流通市值:7419.69亿 | 总市值:8380.17亿 | ||
流通股本:38.95亿 | 总股本:43.99亿 |
宁德时代最近3个月共有研究报告17篇,其中给予买入评级的为15篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-18 | 华金证券 | 张文臣,周涛,申文雯 | 买入 | 维持 | 龙头起舞,引领行业成长 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 投资要点 事件:公司发布2023年度财报,实现营业总收入4009.17亿元,同比增长22.01%,归属于上市公司股东的净利润441.21亿元,同比增长43.58%。公司拟向全体股东每10股派发现金分红50.28元(含税),合计派发现金分红220.6亿元。 动力电池和储能电池市占率连续全球第一。全球新能源汽车和储能持续高速增长,对锂电池的需求持续强劲。动力电池作为新能源汽车最重要的零部件,直接影响新能源汽车等成本、安全、寿命,以及品牌的口碑,公司的动力电池几乎与世界全部主流车企合作,得到了客户和消费者的充分认可。根据EVTank数据,2023年全球新能源汽车销量达到1465.3万辆,同比增长35.4%。根据SNEResearch统计,2023年全球新能源车动力电池使用量达705.5GWh,全球储能电池出货185GWh。报告期内,公司实现锂离子电池销量390GWh,同比增长34.95%,其中,动力电池系统销量321GWh,同比增长32.56%,全球市占率36.8%,连续位居全球第一;储能电池系统销量69GWh,同比增长46.81%,全球市占率40%,同样全球第一。另外,公司海外占比持续增加,达到了32.67%,同比上升了9.26个pct,表明公司在海外市场的竞争力在加强。为了满足客户的需求,公司在国内多个地区以及外均布局了生产基地,已经建成552GW,后期产能还在持续增加中。 产业链布局持续完善,综合保障能力强化。过去多年,公司持续完成产业链布局,公司通过自建、技术授权、长期协议、合资合作等方式,在正极、负极、隔膜、电解等材料环节,与优质合作伙伴深度合作,有力地保障了供应链安全。同时,公司进一步完善锂、镍、钴、磷等优质电池资源的布局,其中印尼镍铁项目、江西宜春项目、湖北江家墩项目已投入运营。报告期内,在锂电资源和材料价格持续下降的情况下,公司在电池材料及回收业务实现收入336.02亿元,同比增加29%,电池矿产资源77.34亿元,同比增加72%,表明公司电池材料和资源的自给能力在提升。 持续强大的盈利能力。报告期内,公司实现营业总收入4009.17亿元,同比增长22.01%,归属于上市公司股东的净利润441.21亿元,同比增长43.58%,归母净利润的增速远高于收入的增长,得益于公司毛利率的回升,2023年,公司的综合毛利率22.91%,同比增加2.66pct,净利润率11.66%,同比增加1.48pct。同时,公司资金实力强,截止2023年末拥有货币资金2643亿元,合同负债239.82亿元,财务费用-49.28亿元。 高强度的研发投入,新技术等引领者。作为行业龙头企业,公司基于先进的研发方法论,依托自身在锂电池行业的丰富经验、技术沉淀和海量数据,通过智能化产品研发与设计平台,持续推出高比能、超快充、高安全、长寿命的新产品,推动行业快速进步。报告期内,公司发布了高比能高安全的凝聚态电池、超快充的神行电池,第一代钠离子电池、兼具三元和磷酸铁锂优势的M3P电池在奇瑞车型上实现量产,峰值5C快充的麒麟电池与理想合作实现量产。神行电池以缓解大众补能焦虑为出发点,目前可实现常温4C快充,广受客户青睐,阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等已官方宣布将配套搭载神行电池。储能电池方面,报告期内公司发布了集长寿命、高安全、高效率多种优势的零辅源光储直流耦合解决方案,并在超级充电站等场景落地公司升级产品EnerOnePlus、EnerD等,较上一代产品能量密度与充放电效率实现较大幅度提升。2023年研发费用投入达183.56亿元,同比增长18.35%。公司现有研发人员20604人,占比17.75%,公司拥有8137项境内专利及1850项境外专利,正在申请的境内外专利合计19500项,这为公司长期领先打下坚实基础。 投资建议:公司作为锂电池行业龙头,受益于新能源汽车、储能等行业对锂电池的强劲需求,同时,引领新技术变革,推动行业进步,为全球绿色发展贡献力量。