中国巨石(600176) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入111.59亿元，同比+22.50%；实现归母净利润29.33亿元，同比+73.87%；2026单Q2实现营业总收入58.77亿元，同比+26.93%；实现归母净利润16.66亿元，同比+74.17%。 国内需求向好，公司量价齐升。1、量价角度看，公司实现粗纱及制品销量170.04万吨，同比+7.47%，电子布销量5.44亿米，同比+12.16%；其中电子布业务受益信息化产业迭代发展，PCB需求增长，且产品供应趋紧，价格提升明显，贡献显著业绩弹性。2、涨价趋势角度看，受益薄布、超薄布等高端产品需求高增，电子布行业结构显著优化，受制电子布行业的技术壁垒、资金壁垒、规模优势壁垒等因素，叠加织布机限制变量，预计此轮涨价周期延续性较好。 毛利率持续改善，净利率显著提升。2026H1：1、受益价格持续提升，产品结构不断优化，公司毛利率同比提升9.93个百分点至42.14%。2、受益于规模效应及降本增效，销售费用率、管理费用率分别同比降0.23、0.25个百分点至0.92%、3.32%；公司加大AI电子布产品的研发投入，研发费用率同比增0.03个百分点至3.12%；受汇兑损益影响，财务费用率同比增1.00个百分点至2.15%。3、综合费用率增加0.55个百分点，销售净利率同比提升7.84个百分点至27.14%。 产能优势突出，业绩弹性十足。公司规模优势突出，成本优势显著，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、新能源、电子等下游需求较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域，公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。此外，公司于2025年1月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能强劲。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.66元、1.84元、2.04元，对应PE分别为25倍、23倍、21倍。需求旺盛，价格向好，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。

中国巨石(600176) 事件 公司发布26年中报，26上半年公司实现营收111.6亿元，同比+22.5%，实现归母净利润29.3亿元，同比+73.9%，扣非后归母净利润29.1亿元，同比+70.9%；其中26Q2公司营收58.8亿元，同比+26.9%，归母净利润16.7亿元，同比+74.2%，扣非后归母净利润16.3亿元，同比+70.6%。 点评 上半年量价齐升，电子布上涨推动毛利率提升：26上半年公司实现粗纱及制品销量170.04万吨，同比+7.47%，电子布销量5.44亿米，同比+12.16%，公司产品量增来自于行业需求旺盛及公司新产能释放。盈利能力方面，公司上半年毛利率为42.14%，同比提升9.93pct，26Q2毛利率44.39%，同环比分别提升10.54pct与4.75pct，毛利率大幅提升系电子布价格持续上涨所致。 费用率相对平稳，现金流表现优异：费用率方面，公司26上半年期间费用率为9.52%，同比+0.55pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.92%/3.32%/3.12%/2.15%，分别同比变化-0.23/-0.25/+0.03/1.00pct。此外，上半年公司经营性净现金流为24.24亿元，同比增长68.22%。 电子布高景气贯穿全年，AI特种玻纤值得期待：AI算力需求的持续高增，拉动高端电子布需求快速放量，供给端则受制于织布机供给紧张，行业产能结构向高端转移等因素，导致传统电子布供给持续性紧缺，我们判断电子布高景气仍将持续较长周期。产品品类方面，公司加快推进特种电子布研发，AI相关的特种玻纤有望形成新增长点。 盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为254亿、309亿，同比+34.6%、+21.4%，预计26-27年归母净利润分别为70.0亿、102.8亿，同比+112.9%、+47.0%；对应26-27年PE分别为24.1X、16.4X，给予“增持”评级。 风险提示： 粗砂行业竞争加剧、下游需求不及预期、电子纱新增产能加速释放导致供给增加风险。

中国巨石(600176) 核心观点 行业高景气持续，收入利润同比高增。2026H1公司实现营收111.6亿元，同比+22.5%，归母净利润29.3亿元，同比+73.9%，扣非归母净利润29.1亿元，同比+70.9%，EPS为0.74元/股，基本符合此前业绩预告（归母净利润27.8-31.2亿元，扣非归母净利润28.1-31.5亿元），并拟中期分红10派3.3元（含税）。Q2单季度实现营收58.8亿元，同比+26.9%，归母净利润16.7亿元，同比+74.2%，扣非归母净利润16.3亿元，同比+70.6%，受益电子布高景气驱动，业绩同比大幅提升。 粗纱量增价稳，电子布量价齐升贡献弹性。2026H1实现粗纱及制品销量170万吨，同比+7.5%，电子布销量5.44亿米，同比+12.2%，玻纤及制品收入108.6亿元，同比+22.4%。根据卓创资讯，截至6月底国内主流产品电子纱G75纱及7628电子布价格上涨至14000-14500元/吨及7.4-7.5元/米，较年初分别上涨53.0%和59.8%，考虑到织机持续紧缺及电子纱新增产能整体有限，预计电子布紧缺持续，价格上涨周期有望延续。分地区来看，2026H1国内/港澳台及海外分别实现收入75.6/33.9亿元，同比+30.4%/+7.2%，占比67.7%/30.4%，上年同期为63.6%/34.7%。 盈利能力加速上行，汇兑损失影响财务费用率。2026H1实现综合毛利率42.1%，同比+9.9pp，其中Q1、Q2单季度毛利率分别为39.6%和44.4%，同比+9.1/+10.5pp，实现净利率27.1%，同比+7.8pp，其中Q1、Q2单季度净利率分别为24.9%和29.2%，同比+7.9/+7.7pp，盈利能力同环比提升。期间费用率9.5%，同比+0.55pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.23pp/-0.25pp/+1.0pp/+0.03pp，财务费用率增长主要受汇兑损失增加影响。 风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期投资建议：电子布景气上行贡献弹性，关注特种布领域突破，维持“优于大市”评级 公司作为玻纤龙头，有序推进产能扩建及产线冷修技改升级，上半年淮安20万吨粗纱及10万吨电子纱项目分阶段加速投产有效贡献销量增长，后期随着淮安5万吨电子纱暨3.2亿米电子布及桐乡2.5亿米电子布项目和20万吨粗纱冷修技改项目的推进，将进一步优化产品结构，并有效承接需求释放，持续夯实公司龙头地位，同时稳步推进特种电子布研发送样，随着产品客户验证突破亦有望贡献增长。预计26-28年EPS分别为1.95/2.85/3.11元/股，对应PE为21.5/14.8/13.5x，维持“优于大市”评级。

