流通市值:346.53亿 | 总市值:394.17亿 | ||
流通股本:3.17亿 | 总股本:3.61亿 |
凯莱英最近3个月共有研究报告5篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-08-29 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:小分子稳健向上,生物大分子与化学大分子快速增长 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 投资要点 事件:公司发布2025年半年报,2025年上半年公司实现营收31.9亿元,同比增长18.2%;实现归母净利润6.2亿元,同比增长23.7%;二季度单季度实现收入16.5亿元,同比增长26.9%、环比增长6.9%。单季度实现归母净利润2.9亿元,同比增长33.9%。 小分子CDMO实现双位数增长。2025年上半年小分子CDMO实现收入24.3亿元,同比+10.6%,实现毛利率47.8%,同比提升0.6pp。共交付44个商业项目、52个III期项目、285个临床前及临床项目。预计2025年下半年公司小分子验证批阶段(PPQ)项目11个,有持续的增量商业化订单储备。 新兴业务:化学大分子同比增长130%+;生物大分子+70.7%;临床CRO修复;制剂板块多个产品实现商业化供应。公司新兴业务2025年上半年实现收入7.6亿元(+51.2%),实现毛利率29.8%,同比提升9.5pp。分业务来看,1)化学大分子业务(多肽、寡核苷酸、单独payload linker等):上半年收入3.8亿元,同比增长130%+,在手订单同比增长90%+,预计2025年全年实现翻倍以上增长。2025年下半年验证批阶段(PPQ)项目5个,多肽、小核酸等热门靶点临床中后期项目储备均超过10个。产能方面,多肽固相合成产能30000L,预计2025年底多肽固相合成总产能将达44000L。2)生物大分子业务(ADC等):2025年上半年收入0.9亿元,同比增长70.7%,在手订单同比+60%,预计2025年实现翻倍以上增长。目前IND项目41个、BLA项目5个、首个PPQ项目顺利交付。3)临床CRO业务:上半年实现收入1.4亿元,同比+44.8%,公司正在进行的临床研究项目278个,其中II期及以后项目95个;4)制剂业务:上半年收入1.2亿元,在手订单同比增长35%。 欧洲市场收入成倍增长;中、美市场稳健向上。2025年上半年,公司美国市场客户收入17.9亿元,同比+0.5%;境内市场客户收入7.1亿元,同比+3.4%;欧洲市场客户收入5.5亿元,同比增长200%+。 盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年EPS分别为3.05元、3.55元、4.09元,对应PE分别为34倍、29倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期、产能投运不及预期等风险。 | ||||||
2025-08-28 | 华安证券 | 谭国超,杨馥瑗 | 买入 | 维持 | 小分子商业化订单储备丰富,新兴业务高速增长 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 主要观点: 事件概述 2025年8月,凯莱英发布2025年半年度报告:公司2025年上半年实现营业收入31.88亿元,同比增长18.20%;实现归母净利润6.17亿元,同比增长23.71%。利润增速显著快于收入增速。 事件点评 小分子商业化订单储备丰富,毛利率进一步提升 2025年上半年,公司小分子CDMO实现收入24.29亿元(+10.6%),毛利率47.8%(+0.6pp),得益于运营效率的持续提升及成本控制,毛利率进一步提升。上半年公司交付商业项目44个,截至8月25日,根据在手订单预计2025年下半年小分子PPQ项目有11个,持续的增量商业化订单储备,也为业绩长期稳健增长打下坚实基础。 大分子业务快速发展,制剂、临床CRO等业务持续复苏 新兴业务延续高增长势头,25年上半年实现收入7.56亿元(+51.22%),毛利率29.79%(+9.5pp)。截至8月25日,在手订单金额同比增长超40%,预计2025年下半年新兴业务板块PPQ项目达9个。其中1)化学大分子业务增速最快,上半年同比增长超130%,预计下半年该业务板块收入仍将保持翻倍以上增速,PPQ项目预计将达5个。产能方面,截至25年6月,多肽固相合成产能约30,000L,预计25年底多肽固相合成总产能将达44,000L。2)生物大分子业务有望全年实现翻倍以上增长,上半年收入0.90亿元(+70.74%)。