动力电池是人才、技术和资金密集型行业,具有高壁垒、高增速等特性,龙头公司的估值有望理性回归。根据wind,2024年3月18日,三元方形电芯售价0.465元/wh,同比24年初下滑9.7%,同比23年三季度末下降23%;磷酸铁锂方形电芯售价0.375元/wh,同比24年初下滑12.8%,同比23年三季度末下降27%。考虑电芯价格下滑较多,我们下调单位电芯售价,带动收入下调,我们预计毛利率和净利率有望维持较稳定水平,因此净利润有所下调。我们预计,公司2024-2026年归母净利润分别为469.03、568.70、665.20亿元(前次2024-2025年分别为552.19、650.30亿元),对应的PE分别为17.9、14.8、12.6,维持“买入-A”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;国际贸易摩擦影响;公司新建产线投产不及预期等。 | ||||||
2024-03-18 | 东方财富证券 | 周旭辉,李京波 | 增持 | 维持 | 2023年报点评:盈利能力改善,龙头地位稳固 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 【投资要点】 2024年3月15日,公司发布2023年年报。公司23年实现营业收入4009.17亿元,同比增长22.01%,实现归母净利润441.21亿元,同比增长43.58%。23Q4实现营业收入1062.40亿元,同比变化-10.16%,环比增长+0.77%,实现归母净利润129.76亿元,同比变化-1.23%,环比增长+24.43%。费用率方面,公司23年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+4.48%/+6.69%/-1.23%/+4.58%,同比变化+1.10pcts/-0.15pcts/-0.38pcts/-0.14pcts。 分产品来看,各板块营收均实现增长。2023年,公司的动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源的营收分别为2852.53/599.01/336.02/77.34亿元,同比变化+20.57%/33.17%/29.08%/71.54%,毛利率分别为22.27%/23.79%/11.38%/19.86%,同比变化+5.10%/+6.78%/-9.85%/+7.62%。 龙头地位稳固,市占率稳居全球第一。2023年,公司的动力电池系统销量为321GWh,同比+32.56%,储能电池系统销量69GWh,同比+46.81%,销量持续高增。根据SNE Research,公司23年动力电池领域的全球市占率为36.8%,同比提升0.6pcts,连续七年全球第一;公司23年储能电池领域的全球市占率达到40%,连续三年全球第一,龙头地位稳固。 重视研发,推陈出新。公司23年研发费用投入高达183.56亿,同比增加18.35%,持续推出性能卓越的新产品。1)动力电池方面,公司发布了神行电池、凝聚态电池,能够实现常温4C快充的神行电池已进入阿维塔、哪吒、奇瑞、广汽等车企客户。公司的钠离子电池、M3P电池实现量产并落地奇瑞车型,峰值5C快充的麒麟电池实现量产并与理想达成合作;2)储能电池方面,宁德时代在23年发布的零辅源光储直流耦合解决方案具有寿命长、安全性能好、效率高等特点,EnerOne Plus、EnerD等新产品在超级充电站场景得到了落地应用。 【投资建议】 公司是动力与储能领域的行业龙头,考虑到行业竞争加剧,我们调整对公司2024/2025年营业收入预测至4634.52/5156.35亿元,新增2026年营收预测为5452.10亿元,同比增速分别为15.60%、11.26%、5.74%,归母净利润为507.36/602.89/639.36亿元,同增14.99%、18.83%、6.05%,现价对应EPS分别为11.53、13.71、14.53元,PE为16、13、12倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动; 海外市场拓展受阻; 行业竞争加剧。 | ||||||
