荣盛石化(002493) 事件 2026年8月25日晚，荣盛石化发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；实现归属于上市公司股东的净利润51.11亿元，同比增长748.83%；实现扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%；2026Q2单季度实现营业收入约687.78亿元（同比-6.61%、环比+13.45%），归母净利润约22.96亿元（同比增长16676%、环比约-18.47%），扣非归母净利润约23.15亿元（同比约+1594%、环比约-23.57%），单二季度盈利在高基数下仍保持强劲。 浙石化炼化一体化全球领先，全产业链优势充分释放 公司控股（持股51%）的浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目是全球单体规模最大的炼厂，具备4000万吨/年炼油、880万吨/年PX、420万吨/年乙烯能力，炼化一体化率全球领先；公司PX产能1040万吨（权益609万吨）、PTA产能2150万吨（权益1101万吨）均居全球第一。报告期内，石油化工行业景气度较上年同期明显回升，主要产品加工价差显著修复，公司依托全球特大型炼化一体化装置持续开展技术改造与工艺优化、充分挖掘现有产能潜力；在原油价格中枢上移背景下，公司全产业链优势进一步凸显，各板块运行平稳、产销顺畅。同时公司与全球能源巨头沙特阿美达成深度战略合作、保障原油稳定供应，并坚定推进“减油增化”、优化产品结构，盈利弹性显著释放。 行业“反内卷”深化、供给约束增强，需求改善驱动景气上行 供给端，国内炼油一次加工能力已接近10亿吨产能红线（2025年底约9.73—9.86亿吨），增量有限；工业和信息化部等五部委已对投产超20年的老旧炼油装置开展摸底评估，七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确“控炼、减油、增化”、严控新增炼油产能，低效落后产能有望加速退出，行业集中度将进一步提升。需求端，在“减油增化”导向下，化工新材料（EVA、POE、高端聚烯烃等）需求持续增长，下游聚酯、工程塑料等领域需求保持韧性，炼化化工品景气有望延续回升。公司作为全球领先的民营炼化一体化龙头，凭借规模化、一体化、高端化优势，有望在行业格局优化中率先受益。 风险提示： 国际油价大幅波动风险；原材料供应不稳定风险；下游需求不及预期风险；新增炼化及新材料项目建设进度或产能释放不及预期风险。

荣盛石化(002493) 事件：2026年8月24日晚，荣盛石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入1,294.07亿元，同比下降12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；实现扣非后归母净利润为53.44亿元，同比增长607.79%；实现基本每股收益0.53元，同比增长783.33%。其中2026年第二季度公司实现营业收入687.77亿元，同比下降6.62%，环比增长13.44%；实现归母净利润22.95亿元，同比增长16,675.60%，环比下降18.47%；实现扣非后净利润23.14亿元，同比增长1,594.04%，环比下降23.61%。 点评： 地缘冲突推动炼化板块盈利能力提升，公司经营业绩同比改善。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。毛利率方面，2026年上半年公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率34.89%、14.87%、0.35%、6.78%，分别同比+12.31pct、+2.79pct、+0.05pct、+5.28pct。业绩贡献方面，子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛元化纤分别实现净利润82.75、0.97、2.06、-1.49、1.17亿元，同比+61.42、+7.30、+1.99、-1.80、+1.31亿元。现金流方面，上半年公司经营活动现金流净额213亿元，同比增长180%，经营质量明显提升。上半年受地缘局势及霍尔木兹海峡封锁影响，炼化产品价格在成本推涨与供应中断预期下大幅提升，公司炼化板块盈利能力明显提升，经营业绩同比明显改善。 美伊冲突或推动化工行业供给格局重塑，看好国内民营炼化业绩弹性。海外方面，欧洲化工行业2022至2025年累计关停3700万吨产能，蒸汽裂解装置产能削减16%；亚洲方面，韩国十大化工巨头计划削减石脑油裂解产能270至370万吨，日本、新加坡等地裂解装置相继关闭。国内方面，地缘政治致霍尔木兹海峡持续受阻，独立炼厂开工率跌至43.47%；政策端10亿吨炼能红线叠加原油进口配额向头部集中，行业出清或不可逆转，在此背景下，规模化、低成本、原料来源稳定、产品结构丰富的民营炼化龙头竞争优势有望进一步增强。原料方面，公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可以加工全球80%-90%的原油，同时沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48万桶/日的高品质原油。产品结构方面，公司近期发布浙石化炼化一体化项目改造提升工程公告，未来有望进一步提高产品加工深度，增加高附加值产品产出。产品销售方面，公司深化与沙特阿美的战略合作，依托沙特阿美的海外销售渠道，推动海外市场开拓，2026年上半年公司海外营业收入达到218亿，同比增长45%，占公司营收比例达到17%。 盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预期，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为97.76、108.62和118.59亿元，同比增速分别为1052.4%、11.1%、9.2%，EPS（摊薄）分别为0.98、1.09、1.19元/股，按照2026年8月25日收盘价对应的PE分别为13.51、12.16、11.14倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业绩弹性，我们维持对荣盛石化的“买入”评级。 风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。

