宁德时代(300750) 核心观点 公司2026Q2实现归母净利润225.5亿元，同比+36%。公司2026H1营收2769.2亿元，同比+55%；归母净利润432.8亿元，同比+42%；毛利率为23.93%，同比-1.11pct；净利率为16.98%，同比-1.11pct。公司2026Q2营收1477.9亿元，同比+57%、环比+14%；归母净利润225.5亿元，同比+36%、环比+9%；毛利率为23.15%，同比-2.42pct、环比-1.67pct；净利率16.44%，同比-2.15pct、环比-1.17pct。 公司电池出货量快速提升，盈利能力表现稳健。公司2026H1动力电池系统实现营收1921.2亿元，同比+46%；储能电池系统实现营收532.6亿元，同比+88%。公司2026H1动储电池产量为498GWh；我们估计动储电池出货量超432GWh，同比+60%以上；其中储能电池出货占比约25%。我们估计公司2026Q2动储电池出货量超230GWh，同比+57%、环比+14%。公司通过完善产业链布局、规模效应、产品设计优化、大单品等策略，积极对冲原材料价格上涨等影响。我们估计2026Q2公司动储电池单位扣非净利约0.09元/Wh，环比相对稳定。公司市场份额稳中有升，产能扩张加速推进。根据动力电池联盟数据，2026H1公司在国内动力电池市占率达到46.0%、同比+3.0pct。根据SNE Research数据，2026年1-5月公司海外动力电池市场份额为33.7%，同比+3.7pct。根据鑫椤锂电数据，2026H1公司在全球储能电池市占率稳居第一。公司2026H1末建成产能1050GWH，在建产能764GWh，总规划产能超1814GWh，较2025年末总规划产能提升超720GWh，彰显中长期快速发展信心。 公司拟进行大额回购提振市场信心。公司拟使用200-400亿元进行股票回购，回购的股份将用于注销并减少公司注册资本，彰显公司发展信心。同时，公司拟进行2026年中期分红，拟将2026H1净利润的15%实施现金分红，向全体股东每10股派发现金分红14.11元，增强投资者的获得感与市场信心。公司持续推动产品迭代升级，夯实领先优势。公司基于不同材料特点，深挖各体系性能提升潜力，升级原有产品性能，于4月超级科技日推出神行三代电池、麒麟三代电池、麒麟凝聚态电池以及骁遥增混二代电池；同时公司攻克钠电池量产难题，计划年内大规模量产。公司凭借持续领跑的电池新技术，夯实产品竞争力，有望持续巩固公司动力电池领先地位。 风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润963.51/1200.89/1408.87亿元，同比+33%/+25%/+17%，EPS为20.83/25.96/30.45元，动态PE为19.3/15.5/13.2倍。

宁德时代(300750) 事件描述 7月24日，宁德时代披露2026年半年报，上半年实现营业收入2769.2亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.8亿元，同比增长42.0%。公司同步推出重磅回购方案：拟回购资金规模区间200亿元-400亿元，回购价格上限573元/股，回购股份全部注销减少注册资本，回购期限自股东大会通过后12个月。公司拟每10股派发现金分红人民币14.11元（含税）。 事件点评 公司动力电池营业收入1921.2亿元，同比增长46.0%，储能营业收入532.6亿元，同比大增87.5%，储能电池出货占比约25%，已经成为第二增 长曲线，将对冲未来的动力锂电周期波动，公司业绩符合市场预期。 上半年公司电池系统产量498GWh，同比增长60.6%，销量同比增长约60%。公司现有产能525GWh（年化1050GWh），产能利用率94.86%，在建产能764GWh，较去年底大幅增加。我们估算公司2026H1综合单位利润约0.1元/Wh，基本持平。2026H1公司动力电池毛利率20.63%，储能业务毛利率23.96%，受原材料价格波动、产品结构变化等原因，两大板块毛利率同比均小幅下滑，但净利率基本维持不变。公司全球动力电池市占率提升至40.2%，同比抬升2.2个百分点，龙头份额逆势走强。 公司2026H1经营现金流净流入602.2亿元，同比增长2.61%，增速低于利润增长主要是源于备货增加、存货扩张。中长期来看，公司持续推进匈牙利、西班牙等海外产能落地，同时持续投入神行电池、钠离子电池等新技术研发，巩固全球化与技术壁垒。 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为984.7亿元、1225.6亿元、1490.3亿元，对应公司7月28日收盘价390.86元，相当于2026年18倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；订单价格传导不及预期；海外政策风险。