2024-03-18 | 国信证券 | 王蔚祺 | 买入 | 调高 | 2023年年报点评:盈利能力表现强劲,高比例分红回馈全体股东 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 核心观点 公司2023年净利润为441.2亿元,同比+44%。公司2023年营收4009.2亿元,同比+22%;归母净利润441.2亿元,同比+44%;毛利率22.9%,同比+2.7pct。公司2023Q4营收1062.4亿元,同比-10%、环比+1%;归母净利润129.8亿元,同比-1%、环比+24%;毛利率25.7%,同比+3.1pct、环比+3.2pct。 公司2023Q4出货量快速增长,盈利能力表现强劲。我们估计2023Q4公司动力与储能电池合计出货量达到115-120GWh,环比+15%至+20%。我们估计2023Q4公司动力储能电池单位扣非净利润约为0.11元/Wh,环比+0.02元/Wh,Q4产能利用率走高对盈利产生积极影响。此外,2023Q4公司计提30.06亿元资产减值损失;若剔除此影响Q4单位盈利则达到0.13-0.14元/Wh。 研发创新与技术迭代持续引领行业。综合全年情况来看,公司2023年动力电池销量为321GWh,同比+33%;全年平均售价为0.89元/Wh,同比-0.09元/Wh;单位毛利为0.20元/Wh,同比提升0.03元/Wh。2023年,公司发布高比能高安全凝聚态电池、超快充神行电池,第一代钠离子电池、M3P电池实现量产。依托4C快充性能优势,公司所研发的神行电池已与阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等众多车企展开合作。展望2024年,我们预计公司动力电池出货量有望超过390GWh,同比增长超23%。 公司储能电池全球第一份额稳固。公司2023年储能电池销量为69GWh,同比+47%;单位售价为0.87元/Wh,同比-0.09元/Wh;单位毛利为0.21元/Wh,同比+0.04元/Wh。2023年公司储能电池全球市占率为40%,稳居全球第一。展望2024年,我们预计公司储能电池出货量有望突破90GWh。同时,公司自营储能系统产品规模持续提升,有助于稳定储能电芯的行业份额。 公司2023年加大分红力度,回馈股东。2023年公司拟实施年度现金分红与特别现金分红,拟分红总金额达到220.6亿元、股利支付率为50%左右(2022年约为25%),每股现金分红为5.03元,对应年报公告日股息率约为2.78%。 风险提示:电动车销量不及预期;产能建设不及预期;原料价格波动超预期。 投资建议:调整盈利预测,上调至“买入”评级。全球新能源车以及动力电池竞争日益激烈,部分客户的降本压力和销量压力可能传导到动力电池环节,2024年海外储能市场交付进展存在一定不确定性,基于审慎性原则我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为461.09/539.79/615.39亿元(原预测2024-2025年为494.73/600.47亿元),同比+5/+17/+14%,EPS分别为10.48/12.27/13.99元,当前PE为17/15/13倍。公司现金流稳健,行业前景依然积极,但估值水平处于历史低位,因此上调至“买入”评级。 | ||||||
2024-03-18 | 华福证券 | 邓伟,游宝来 | 买入 | 维持 | 盈利稳健报表扎实,用价值跨越周期 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 投资要点: 业绩超预告中枢,Q4盈利能力环比提升 2023年实现收入4009亿元(同+22%),实现归母净利润441亿元(同+44%),超业绩预告中枢。23Q4实现收入1062亿元(同-10%,环+1%),归母净利润130亿元(同-1%,环+24%),扣非归母净利润131亿元(同+8%,环+39%)。23Q4非经合计-1.35亿元,主要为非流动资产处置损益(含已计提资产减值准备的冲销部分)-13.67亿元,政府补助15.67亿元等。23Q4毛利率25.7%(环比提升3.2pct),净利率13.4%(环比提升2.9pct),主要由于售价和成本下降,销售/财务费用率环比变化+3.9pct/-4.2pct。 报表质量扎实:预提减值/预计负债金额高,库存管理持续优化 2023年电池销量为390GWh(产销率100.3%),期末存货下降到454亿元(23Q3末为489亿元),库存管理能力持续提升。2023年资产减值损失58.5亿元,其中存货跌价2.1亿元、固定资产减值损失26.1亿元,无形资产减值损失18.5亿元,其他损失11.8亿元。2023年预计负债增加319亿元,其中销售返利新增173亿元。递延收益-政府补助项目余额214.5亿元,全年净新增14.8亿元。 