宁德时代(300750)公司资料

宁德时代(300750) l投资要点 事件：公司发布2025年三季报。 2025年前三季度，公司实现营收2830.72亿元，同比+9.28%；实现归母净利润490.34亿元，同比+36.20%；实现扣非归母净利润436.19亿元，同比+35.56%。 三季度出货180Gwh，单位盈利稳定。单看2025Q3，公司实现营收1041.86亿元，同比+12.90%，环比+10.62%；实现归母净利润185.49亿元，同比+41.21%，环比+12.26%；实现扣非归母净利润164.22亿元，同比+35.47%，环比+6.85%。公司第三季度动力、储能合计出货接近180Gwh，其中储能占比约20%，海外出口占比约两成。三季度电池单位毛利和净利环比保持相对稳定。 资金实力雄厚，产能扩张力度加强。截至三季报，公司货币资金3242.42亿元，在手现金充沛；存货802.12亿元，环比增加80亿元，主要是业务规模提升带来的在途和库存商品体量增加；固定资产1286.23亿元，环比增加近100亿元，在建工程373.66亿元，环比增加约23亿元，公司国内外基地继续推进扩产。 多领域重磅产品有序推进，打造全场景创新矩阵。公司钠新电池已通过新国标认证，进度行业领先，钠新乘用车动力电池正在和下游客户推进开发落地的过程中。587Ah储能电芯产品正在加快量产速度。商用车领域，公司正在打造重卡换电生态，加速重卡电动化，商用动力电池出货已占总出货的20%。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入4416.78、5309.48、6311.59亿元，同比增长22.01%、20.21%、18.87%；预计归母净利润680.48、860.40、1064.94亿元，同比增长34.10%、26.44%、23.77%；对应PE分别为25.21、19.93、16.11倍。维持“增持”评级。 l风险提示： 原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。

宁德时代(300750) 事件。2025年10月20日，公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%。其中，Q3单季度实现营业收入1041.86亿元，同比增长12.90%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%；扣非归母净利润164.22亿元，同比增长35.47%，业绩符合市场预期。 Q3业绩稳健增长，单位盈利保持稳定。公司Q3电池出货量约180GWh，其中动力电池占比约80%，储能电池占比约20%。受部分储能系统业务确认影响，Q3确认收入口径出货量约165GWh。我们测算，Q3单Wh扣非净利约0.1元，环比保持稳定，盈利能力行业领先。公司产能利用率持续饱满，在手订单充足，Q3末合同负债达406.78亿元，环比提升近40亿元，彰显需求旺盛。 动力与储能需求两旺，全球化扩产加速推进。动力电池方面，商用车市场成为新增长点，业务占比提升至约20%，其中电动重卡市场受益于经济性拐点和基础设施完善，目前国内电动化率已达到23%。储能方面，受益于全球新能源装机及AI数据中心建设带来的高增需求，公司储能业务产能饱和，正积极扩产以满足客户订单，尤其是587Ah等大容量电芯的生产。为应对强劲需求，公司全球化产能建设提速，国内山东济宁基地预计2026年新增储能产能超100GWh；海外德国工厂已实现盈利，匈牙利工厂一期预计2025年底建成。 技术创新引领行业，新产品矩阵持续丰富。公司坚持高强度研发，前三季度研发投入达150.7亿元，同比增长15.3%。报告期内，公司发布了致力于L3+智能驾驶安全的NP3.0技术。钠芯电池成为首款通过新国标认证的钠离子电池，为规模化应用奠定基础，目前，公司钠新乘用车动力电池正在与客户推进开发、落地中，进展顺利。以神行、麒麟、逍遥为代表的新产品获得市场高度认可，预计今年出货占比将达六成。在下一代技术上，公司目标在2027年实现全固态电池小批量生产，持续引领行业技术发展方向。 深化产业生态布局，构建多元增长引擎。公司加速构建开放共赢的产业生态，报告期内与京东达成战略合作，整合双方优势共同推广车电分离模式。同时，公司与中石化合作共建的巧克力换电站与骏驰重卡换电站均已投入运营，正携手打造覆盖全国的换电网络。通过与产业链伙伴的深度合作，公司正从电池制造商向综合能源服务商转型，有望开辟新的增长曲线。 投资建议：考虑到公司动力与储能业务需求旺盛我们上调公司2025-2027年归母净利润至699、912、1159亿元，同比增速分别为37.7%、30.6%、27.1%，当前时点对应PE为24、19、15倍，公司全球化布局与技术创新优势持续巩固，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧，原材料价格波动超预期。