宁德时代(300750) 2季度出货量超预期，但利润及毛利率低于一致预期。2026年2季度公司实现收入1,477.8亿元（人民币，下同），同/环比分别增长57.0%/14.4%，基本符合市场预期。收入端高增长主要由出货量提升驱动，电池出货量约232GWh，同比增长55%，高于一致预期221.5GWh约4.7%。盈利能力方面，2季度综合毛利率为23.2%，环比下降1.6个百分点，低于一致预期的24.9%。归母净利润225.4亿元，同/环比增长36.5%/8.7%，较市场一致预期的233.8亿元低3.6%。按电池出货量测算，公司单位出货盈利约0.097元/Wh，同比降约12%。单位盈利承压主要由于非联动材料价格上涨向下游传导存在时滞，以及前期储能锁价订单集中交付。 出货增长确定性较强，关注盈利能力修复节奏及供需变化。展望下半年，新能源车单车带电量提升、商用车电动化加速以及全球储能需求增长仍将支撑电池需求。公司产能扩张亦为出货增长提供保障，截至2季度末，公司电池系统年化产能约1,050GWh，在建产能约764GWh，新增产能释放有望提升交付能力。结合2季度出货增长及产能释放节奏，我们上调2026/27年电池出货量预测至980/1,250GWh，并同步上调收入预测。盈利方面，考虑到原材料价格上涨以及消费税调整带来的价格传导压力，短期价格传导仍存在一定滞后，我们下调2026/27年综合毛利率预测至23.0%/22.8%，净利润预测相应调整。后续重点关注：1）碳酸锂及非联动材料成本向下游传导进度；2）储能锁价订单交付后的盈利修复情况；3）消费税影响下产业链价格传导及客户接受程度；4）2027年行业产能释放后的供需变化。 长期竞争优势未变，短期进入盈利预期再平衡；维持买入。公司启动股份回购计划，彰显管理层对长期成长及估值水平的信心。我们认为，2季度单位盈利承压主要反映成本与价格传导的阶段性错配，以及产品结构变化带来的短期影响，并不改变公司的长期竞争壁垒。公司动力电池份额回升，储能及海外业务持续贡献增量，我们看好其在技术、客户、供应链、规模及全球产能布局方面的领先优势，维持买入评级。

宁德时代(300750) 投资要点 事件：公司2026年H1实现营收2769.17亿元，同比增长54.8%，实现归母净利432.84亿元，同比增长41.98%；扣非归母净利为390.13亿元，同比增长43.4%。其中2026年Q2实现营收1477.86亿元，同比增长56.9%，环比增长14.45%，实现归母净利225.46亿元，同比增长36.5%，环比增长8.7%。 回购股份，夯实信心。公司拟使用200亿-400亿自有或自筹资金用于回购股份，并注销，回购价格上限573元/股。 出货高增，现金流充足。根据SNE Research数据，2026年1-5月全球新能源汽车销量775.4万辆，同比增长3.5%，全球动力电池使用量为469.2GWh，同比增长16.3%。2025年公司实现锂电池销量661GWh，同比增长39.16%，2026年H1实现锂电池产量498GWh，产能利用率为94.86%。现金流充足，2026年H1经营性现金流净额为602.17亿。盈利方面，公司盈利能力保持稳定，2026年Q1销售净利率为17.61%，2026年H1为16.98%。 未来增长模式切换，从“产品”到“服务”演进。根据公司年报，公司通过车电分离与换电模式来提升客户终端体验，与中石化合作，在乘用车便捷补能和商用车干线物流两大应用场景建设补能网络。公司与多家下游车企联合推出换电车型，截至2025年底，累计建成1325座换电站，其中巧克力换电突破1000座，骐骥换电突破300座，逐步从产品输出模式演化为产品+服务一体化模式，未来增长动力十足。 不断推出新产品，巩固其寡头地位。2025年，公司推出低温环境表现优异的“钠新”电池和突破单一化学体系性能局限的“骁遥”双核系列，解决续航短、补能慢、衰减快等痛点的“天行”商用车电池。在储能领域，推出“天恒”“TENERStack”大容量储能系统，在安全寿命实现最优解。此外，公司神行、麒麟、骁遥电池等新产品占比提升，带动盈利能力的提升。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为19.65元、23.77元、28.59元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度放缓，提高分红比例领先行业进入兑现期，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济与市场波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格波动及供应风险。

