宁德时代(300750) 投资要点 事件：公司2026年H1实现营收2769.17亿元，同比增长54.8%，实现归母净利432.84亿元，同比增长41.98%；扣非归母净利为390.13亿元，同比增长43.4%。其中2026年Q2实现营收1477.86亿元，同比增长56.9%，环比增长14.45%，实现归母净利225.46亿元，同比增长36.5%，环比增长8.7%。 回购股份，夯实信心。公司拟使用200亿-400亿自有或自筹资金用于回购股份，并注销，回购价格上限573元/股。 出货高增，现金流充足。根据SNE Research数据，2026年1-5月全球新能源汽车销量775.4万辆，同比增长3.5%，全球动力电池使用量为469.2GWh，同比增长16.3%。2025年公司实现锂电池销量661GWh，同比增长39.16%，2026年H1实现锂电池产量498GWh，产能利用率为94.86%。现金流充足，2026年H1经营性现金流净额为602.17亿。盈利方面，公司盈利能力保持稳定，2026年Q1销售净利率为17.61%，2026年H1为16.98%。 未来增长模式切换，从“产品”到“服务”演进。根据公司年报，公司通过车电分离与换电模式来提升客户终端体验，与中石化合作，在乘用车便捷补能和商用车干线物流两大应用场景建设补能网络。公司与多家下游车企联合推出换电车型，截至2025年底，累计建成1325座换电站，其中巧克力换电突破1000座，骐骥换电突破300座，逐步从产品输出模式演化为产品+服务一体化模式，未来增长动力十足。 不断推出新产品，巩固其寡头地位。2025年，公司推出低温环境表现优异的“钠新”电池和突破单一化学体系性能局限的“骁遥”双核系列，解决续航短、补能慢、衰减快等痛点的“天行”商用车电池。在储能领域，推出“天恒”“TENERStack”大容量储能系统，在安全寿命实现最优解。此外，公司神行、麒麟、骁遥电池等新产品占比提升，带动盈利能力的提升。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为19.65元、23.77元、28.59元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度放缓，提高分红比例领先行业进入兑现期，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济与市场波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格波动及供应风险。

宁德时代(300750) 2季度出货量超预期，但利润及毛利率低于一致预期。2026年2季度公司实现收入1,477.8亿元（人民币，下同），同/环比分别增长57.0%/14.4%，基本符合市场预期。收入端高增长主要由出货量提升驱动，电池出货量约232GWh，同比增长55%，高于一致预期221.5GWh约4.7%。盈利能力方面，2季度综合毛利率为23.2%，环比下降1.6个百分点，低于一致预期的24.9%。归母净利润225.4亿元，同/环比增长36.5%/8.7%，较市场一致预期的233.8亿元低3.6%。按电池出货量测算，公司单位出货盈利约0.097元/Wh，同比降约12%。单位盈利承压主要由于非联动材料价格上涨向下游传导存在时滞，以及前期储能锁价订单集中交付。 出货增长确定性较强，关注盈利能力修复节奏及供需变化。展望下半年，新能源车单车带电量提升、商用车电动化加速以及全球储能需求增长仍将支撑电池需求。公司产能扩张亦为出货增长提供保障，截至2季度末，公司电池系统年化产能约1,050GWh，在建产能约764GWh，新增产能释放有望提升交付能力。结合2季度出货增长及产能释放节奏，我们上调2026/27年电池出货量预测至980/1,250GWh，并同步上调收入预测。盈利方面，考虑到原材料价格上涨以及消费税调整带来的价格传导压力，短期价格传导仍存在一定滞后，我们下调2026/27年综合毛利率预测至23.0%/22.8%，净利润预测相应调整。后续重点关注：1）碳酸锂及非联动材料成本向下游传导进度；2）储能锁价订单交付后的盈利修复情况；3）消费税影响下产业链价格传导及客户接受程度；4）2027年行业产能释放后的供需变化。 长期竞争优势未变，短期进入盈利预期再平衡；维持买入。公司启动股份回购计划，彰显管理层对长期成长及估值水平的信心。我们认为，2季度单位盈利承压主要反映成本与价格传导的阶段性错配，以及产品结构变化带来的短期影响，并不改变公司的长期竞争壁垒。公司动力电池份额回升，储能及海外业务持续贡献增量，我们看好其在技术、客户、供应链、规模及全球产能布局方面的领先优势，维持买入评级。