荣盛石化(002493) 核心观点 2026年上半年归母净利润51亿元，同比增长749%；2026年Q2归母净利润23亿元，同比增长16676%。2026年8月24日晚，公司发布2026年中报，公告显示，2026年上半年，公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增长748.83%；扣非后归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。经营性现金流净额达212.54亿元，同比增长180.15%，盈利能力显著提升。公司上半年营收同比下降主要由于在中东地缘冲突以及油价波动下，公司原油加工量同比减少，导致公司炼油产品销售额同比下降60.30%至208.03亿元。利润端的大幅增长则得益于石化行业景气度回暖，公司核心产品价差显著修复，以及“减油增化”策略下高附加值产品盈利贡献提升。 单季度看，2026年二季度实现营业收入687.78亿元，环比增长13.44%，同比下降6.62%；实现归母净利润22.95亿元，环比下降18.47%，同比增长16676%。二季度利润环比回落主要与公司装置检修以及原油到岸成本环比提升有关。 石化板块：成品油出口价差走扩与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显。2026年上半年公司炼油产品板块实现毛利率34.89%，同比提升12.31个百分点。成品油出口方面：2026年上半年，海外成品油裂解价差显著优于国内，以东南亚市场为例，2026年上半年柴油裂差均值提升至49美元/桶，其中4月价差最高达151美元/桶，远超往年20美元/桶水平。展望下半年，受中东战争、俄乌战争影响，中东及俄罗斯炼厂遭物理损毁，短期内难以恢复，海外成品油供给紧张格局或将延续，成品油价差或将维持高位。公司控股子公司浙石化为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，往年成品油出口配额约350万吨，2026年公司依托出口配额有望在海外价差快速走扩背景下收获更高利润弹性。副产品硫磺方面：公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年8月的8700元/吨，公司拥有参控股合计约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。 PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升。聚酯产业链各环节在2026年上半年整体呈现向上修复的趋势，公司拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能，显著受益于价差提升带来的利润增长。PX方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油价差已于2026年初回升至300美元/吨以上，相比2025年同期的约150美元/吨有显著修复，为芳烃业务提供了有力支撑。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及由于原料PX紧缺的被动减产，供需格局持续改善。2026年2/3/4/5/6月PTA平均价差分别为514/375/395/491/725元/吨。聚酯瓶片方面，盈利改善同样显著，2026年2/3/4/5/6月瓶片价差分别为619/950/1316/1666/1010元/吨。 依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、ABS等一批新能源新材料产品。目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龙66等 预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。 全球化战略持续突破，深化与沙特阿美控股上市公司合作。2026年7月，公司及全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司与沙特基础工业公司（系沙特阿美控股的沙特上市公司）签署《关于新建项目的项目开发协议》，双方正在评估沙特基础工业公司为新建项目之目的对荣盛新材料进行30%至不超过50%股权的潜在投资。通过引入先进生产工艺与核心技术体系，本次《项目开发协议》的签署，或将全面提升公司国际合作水平与综合竞争力。 风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，盈利将充分受益于海外成品油价差走扩。公司一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。

