流通市值:240.24亿 | 总市值:243.28亿 | ||
流通股本:20.85亿 | 总股本:21.12亿 |
万达电影最近3个月共有研究报告8篇,其中给予买入评级的为7篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-06-25 | 天风证券 | 孔蓉,曹睿 | 买入 | 维持 | “超级娱乐空间”战略深化,业务协同赋能非票收入 | 查看详情 |
万达电影(002739) 事件:6月16日,万达电影在上海举办2025「超级娱乐空间」战略发布会。董事长陈祉希正式提出并深化“1+2+5”全新战略版图,即以“超级娱乐空间”为核心,聚焦国内国际两大市场,发力院线、影视剧集、战略投资、潮玩、游戏五大业务板块。 院线放映业务:以影院为物理载体,打造超级娱乐空间。为提升观影体验,万达院线将继续升级放映设备,并计划在2026年底,完成五星级影城的全激光影厅部署。在保障优质影片的排映的基础上,公司将拓展多元的内容供给,引入体育游戏赛事、演唱会等跨界内容。并以影院为物理载体,融入市集、策展、快闪、超级IP主题活动,进一步激活影城活力。2024年在院线、潮玩业务“影时光”等板块的协同下,非票业务成效初显,《原神》联名活动拉动超6400万的GMV、千万级票房转化,其中40%的参与者都是25岁以下的年轻用户。 潮玩业务:全球IP矩阵+技术赋能,有望成增长新引擎。2015年,影时光进入潮玩行业,截至目前,品牌累计销售商品近2亿件,与包括迪士尼、漫威、DC、环球影业、传奇影业在内的全球顶级版权方,以及12家核心供应链厂商建立了深度战略合作。影时光已构建四大竞争壁垒:1)IP资源库多元化:涵盖万达电影自有影视动漫游戏及艺人IP、全球头部授权IP(如《原神》、《第五人格》、《光与夜之恋》、三丽鸥、呆萌町、Emoji等),以及自研原创IP(如四喜财神、Momo&Friends)。2)技术驱动体验升级:自主研发的数字确权平台“Rtime Link”将于7月上线,为实体潮玩绑定“电子身份证”;AI芯片植入玩偶(萌心物语)实现情感交互;虚拟男团Vexel定制AI模型打造“共感”体验。3)渠道全域覆盖:“影时光”构建了线上线下融合的全域消费场景。核心自营场景“时光里”商店,为消费者提供沉浸式IP体验(涵盖潮玩、零售、限定餐饮、IP主题策展),预计年底全球门店将达130家。同时,品牌积极拓展外部渠道,进驻X11等潮玩集合店、大型商超及线上电商平台。4)原创孵化加速:“毛绒色界(穿戴潮玩)”、“萌心物语(AI养成系毛绒)”、“栖境(收藏级家居潮玩)”三大品牌现联合艺术家开发差异化产品;两大原创IP中,Momo&Friends将参演影视作品,Vexel以AI共感设定拓展IP影响力。近期,公司影时光将与关联方儒意星辰共同投资52TOYS(合计持股7%)进一步强化IP开发与渠道协同,有望提升非票收入占比。 投资建议:考虑到25年整体电影大盘情况,以及儒意内容业务注入,叠加潮玩布局,有望实现营收利润双增长,我们预测公司2025-2027年营业收入分别为150.81/162.88/171.02亿元,同比增速分别为22%/8%/5%,归母净利润分别为11.23/13.48/14.41亿元,25-27年PE分别为21/18/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,影视项目推进延期,新业务扩张不及预期风险,经营业绩波动下现金流风险。 | ||||||
2025-06-19 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖,郭若娜,张文雨 | 买入 | 维持 | 打造超级娱乐空间,探索影院第二增长曲线 | 查看详情 |
