事件：6月 29日晚，万达电影发布 2021年上半年度业绩预告，预计 2021年上半年实现归母净利润 6.20-6.80亿元，公司业绩实现扭亏为盈，并且较 2019年上半年有所增长。 点评：万达票房增长幅度高于全国大盘，市占率稳步提升。随着国内疫情管控常态化和全球疫情趋势向好，中国电影市场持续稳健复苏。截至2021年 6月 27日，全国实现总票房 249.1亿元（不含服务费），观影人次达 6.8亿，公司实现票房 35.3亿元，观影人次为 9125万，增长幅度均高于国内大盘水平。公司旗下影院（含特许经营加盟）1-6月累计市场占有率为 15%，保持提升态势。 《唐人街探案 3》破多项记录，带动公司上半年业绩增长。2021年上半年，由子公司万达影视主投主控的电影《唐人街探案 3》于春节档上映，国内累计实现总票房 45.2亿元，创下全球单市场单片首日及单日最高票房记录。同时，由子公司新媒诚品投资制作的剧集《号手就位》《妈妈在等你》《雁归西窗月》先后播出，公司上半年影视投资制作与发行业务业绩较上年同期大幅增长。 澳洲院线亏损收窄，各项业务有望逐步恢复正常水平。2021年上半年，随着好莱坞影片陆续上映，公司下属澳洲院线亏损幅度明显收窄，经营业绩稳健恢复，并于 2021年 4月当月实现盈利，票房收入恢复至往年同期的 80%，市场份额也进一步提升。随着全球疫情形势向好，其各项业务将逐步恢复至正常水平。 暑期档优质影片储备丰富，有望增厚公司下半年业绩。2021年暑期档恰逢建党 100周年，《1921》、《革命者》等多部献礼影片有望创造票房佳绩，今年春节档、五一档等多个档期票房破纪录，看好暑期档票房表现。 由子公司万达影视主投主控的《二哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》等影片也已定档暑期，有望为公司下半年业绩表现提供良好支撑。 投资建议：预计公司 2021-2023年实现归母净利润 16.03/19.48/23.71亿元，同比增长 124.04%、21.54%、21.69%，EPS 为 0.72/0.87/1.06元，对应 PE 为 21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。

     事件：4月 28日晚万达电影发布 2020年&2021Q1业绩报告。公司 2020年实现营收 62.95亿元，同比下降 59.21%，归母净利润-66.69亿元，同比下降 41.03%，主要是 2020年影城受疫情影响停业，以及公司大幅计提资产减值准备所致。公司 2021Q1实现营业收入 41.21亿元，同比增长228.44%，归母净利润 5.24亿元，同比增长 187.38%，业绩扭亏为盈。 点评：行业寒冬已逝，院线龙头加速复苏。疫情影响下，公司 2020年实现票房 27.01亿元，观影人次 7511万，全年票房、人次及上座率降幅均低于行业平均水平。2020年行业出清加速之下公司维持稳定扩张，市场份额提升显著，截至 2020年 12月 31日，公司旗下影院（含特许经营加盟）市占率达 15.3%。国内疫情管控趋稳，看好公司 2021年复苏进程。 2021Q1经营业绩恢复良好，全年内容储备丰富。由公司主投主控的《唐人街探案 3》于 2021年春节档上映，累计收获票房 45.23亿元，位列国内影史票房第五位，带动 Q1业绩大幅提升。全年来看，万达影视主投及参与投资制作的《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等多部影片有望于 2021年上映，子公司新媒诚品主投的《雁归西窗月》《亲爱的爸妈》《谢谢你医生》等多部电视剧也预计将于 2021年在各电视台和网络平台陆续播出，内容端为 2021年业绩修复提供了基础。 商誉减值风险基本释放，2021年轻装上阵。2020年公司计提计提信用及资产减值准备 44.81亿元，其中计提商誉减值准备 35.97亿元，在 2019年已计提商誉减值 55.75亿元的基础上，进一步释放了商誉减值风险，2021年业绩有望大幅反弹。 定增募资 29.29亿元，支撑公司长期发展。2020年 11月公司成功发行定增，向包括高毅资产在内的 8名特定投资者发行股份 1.96亿股，募集资金 29.29亿元，进一步提升公司资金实力，并为影院扩张等长期发展提供了有力保障。 投资建议：预计公司 2021-2023年实现归母净利润 16.03/19.46/23.65亿元，同比增长 124.04%、21.36%、21.58%，EPS 为 0.72/0.87/1.06元，对应 PE 为 25.24、20.80、17.11倍，维持“买入”评级。