宁德时代(300750) 事件：2025Q1-3公司实现营收2,831亿元，同比 9.3%，归母净利490亿元，同比 36%，扣非净利436亿元，同比 36%；毛利率25.3 %，同比-2.9pcts，净利率18.5%，同比 3.5pcts，EPS为11.0元。25Q3公司实现营收1042亿元，同/环比 13%/ 11%；归母净利186亿元, 同/环比 41%/ 12%；扣非净利164亿元, 同/环比 36%/ 7%；毛利率26%，同/环比-5/ 0.2pcts；净利率17.8%，同/环比 3.6/ 0.3pcts；符合预期。 产销两旺助力业绩高增。我们预计25年Q1-3排产超490GWh，Q3排产近190GWh，环比大增20%，主要系动力增长稳定同时储能超预期爆发带动需求持续上行，景气度率先反应至龙头业绩。Q3公司出货180GWh ，结构上动储比约8：2结构稳定、国内外比约7：3，实际确收约165GWh主要系确认周期所致。存货与销售规模同步合理增长，周转率稳定。 新一轮扩产周期启动。25年至今产能利用率持续提升目前满负荷运行，公司基于对未来动储需求增长确定性判断开启扩产潮，25年底济宁将新增超100GWh最新587Ah储能产能，匈牙利一期落地，西班牙工厂即将启动筹建，印尼项目预计26H1投产，Q3资本开支99亿元同比 33%。预计26年产能将达1TWh ，随产能逐步落地，公司增速有望同步甚至超行业增速。 盈利稳健，预计稳中有进。会计政策影响毛利率同比下滑；而汇兑损益影响在有效套保下影响较小；减值增长主要体现在存货随规模增长带来的合理增长，矿资源风险已在24年底充分计提。综合单Wh净利近0.1元，基本持平。随麒麟等产品占比不断提升，储能系统出货增长，预计公司盈利能力稳中有进。 投资建议：我们预计公司2025/2026年营收4416.1亿元/5112.7亿元，归母净利690亿元/802亿元，EPS为15元/18元，对应PE为25倍/21倍，维持“推荐”评级。。 风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

宁德时代(300750) 核心观点 公司2025Q3实现归母净利润185.49亿元，同比+41%、环比+12%。公司2025年前三季度实现营收2830.72亿元，同比+9%；实现归母净利润490.34亿元，同比+36%；毛利率为25.31%、同比+0.34pct；净利率为18.47%，同比+3.52pct。公司2025Q3实现营收1041.86亿元，同比+13%、环比+11%；实现归母净利润185.49亿元，同比+41%、环比+12%；毛利率为25.80%、同比-1.92pct、环比+0.23pct；净利率为19.13%，同比+4.12pct、环比+0.55pct。 公司电池销量快速提升，盈利能力表现强劲。我们估计2025年前三季度公司动储电池销量超435GWh，同比增长超31%；其中Q3动储电池销量超165GWh，同比增长超31%、环比增长14%。国内及欧洲新能源车需求持续向好，国内以及海外储能订单饱满，带动公司电池销量持续走高。我们估计2025Q3公司动储电池单位扣非净利约为0.10元/Wh、同环比基本持平。展望后续，公司产能利用率持续高位，神行麒麟等高端电池产品出货占比持续提升，助推盈利能力表现稳定。 公司产能扩张加速，全球化布局提升服务能力。在终端需求持续向好背景下，公司加速产能扩张节奏，在山东济宁、江西宜春、福建厦门等地均有新产能布局。2025Q3末公司在建工程为373.7亿元，较Q2末增加22.8亿元，产能扩张持续加速。公司加速全球化产能布局，德国基地持续爬坡增效，匈牙利基地将于2025年底建成陆续投产，印尼电池产业链项目预计2026H1投产，西班牙基地已经完成前期审批手续。 公司持续推出电池新品，丰富产品矩阵。乘用车领域，公司为纯电乘用车客户推出麒麟系列与神行系列电池、为混动乘用车客户推出骁遥增混电池。2025年9月，公司发布了全球首创电池领域最高安全等级的NP3.0技术平台，并正式发布首款搭载该技术的神行Pro电池。商用车领域，公司推出天行系列产品精准适配客车、物流车、重卡等商用车需求。储能领域，公司正加快587Ah大电芯量产进展，以满足客户需求。 风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于动力与储能电池需求向好对于公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润693.13/864.06/1025.79亿元（原预测为662.02/814.66/968.20亿元），同比+37%/+25%/+19%，EPS为15.19/18.94/22.48元，动态PE为24.7/19.9/16.7倍。