万达电影(002739) 投资要点 事件:6月16日,万达电影举办2025年“超级娱乐空间”战略发布会,以“超级娱乐空间”为基点,覆盖国内国际两大市场,整合院线、影视内容、战略投资、潮玩、游戏五大业务板块。通过“内容+场景+消费”的深度融合,将传统影院升级为集观影、社交、文旅、消费于一体的复合型娱乐生态平台。同时,公布年度片单,涵盖众多电影和剧集项目,例如暑期档的《恶意》《聊斋:兰若寺》等,后续还有《流浪地球3》等备受期待的影片;剧集方面,包含科幻、悬疑、爱情等不同类型,如《折叠城市》《黑夜告白》等。 “超级娱乐空间”战略:将传统影院升级为流量入口和利润中心:将影院大堂从低坪效的等待区升级为集潮玩零售、新式茶饮、游戏体验、IP活动于一体的“超级娱乐空间”。通过投资并深度运营52TOYS和好运椰等品牌,利用影院的天然渠道优势(无额外租金、员工复用),以低成本快速布局新零售和餐饮业态。52TOYS已有104家52TOYS合作专营店落位万达影城,未来,双方将在IP玩具开发、销售及推广等方面展开深度合作。此外,好运椰首批35家门店已入驻万达影城,万达影院将携手三井物产,引入大头贴机、扭蛋机等互动设施。影院空间的功能远超电影放映,万达影城已成功举办了游戏联名活动、小型演唱会、品牌发布会等,证明了其作为复合型娱乐空间的潜力。 潮玩与游戏业务拓展:影时光积极开拓潮玩原创IP孵化,已推出多条品牌线与原创IP,并打造专属于潮玩的数字确权平台Rtime Link,实现版权追踪与收藏编号检索。游戏业务方面,万达电影作为全链路公司,欲打破传统游戏与影视单向流动,未来将上线如《全职法师》等众多IP游戏产品,挖掘影游联动的潜力。 发布影剧片单,内容储备丰富:万达电影发布多元影剧内容,其中,电影《恶意》《聊斋:兰若寺》《长安的荔枝》《有朵云像你》等将登陆暑期档;《寒战1994》《欢迎来龙餐馆》等也将陆续与观众见面。剧集方面,万达电影将推出重磅科幻巨制《折叠城市》、非典型悬疑剧《黑夜告白》、奇幻爱情剧《遇人不熟》等。同时推出菁叹号厂牌,通过“跃幕计划”扶持新生力量,“菁叹计划”助力中坚力量,深化人才体系,为影剧创作注入新活力,确保持续产出优质内容。 盈利预测与投资评级:我们认为“超级娱乐空间”战略的逐步落地有望提升非票业务收入和盈利能力,从传统院线转型为综合娱乐平台。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元,当前股价对应PE分别为24/19/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:电影票房大盘复苏不及预期风险,新业务发展不及预期风险,竞争加剧风险。 | ||||||
2025-05-28 | 天风证券 | 孔蓉,曹睿 | 买入 | 维持 | 院线影视业务稳健增长,积极布局潮玩领域 | 查看详情 |
万达电影(002739) 事件:2025年4月29日,万达电影发布2024年年度报告及2025年一季度报告。2024年,公司实现营业收入123.62亿元,同比下降15.44%;归母净利润-9.40亿元,扣非归母净利-10.99亿元;基本每股收益-0.43元。2025年一季度,公司实现营业收入47.09亿元,同比增加23.23%;归母净利润8.30亿元,同比大幅增长154.72%;扣非归母净利润8.16亿元,同比增长165.72%。 院线放映业务市场份额稳固,经营效率领先。1)票房与市场份额稳固:2024年公司单银幕产出接近全国平均水平的两倍,票房TOP100影院中万达占41席。澳洲院线Hoyts市场份额提升至26.9%,广告业务逆势增长。2025年第一季度,中国电影市场迎来强势复苏,万达国内直营影院实现票房34.2亿元,同比增长44.9%,观影人次达6,397.9万,同比增长32.7%。2)经营策略升级创新:公司打破传统观影模式,推出“时光里”品牌,打造集娱乐、社交、消费于一体的“超级娱乐空间”。30家“时光里”艺术品商店落地,SKU超500个,吸引年轻客群。3)技术升级与扩张:新增7家直营影院,完成2,600台激光放映设备改造,与IMAX达成战略合作,计划新增25块银幕并升级61家影厅,进一步巩固技术领先地位。 影视内容头部项目驱动收益。2024年,公司电影制作及发行业务实现营业收入6.2亿元,同比增长85.49%;电视剧制作及发行业务实现营业收入3.4亿元,同比减少54.01%。电影方面,2024年公司出品《抓娃娃》(票房33.3亿元,年度第三)、《误杀3》等盈利影片。2025年第一季度,公司出品发行的两部春节档影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》表现抢眼,分别实现票房36.03亿元和8.15亿元。