荣盛石化(002493) 2026年8月24日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营收1294亿元，同比减少12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增加749%。 经营分析 地缘冲突持续扰动石化产业链，下游炼油化工品价差有所分化。 受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。2026年二季度以来成品油等主要油品盈利持续走窄，国内主营炼厂Q2平均炼油毛利为-1077元/吨，较Q1平均炼油毛利1062元/吨大幅下降；PX、PTA、涤纶长丝等化工品盈利明显持续好转，截至26年6月底，PX-石脑油价差及PTA加工费为342美元/吨和619元/吨，较今年3月底分别增加273美元/吨和466元/吨；长丝POY/DTY/FDY价差分别为2853/1903/1678元/吨，较今年三月底分别+161/+186/+186元/吨。炼油化工品之间价差变化分化明显，油品盈利受冲突持续有所下滑，化工品盈利则持续改善，公司化工产品26H1毛利率14.87%，同比+2.79pcts，聚酯化纤薄膜毛利率6.78%，同比+5.28pcts。 浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来上半年盈利大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，26H1炼油产品毛利率34.89%，同比增加12.3pcts。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。 盈利预测、估值与评级 受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公司上半年营收略有下降，利润大幅提升，我们预测公司2026-2028年实现营收2817.3/3277.7/3516.4亿元，归母净利润72.62/88.11/98.22亿元，EPS为0.73/0.88/0.98，当前股价对应PE估值为18.78/15.48/13.88倍，维持“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

荣盛石化(002493) 投资要点 2026H1盈利弹性爆发：2026年上半年，荣盛石化实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；但归母净利润达51.11亿元，同比大增748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。成本端，营业成本同比下降14.90%，降幅大于营收降幅；量缩利增的结构背后，核心驱动是产品盈利空间的系统性修复。 现金流大幅改善：公司经营活动现金流净额达212.54亿元，同比大增180.15%，主要系购销净收现及缴纳税费同比变动影响。现金及现金等价物净增加额102.97亿元，较上年同期10.78亿元大幅增长855.10%。 炼油瘦身增效，化工与聚酯量利齐升：炼油产品/化工产品/聚酯化纤薄膜业务各实现208.03/712.67/132.90亿元，分别同比-60.30%/+17.33%/+19.45%；毛利率分别同比+12.31pct/2.79pct/+5.28pct。公司主动调整产品结构，减少低附加值炼油产品的销售，更多将中间产品用于下游高附加值化工品的生产。硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行，有效带动炼化主业毛利持续修复。聚酯化纤业务则受益于下游纺织需求复苏及自身成本优化。 海外拓展突破，携手SABIC进军先进新材料：公司上半年海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占总营业收入的16.81%，国外收入同比增长45.34%，全球化战略稳步推进。2026年7月，荣盛石化与沙特基础工业公司（SABIC）正式签署项目开发协议：SABIC拟持有荣盛新材料30%至50%股权，并配套输出技术许可与技术服务，双方将合力推进金塘新材料项目建设。 盈利预测及投资建议：考虑到当前炼化修复及公司最新业绩情况，我们调整了公司产能释放节奏和产品价格价差，预计公司2026-2028年归母净利润分别为93.41、105.34、124.07亿元（2026-2027年原预测值为29.69、44.81亿元），EPS分别为0.94、1.05、1.24元（2026-2027年原预测值为0.30、0.45元），以2026年8月25日收盘价为基准，对应PE为14.14X、12.54X、10.64X。地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出；公司作为民营大炼化领军企业，资产具有标杆和稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。