进行中项目有5个处在BLA阶段,开启首个抗体的PPQ生产并顺利交付。3)制剂业务上半年实现收入1.18亿元(+7.8%),在手订单同比增长超35%。预充针和卡式瓶制剂车间建设按期推进,预计在25Q4将陆续投产。4)临床CRO持续复苏,上半年实现收入1.39亿元(+44.8%),其中临床II期及以后的项目数量达95个。 加速全球市场拓展,海外产能建设稳步推进 分地区看,上半年美国市场收入17.89亿元(+0.45%),欧洲市场收入5.48亿元(+200%),国内市场7.13亿元(+3.44%)。持续推动SandwichSite的客户开拓和运营体系建设,上半年交付4个研发项目及完成首个生产订单的交付。 投资建议 考虑到公司25上半年经营业绩亮眼,小分子业务稳中有增,化学大分子、生物药CDMO等业务高速增长,下半年仍有望保持较高增速,制剂与临床CRO等业务运营良好,持续复苏,因此我们调整全年盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业收入66.83亿元、76.23亿元、87.58亿元,同比增长15.1%/14.1%/14.9%(此前为65.65亿元、74.64亿元、85.45亿元);实现归母净利润12.59亿元、14.09亿元、16.57亿元,同比增长32.7%/11.9%/17.7%(此前为11.02亿元、12.38亿元、14.18亿元)。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、地缘政治风险、客户需求恢复不及预期风险等。 | ||||||
2025-08-27 | 民生证券 | 朱凤萍 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:盈利能力稳步提升,在手订单储备充足 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事件:2025年8月25日,凯莱英发布2025年中报业绩。2025H1公司实现营业收入31.88亿元,同比上升18.20%;归母净利润6.17亿元,同比上升23.71%。单季度看,公司25Q2实现收入16.47亿元,同比上升26.94%;归母净利润2.91亿元,同比上升33.94%。 盈利能力同比改善明显。2025H1公司毛利率为43.49%(yoy+1.34pp),净利率为19.37%(yoy+0.86pp),期间费用率为21.74%(yoy-0.68pp)。其中销售费用率为2.85%(yoy-0.94pp),管理费用率为11.88%(yoy-1.55pp),研发费用率为8.96%(yoy-3.22pp),财务费用率为-1.95%(yoy+5.03pp)。2025H1研发投入为2.86亿元(yoy-13.06%)。公司加速全球市场拓展,2025H1新增CDMO业务订单客户超150家,分区域来看,来自美国市场客户收入17.89亿元,同比增长0.45%;来自境内市场客户收入7.13亿元,同比增长3.44%;来自欧洲市场客户收入5.48亿元,同比增长超200%。 小分子CDMO业务持续向上,商业化订单充足。2025H1,小分子业务保持稳健增长,实现收入24.29亿元,同比增长10.64%,毛利率47.79%,同比提升0.6pp。2025H1,公司交付商业项目44个;临床前及临床项目285个,其中临床Ⅲ期项目52个。截至2025年8月25日,根据在手订单预计2025年下半年小分子验证批阶段(PPQ)项目有11个,持续的增量商业化订单储备,也为业绩长期稳健增长打下坚实基础,且公司稳步推进海外产能建设,持续推动SandwichSite的客户开拓和运营体系建设。 新兴业务毛利率改善明显,收入趋势向上。公司依托小分子CDMO业务板块积累的行业资源和竞争优势,持续推动新兴业务的市场开拓和能力建设,2025H1,新兴业务取得快速发展,实现收入7.56亿元,同比增长51.22%,毛利率29.79%,同比提升9.5pp。截至2025年8月25日,在手订单金额同比增长超40%,预计2025年下半年新兴业务板块PPQ项目达9个,已形成了一定的商业化订单储备,为公司增量业务业绩快速增长提供有力保障障。 投资建议:凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动,未来将加快海外产能布局。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为66.71/76.70/87.44亿元,同比增长14.9%/15.0%/14.0%,归母净利润分别为11.02/12.95/15.00亿元,对应PE分别为34/29/25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。 | ||||||