其中,“唐探”系列影片累计票房已突破123亿元,IP影响力持续扩大。2024年公司发起“时光青春跃幕计划”,孵化青年导演项目,优化内容储备聚焦市场缺口题材类型。电视剧方面,2024年公司主投的《追风者》(央视收视破2.5%)、《我的阿勒泰》(豆瓣8.9分)获口碑与奖项双丰收,展现了精品剧集制作能力。 游戏业务重塑经典IP,进军全球市场。2024年公司游戏发行及相关业务实现收入5.8亿元,同比增长54.71%。子公司互爱互动海外收入占比提升至62%,《暗影格斗3》国内公测超预期,新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备,营收同比增长超50%。2025年互爱互动将顺应行业发展趋势,将更多经典的IP游戏推向海外发行,《全职法师:猎人大师》《我为歌狂之旋律重启》《变形金刚》等游戏预计将在年内上线。 布局潮玩领域,强化IP衍生业务。2025年5月12日万达电影发布公告,披露全资子公司影时光将与关联方儒意星辰共同投资52TOYS(北京乐自天成文化发展股份有限公司),影时光以6,898.97万元收购乐自天成3.69%股份,儒意星辰以5,174.23万元收购2.77%股份;双方另分别增资1,329.60万元(0.31%股权)、997.20万元(0.23%股权),本次股权转让和增资完成后,万达电影通过影时光、儒意星辰合计持有乐自天成7%的股权。为发展衍生品业务,万达不断丰富拓展IP版权池,积极与头部版权方建立重要合作。52TOYS为中国IP玩具行业的领先品牌,2024年度收入约6.3亿元,净利润约0.3亿元。其IP以及品类的多元化发展程度较高,同时也在加速自有渠道建设。本次交易后,双方在股权和业务上进行合作,公司有望实现非票收入及估值提升。 投资建议:考虑到25年整体电影大盘情况,以及儒意内容业务注入,叠加潮玩布局,有望实现营收利润双增长,我们预测公司2025-2027年营业收入分别为150.81/162.88/171.02亿元(25/26前值为182.44/201.71亿元),同比增速分别为22%/8%/5%,归母净利润分别为11.23/13.48/14.41亿元(25/26前值为17.46/20.92亿元),25-27年PE分别为21/18/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,影视项目推进延期,经营业绩波动下现金流风险。 | ||||||
2025-05-15 | 华安证券 | 金荣 | 买入 | 维持 | 25Q1业绩表现优异,IP布局打开利润增长点 | 查看详情 |
万达电影(002739) 主要观点: 业绩情况: 公司发布2024年及25Q1业绩,2024年全年实现营收123.62亿元(yoy-15.44%);实现归母净利润-9.40亿元;实现扣非净利润-10.99亿元。 25Q1,公司实现营业收入47.09亿元(yoy+23.23%),归母净利润8.30亿元(yoy+154.72%);实现扣非净利润8.16亿元 (yoy+165.72%)。 一季度大盘拉动业绩增长,市场份额保持领先 据灯塔专业版统计,2024年全国累计票房425.02亿元,2023年同期为549.52亿元,同比-22.7%。观影人数方面,2024年总出票10.1亿张,2023年同期为13.0亿张,同比-22.3%。25Q1,全国累计票房243.88亿元,24年同期为163.59亿元,同比+49.1%。观影人数方面,25Q1总出票5.2亿张,24年同期为3.64亿张,同比+42.9%。 25Q1,公司国内直营影院实现票房34.2亿元,同比+44.9%;观影人次达6398万,同比+32.7%,在市场份额、上座率、单银幕产出等指标上公司持续保持行业第一地位。2024年末,公司在国内拥有已开业影院892家和7,435块银幕,其中包括直营影院706家和6,140块银幕。此外在澳洲公司拥有影院62家和536块银幕。 重点内容表现稳定,IP布局逐步完善 2025年第一季度,春节档期间公司出品发行影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》上映,分别实现票房36.03亿元和8.15亿元,“唐探”系列影片累计票房突破123亿元,IP影响力不断扩大。