边际改善逻辑强化,首推华润啤酒、重庆啤酒,推荐青岛啤酒、珠江啤酒。 预调酒板块,百润股份我们预计 Q1营收端增速为 40%-45%,其中线上增速为 90%,同时香精业务高增长,建议关注。乳制品板块,上游奶源供给偏紧价格持续上行,带动下游竞争趋缓,同时一季度同比均呈现明显改善,建议关注估值回落合理区间的伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业,奶粉建议关注中国飞鹤。休闲食品板块,建议关注 PEG 较低且后期快速增长的盐津铺子和洽洽食品。卤制品板块,持续看好卤味龙头绝味食品,股权激励的主业高增长目标叠加近期单店持续恢复,建议关注困境反转的周黑鸭。调味品板块,建议关注低估值存在预期差企业,重点推荐仲景食品。新市场加大人海战术,老市场以物代人,空中地推加大投放,今年有望成为公司成长拐点。 市场回顾:本周上证综指下跌 0.7%,沪深 300下跌 1.37%,食品饮料板块上涨 1.48%,强于上证综指和沪深 300。食品饮料各子板块中,白酒上涨 2.56%,啤酒上涨3.34%,其它酒类上涨3.54%,软饮料上涨2.72%,葡萄酒上涨3.74%,黄酒上涨4.40%,肉制品上涨0.05%,调味发酵品下跌2.82%,乳品下跌1.88%,食品综合下跌 0.34%。 数据跟踪:截止4月9日,京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1399元、639元、459元、539元,价格相比上周分别变动0元、200元、-10.5元、1元、20元。 重要研报:巴比食品(605338):三分书里识巴丘,包点铺中述巴比:早餐刚需赛道优质,C端格局未定,B端亟待升级;巴比产品多样研发力强、特许加盟模式成熟,高毛利高周转保障品牌长期增长;公司组织清晰架构稳定,支出成本稳中有降,聚焦大品牌战略开拓路径清晰。 |