2025-08-26 | 中国银河 | 程培,宋丽莹 | 买入 | 维持 | 凯莱英2025年半年报点评:Q2业绩超预期,新兴业务维持高增长 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事件:凯莱英2025H1实现营业收入31.88亿元,同比增长18.2%;利润总额7.00亿元,同比增长31.44%;归母净利润6.17亿元,同比增长23.71%。25Q2实现营业收入16.47亿元,同比增长26.94%,环比增长6.87%;归母净利润2.91亿元,同比增长33.94%。由于降本增效措施、新兴业务交付规模提升和产能利用率爬坡,利润增速高于营业收入增速。 小分子CDMO业务实现双位数增长,新兴业务维持快速增长。1)2025H1小分子业务营业收入24.29亿元,同比增长10.64%,毛利率47.79%,25Q2营收同比增速明显恢复,根据在手订单预计2025H2PPQ项目有11个。海外产能方面,英国SandwichSite是公司海外产能布局的阶段性里程碑,其药物合成路线快速设计、高通量筛选和DoE实验设计等方面处于国际一流水平,拥有平均15年以上专业经验的人才团队,并于2024年8月初正式投入运营,25H1共实现4个项目交付,完成首个生产订单,并完成首次MNC客户审计。 2)由于多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务的持续拓展,2025H1新兴业务收入7.56亿元,同比增长51.22%,毛利率29.79%,同比提升9.5pct,预计2025H2PPQ项目9个。具体来看,化学大分子(含多肽、寡核苷酸、毒素连接体及脂质Lipid业务)CDMO业务收入3.79亿元,同比增长超130%;制剂CDMO业务收入1.18亿元,同比增长7.81%,实现首个制剂在美国的商业化供应,累计实现5个制剂的中国商业化;临床CRO业务收入1.39亿元,同比增长44.84%;生物大分子CDMO业务收入0.90亿元,同比增长70.74%。 在手订单充足,化学大分子和生物大分子板块在手订单维持高增长。公司在手订单总额10.88亿美元,其中新兴业务在手订单金额同比增长超40%。具体来看,1)化学大分子CDMO业务在手订单金额同比增长超90%,其中境外占比超40%,预计2025H2收入将保持翻倍以上增速。2024年多肽固相合成产能约21000L,25H1产能约30000L,预计2025年底总产能将达44000L(相比2024年报预期有所提升);2)制剂CDMO业务在手订单金额同比增长超35%。3)生物大分子CDMO业务在手订单金额同比增长超60%,预计2025年收入将实现翻倍以上增长。 股权激励计划彰显发展信心,2025年预计实现双位数收入增长。2025年3月公司推出2025年A股限制性股票激励计划,首次授予的激励对象共计648人,包括公司董事、高管、管理及核心技术人员,首次授予价格为37.52元/股。公司100%解除限售的业绩考核要求:以2024年业绩为基数,2025-2028年营收增长率为13%/27%/40%/53%,或者2025-2028年扣非归母净利润增长率为14%/29%/42%/55%。 投资建议:公司是小分子CDMO龙头企业,先进工艺技术构筑护城河,新兴业务进入加速兑现期,盈利能力有望持续提升。我们预计2025-2027年公司营收66.9/76.0/85.7亿元,同比增速15.3%/13.6%/12.7%,归母净利润11.6/13.8/16.4亿元,同比增速21.9%/19.3%/18.9%,对应PE为34/29/24X,维持“推荐”评级。 风险提示:订单取消的风险;汇率波动影响公司汇兑收益的风险;下游需求恢复不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发与生产进度不及预期的风险 | ||||||
2025-08-26 | 信达证券 | 唐爱金,贺鑫 | 业绩呈现边际加速趋势,新兴业务表现亮眼 | 查看详情 | ||