公司持续布局非票业务,通过布局IP内容,以合作投资方式构建生态,打开来利润新增长点。 储备项目丰富,影片进展持续推进 公司储备项目丰富,影片进展持续推进。储备影片包括:《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战1994》《聊斋:兰若寺》《奇遇》《千万别打开那扇门》《转念花开》《浪浪人生》等。 投资建议 受益于春节档热门影片《哪吒2》和《唐探1900》等影响,春节档票房高增,同时考虑公司后续内容储备丰富,上线节奏稳定,预计公司25E-27E实现营业收入150.1/162.3/172.3亿,25E-26E前值为164.3/183.0,实现归母净利润12.2/14.8/17.2亿,25E-26E前值为11.6/14.6,维持“买入”评级。 风险提示 票房恢复不及预期;IP开发运营不及预期;线下需求消费不及预期;游戏业务发展不及预期。 | ||||||
2025-05-07 | 中原证券 | 乔琪 | 增持 | 维持 | 年报点评:2025Q1业绩高增,关注暑期档影市需求 | 查看详情 |
万达电影(002739) 2024年公司营业收入123.62亿元,同比减少15.44%,归母净利润-9.40亿元,同比减少203.05%,扣非后归母净利润-10.99亿元,同比减少252.88%。2025Q1营业收入47.09亿元,同比增加23.23%,归母净利润8.30亿元,同比增加154.72%,扣非后归母净利润8.16亿元,同比增加165.72%。 投资要点: 电影市场整体不振影响放映业务表现。2024年国内电影市场票房与观影人次同比减少约22%,公司放映业务同步下滑,营业收入66.87亿元,同比减少20.82%,毛利率-8.85%,下滑13.17pct。但公司作为行业龙头,始终保持较为明显的经营优势,2024年以15.2%的市场份额连续十六年排名首位,单银幕产出接近全国平均水平的两倍。公司澳洲院线Hoyts票房收入约2.87亿澳元,同比下降2.05%,观影人次1593万,同比下降1.4%,市场份额提升至26.9%。公司将继续加大直营影院拓展力度,努力提高市场份额。 升级非票业务策略,有效提升非票收入比例和毛利率。公司广告收入12.78亿元,同比减少3.46%,毛利率60.70%,同比提升12.48pct。在卖品业务方面,公司重构商品套餐组合,对影院售卖场景进行升级,有效提升核心产品销售,同时通过IP联名合作不断提高衍生品销量。公司商品、餐饮销售收入15.45亿元,同比减少20.53%,毛利率70.76%,同比提升6.54pct。 内容业务稳健,游戏业务增长较快。在电影内容端,2024年公司出品发行的《维和防暴队》《抓娃娃》等影片均实现盈利并斩获多个档期票房冠军,参与投资的《第二十条》《熊出没:逆转时空》等影片也有较好的票房和口碑表现,电影制作发行相关业务收入6.19亿元,同比增加85.49%;电视剧内容端,公司参与投资制作的《仙剑奇侠传4》《南来北往》《我的阿勒泰》等剧集先后播出并取得较好的收视成绩,电视剧制作发行相关业务收入3.41亿元,同比减少54.01%。游戏业务端,公司子公司互爱互动经营稳健,游戏发行相关业务收入5.83亿元,同比增加54.71%,海外发行收入占比提升至62%,成功发行了《圣斗士星矢:正义传说》和《暗影格斗3》两款游戏,新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备。 一季度电影市场表现亮眼带动业绩增长。2025Q1国内电影市场票房与观影人次同比增幅超40%,春节档票房和观影人次创新高。公司放映与卖品业务也能够充分受益。在内容端,公司出品发行的影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》分别实现票房36.03亿元和8.15亿元,取得较好投资收益。公司IP衍生业务表现同样优异,卖品毛利率提升约13个百分点。 内容储备丰富。