荣盛石化(002493) 2026H1归母净利润同比高增748.83%，维持“买入”评级 公司发布2026年半年报，2026H1实现营收1294.07亿元，同比-12.93%，实现归母净利润51.11亿元，同比+748.83%。其中，2026Q2公司实现营收687.77亿元，同比-6.62%，环比+13.44%，实现归母净利润22.95亿元，同比+16675.60%，环比-18.47%。考虑到炼化行业景气度逐步修复，我们上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为86.75（+12.99）、101.90（+21.50）、121.01（+24.26）亿元，EPS分别为0.87（+0.13）、1.02（+0.22）、1.21（+0.24）元，当前股价对应PE分别为15.7、13.4、11.3倍，维持“买入”评级。 公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，炼化行业景气度有望迎来复苏据公司公告，公司控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程，该项目预计总投资约为196亿元，建设施工期预计为2年。通过整合浙石化现有4,000万吨/年原油资源，采用分子加工和管理，实现“宜芳则芳、宜烯则烯、宜化则化”的精准加工流程，该项目有望进一步优化资源利用、提升产品结构、降低产品综合成本。展望未来，国内炼化行业已逼近10亿吨的产能红线，新增产能全面收紧，后续行业供给增量有限。同时，受战争破坏、老旧装置自然出清等影响，海外炼厂供给也在持续收缩，未来国内炼化行业整体景气度有望迎来上行周期。此外，炼化下游各个环节，如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等产品，大多投产高峰已经结束，其盈利也有望逐步修复。在此背景下，公司或将充分受益。 公司拟引进SABIC股权投资，持续推进新材料项目进程 据公司公告，为进一步推进荣盛新材料下属金塘新材料项目的建设，公司及全资子公司荣盛新材料拟与沙特基础工业公司（SABIC）签署《关于新建项目的项目开发协议》。根据《项目开发协议》，公司和SABIC正在评估SABIC为新建项目之目的持有荣盛新材料不少于30%至不超过50%股权的潜在投资。通过引进SABIC的股权投资，公司新材料项目所需的生产工艺、核心技术、资本投入等有望得到助力。 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

荣盛石化(002493) 事项： 公司公告：2026年7月14日晚，公司发布2026年半年度业绩预告，公告显示，2026年上半年公司预计实现归母净利润50.0-52.0亿元，同比增长730.45%-763.67%；扣非归母净利润52.0-54.0亿元，同比增长588.78%-615.27%。预计2026年二季度实现归母净利润22-24亿元，实现扣非后归母净利润22-24亿元。 国信化工观点：1）石化板块：成品油出口套利与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显；2）PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升；3）依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026年上半年业绩预告大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。我们上调公司业绩预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润85.8/94.2/106.2亿元（前值为54.9/61.4/66.2亿元），同比增长911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为13/12/11倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。

荣盛石化(002493) 事件 2026年4月26日，荣盛石化发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年公司实现营业收入3,086.22亿元，同比下降5.47%，实现归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比增长17.09%，实现扣除非经常性损益归母净利润9.04亿元，同比增长18.58%；2026Q1，公司实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；实现归属于上市公司股东的净利润28.15亿元，同比大幅增长378.46%，环比实现扭亏为盈（2025Q4为-0.40亿元）；实现扣除非经常性损益归母净利润30.29亿元，同比增长389.90%，环比实现扭亏为盈（2025Q4为-1.66亿元）。 化工产品为盈利压舱石，各板块毛利率稳健回升 分产品板块来看，公司深挖“油转化”潜力。2025年，公司化工产品板块实现营收1171.98亿元，同比下降3.75%。炼油产品板块实现营收1063.18亿元，同比下降9.79%；PTA板块实现营收319.85亿元，同比下降35.62%；聚酯化纤薄膜板块实现营收233.95亿元，同比增长26.41%。值得注意的是，尽管营收承压，但核心板块盈利能力显著改善，其中炼油产品毛利率达22.92%，同比提升5.35个百分点；石化行业整体毛利率达14.39%，同比增长1.74个百分点，展现了公司特大型炼化一体化平台的降本增效能力。 优链延链项目加速推进，新材料转型步伐坚定 公司在建项目稳步推进，加速产品结构向高端化、差异化升级。浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，高端化工材料产能规模持续扩大。公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，重点推进金塘新材料等重大项目建设，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品。随着这些优链延链项目的陆续建成，公司有望进一步完善从基础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建起更加多元、更具韧性的产品矩阵。