宁德时代(300750) 结论与建议： 公司发布 2026 年半年报，实现营业收入 2769.2 亿元， YOY+54.8%;实现归母净利润为 432.8 亿元， YOY+42%（扣非后净利润为 390.1 亿元， YOY+43.4%），折合 EPS 为 9.51 元，业绩符合预期。 公司电池出货量保持较快增长，排产饱满，产品供不应求。公司全产业链布局，幷且与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限； 同时公司产品竞争力较强，能够通过优化产品结构来提升利润水平，公司盈利能力有望保持稳定 。 公司预计未来 5 年年均增速将达 20%。 我们预计公司2026/2027/2028 年的净利润分别为 999.5/1257/1501 亿元， YOY 分别为+38.4%/+25.8%/+19.4%， EPS 分别为 21.6/27.2/32.5 元。 当前股价对应 A 股2026/2027/2028 年 P/E 分别为 17.7/14.1/11.8 倍,建议买进。 公司半年报业绩保持快速增长， 经营稳健: 公司发布 2026 年半年报，实现营业收入 2769.2 亿元， YOY+54.8%;实现归母净利润为 432.8 亿元，YOY+42%（扣非后净利润为 390.1 亿元， YOY+43.4%），折合 EPS 为 9.51元，业绩符合预期。 分季度看，公司 Q2 实现营业收入 1477.9 亿元，YOY+56.9%； 实现归母净利润 225.5 亿元， YOY+36.5%（扣非后净利润209.21 亿元， YOY+36.1%） ,折合 EPS 为 4.93 元。公司上半年电池销量约为 440GWh，同比增长约 60%，其中动力电池和储能电池占比分别为 75%和 25%。 动力电池销量同比增长约 50%，主要由于乘用车新车型带电量提升以及纯电商用车销量大幅增长； 储能电池销量增速超 100%，得益于海外需求旺盛。 公司半年报公告电池产能 525GWh（年化 1050GWh），产能利用率 94.86%。 公司正在积极扩产，在建产能764GWh，预计将于 2027-2028 年陆续投产。 公司上半年毛利率为 23.93%,同比下降 1.09 个百分点， Q2 较 Q1 环比下降 1.67 个百分点， 我们认为主要原因是碳酸锂等原材料涨价， 但公司通过规模效应和价格传导已部分消化涨价影响。 5 月份以来碳酸锂价格高位回落，我们预计下半年原材料上涨压力有望缓解，毛利率有望保持稳定。 费用方面，得益于规模效应，销售费用率下降 0.13pcts，管理费用率下降 0.69pcts； 财务费用同比大幅提升 3pcts，主要是因为汇兑损失增加。 公司发布首次 A 股回购计划，有望提升资本市场信心: 公司发布首次 A股回购计划，拟使用自有或者自筹资金通过集中竞价方式回购 A 股股份，回购金额预计为 200-400 亿元， 价格上限为 573 元（较前一交易日高49.6%） 。 按照回购金额上下限测算，预计回购股份数量约占当前总股本的 0.75%-1.51%。 回购期限为回购方案经股东会审议通过之后的 12 个月内。 此次回购的股份将会被注销幷减少公司注册资本。 公司目前在手货币资金 3720 亿元，回购将切实提升股东的投资回报，有望增强投资者对公司的信心。 盈 利 预 期 ： 我 们 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 的 净 利 润 分 别 为999.5/1257/1501 亿元， YOY 分别为+38.4%/+25.8%/+19.4%， EPS 分别为21.6/27.2/32.5 元。 当前股价对应 A 股 2026/2027/2028 年 P/E 分别为17.7/14.1/11.8 倍,建议买进。