凯莱英(002821) 事件:2025年8月25日,公司发布《2025年半年度报告》。2025H1公司实现营业收入31.88亿元,同比增长18.20%;实现归母净利润6.17亿元,同比增长23.71%;实现扣非净利润5.66亿元,同比增长26.29%。单季度来看,2025Q2公司实现营业收入16.47亿,同比增长26.94%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长33.94%;实现扣非净利润2.61亿元,同比增长34.33%。 点评: 业绩呈现边际加速趋势,在手订单储备充足。 从经营趋势来看,2025年Q2收入和利润同比和环比均实现显著增长,业绩呈现边际加速趋势。截至中报披露日,公司在手订单总额10.88亿美元,为后续业绩增长夯实基础。 按照业务类型:2025H1公司小分子CDMO解决方案实现营业收入24.29亿元,同比增长10.64%,占比76.19%;新兴业务实现营业收入7.56亿元,同比增长51.22%,占比23.71%。 按照区域市场:2025H1来自境内市场客户收入7.13亿元,同比增长3.44%,占比约22.37%;来自境外市场客户收入24.75亿元,同比增长23.27%,占比约77.63%;其中来自美国客户收入17.89亿元,同比增长0.45%;来自欧洲客户收入5.48亿元,同比增长超200%。按照客户类型:2025H1来自大制药公司收入15.08亿元,同比增长14.68%;来自中小制药公司收入16.80亿元,同比增长21.55%,总结:公司整体业绩呈现边际加速趋势,小分子CDMO业务保持稳健增长,新兴业务实现大幅增长,境外客户需求相对旺盛,其中欧洲市场增长亮眼,国内客户需求温和复苏。 传统优势业务小分子CDMO经营稳健。 2025H1小分子CDMO业务实现收入24.29亿元,同比增长10.64%,毛利率47.79%,同比提升0.6个百分点。2025H1公司交付商业项目44个;临床前及临床项目285个,其中临床Ⅲ期项目52个。根据在手订单公司预计2025年下半年小分子验证批阶段(PPQ)项目有11个,持续的增量商业化订单储备,为业绩长期稳健增长打下坚实基础。2025H1海外产能SandwichSite交付研发项目4个,完成首个生产订单,完成首次MNC客户QA审计。 总结:小分子CDMO是公司传统优势业务,目前项目储备丰富,有望延续持续稳定增长趋势,盈利能力不断提升。 新兴业务表现亮眼,未来成长性突出。 公司新兴业务板块包括化学大分子CDMO、制剂CDMO、临床CRO、生物大分子CDMO、技术输出业务、合成生物技术业务等细分板块。2025H1新兴业务实现收入7.56亿元,同比增长51.22%,毛利率29.79%,同比提升9.5个百分点。截至中报披露日,新兴业务在手订单金额同比增长超40%,公司预计2025年下半年新兴业务板块验证批阶段(PPQ)项目达9个。 1)化学大分子CDMO:2025H1化学大分子CDMO收入3.79亿元,同比增长超130%,交付项目88个,新开发客户38个;截至中报披露日,在手订单金额同比增长超90%,其中境外占比超40%;公司预计2025年下半年化学大分子CDMO收入仍将保持翻倍以上增速。 2)制剂CDMO:2025H1制剂CDMO业务收入1.18亿元,同比增长7.81%,交付项目171个,其中临床中后期项目31个;截至中报披露日,在手订单金额同比增长超35%,其中境外占比超3%。 3)临床CRO:2025H1临床CRO收入1.39亿元,同比增长44.84%。2025H1公司承接新项目115个,截至2025H1公司正在进行的临床研究项目278个,其中Ⅱ期及以后的项目95个。 4)生物大分子CDMO:2025H1生物大分子CDMO收入0.90亿元,同比增长70.74%,交付53个批次,完成3个IND申报,截至中报披露日,在手订单金额同比增长超60%,其中境外占比超35%;公司预计2025年生物大分子CDMO收入将实现翻倍以上增长。总结:公司新兴业务目前正处于高速成长期,项目管线和在手订单储备充足,有望成为拉动业绩增长的新引擎,随着收入体量的增长,盈利能力还有进一步提升的空间。 盈利预测:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为67.10亿元、76.86亿元、87.27亿元,归母净利润分别为11.08亿元、12.94亿元、15.16亿元,EPS(摊薄)分别为3.07元、3.59元、4.20元,对应PE估值分别33.61倍、28.79倍、24.58倍。 风险因素:地缘政治和关税不确定的风险;生物医药行业投融资不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。 | ||||||