分业务板块盈利能力:价格和成本下降速度匹配,盈利能力稳定略升 2023H2电池材料及回收毛利率8%(环-8.95pct),电池矿产资源毛利率24.5%(环+12.57pct),其他业务毛利率56.53%(环-8.53pct)。23H2动力电池系统毛利率24.11%(环比+3.76pct),储能系统毛利率25.96%(环比+4.64pct),电池合计毛利率为24.44%(环+3.9pct);我们预计23H2电池销量合计220GWh,单价0.808元/Wh(环-0.18元/Wh),单位毛利为0.197元/Wh(环-0.005元/Wh),实际盈利能力维持稳定。电池单位扣非净利润为0.093元/Wh(环+0.005元/Wh),在降价压力下盈利能力维持稳定,通过向上游传导、内部降本消化。 全球化战略加速布局,技术价值定义新格局 2023年公司境外收入占比达到33%(同+10pct)。根据SNE统计,公司全球华福证券 动力电池份额36.8%(同+0.6pct),连续7年第一;储能电池份额40%,连续3年第一。公司与BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford、Hyundai、Honda、Volvo等海外车企深化全球合作,未来将通过技术授权方式开展更多海外产能落地。研发人员达到20,604人占公司人员比例17.75%(同+4pct),研发投入184亿元,推动在神行、麒麟、钠电、M3P等新电池技术上量产,在凝聚态电池等前沿技术上持续发力。 盈利预测与投资建议 在经历2023年激烈的价格战后,公司份额仍然稳固、盈利能力稳健,充分体现前瞻的技术布局、供应链关系维护、极限制造带来的经营韧性。人工智能化、生产力变革将对电动化有持续的需求。我们预计公司2024-2026年归母净利润达到449/523/624亿元(前次预测为630/832/-亿元,主要考虑到短期碳酸锂价格下跌带来的价格下行以及公司为增强客户黏性的阶段性让利),对应当前市值PE为18/15/13x,公司提出221亿元现金分红计划回馈股东,股息率提升到2.8%。维持“买入”评级,给予2024年25xPE,目标价255.51元/股(前次目标为369.60元/股)。 风险提示: 电动车、储能需求不及预期,成本售价波动风险、地缘政治风险等。 | ||||||
2024-03-18 | 东莞证券 | 黄秀瑜 | 买入 | 维持 | 2023年报点评:业绩保持高增,全球龙头地位稳固 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 投资要点: 事件:公司发布2023年度报告。 点评: 2023年业绩同比快速增长,电池单位盈利稳定。公司2023年实现营收4009.17亿元,同比增长22.01%;归母净利润441.21亿元,同比增长43.58%。毛利率22.91%,同比上升2.66pct。净利率11.66%,同比上升1.48pct。持续加大研发投入,研发费用183.56亿元,同比增长18.35%。电池单Wh利润0.11元,同比保持稳定。经营活动现金流净额928.26亿元同比增长51.65%。年末货币资金达2643.07亿元,同比增长38.35%,现金储备充裕。拟定高分红预案,每10股派50.28元。 2023Q4营收基本稳定,盈利能力同环比上升。公司2023Q4实现营收1062.4亿元,同比下降10.16%,环比增长0.77%;归母净利润129.76亿元,同比下降1.23%,环比增长24.43%。毛利率25.66%,同比上升3.09pct,环比上升3.24pct。净利率13.41%,同比上升1.72pct,环比上升2.94pct。 持续优化库存管理,产能扩张节奏有所放缓,产能利用率进一步提升。公司持续加强存货周转,优化库存管理,2023年末电池存货70GWh,与上年末持平。年末存货余额降至454.34亿元,较Q3末减少34.5亿元,Q4库存进一步去化。公司根据市场情况合理进行产能规划及建设,扩张节奏有所放缓。2023年末在建工程250.12亿元,同比下降29.34%。2023年投资活动现金净流出291.88亿元,同比减少349.52亿元。全年产能利用率达70.47%,较前三季度进一步提升。 多元布局产品矩阵,海内外市场共振,全球份额进一步提升。2023年公司动力电池出货量321GWh,同比增长32.56%。根据SNE数据,2023年公司全球动力电池装车量259.7GWh,同比增长40.8%,市占率36.8%,同比提升0.6pct,连续7年排名全球第一。其中,2023年海外动力电池装车量市占率达27.5%,同比提升4.7pct。