     事件： 2020年公司实现营收 62.95亿元（ yoy-59.21%），归母净利润-66.69亿元， 19年同期归母净利润-47.29亿元。 21Q1公司实现营收 41.21亿 元（ yoy+228%），归母净利润 5.24亿元， 扭亏为盈， 落入此前业绩预告 区间， 20年同期归母净利润-6亿元。 点评： 疫情期间逆市扩张策略效果显现， 公司 Q1票房恢复好于大盘， 净利润创新高。 20年公司受疫情影响， 营收与利润下滑，相应业务开 展受阻，公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动、上海骋 亚影视文化传媒公司计提商誉减值合计 44.18亿元， 此次计提商誉减值 后截至 21Q1公司账面商誉 46.02亿元，主要为澳洲院线 HG Holdco Pty Ltd.商誉 34.4亿元，经历连续两年计提商誉减值后，公司商誉减值压力 逐步释放。 澳洲院线 Q1实现票房 1.61亿元（ yoy-53%），亏损环比收窄， 随着疫苗接种推进，公司预计各项业务 21H2将逐步恢复到正常水平。 20年公司经营净现金流 4.8亿元（ yoy-74%），主要系疫情影响，收入支 出大幅下降。 21Q1国内疫情好转，渠道恢复，优质内容供给出现， 行 业迅速复苏， 截至 21Q1，全国实现总票房 164.97亿元（ yoy+705%）， 观影人次 4.23亿（ yoy+604%），公司实现票房 22.62亿元（ yoy+861%）， 观影人次 5223万（ yoy+683%）。 21Q1公司归母净利润 5.24亿元，创历 史新高，经营净现金流量 16.99亿元， 恢复明显， 公司经营上的最差时 点已经过去。 轻重并举逆市扩张， 公司市占率持续提升。 20年由于疫情中小院线现 金流不足且融资相对困难，行业集中度进一步提升。公司作为龙头逆势 扩张， 开放特许经营加盟权及定增新建影院，轻重并举， 驱动市占率提 升。 截至 21Q1， 公司通过开放特许经营加盟新签约影院超 310家，已 开业 60家。 据灯塔专业版数据， 2021年 1月、 2月和 3月， 万达院线 的票房市占率分别为 15.74%、 13.29%和 17.68%，较 2019年同期分别 增加了 3.73pct、 0.03pct 和 4cpt。 《唐探 3》表现出色， 后续优质内容储备丰富。 截至截止至 2021年 3月 31日，公司主投并参与制作的春节档影片《唐探 3》上映后累计总 票房 45.19亿元，推动公司电影制作与发行收入同比大幅增长。 21年公 司还储备有《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》《没有一个春天不会 来临》 等电影，《雁归西窗月》《最灿烂的我们》 等电视剧，丰富储备叠 加行业复苏与龙头发行实力， 公司有望持续推出爆款精品。 盈利预测与投资评级： 考虑新租赁准则影响， 我们下调盈利预测，预计 21-22年实现 EPS0.69（ -0.05） /0.89（ -0.01） 元， 新增 23年 EPS1.07元， 对应当前 PE26/20/17X， 看好公司院线行业龙头地位，经营有望持续改 善，维持“买入”评级

     事件： 2020年公司实现营收 62.95亿元（ yoy-59.21%），归母净利润-66.69亿元， 19年同期归母净利润-47.29亿元。 21Q1公司实现营收 41.21亿 元（ yoy+228%），归母净利润 5.24亿元， 扭亏为盈， 落入此前业绩预告 区间， 20年同期归母净利润-6亿元。 点评： 疫情期间逆市扩张策略效果显现， 公司 Q1票房恢复好于大盘， 净利润创新高。 20年公司受疫情影响， 营收与利润下滑，相应业务开 展受阻，公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动、上海骋 亚影视文化传媒公司计提商誉减值合计 44.18亿元， 此次计提商誉减值 后截至 21Q1公司账面商誉 46.02亿元，主要为澳洲院线 HG Holdco Pty Ltd.商誉 34.4亿元，经历连续两年计提商誉减值后，公司商誉减值压力 逐步释放。 澳洲院线 Q1实现票房 1.61亿元（ yoy-53%），亏损环比收窄， 随着疫苗接种推进，公司预计各项业务 21H2将逐步恢复到正常水平。 20年公司经营净现金流 4.8亿元（ yoy-74%），主要系疫情影响，收入支 出大幅下降。 21Q1国内疫情好转，渠道恢复，优质内容供给出现， 行 业迅速复苏， 截至 21Q1，全国实现总票房 164.97亿元（ yoy+705%）， 观影人次 4.23亿（ yoy+604%），公司实现票房 22.62亿元（ yoy+861%）， 观影人次 5223万（ yoy+683%）。 21Q1公司归母净利润 5.24亿元，创历 史新高，经营净现金流量 16.99亿元， 恢复明显， 公司经营上的最差时 点已经过去。 