宁德时代(300750) 投资要点 26Q2业绩符合我们预期、回购彰显信心。公司26H1营收2769亿元，同比+55%，归母净利432.8亿元，同比+42%，扣非净利390.1亿元，同比+43%，毛利率23.9%，同比-1.1pct；其中26Q2营收1478亿元，同环比+57%/+14%，归母净利225.5亿元，同环比+36%/+9%，扣非净利209.2亿元，同环比+36%/+16%，毛利率23.2%，同环比-2.4/-1.6pct，归母净利率15.3%，业绩符合我们预期。公司同步公告拟以200-400亿元回购股份，回购价格不超过573元/股，彰显公司长期发展信心。 动储产销两旺、需求持续增长确定性强。26H1公司电池产量498GWh，同比+61%，销量434GWh，同比+61%，其中Q2销量230GWh，同环比+55%/+13%。拆分来看，我们预计26H1动力电池销量325GWh，同比+51%，其中Q2销量171GWh，同环比+47%/+11%；26H1储能电池销量109GWh，同比+102%，其中Q2销量59GWh，同环比+84%/+18%。产能端，26H1年化产能1050GWh，产能利用率94.9%，在建产能764GWh，将在1-2年投产。全年看，公司排产预计1.1-1.2TWh，对应出货约1000GWh，同比增长50%，其中储能占比25%+。展望27年，公司排产预计1.6-1.7TWh，对应确收有望达1.2-1.3TWh，并预测未来5年（2027年-2031年）年复合增长20-30%，需求韧性强。份额方面，公司全球动力份额40%+，国内装车份额46.7%，海外份额33.7%，同比+4pct。储能电池出货位列全球第一。 规模化对冲成本压力、总体单位盈利基本稳定。26H1动力电池收入1921亿元，同比+46%，均价0.67元/Wh，环比提升约4%，传导成本上涨；毛利率20.6%，同环比-1/-4pct，单Wh毛利0.12元，同环比下降约-10%；其中Q2动力均价0.68元/Wh，环比Q1提升约4%，盈利维持稳定。储能方面，26H1收入533亿元，同比+88%，均价0.55元/Wh，环比持平微降，主要受产品结构影响；毛利率24.0%，同环比-1.5/-4pct，单Wh毛利0.12元，同环比下降10%+。整体看，原材料成本阶段性上涨，毛利率略有影响，但规模化对冲，盈利韧性强。 电池材料及其他业务业绩增长明显。26H1电池材料回收及矿产资源收入188亿元，同比+67%，毛利率27%，同比+6pct，主要受益金属价格及资源循环业务改善，我们预计贡献40亿利润，同比+167%。其他业务26H1收入127亿元，同比+66%，毛利率69%，我们预计贡献68亿利润，同比+60%。 财务表现亮眼、库存商品有所增加。26Q2财务费用-6.9亿元，环比改善，测算汇兑损失约10.5亿元（26Q1亏损18亿、25Q2正收益16亿）；Q2其他收益13.1亿元，环比大幅下降60%；投资收益34.6亿元，环增29%；资产减值损失5.3亿元，环减61%。26H1末预计负债986亿元，较年初增加133亿元（Q2为44亿），其中售后综合服务费年初增加79亿元，销售返利较年初增加54亿元。26H1末存货账面价值1308亿元，较年初+38%，其中库存商品476亿元、较年初+111%，发出商品405亿元、较年初+5%。26Q2经营性净现金流265亿元，同环比+3%/-21%；资本开支127亿元，同环比+28%/+2%，扩产稳步推进。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润962/1214/1468亿元，同比+33%/+26%/+21%，对应PE为18/15/12x，给予27年25x PE，目标价约656元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；产业链议价权变化风险。