电影方面,2025年除了已经上映的《唐探1900》《熊出没:重启未来》《人生开门红》等影片外,《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战1994》等多部影片预计将陆续上映,电视剧方面《爱情有烟火》《喜剧之王》《检察官与少年》等剧集预计将陆续上线,游戏方面《全职法师:猎人大师》《我为歌狂之旋律重启》《变形金刚》等游戏预计年内上线。 投资建议:2025年1-2月国内电影市场表现优异,带动公司一季度业绩大幅度增长,但3月与4月电影市场整体归于平淡,或将对公司放映业务形成短期压力,建议关注6月后暑期档的内容供给状况以及对观众的拉动效应。另一方面,公司在影院和院线领域的头部地位稳固,经营效率高,竞争优势明显;除此之外,公司还将继续深化IP商业价值以及深度打造大堂经济,拓展新的盈利增长点。预计2025-2027年EPS为0.52元、0.66元、0.78元,按照5月6日收盘价,对应PE为21.39倍、17.07倍、14.37倍,维持“增持”评级。 风险提示:电影市场整体需求不振;电影内容票房不及预期;商誉减值风险 | ||||||
2025-05-05 | 东吴证券 | 张良卫,周良玖,郭若娜 | 买入 | 维持 | 2024年报及2025年一季报点评:Q1业绩彰显运营杠杆,期待后续内容业务表现 | 查看详情 |
万达电影(002739) 投资要点 公司发布公告:2024年收入实现123.62亿元,同比下滑15.44%;归母净亏损9.40亿元,扣非归母净亏损10.99亿元,同比转亏。2025年一季度收入实现47.09亿元,同比增长23.23%;归母净利润8.30亿元,同比增长154.72%,扣非归母净利润8.16亿元,同比增长165.72%。 2025Q1国内影院业务收入高增,份额保持行业领先。2024年国内票房承压,2025年在《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》等头部影片的带动下电影大盘迎来“开门红”,春节档票房和人次创历史新高,Q1国内电影大盘票房同比增长49.1%达243.9亿元,观影人次同比增长43%达5.2亿。公司国内直营影院票房同比增长44.9%达34.2亿元,观影人次同比增长32.7%达6397.9万,市场份额、上座率、单银幕产出等保持行业领先。公司IP衍生业务亦表现较好,春节档推出的“四喜财神”文创产品21万只全部售罄,带动非票收入稳步增长,卖品毛利率提升约13pct。展望全年,公司将通过自建、利旧项目改造和收购方式继续加大直营影院拓展力度,我们期待公司境内影院业务市场份额进一步提高,同时在IP衍生业务上继续发力,带动非票业务增长。 内容业务有所突破,期待2025年继续贡献增量。1)电影业务:公司出品发行的影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》在2025年春节档上映,分别实现票房36.03亿元和8.15亿元,实现较好的投资收益,公司“唐探”系列影片累计票房突破123亿元,IP影响力不断扩大。我们期待公司储备的优质影片后续表现,投资出品的《人生开门红》定于五一档上映,《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战1994》《聊斋:兰若寺》《奇遇》《千万别打开那扇门》《转念花开》《浪浪人生》等多部影片预计将陆续上映。2)电视剧业务:公司储备项目丰富且均在有序排播和筹备,其中《爱情有烟火》《喜剧之王》《检察官与少年》《黑夜告白》《遇人不熟》《我叫墨斗儿》等剧集预计将陆续上线,《万古最强宗》《人鱼先生》《黄卡》《折叠城市》《耀眼》等项目正在按计划推进。3)游戏业务:子公司互爱互动2024年收入同比增长超过50%,其中海外发行收入占比提升至62%,主要系发行《圣斗士星矢:正义传说》和《暗影格斗3》两款游戏,新增《JOJO的奇幻冒险》等经典IP储备;在小程序游戏和下沉市场实现突破。展望2025年,《全职法师:猎人大师》《我为歌狂之旋律重启》《变形金刚》等游戏预计将在年内上线,我们期待IP新游为公司贡献增量业绩。 盈利预测与投资评级:我们期待行业及公司2025年待上映电影表现,维持公司2025-2026年归母净利润预测10.0/12.4亿元,新增2027年利润预测14.4亿元,对应2025-2027年PE分别为24/19/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:票房不及预期,内容业务表现不及预期,商誉减值风险 | ||||||