公司产品技术持续升级,多元布局差异化产品矩阵巩固市场竞争力。随着麒麟电池、M3P电池、神行超充电池量产,公司的龙头地位进一步稳固。2024年1月公司全球动力电池装车量市占率达39.7%,同比提升5.8pct。2024年1-2月公司国内动力电池装车量市占率51.75%,连续2月环比显著提升。在储能方面,公司坚持品质制胜2023年公司全球储能电池出货量69GWh,同比增长46.81%,市占率达40%连续3年排名全球第一。 投资建议:维持买入评级。预计公司2024-2026年EPS分别为10.62元、12.79元、14.44元,对应PE分别为17倍、14倍、13倍。动储电池需求增长确定性高,公司凭借技术优势和多元化产品布局,全球市占率稳步提升,全产业链布局凸显成本优势,盈利能力稳健,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险;储能需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;产能过剩风险;原材料价格大幅波动风险。 | ||||||
2024-03-18 | 国金证券 | 陈传红 | 买入 | 维持 | 业绩高增长,分红超预期 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 3月15日,宁德时代发布23年年报。公司23年收入4009亿元,YoY+22%,归母净利润441.2亿元,YoY+44%,毛利率22.9%,YoY+2.7pct;其中Q4公司收入1062亿元,YoY-10.2pct,QoQ+0.8pct,归母净利润129.8亿元,YoY-1.2%,QoQ+24.4%,毛利率25.7%,YoY+3.1pct,QoQ+3.2pct。公司大额分红超预期。 经营分析 1、需求过渡到S曲线右端,开启电动车主导时代;公司产品高端化发展与行业价差进一步拉大,量利同升。1)量:公司23A出货390GWh,YoY分别+35%。出货增长主要系公司新技术、新产品落地,以及海外市场加速拓展等。2)价:23A全年动力/储能价格0.89/0.87元/Wh,YoY下滑13%-18%,主要系电池降本及与车企等年降。此外,根据22-23A业绩数据,公司与行业成本差、价差均拉大,同时毛利差保持,主要系产品结构中出海、高端产品提升(23A出口收入YoY+70%),获取高于行业大额溢价。3)利:得益于盈利(产品)结构积极改善,尽管价格下滑,23A公司盈利大幅提升40%-55%(但需考虑1Q22业绩较低),盈利达0.09-0.1元/Wh。 2、自由现金流雄厚,底部价值高筑,同时派发221亿元红利。23A公司经营现金流928亿元,YoY+152%;货币资金2643亿元,较22年多增超700亿元,造血能力强。此外,公司库存进一步降低,营运效能提升;23A非现金营运资本变动为-239亿元,增厚现金流,同时反映公司产业链地位进一步稳固。此外,公司派发221亿元红利,占比当期利润50%,彰显回报股东决心。 3、持续向上、向外突破圈层,推动高质量发展。公司在V2G、换电等ToC场景拓宽有望为C端客户带来高质量、差异化的产品体验,建立大众消费者用户心智;地缘政治关系多生变动,然而碳中和、共同应对气候变化是全球发展趋势,公司为新能源持续赋能贡献长期价值,推动高质量发展。 盈利预测、估值与评级 公司连续十年蝉联全球动力及储能电池龙头,业绩连续超预期,同时收获远超行业现金流。我们调整盈利预测,预计24-26年公司归母净利润474、530、625亿元,持续推荐! 风险提示 电车销量不及预期,储能市场增速不及预期,行业竞争加剧。 | ||||||
2024-03-17 | 信达证券 | 武浩,曾一赟 | 买入 | 维持 | 23年盈利逆势增长,高分红更具投资性价比 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 事件:公司发布2023年年报,公司2023年营收4009.17亿元,同比增长22.01%;归母净利润441.21亿元,同比增长43.58%;扣非净利400.92亿元,同比增长42.10%。其中2023Q4归母净利润129.76亿元,同比下降1.23%;扣非净利润131.11亿元。另外,公司2023年拟以年度现金分红和年度特别分红合计派发现金220.6亿元,拟向股东分红量每10股派发现金分红50.28元(含税),分红比例占合并归母净利润20%。 点评: 公司盈利逆势增长,为少数高分红高成长公司。