曾毓群先生,公司董事长、执行董事兼总经理,主要负责公司总体战略规划与发展。曾先生于2011年12月创立公司,自创立以来至2013年5月担任公司董事,于2017年6月起担任公司董事长,并于2022年8月起担任公司总经理。他目前在公司多家附属公司担任董事职务。在加入公司之前,曾先生曾任:(i)新能源科技有限公司总裁、首席执行官及董事;(ii)宁德新能源科技有限公司董事长;(iii)东莞新能源科技有限公司及东莞新能源电子科技有限公司董事长兼总经理;(iv)东莞新能德科技有限公司执行董事;及(v)TDK株式会社(东京证券交易所上市的综合性电子元件制造商,股票代码:6762)副总裁及高级副总裁等。曾先生于1989年7月在上海交通大学获得学士学位,并于2006年获得物理博士学位。

潘健先生,公司联席董事长兼执行董事,主要负责公司管理及业务发展。潘先生于2014年11月加入公司并担任公司董事,于2017年6月至2025年1月期间历任副董事长、董事职务,并于2025年1月起担任公司联席董事长。在加入公司之前,潘先生曾(i)在科尔尼咨询担任咨询顾问;(ii)在贝恩咨询担任咨询顾问;(iii)在MBK Partners担任投资基金副总裁;及(iv)在CDH Investments Management(HongKong)Limited担任董事总经理。潘先生(i)曾在绿叶制药集团有限公司(香港联交所上市公司,股票代码:2186)担任非执行董事;及(ii)于2011年至2017年5月在上海晨光文具股份有限公司(上海证券交易所上市公司,股票代码:603899)担任董事并自2023年4月起担任独立董事。潘先生于2005年3月在芝加哥大学获得工商管理硕士学位。

李平先生,公司副董事长兼执行董事,主要负责公司管理及业务发展。李先生于2014年10月加入公司,于2014年11月至2017年6月担任董事长,并于2017年6月起担任副董事长。他目前在公司多家附属公司担任董事职务。此外,李先生(i)于2014年1月起担任上海适达投资管理有限公司执行董事;及(ii)于2019年5月至2026年2月担任上海盘毂动力科技股份有限公司董事长。李先生于1989年7月在复旦大学获得学士学位,并于2005年9月在中欧国际工商学院获得高级管理人员工商管理硕士学位。

周佳先生,公司副董事长兼执行董事,主要负责公司管理及业务发展。周先生于2015年12月加入公司,先后担任公司董事、常务副总经理、财务总监及总经理等职务。他于2022年8月起担任公司副董事长。他目前在公司多家附属公司担任董事职务。在加入公司之前,周先生曾(i)在贝恩咨询担任战略咨询顾问;(ii)在U.S.Capital Group担任投资经理;(iii)在鼎晖嘉业(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)担任执行董事;及(iv)在宁德新能源科技有限公司先后担任财务总监、资深人力资源总监及总裁办主任。周先生于2007年6月在芝加哥大学获得工商管理硕士学位。

谭立斌先生,公司副总经理,主要负责公司的销售业务。谭先生于2015年12月加入公司,担任公司董事至2017年5月,目前担任公司副总经理、首席客户官及市场体系联席总裁。在加入公司之前,谭先生曾(i)于1991年至1998年在东莞新科电子厂担任部门经理;(ii)于1999年至2001年在戴尔(中国)计算机公司担任NPI经理;(iii)于2001年至2004年在东莞新能源电子科技有限公司担任销售经理;(iv)于2004年至2013年在东莞新能源科技有限公司担任销售总监;及(v)于2013年至2015年在宁德新能源科技有限公司担任销售副总裁。谭先生于1991年7月在浙江大学获得机械设计与制造学士学位。

蒋理先生,公司副总经理兼董事会秘书、联席公司秘书。蒋先生于2017年6月加入公司,主要负责公司的董事会相关事务、资本市场及公司治理。他目前在公司多家附属公司担任董事及管理职位。在加入公司之前,蒋先生曾(i)于2004年至2007年在中国银河证券股份有限公司(上海证券交易所(股票代码:601881)和香港联交所(股票代码:6881)上市公司)担任投资银行部业务经理;(ii)于2008年至2015年在瑞银证券有限责任公司先后担任投资银行部副董事、董事及执行董事;及(iii)于2015年至2017年在国开证券有限责任公司担任董事会办公室主任。蒋先生于2004年6月在北京大学获得金融学硕士学位。