轻重并举逆市扩张， 公司市占率持续提升。 20年由于疫情中小院线现 金流不足且融资相对困难，行业集中度进一步提升。公司作为龙头逆势 扩张， 开放特许经营加盟权及定增新建影院，轻重并举， 驱动市占率提 升。 截至 21Q1， 公司通过开放特许经营加盟新签约影院超 310家，已 开业 60家。 据灯塔专业版数据， 2021年 1月、 2月和 3月， 万达院线 的票房市占率分别为 15.74%、 13.29%和 17.68%，较 2019年同期分别 增加了 3.73pct、 0.03pct 和 4cpt。 《唐探 3》表现出色， 后续优质内容储备丰富。 截至截止至 2021年 3月 31日，公司主投并参与制作的春节档影片《唐探 3》上映后累计总 票房 45.19亿元，推动公司电影制作与发行收入同比大幅增长。 21年公 司还储备有《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》《没有一个春天不会 来临》 等电影，《雁归西窗月》《最灿烂的我们》 等电视剧，丰富储备叠 加行业复苏与龙头发行实力， 公司有望持续推出爆款精品。 盈利预测与投资评级： 考虑新租赁准则影响， 我们下调盈利预测，预计 21-22年实现 EPS0.69（ -0.05） /0.89（ -0.01） 元， 新增 23年 EPS1.07元， 对应当前 PE26/20/17X， 看好公司院线行业龙头地位，经营有望持续改 善，维持“买入”评级

     事件： 2020年公司实现营收 62.95亿元（ yoy-59.21%），归母净利润-66.69亿元， 19年同期归母净利润-47.29亿元。 21Q1公司实现营收 41.21亿 元（ yoy+228%），归母净利润 5.24亿元， 扭亏为盈， 落入此前业绩预告 区间， 20年同期归母净利润-6亿元。 点评： 疫情期间逆市扩张策略效果显现， 公司 Q1票房恢复好于大盘， 净利润创新高。 20年公司受疫情影响， 营收与利润下滑，相应业务开 展受阻，公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动、上海骋 亚影视文化传媒公司计提商誉减值合计 44.18亿元， 此次计提商誉减值 后截至 21Q1公司账面商誉 46.02亿元，主要为澳洲院线 HG Holdco Pty Ltd.商誉 34.4亿元，经历连续两年计提商誉减值后，公司商誉减值压力 逐步释放。 澳洲院线 Q1实现票房 1.61亿元（ yoy-53%），亏损环比收窄， 随着疫苗接种推进，公司预计各项业务 21H2将逐步恢复到正常水平。 20年公司经营净现金流 4.8亿元（ yoy-74%），主要系疫情影响，收入支 出大幅下降。 21Q1国内疫情好转，渠道恢复，优质内容供给出现， 行 业迅速复苏， 截至 21Q1，全国实现总票房 164.97亿元（ yoy+705%）， 观影人次 4.23亿（ yoy+604%），公司实现票房 22.62亿元（ yoy+861%）， 观影人次 5223万（ yoy+683%）。 21Q1公司归母净利润 5.24亿元，创历 史新高，经营净现金流量 16.99亿元， 恢复明显， 公司经营上的最差时 点已经过去。 轻重并举逆市扩张， 公司市占率持续提升。 20年由于疫情中小院线现 金流不足且融资相对困难，行业集中度进一步提升。公司作为龙头逆势 扩张， 开放特许经营加盟权及定增新建影院，轻重并举， 驱动市占率提 升。 截至 21Q1， 公司通过开放特许经营加盟新签约影院超 310家，已 开业 60家。 据灯塔专业版数据， 2021年 1月、 2月和 3月， 万达院线 的票房市占率分别为 15.74%、 13.29%和 17.68%，较 2019年同期分别 增加了 3.73pct、 0.03pct 和 4cpt。 《唐探 3》表现出色， 后续优质内容储备丰富。 截至截止至 2021年 3月 31日，公司主投并参与制作的春节档影片《唐探 3》上映后累计总 票房 45.19亿元，推动公司电影制作与发行收入同比大幅增长。 21年公 司还储备有《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》《没有一个春天不会 来临》 等电影，《雁归西窗月》《最灿烂的我们》 等电视剧，丰富储备叠 加行业复苏与龙头发行实力， 公司有望持续推出爆款精品。 盈利预测与投资评级： 考虑新租赁准则影响， 我们下调盈利预测，预计 21-22年实现 EPS0.69（ -0.05） /0.89（ -0.01） 元， 新增 23年 EPS1.07元， 对应当前 PE26/20/17X， 看好公司院线行业龙头地位，经营有望持续改 善，维持“买入”评级