2025-04-28 | 天风证券 | 杨松,曹文清 | 增持 | 维持 | 2025Q1收入和利润率均稳健增长,新兴业务毛利率上升 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事件:凯莱英发布2025年第一季度报告,2025年第一季度收入15.41亿元,同比增长10.1%,归母净利润为3.27亿元,同比增长15.8%。毛利润率和归母净利润率分别为42.5%和21.2%。 降本增效,各费用率同比环比均下降 公司持续推进降本增效相关措施,2025年第一季度,净利润增速较营业收入增速高5.7个百分点。2025年第一季度销售费用为4415万元,销售费用率为2.9%,同比减少0.3pct,环比减少1.7pct;管理费用为1.84亿元,管理费用率为11.9%,同比0.4pct,环比减少5.5pct;研发费用为1.38亿元,研发费用率为8.9%,同比减少3.2pct,环比减少1.1pct。 主要业务小分子CDMO表现稳定,新兴业务收入增长迅速且毛利率升高2025年第一季度,小分子CDMO业务收入稳定,基本保持持平,毛利率为45.17%,预计2025年小分子验证批阶段(PPQ)项目达12个,为业绩增长提供强有力的支撑。公司持续加大市场开拓力度,提升业务竞争力,特别是在多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务方面取得了显著进展。2025年第一季度,新兴业务收入同比增长超过80%,毛利率达到33.05%,较去年同期有所回升。预计2025年新兴业务PPQ项目达13个,且将新增一栋OEB5厂房和研发楼,以满足持续增长的后期毒素连接体项目需求。 实行股权激励计划,增强公司凝聚力和员工积极性 近日,公司推出了A股限制性股票激励计划,首次合计授股489.60万股,授予价格为37.52元/股,本计划首次授予的激励对象共计648人,包括公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术(业务)人员。解除限售的条件分为公司业绩要求和个人KPI两个部分。在公司业绩要求上,解除限售期分为2025年至2028年四个年份,且每个年份有对应的收入或利润增长要求。以2025年为例,如果2025年公司的营业收入同比实现13%及以上的增长或者净利润实现同比14%及以上的增长,则考核指标对应解除限售比例为100%;如果10%≤营业收入同比增长率<13%或10%≤净利润同比增长率<14%,则对应的比例为75%;若营业收入或净利润同比增长小于10%,对应的比例为0%,其中净利润指的均为扣非归母净利润,且剔除汇率波动相关损益影响。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2025-2027年营业收入为66.17、76.17和87.82亿元,预计2025-2027年归母净利润为11.14、13.10和15.32亿元。维持“增持”评级。风险提示:新产品推出不及预期风险、客户拓展不及预期风险、政策变动风险、产品质量控制风险 | ||||||
2025-04-26 | 华安证券 | 谭国超,杨馥瑗 | 买入 | 维持 | 一季报业绩表现亮眼,新兴业务快速增长 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 主要观点: 事件概述 2025年4月,凯莱英发布2025年一季报:公司1Q25实现营业收入15.41亿元,同比增长10.10%;实现归母净利润3.27亿元,同比增长15.83%。得益于公司降本增效的持续推进,以及新兴业务快速增长,利润增速显著快于收入增速。 事件点评 小分子业务稳健发展,新兴业务高速增长 2025年第一季度,1)小分子业务保持稳定,收入与去年同期基本持平,毛利率为45.2%。2)新兴业务延续高增长势头,收入增速超过80%。多肽、寡核苷酸、ADC等细分业务已逐步兑现业绩,订单与收入均展现了强劲的增长态势,毛利率提升至33.1%,较去年同期明显改善。 降本增效持续推进,费用端改善已初见成效 费用率方面,1Q25公司销售、管理、研发费用率分别为2.9%(-0.3pp)、11.9%(-0.4pp)、8.9%(-3.2pp),均有所改善。从绝对值来看,销售、管理、研发费用分别为0.44亿元(-1.05%)、1.84亿元(+6.42%)、1.38亿元(-18.63%),其中管理费用受海外site投入影响有所浮升,其他费用绝对值均有所下降。公司整体降本增效已见成效。 投资建议 我们预计2025-2027年公司实现营业收入65.65亿元、74.64亿元、85.45亿元,同比+13.1%/+13.7%/+14.5%;实现归母净利润11.02亿元、12.38亿元、14.18亿元,同比+16.1%/+12.3%/+14.6%。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、地缘政治风险、客户需求恢复不及预期风险等。 | ||||||