吴映明先生,公司执行董事,主要负责本集团子公司管理和零碳生态业务发展。吴先生于2015年12月加入公司,担任公司采购与信息技术总监至2017年5月,于2015年12月至2025年12月担任公司监事会主席,因公司治理结构调整,于2025年12月获委任为公司执行董事。目前,吴先生担任公司区域管理总裁,并在公司多家附属公司担任董事及管理职位。在加入公司之前,吴先生曾(i)于2006年至2012年在东莞新能源科技有限公司担任采购与信息技术总监;及(ii)于2012年至2015年在宁德新能源科技有限公司担任采购总监。吴先生于1989年7月在东北工学院(现称东北大学)获得计算机软件学士学位。

欧阳楚英先生,公司职工代表董事兼执行董事,主要负责公司研发体系管理。欧阳先生于2019年9月加入公司,目前担任公司研发体系联席总裁和创新实验室常务副主任,并于2023年8月起担任董事,于2025年12月起担任公司职工代表董事。他目前在公司多家附属公司担任董事及管理职位。在加入公司之前,自上世纪90年代以来,欧阳先生一直从事物理学方向的科学研究。他于2009年11月起担任江西师范大学教授,并曾于2012年至2015年担任该校首席教授。2010年1月至2010年12月,欧阳先生在韩国科学技术研究院担任访问学者。欧阳先生于2005年7月在中国科学院物理研究所获得博士学位,并于2005年8月至2008年8月在瑞士联邦理工学院(洛桑)开展博士后研究。

林小雄先生,公司独立非执行董事,主要负责监督董事会并向其提供独立意见及判断。林先生于2016年起在福建省游艇产业发展协会担任会长,并在福建省闽商研究会担任荣誉会长。在担任该等职务之前,林先生曾(i)在厦门市经济发展委员会担任处长及主任助理;(ii)在厦门金龙汽车集团股份有限公司(上海证券交易所上市公司,股票代码:600686)(原厦门汽车股份有限公司)担任董事长、总经理;(iii)在厦门国有资产投资公司担任总经理;(iv)在厦门路桥建设集团有限公司担任董事长;及(v)在厦门大学管理学院担任兼职教授,集美大学担任校董,华夏学院担任副董事长。林先生于1982年7月在南京工学院(现称东南大学)获得建筑材料工学学士学位,并于2011年9月在乐卓博大学获得工商管理硕士学位。林先生亦拥有高级工程师资格。

赵蓓女士,公司独立非执行董事,主要负责监督董事会并向其提供独立意见及判断。赵女士于2005年起于厦门大学管理学院担任教授及博士生导师。赵女士曾(i)1989年至1990年、1990年至1994年及1994年至1996年分别在阿卡迪亚大学、阿尔格玛大学和蒙特爱立森大学任教;及(ii)于1995年至1996年在加拿大皇家银行担任个人理财经理。赵女士在多家上市公司担任或曾任独立董事职务,包括:(i)于2017年4月至2022年7月在福建七匹狼实业股份有限公司担任独立董事;(ii)于2016年12月至2022年12月在华厦眼科医院集团股份有限公司(深圳证券交易所上市公司,股票代码:301267)担任独立董事;(iii)于2020年9月起在厦门金龙汽车集团股份有限公司担任独立董事;及(iv)于2023年5月起在安井食品集团股份有限公司(上海证券交易所上市公司,股票代码:603345;香港联交所上市公司,股票代码:2648)担任独立董事。赵女士于1982年7月在厦门大学获得经济学学士学位,于1986年2月在达尔豪西大学获得工商管理硕士学位,并于2003年12月在香港大学获得博士学位。