荣盛石化(002493) 业绩简评 2026年4月27日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收3086.22亿元，同比减少5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增加17.09%。2026年Q1公司实现营收606.29亿元，同比减少19.13%；实现归母净利润28.15亿元，同比大幅增加378.46%。 经营分析 地缘冲突扰动石化产业链，推动下游炼油化工品顺价。受美伊冲突持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。截至26年3月底，国内主营炼厂炼油毛利达2353元/吨，较年初664元/吨上涨255%；PX-石脑油价差及PTA加工费为121美元/吨和153元/吨，较年初分别-235美元/吨和-202元/吨；POY/DTY/FDY价差分别为2692/1717/1492元/吨，较年初分别+532/+507/+532元/吨。后续若美伊局势逐步趋于缓和，石化产业链回归正常基本面，行业景气度有望进一步提升。 浙石化先进炼厂盈利能力凸显，叠加库存收益带动Q1业绩表现亮眼。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，公司26年Q1实现净利润50亿元，同比大幅增长307%。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在一季度复杂市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。 盈利预测、估值与评级 受美伊冲突带来石化产业链产品价格大幅波动影响，公司一季度业绩超预期，因此我们略微上调公司的盈利预期：预测公司2026-2028年实现营收3412.82/3468.84/3605.95亿元，归母净利润48.97/58.85/77.80亿元，EPS为0.49/0.59/0.78，当前股价对应PE估值为25.38/21.12/15.97倍，维持“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

荣盛石化(002493) 业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足，维持“买入”评级据公司公告，2025年公司实现营业收入3086.22亿元，同比-5.47%；归母净利润8.48亿元，同比+17.09%。Q4，公司实现营业收入808.08亿元，同比-0.58%、环比+2.05%；归母净利润-0.4亿元，同比减亏、环比转亏。2025年公司盈利质量显著提升，主因炼化一体化实施改造提升工程、聚酯化纤产能释放叠加行业盈利向好修复，驱动利润增长。2026年Q1，公司实现营业收入606.29亿元，同比-19.13%、环比-24.97%；归母净利润28.15亿元，同比+378.46%、环比扭亏。随着PTA在内的石化行业反内卷推进、地缘冲突背景下中国炼厂竞争力进一步凸显，公司未来有望展现出较强发展弹性。我们上调2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为73.76(+34.18)、80.40(+19.89)、96.75亿元，EPS分别为0.74(+0.34)、0.80(+0.19)、0.97元，当前股价对应PE分别为18.5、16.9、14.1倍，维持“买入”评级。 费用减少叠加产品景气度向好抬升公司业绩，远期新产能落地向上弹性充足2025年公司化工/炼油/PTA/聚酯化纤薄膜产品分别实现毛利率10.95%/22.92%/-1.40%/1.1%，同比-2.65、+5.35、-0.04、-0.58pcts，公司炼油毛利率同比提升，化工、PTA等产品景气度处于从低位上行阶段。2026年Q1，公司一方面减油增化，成品油销量减少带动消费税费用较少；另一方面，根据我们计算，Q1公司主营产品PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、乙烯、丙烯等价差分别较2025年Q4+83%、+11%、+46%、+43%、+61%，同时硫磺价格环比2025年Q4+22%，费用减少叠加产品景气度向好，共同抬升公司业绩。受地缘冲突影响，海外炼厂存在关停现象。据海关总署数据，3月我国进口原油4,998万吨，环比2月+4%，原油进口稳定。此外公司不断挖潜增效，一方面通过一体化升级改造实现进一步减油增化，另一方面加快高性能树脂、高端新材料、金塘新材料等项目建设。未来海外炼厂竞争力下降，国内优质龙头企业有望凭借低成本及原料稳定等优势充分受益，叠加公司未来高端化工品产能持续释放，未来向上弹性充足。 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。