2025-04-24 | 中国银河 | 程培,宋丽莹 | 买入 | 维持 | 凯莱英2025年一季报点评:新兴业务快速增长,业绩有望持续回暖 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 摘要: 事件:凯莱英2025Q1实现营业收入为15.41亿元,同比增长10.10%,毛利率42.5%;实现归母净利润为3.27亿元,同比增长15.83%,归母净利率21.2%。 小分子CDMO业务保持稳定,新兴业务同比增长超80%。2025Q1公司小分子业务营业收入约12.2亿元,同比基本持平,毛利率45.17%;由于多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务的持续拓展,2025Q1新兴业务部分的收入约3.2亿元,同比增长超80%,毛利率33.05%,同比增长16pct,毛利率实现快速恢复。利润层面,由于公司持续推进降本增效的相关管理措施,加快推进新业务爬坡,利润增速高于营业收入增速。 在手订单金额增速较好,推进海外商业化产能布局。截至2024年底,2024年新签订单同比增长20%。其中,来自于欧美市场客户订单增速超过20%。公司在手订单总额10.52亿美元,同比增长超过20%。1)化学大分子CDMO业务在手订单同比增长超130%,海外订单同比增长超260%,预计2025年收入将实现翻倍以上增长。2024年多肽固相合成产能约21000L,预计2025H2多肽固相合成总产能将达30000L;2)制剂CDMO业务在手订单同比增长30%。3)临床CRO业务收入同比小幅下降,承接新项目197个。4)生物大分子CDMO业务收入同比增加13.91%,新增15个ADCIND项目和3个BLA项目,其中ADC项目占比订单数量超60%,订单同比增长56%。海外产能方面,英国SandwichSite是公司海外产能布局的阶段性里程碑,其药物合成路线快速设计、高通量筛选和DoE实验设计等方面处于国际一流水平,拥有平均15年以上专业经验的人才团队,并于2024年8月初正式投入运营,陆续获取多个分析、工艺开发及kilo生产的订单,同时中试工厂在2024年四季度承接生产订单。 股权激励计划彰显发展信心,2025年预计实现双位数收入增长。2025年3月公司推出2025年A股限制性股票激励计划,首次授予的激励对象共计648人,包括公司董事、高管、管理及核心技术人员,首次授予价格为37.52元/股。公司100%解除限售的业绩考核要求:以2024年业绩为基数,2025-2028年营收增长率为13%/27%/40%/53%,或者2025-2028年扣非归母净利润增长率为14%/29%/42%/55%。 投资建议:公司是小分子CDMO龙头企业,先进工艺技术构筑护城河,新兴业务进入加速兑现期,盈利能力有望持续提升。我们预计2025-2027年公司营收66/74/83亿元,同比增速13%/13%/13%,归母净利润11.4/13.6/16.1亿元,同比增速20%/19%/18%,对应PE为23/20/17X,维持“推荐”评级。 风险提示:订单取消的风险;汇率波动影响公司汇兑收益的风险;下游需求恢复不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发与生产进度不及预期的风险。 | ||||||
2025-04-24 | 平安证券 | 倪亦道,叶寅 | 买入 | 维持 | Q1实现双位数增长,化学大分子成为重要驱动因素 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事项: 公司发布25年一季报,实现营收15.41亿元(+10.10%),实现归母净利润3.27亿元(+15.83%),扣非后归母净利润3.05亿元(+20.14%)。符合预期。 平安观点: Q1实现双位数增长,利润率保持较好水平 25Q1实现营收15.41亿元(+10.10%),整体毛利率为42.54%(-0.98pct),在较好水平区间内波动。 Q1公司销售、管理、研发费用率均有所下降,分别为2.86%(-0.32pct),11.92%(-0.41pct),8.95%(-3.16pct)。基于上述因素,25Q1归母净利润率有小幅上升,达到21.19%(+1.05pct),使得利润增速好于收入增速。 小分子维持稳定,新兴业务进入加速放量期 与24Q1财报披露数据比对,25Q1小分子收入与上年同期基本持平,毛利率45.17%(-2.17pct)。考虑到公司后端项目多、生产周期长,估计Q1完成交付兑现收入的项目相对较少,全年维度小分子业务收入增速、毛利率均有上行空间。 新兴业务收入同比增长超80%(即超3.17亿元),延续24Q4的理想表现,其中多肽、小核酸、ADC等业务对板块收入规模和增速都有较大贡献。