2025-04-30 | 国金证券 | 易永坚,马晓婷 | 买入 | 维持 | Q1高增,关注影片供给及票房表现 | 查看详情 |
万达电影(002739) 4月29日,公司发布24年报及25年一季报,24年收入123.6亿元,同比-15.4%,归母净亏损9.4亿元,同比转亏;1Q25收入47.1亿元,同比+23.2%,归母净利8.3亿元,同比+154.7%。 经营分析 2024因票房表现不佳而承压,但电影制作相关及游戏业务高增。1)观影收入66.9亿/同比-20.8%,广告收入12.8亿/同比-3.5%,商品、餐饮销售收入15.5亿/同比-20.5%,主要系24年总票房同比-22.6%,而澳洲院线Hoyts经营稳定。2)电影制作相关收入6.2亿/同比+85.5%,主要系出品发行的《抓娃娃》《误杀3》等影片均盈利,参投影片票房较好。3)游戏发行及相关收入5.8亿/同比+54.7%,主要系成功发行《圣斗士星矢:正义传说》《暗影格斗3》。4)电视剧制作相关收入3.4亿/同比-54.0%,预计主要系24年参与投资制作剧集数量多于去年,但发行价或有所下降。5)24年净利率-7.6%,净利润降幅大于收入,预计主要系物业费、折旧、员工薪酬等刚性成本费用占比较高;计提存货跌价准备及商誉减值致资产减值损失6.7亿,计提坏账准备致信用减值损失1.3亿。受益良好的票房表现,1Q25利润高增。Q1收入同比+23.2%,归母净利同比+154.7%,主要系:1)《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》等影片带动Q1总票房同比+49.1%,而公司市场份额等指标稳居行业首位;2)IP衍生业务表现较好,带动非票收入稳增,卖品毛利率提升约13pcts;3)出品发行的《唐探1900》《熊出没·重启未来》票房表现不错,为公司带来较好的投资收益;4)持续加强经营管理,降本增效,销售费用同比-35.4%,销售费率同比-2.8pcts。后续内容储备丰富,关注票房表现及IP衍生业务。1)公司投资出品的《人生开门红》定档五一档,《有朵云像你》《聊斋:兰若寺》《转念花开》等影片、《爱情有烟火》《检察官与少年》等剧集预计陆续上映。《全职法师:猎人大师》《变形金刚》等游戏预计年内上线。2)公司观影/广告/卖品收入与总票房直接相关,Q2为院线淡季,或面临一定压力,关注暑期档等重要档期排片及票房;若衍生业务进一步成长则有望发挥影城价值,增厚公司利润。 盈利预测、估值与评级 我们预计2025-27年公司归母净利润11.5/14.8/16.6亿元,对应PE为20.4/15.9/14.2X。维持“买入”评级。 风险提示 观影需求、影片供给不及预期;内容上线、表现不及预期;存货或商誉减值风险。 | ||||||
2025-04-30 | 华鑫证券 | 朱珠 | 买入 | 维持 | 公司动态研究报告:优质内容是基石 挖掘IP与影院商业潜力 | 查看详情 |
万达电影(002739) 投资要点 持续夯实内容主业践行娱乐空间战略 2025年一季度公司开门红,营业总收入47亿元,同比+23.23%,归母与扣非净利润分别为8.3、8.16亿元,同比+154.7%、+165.7%;2025年一季度,公司国内直营影院票房34.2亿元,同比+44.9%,内容端,公司出品发行电影《唐探1900》及《熊出没·重启未来》取得较好收益,后续影片如《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战1994》《聊斋:兰若寺》《奇遇》《千万别打开那扇门》《转念花开》等多部内容影片可期,同时剧集端项目储备丰富;2024年公司主业中观影收入占54%,广告收入、商品餐饮销售收入占比12.5%、电影制作、电视剧制作收入分别为占比5%、2.76%,游戏收入占比4.7%,其中,电影制作收入2024年同比增加85.49%,后续公司将夯实内容,也将持续践行“娱乐空间”战略,线下影院渠道空间商业价值具持续挖掘潜力,万达将根据战略规划投资潮流消费、食品饮料、家居生活及其他垂类消费品牌,孵化更多产品,通过股权和业务上的绑定助力业务优势互补,提升公司市场竞争力和盈利能力。 