营业结构来看,23年动力电池系统营收2852.53亿元(占比71.15%),同比增长22.01%;储能系统营收599.01亿元(占比14.94%),同比增长33.17%;电池材料及回收营收336.02亿元(占比8.38%),同比增长29.08%;电池矿产资源营收77.34亿元(占比1.93%),同比增长71.54%。盈利来看,公司整体毛利率为22.91%(YOY+2.66pct),动力电池毛利率为22.27%(YOY+5.1pct),储能电池毛利率为23.79%(YOY+6.78pct),动力电池和储能电池23年竞争较为激烈,公司凭借自身的优势,盈利能力逆势增长。另外,公司的分红比例较高,彰显公司充沛的现金流以及对股东的回报,是市场稀缺的高分红高成长标的。 新能源车及储能行业空间广阔,公司份额全球领先。行业来看,根据SNE Research统计,2023年全球新能源汽车销量1406.1万辆,同增33.4%;动力电池使用量705.5GWh,同增38.6%;储能电池使用量185GWh,同增53%。我们认为未来新能源车及储能行业成长空间广阔。公司来看,2023年公司实现锂离子电池销量390GWh,同比增长34.95%;其中,动力电池系统销量321GWh,同比增长32.56%,平均不含税单价为0.89元/Wh;储能电池系统销量69GWh,同比增长46.81%,平均不含税单价为0.87元/Wh。其中公司国内动力电池使用量171.9GWh,占市场份额44.5%,连续7年位列第一;海外动力电池占市场份额27.5%,同比增长4.7%。公司在储能电池领域为海内外多家电力公司提供储能系统设备框架采购,全球出货量市占率40%,连续3年位列第一。 产能持续扩大稳固市场地位,研发高投入引领行业技术。2023年,公司产能继续加大投入,产能为552GWh,并新增在建产能100GWh,产量389GWh,产能利用率70.5%。公司在电池方面已获得多家海外主流车企新定点,并参与多家洲际规模最大储能项目,海外客户及储能的拓展有望增大公司产能利用率。公司研发投入183.56亿元,同比增长18.35%,持续推出高比能、超快充、高安全、长寿命的新产品。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收4370、5325、6201亿元,归母净利润分别为466、568、699亿元,同比增长5.6%、22%、23%。维持“买入”评级。 风险因素:新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。 | ||||||
2024-03-16 | 民生证券 | 邓永康,朱碧野,李佳,王一如,李孝鹏,席子屹,赵丹 | 买入 | 维持 | 年报点评:盈利能力强劲,市占率持续提升,竞争优势明显 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 事件概述。3月15日,公司发布2023年年报,全年实现营收4009亿元,同增22%,实现归母净利润441.21亿元,同增43.6%,扣非后归母净利润400.9亿元,同增42.1%,最终业绩位于此前预告高位区间。2023年公司实现锂电池销量390GWh,同增34.95%,Q4出货预计为120Gwh,环比增长约20%。 23Q4表现出色。营收和净利:公司2023Q4营收1062.40亿元,同降-10.16%,环增0.77%,归母净利润为129.76亿元,同降-1.23%,环增24.43%,扣非后归母净利润为131.11亿元,同增7.69%,环增39.06%,Q4盈利能力持续提升,体现公司优秀的盈利能力。毛利率:2023Q4毛利率为25.66%,同增3.10pct,环增0.47pct。公司毛利率逐季度提升彰显公司良好的成本控制能力。 费用率:公司2023Q4期间费用率为9.10%,同比变动+0.17pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.28%、1.45%、3.28%、-2.91%,同比变动+3.83pct、-0.67pct、-0.90pct和-2.10pct。净利率:2023Q4净利率为13.41%,同增1.72pct,环增2.93pct。 大力分红,彰显公司长期发展信心。为积极贯彻落实“质量回报双提升”专项行动,公司本着积极回报股东、与股东共享公司经营成果的原则,实施年度现金分红和特别现金分红,合计派发现金分红220.6亿元。 加大研发投入,竞争优势进一步凸显。公司2023年研发费用投入达183.56亿元,同比增长18.35%。