曾毓群先生,公司董事长、执行董事兼总经理,主要负责公司总体战略规划与发展。曾先生于2011年12月创立公司,自创立以来至2013年5月担任公司董事,于2017年6月起担任公司董事长,并于2022年8月起担任公司总经理。他目前在公司多家附属公司担任董事职务。在加入公司之前,曾先生曾任:(i)新能源科技有限公司总裁、首席执行官及董事;(ii)宁德新能源科技有限公司董事长;(iii)东莞新能源科技有限公司及东莞新能源电子科技有限公司董事长兼总经理;(iv)东莞新能德科技有限公司执行董事;及(v)TDK株式会社(东京证券交易所上市的综合性电子元件制造商,股票代码:6762)副总裁及高级副总裁等。曾先生于1989年7月在上海交通大学获得学士学位,并于2006年获得物理博士学位。

潘健先生,公司联席董事长兼执行董事,主要负责公司管理及业务发展。潘先生于2014年11月加入公司并担任公司董事,于2017年6月至2025年1月期间历任副董事长、董事职务,并于2025年1月起担任公司联席董事长。在加入公司之前,潘先生曾(i)在科尔尼咨询担任咨询顾问;(ii)在贝恩咨询担任咨询顾问;(iii)在MBK Partners担任投资基金副总裁;及(iv)在CDH Investments Management(HongKong)Limited担任董事总经理。潘先生(i)曾在绿叶制药集团有限公司(香港联交所上市公司,股票代码:2186)担任非执行董事;及(ii)于2011年至2017年5月在上海晨光文具股份有限公司(上海证券交易所上市公司,股票代码:603899)担任董事并自2023年4月起担任独立董事。潘先生于2005年3月在芝加哥大学获得工商管理硕士学位。

李平先生,公司副董事长兼执行董事,主要负责公司管理及业务发展。李先生于2014年10月加入公司,于2014年11月至2017年6月担任董事长,并于2017年6月起担任副董事长。他目前在公司多家附属公司担任董事职务。此外,李先生(i)于2014年1月起担任上海适达投资管理有限公司执行董事;及(ii)于2019年5月至2026年2月担任上海盘毂动力科技股份有限公司董事长。李先生于1989年7月在复旦大学获得学士学位,并于2005年9月在中欧国际工商学院获得高级管理人员工商管理硕士学位。

周佳先生,公司副董事长兼执行董事,主要负责公司管理及业务发展。周先生于2015年12月加入公司,先后担任公司董事、常务副总经理、财务总监及总经理等职务。他于2022年8月起担任公司副董事长。他目前在公司多家附属公司担任董事职务。在加入公司之前,周先生曾(i)在贝恩咨询担任战略咨询顾问;(ii)在U.S.Capital Group担任投资经理;(iii)在鼎晖嘉业(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)担任执行董事;及(iv)在宁德新能源科技有限公司先后担任财务总监、资深人力资源总监及总裁办主任。周先生于2007年6月在芝加哥大学获得工商管理硕士学位。

谭立斌先生,公司副总经理,主要负责公司的销售业务。谭先生于2015年12月加入公司,担任公司董事至2017年5月,目前担任公司副总经理、首席客户官及市场体系联席总裁。在加入公司之前,谭先生曾(i)于1991年至1998年在东莞新科电子厂担任部门经理;(ii)于1999年至2001年在戴尔(中国)计算机公司担任NPI经理;(iii)于2001年至2004年在东莞新能源电子科技有限公司担任销售经理;(iv)于2004年至2013年在东莞新能源科技有限公司担任销售总监;及(v)于2013年至2015年在宁德新能源科技有限公司担任销售副总裁。谭先生于1991年7月在浙江大学获得机械设计与制造学士学位。

蒋理先生,公司副总经理兼董事会秘书、联席公司秘书。蒋先生于2017年6月加入公司,主要负责公司的董事会相关事务、资本市场及公司治理。他目前在公司多家附属公司担任董事及管理职位。在加入公司之前,蒋先生曾(i)于2004年至2007年在中国银河证券股份有限公司(上海证券交易所(股票代码:601881)和香港联交所(股票代码:6881)上市公司)担任投资银行部业务经理;(ii)于2008年至2015年在瑞银证券有限责任公司先后担任投资银行部副董事、董事及执行董事;及(iii)于2015年至2017年在国开证券有限责任公司担任董事会办公室主任。蒋先生于2004年6月在北京大学获得金融学硕士学位。