挖掘IP商业价值布局衍生品业务初露锋芒 作为上游具IP优势,下游具渠道优势的万达电影,在2024年旗下时光网公司深挖IP运营(后续也将开发毛绒玩具类、家居生活类、艺术商品等SKU),2025年春节推出“四喜财神”文创产品21万均售罄,为非票业务毛利率的提升带来积极拉动(2025年一季度公司卖品毛利率提升约13个百分点),万达后续拟计划开业100家“时光里艺术品商店”、拟开业308家“好运椰”合作门店,增加影院非票收入;同时,万达将以“时光里”作为孵化平台,通过投资、自研、联合孵化等方式,培育具备成长性的消费品牌,持续推动公司业务创新和多元化发展,打造第二利润增长点。 持续探索AI 公司作为文化头部企业,利用人工智能技术优化电影制作、衍生品开发等方面进行更多尝试,全力提升生产效率和质量,有效延伸电影产业链内容。同时,阿里作为万达股东,在AI端公司也具有近水楼台的发力优势。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为144.02、158.13、173.15亿元,归母净利润分别为13.26、17.90、22.34亿元,EPS分别为0.63、0.85、1.06元,当前股价对应PE分别为17.8、13.2、10.6倍,在2024年相对低基数效应叠加2025年内容供给下,后续β与α双修复可期,作为文化强国重要组成的电影板块,大众对优质内容的需求韧性仍好,线下观影的体验经济仍具挖掘潜力,新供给与新需求均有望助力主业回暖,万达电影时光网发起了“时光青春跃幕计划”,希望从供给侧培养行业新力量,2025年春季档为全年票房奠定较好基础,进而维持“买入”投资评级。 风险提示 新技术应用不及预期的风险;电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。 | ||||||
2025-03-31 | 国信证券 | 张衡,陈瑶蓉 | 增持 | 维持 | 供给修复带动行业向上,内容渠道有望共同驱动成长 | 查看详情 |
万达电影(002739) 报告摘要 公司概况:影视全产业链布局,新团队赋能新起点。1)从发展历程上看,万达电影成立于2005年,现已形成院线、影投全球化布局,受新冠疫情及收并购影响,公司在2020~2022年进入低谷,2023年随着影视行业恢复,公司营收复苏、利润回正,2023年12月儒意影视通过2次转让获得万达电影100%股权,2024年1月柯利明、陈曦等新管理层正式入主万达开启业务新阶段。2)从财务表现来看,公司业绩受票房市场周期影响明显:2011~2019年增长较快,2020~2022年波动较大表现不佳,2023年票房回暖公司收入和利润率大幅恢复;2024年受行业票房下行影响,公司业绩下滑明显。 行业分析:供给端压制需求释放,新科技落地与IP商业化变现打开新空间。1)2024年电影票房同比下滑22%,高经营杠杆的影视上市公司特别是院线行业业绩均表现较差,主要是由于24年影片供给较少;2)2023年以来电影备案数量重新上行、2025年开始有望进入国产电影大年,带动票房市场向上;3)短期看2025年春节档票房创新高、《哪吒2》带动观影需求持续释放。中长期看,国产内容质量提升、IP衍生品、出海以及AI技术加持有望推动电影行业向上。 业务介绍:院线为公司主要的收入来源,内容业务波动较大。1)院线为公司的主要收入来源,2024年市占率17.5%保持全国第一;院线业务的经营杠杆较高,收入和业绩随行业票房波动,近年观影收入规模在50~90亿之间。2)内容制作业务年收入规模在4~8亿,收入规模和毛利率波动较大。3)游戏发行业务收入规模在3~4.5亿元之间,毛利率在50%~60%之间,游戏出海具有较大的潜力。4)公司商品餐饮业务的收入规模接近20亿元,毛利率在50%~65%之间。5)广告业务近年受到大环境影响,21~23年逐步复苏,2024年受票房大盘影响。 成长分析:院线、内容业务均有向上可能,看好行业复苏带来业绩弹性。1)股权层面,中国儒意控股股东柯利明取代万达集团成为公司实际控制人,在摆脱万达集团地产业务负面影响之后,业务有望重新进入扩张通道。2)行业层面,2025年初《哪吒2》票房和观影人次均创新高,国产优质影片的推出有望持续推动行业复苏。