动力电池方面,报告期内公司发布了凝聚态电池、超快充神行电池、量产了M3P和钠离子电池,峰值5C快充的麒麟电池与理想合作实现量产。其中神行电池以缓解大众补能焦虑为出发点,可实现常温4C快充,阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等已官方宣布将配套搭载神行电池。储能电池方面,公司发布了集长寿命、高安全、高效率的零辅源光储直流耦合解决方案,并在超级充电站落地。公司升级产品EnerOnePlus、EnerD等,较上一代产品能量密度与充放电效率实现较大幅度提升。 市占率持续提升,国内领先,全球多点开花:根据SNEResearch统计,2023年公司国内动力电池使用量171.9GWh,同比增长28.7%,国内以44.5%的市场份额连续7年位列第一,海外市场,根据SNEResearch统计,2023年公司海外动力电池使用量市占率为27.5%,比去年同期提升4.7个百分点。储能方面,2023年公司全球储能电池出货量市占率为40%,连续3年位列全球第一。 投资建议:我们预测24-26年的归母利润分别为462,530及612亿元,同增4.8%,14.7%,15.4%。对应PE分别为17X,15X和13X。考虑到公司竞争优势明显,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期。 | ||||||
2024-03-16 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:盈利能力超预期,高分红彰显资金实力 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 投资要点 Q4利润符合预期、毛利率大超预期、高分红回报股东。公司23年营收4009亿元,同增22%,归母净利441亿元,同增44%,扣非利润401亿元,同增42%,为业绩预告中值。其中23Q4营收1062亿元,同环比-10%/+1%,归母净利130亿元,同环比-1%/+24%,扣非净利131亿元,同环比+8%/+39%,毛利率25.7%,同环比3.1/+3.2pct;归母净利率12.2%,同环比+1/+2pct。Q4公司预计负债大增197亿。公司拟以23年归母利润的50%给与股东每10股派发现金分红50.28元,对应股息率2.8%。 Q4电池出货量120gwh、好于此前预期。23年公司电池出货量390gwh,同比+35%,其中动力出货321gwh,同比增33%,储能出货69gwh,同比增47%,年末库存70gwh,同比持平。23年产能552gwh,产能利用率70.5%,在建产能100gwh。我们预计Q4动储出货量120gwh,同环比+20%,好于此前预期。从份额看,公司23年全球份额微增至36.8%,且近几个月国内份额回升明显,我们预计24年全球份额稳中略升,全年出货量480-490gwh,增25%,其中动力395gwh,储能90-95gwh。 Q4电池盈利水平超预期、出口大幅提升。23年动力电池毛利率22.97%,同比增6pct;均价1元/wh,同比-9%,单wh净利0.1元,同增0.03元。Q4预计均价0.8元+,环降20%,我们预计若加回返利近150亿,则均价0.95元/wh+,环降5-10%,符合预期,毛利率预计29%,环比大增7pct,单wh净利0.12元,环比提升0.03元。23年储能均价0.98元/wh,同降9%,毛利率23.8%,同比+7pct,单wh净利0.1元,同增0.03元。23年公司海外收入1310亿元,同增70%,毛利率25%,同比4pct,较国内高3pct,预计对应出货量110gwh,占比30%。展望24年,预计公司均价同降20%至0.82元/wh+,单wh利润微降至0.088元,仍远好于二线。 材料回收、技术授权等利润下滑明显,主业盈利更凸显。锂电材料23年收入336亿元,同增29%,毛利率11.4%,同降10cpt,预计利润贡献4亿元,同降85%。矿产资源23年收入77亿元,同增72%,毛利率20%,同+7pct,其中下半年毛利率提升13pct至24.5%,全年贡献利润6.7亿元。其他业务23年收入144亿元,同降12%,毛利率46.5%,同降27pct,其中2H毛利率32%,环降33pct,全年利润贡献46亿元,同-53%。 预计负债激增、大额计提矿产减值、现金流大增。Q4公司期间费用97亿元,环降21%,期间费率9.1%,同环比降2.6pct,其中财务费用-31亿元,大幅减少主要系汇兑收益贡献;销售费用77亿元,环+120%,费率7.3%,预计质保金计多计提20-30亿元。