吴映明先生,公司执行董事,主要负责本集团子公司管理和零碳生态业务发展。吴先生于2015年12月加入公司,担任公司采购与信息技术总监至2017年5月,于2015年12月至2025年12月担任公司监事会主席,因公司治理结构调整,于2025年12月获委任为公司执行董事。目前,吴先生担任公司区域管理总裁,并在公司多家附属公司担任董事及管理职位。在加入公司之前,吴先生曾(i)于2006年至2012年在东莞新能源科技有限公司担任采购与信息技术总监;及(ii)于2012年至2015年在宁德新能源科技有限公司担任采购总监。吴先生于1989年7月在东北工学院(现称东北大学)获得计算机软件学士学位。

欧阳楚英先生,公司职工代表董事兼执行董事,主要负责公司研发体系管理。欧阳先生于2019年9月加入公司,目前担任公司研发体系联席总裁和创新实验室常务副主任,并于2023年8月起担任董事,于2025年12月起担任公司职工代表董事。他目前在公司多家附属公司担任董事及管理职位。在加入公司之前,自上世纪90年代以来,欧阳先生一直从事物理学方向的科学研究。他于2009年11月起担任江西师范大学教授,并曾于2012年至2015年担任该校首席教授。2010年1月至2010年12月,欧阳先生在韩国科学技术研究院担任访问学者。欧阳先生于2005年7月在中国科学院物理研究所获得博士学位,并于2005年8月至2008年8月在瑞士联邦理工学院(洛桑)开展博士后研究。

林小雄先生,公司独立非执行董事,主要负责监督董事会并向其提供独立意见及判断。林先生于2016年起在福建省游艇产业发展协会担任会长,并在福建省闽商研究会担任荣誉会长。在担任该等职务之前,林先生曾(i)在厦门市经济发展委员会担任处长及主任助理;(ii)在厦门金龙汽车集团股份有限公司(上海证券交易所上市公司,股票代码:600686)(原厦门汽车股份有限公司)担任董事长、总经理;(iii)在厦门国有资产投资公司担任总经理;(iv)在厦门路桥建设集团有限公司担任董事长;及(v)在厦门大学管理学院担任兼职教授,集美大学担任校董,华夏学院担任副董事长。林先生于1982年7月在南京工学院(现称东南大学)获得建筑材料工学学士学位,并于2011年9月在乐卓博大学获得工商管理硕士学位。林先生亦拥有高级工程师资格。

吴育辉先生,公司独立非执行董事,主要负责监督董事会并向其提供独立意见及判断。吴先生于2010年9月起在厦门大学管理学院任教,现为厦门大学管理学院副院长、教授及博士生导师。在多家上市公司担任或曾任独立董事职务,包括:(i)于2013年10月至2019年10月在福耀玻璃工业集团股份有限公司(上海证券交易所(股票代码:600660)和香港联交所(股票代码:3606)上市公司)担任独立非执行董事;(ii)于2014年4月至2018年12月在合力泰科技股份有限公司(深圳证券交易所上市公司,股票代码:002217)担任独立董事;(iii)于2014年10月至2018年2月在游族网络股份有限公司(深圳证券交易所上市公司,股票代码:002174)担任独立董事;(iv)于2014年10月至2020年12月在深圳顺络电子股份有限公司(深圳证券交易所上市公司,股票代码:002138)担任独立董事;(v)于2017年6月至2023年6月在深圳华大基因股份有限公司(深圳证券交易所上市公司,股票代码:300676)担任独立董事;(vi)于2020年5月至2022年7月在福建七匹狼实业股份有限公司(深圳证券交易所上市公司,股票代码:002029)担任独立董事;(vii)于2019年11月至2025年5月在青岛征和工业股份有限公司(深圳证券交易所上市公司,股票代码:003033)担任独立董事;及(viii)自2022年5月起在厦门建发股份有限公司(上海证券交易所上市公司,股票代码:600153)担任独立董事。吴先生于2010年9月在厦门大学获得管理学(财务学)博士学位。吴先生亦为中国注册会计师协会非执业会员。