3)中国儒意在电影内容制作及IP运营方面优势显著,入主万达后影视内容及游戏业务值得期待,AI也为内容业务带来降本提效的可能。4)电影市场在新内容周期带动下将持续复苏,高经营杠杆属性以及卖品、广告市场滞后复苏带来更大业绩弹性。 投资建议:看好行业复苏下公司的院线端稳健成长和内容端的利润空间,维持“优于大市”评级。从行业层面来看,中国电影行业内容供给有望恢复,观影需求将复苏。从公司层面来看,公司院线市占率维持中国第一,货币资金充足有望持续提升市占率;新股东及管理团队过往制片成绩优秀、为内容端带来向上可能。我们看好行业景气度及公司基本面改善,维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为-8.9/15.8/17.6亿元,对应2024-2026年PE为-28/16/14x,目标价15.2-15.9元,隐含30%~40%的成长空间,维持“优于大市”评级。 风险提示:观影需求波动的风险、优质影片供应不足的风险、监管风险、商誉减值风险、大股东减持风险、经营风险。 | ||||||
2025-01-20 | 华鑫证券 | 朱珠 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩承压落地 2025年β与α有望双修复 | 查看详情 |
万达电影(002739) 事件 万达电影发布2024年年度业绩预告公告:2024年公司归母净利润-9.5~-8.5亿元,扣非净利润-10.7~-9.7亿元,受电影市场较为低迷的影响电影票房大盘下降、观影需求不及预期、单银幕产出同比下滑等影响,公司国内影院业务亏损,2024年影视行业整体恢复未达预期,公司对各项资产进行了减值测试并相应计提减值准备约7亿元至8亿元。 投资要点 受电影行业影响2024年公司业绩承压落地 2024Q4万达电影归母净利润-11.187~-10.187亿元,扣非净利润-10.525~-11.525亿元,2024年公司业绩承压落地,主因电影市场整体表现差强人意,2024年全国电影市场全年票房425.02亿元,同比-22.6%,观影人次10.1亿,同比-22.3%,观影人次的同比下滑也会影响电影院线的非票业务(如衍生品、广告等)。万达国内直营影院票房57.2亿元(不含服务费),同比-24.3%,观影人次1.4亿,同比-23.7%,由于固定成本较高,叠加票房收入下滑进而影院业务亏损;同时,2024年公司影视资产计提减值准备约7~8亿元,内外因下致万达电影2024年业绩承压。 展望2025年,β与α双修复仍可期 2025年春节档已有6部院线电影定档,影片供给端持续回暖,公司投资出品《唐探1900》《熊出没·重启未来》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部:战火西岐》《射雕英雄传:侠之大者》《蛟龙行动》等影片将上映,有望为2025年一季度业绩带来较好助推。优质电影内容有序供给,从β到α,电影院线龙头有望率先修复。 观影人次的提升需要次数与票价,综合看票价相对稳健,换言之观影人次的提升是核心,即吸引用户走进电影院的核心离不开优质内容的供给;2025年万达电影仍将以内容为核心,如出品《蛮荒禁地》《转念花开》《浪浪人生》《奇遇》等多部影片预均可期,影院端将发展直营且提市场份额,同时公司积极探索IP衍生合作,深度挖掘影院大堂价值。 盈利预测 维持“买入”投资评级,预测公司2024-2026年收入分别为125.1、146.18、159.48亿元,归母净利润-9.09、+10.17、+13.8亿元,当前股价对应2024~2026年PE分别为-27x、+23.5x、+17.3x,投资维度,在2024年相对低基数效应叠加2025年内容供给下,后续β与α双修复可期,作为文化强国重要组成的电影板块,大众对优质内容的需求韧性仍好,线下观影的体验经济仍具挖掘潜力,新供给与新需求均有望助力主业回暖,公司也在积极探索“影院+”模式,2025年春季档有望为全年票房奠定较好基础,进而维持“买入”投资评级。 风险提示 新技术应用不及预期的风险;电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。 |