减值损失30亿元,环比增加7.5亿元,年内计提矿产相关无形资产18.5亿元资产减值损失、矿产及电池固定资产减值26亿元,充分释放风险。Q4末公司存货454亿元,较Q3末微降7%,库存仍维持极低水平;预计负债515亿元,环比Q3末增加197亿元,预计质保金贡献(50-60亿元),另一方面为返利计提140亿元。Q4经营现金流净额402亿元,同环比+14%/+158%,进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们基本维持24-26年归母净利润预期463/568/705亿元,(此前24-25年预期463/564亿元),同增5%/23%/24%,对应17x/14x/11x,基于公司全球电池龙头地位,给予24年25x,目标价263元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格波动,竞争加剧超预期。 | ||||||
2024-02-08 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 | 买入 | 维持 | 落实质量回报双提升方案,助力公司长期高质量发展 | 查看详情 |
宁德时代(300750) 投资要点 事件:2月8日公司发布“质量回报双提升”行动方案,为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念,维护公司全体股东利益。公司在行动方案中制定了关于创新引领高质量发展、持续规范治理、提高信息披露质量、加强投资者沟通交流、强化投资者回报等五大方面的行动举措,有望切实有效地提升公司内在价值,持续高质量发展,积极回报投资者。 创新引领高质量发展,打造全面电动化体系及产业生态,实现高质量发展。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及前瞻性研发布局,致力于通过材料及材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新及商业模式创新,为全球新能源应用提供一流的解决方案和服务。公司以创新为发展根本,基于对电化学的深度理解、先进算法、算力、海量数据为基础,研发测试和实车反馈互相印证的研发闭环,通过数字化研发手段提升研发效率,不断升级产品解决方案,以满足多元化应用需求,助力新应用市场开拓。此外,公司作为全球领先的新能源创新科技企业,践行并推动产业链绿色低碳转型,在绿色原材料管理、物流清洁化、电池定向循环等维度持续发力,积极推动价值链上下游协同减碳,携手价值链伙伴推动更广泛的可持续发展。 公司持续现金分红,回报投资者,并实施回购,提振市场信心。自2018年上市至今,公司累计派发现金分红91.05亿元,其中2018年至2021年累计已实施的现金分红不低于2018年至2021年累计实现的合并归母净利润的10%。2022年度公司进一步提高投资者回报,将现金分红比例提升至20%,共计派发61.55亿元现金分红。公司2023年10月30日召开董事会第审议通过以集中竞价交易方式回购20-30亿元股份,截至2024年1月31日已累计回购公司股份1036.8万股,成交总金额为17亿元,占回购资金总额上限的56.68%。未来公司有望实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制,持续提升广大投资者的获得感。 全球电池龙头地位稳固,产品+客户具备多元化,高端车市场份额60%+。23年公司全球动力份额36.8%,同增0.6pct,其中国内份额44.5%(24年1月升至49.4%),欧洲/美国/其他地区份额35.1%/15.4%/27.8%,全球电池龙头地位稳固。随着公司返利锁量、量产神行电池,全球份额有望维持稳定,我们预计24年出货470-480gwh,同增25%,其中储能95gwh+,同增35%。公司产品和客户具备多元化,新能源高端车市场份额超60%,海外客户占比超50%,电池盈利维持0.075-0.08元/wh。 盈利预测与投资评级:我们维持23-25年归母净利润预期441/463/564亿元,同增43%/5%/22%,对应16x/15x/13x,基于公司全球电池龙头地位,给予24年25x,目标价263元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,电池行业竞争加剧。 |