随着高毛利率的化学大分子业务占比提升,以及新建多肽产能利用率的逐步提升,新兴业务板块毛利率回升至33.05%(+15.75pct)。 维持“强烈推荐”评级。维持公司2025-2027年盈利预测为归母净利润11.26、13.78、17.40亿元。2025年随着全球创新药研发企稳回暖,公司 iFinD,平安证券研究所 小分子化学业务有望重回增长,布局多年的多肽、小核酸、ADC业务迎来加速发展机遇,看好公司后续发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)地缘政治变化;2)全球药物创新投入和外包比例不及预期;3)药品研发失败或药品上市销售不及预期;4)出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况。 | ||||||
2025-04-23 | 天风证券 | 杨松,曹文清 | 增持 | 维持 | 新签订单持续增长,化学大分子等新兴业务有望成为新增长点 | 查看详情 |
凯莱英(002821) 事件 公司发布2024年年报,2024年营业收入为58.05亿元,同比减少25.82%,主要系2023年交付大订单,2024年不再有相关订单所致,如剔除同期大订单影响后营业收入同比增长7.40%。2024年归母净利润为9.49亿元,同比减少58.17%,除受前述营业收入下降因素影响外,还由于新兴业务尚处爬坡阶段且毛利率偏低,UK Sandwich site在2024年下半年投产后仍在产能爬坡期等。2024年第四季度的营业收入为16.64亿元,同比增长15.41%;2024年第四季度的归母净利润为2.39亿元,同比增长306.48%。 小分子业务稳步复苏中,商业化和临床及临床前业务齐头并进 2024年,小分子CDMO业务实现收入45.71亿元,剔除大订单影响后同比增长8.85%,毛利率为47.95%。小分子商业化部分剔除大订单后收入为28.04亿元(yoy+4.16%),交付商业化项目48个,新增商业化项目8个;临床及临床前收入17.67亿元(yoy+17.23%),交付临床阶段项目456个,其中临床III期项目73个。小分子业务已经基本消化了大订单退潮带来的资源冗余,盈利水平已经恢复到历史上较好水平。根据在手订单预计2025年小分子验证批阶段(PPQ)项目达12个。 积极拓展新兴业务板块,化学和生物大分子业务发展态势良好 2024年,新兴业务板块实现收入12.26亿元,同比增长2.25%,业务毛利率为21.67%,2024年下半年毛利率已呈现向好趋势;根据在手订单预计2025年新兴业务验证批阶段(PPQ)项目达13个。其中化学大分子CDMO业务2024年收入同比增长13.26%,第四季度收入环比增长超200%,全年共完成项目227个。截至年报披露日,在手订单同比增长超130%,其中海外订单同比增长超260%,预计2025年该板块收入将实现翻倍以上增长。 此外,生物大分子CDMO业务板块持续聚焦偶联药物业务,2024年收入同比增加13.91%,新增15个ADC IND项目和3个BLA项目。截止年报披露日,生物大分子业务有包含IND、临床以及BLA阶段项目的在手订单接近60个,其中ADC项目占比订单数量超60%,订单同比增长56%。 持续推动海外产能扩张 公司持续加大业务开拓力度,2024年累计新签订单同比增长约20%,其中,来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平,订单承接保持向好趋势。2024年境外总收入为42.85亿元,毛利率为50.32%;其中来自美国市场的客户收入33.71亿元(剔除大订单影响后同比增长18.41%);在新兴业务中,来源于境外客户的收入为2.46亿元(yoy+15.41%)。 公司加速全球化布局,欧洲首个研发及中试基地投入运营。公司在英国的Sandwich Site已经于2024年8月初正式投入运营,陆续获取多个分析、工艺开发及kilo生产的订单,同时中试工厂在2024年4季度承接生产订单,多个生产订单在顺利推进中。公司在Sandwich Site一流的高通量筛选能力上,成功将连续反应设备和技术平台开发能力引入实验室开发能力中,合成生物技术和酶催化等绿色先进制造技术也在同步准备和筹划中。 盈利预测与投资评级 受到大订单不再持续和政策变动影响,我们将公司2025-2026年营业收入从77.28、96.26亿元下调至66.17、76.17亿元,预计2027年营业收入为87.82亿元;将2025-2026年归母净利润从13.60、18.31亿元下调至11.14、13.10亿元,预计2027年的归母净利润为15.32亿元。维持“增持”评级。 风险提示:新产品推出不及预期风险、客户拓展不及预期风险、政策变动风险、产品质量控制风险 |