中国巨石(600176) 2026年8月20日公司发布半年报：26H1公司实现收入111.59亿元、同比+23%，归母净利29.33亿元、同比+74%，扣非29.08亿元，同比+71%。其中Q2公司实现收入58.77亿元、同比+27%，归母净利16.66亿元、同比+74%、环比+31%，扣非16.32亿元，同比+76%、环比+31%。业绩环比继续大增，主因系电子布涨价在报表端体现。 经营分析 （1）粗纱及制品：供给小年，冷修加速，期待后续价格弹性。①单价方面，根据卓创资讯数据，26Q2全国缠绕直接纱2400tex均价3781元/吨，同比+1%、环比+5%。报价环比略有上涨，预计主因系高端产品热塑/风电长协复价26Q2逐步落地； ②销量方面，26H1巨石粗纱销量170.04万吨、同比+7%，销量继续维持中高个位数增长； ③2026年行业粗纱新增供给偏少，26H1新点火产线仅1条、为内蒙古天皓3线15万吨，同时行业有2条产线冷修，分别是巨石桐乡4线18万吨（18改20,26年1月冷修、6月复产）、泰玻FO2线10万吨。预计主因系玻纤龙头主动投资AI电子布，以及贵金属大幅上涨、提高粗纱单位资本开支。8月20日巨石同步公告拟冷修桐乡5线18万吨。 （2）电子布：单价方面，26Q1行业7628电子布均价约6.76元/米，同比+59%、环比+30%。受织布机紧张、下游需求超预期以及CCL价格持续上行等因素影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4以来7628电子布报价涨幅143%（8月时点价格为10.1元/米，25Q3期末仅为4.15元/米）。 （3）AI电子布业务推进值得期待。公司低介电产品开发正在有序推进中，此外，超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中。 盈利预测、估值与评级 考虑到传统电子布的涨价预期，我们上修盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为78.98、120.87和128.4亿元，现价对应动态PE分别为21x、14x、13x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；PCB行业需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。

中国巨石(600176) 结论与建议： 公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%（预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%），折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。 公司是玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6大生产基地，构建了覆盖全球主要消费市场的销售网络。公司积极把握人工智能行业、风电行业、汽车轻量化发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。由于需求旺盛，电子布产品价格预计继续上涨；粗纱制品方面，在当前政府“反内卷”的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。由于产品价格持续上涨，我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。 电子布持续提价，公司上半年业绩大幅增长：公司7月15日发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%（预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%），折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2预计实现净利润15.16亿元-18.54亿元，YOY+59%-94%（预计扣非后净利润15.3亿元-18.7亿元，YOY+60%-96%）。Q2净利润中值为16.85亿元，环比Q1增32.99%。 公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。由于AI投资持续旺盛，部分中低端电子布产能转产高端电子布，使得今年7628电子布开始出现产能缺口，价格逐月上涨。根据卓创资讯，7月7628电子布价格达8.4-8.8元/米，环比6月涨16%，较去年同期价格已实现翻倍增长。上半年公司7628电子布产品供不应求，盈利能力显著提升。此外，公司在3月份投产了3.9亿米电子布产线，达产后公司电子布产能达13.5亿米，较2025年底增40.6%，随着产能爬坡，下半年公司电子布产能将继续提升。 公司拟建设2.5亿米电子布产线：公司7月16日发布公告，计划建设年产2.5亿米电子布生产线。该项目总投资24亿元，资金来源为自有资金及自筹资金。项目预计建设周期为1.5年，预计2028年投产。公司扩产电子布产线是为了消化现有富余的电子纱产能，提升产品附加值。项目建成后，公司电子布产能将达19.2亿米。今年以来，由于需求旺盛，公司持续加码电子布产能，我们预计公司在2027年Q4到2028Q1有5.7亿米电子布产能陆续释放，全部达产后电子布产能将较现有产能提升42%。 盈利预期：我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。

中国巨石(600176) 投资要点： 事件：公司发布2026年一季报，实现营业收入52.82亿元，同比+17.93%，环比+6.13%，归母净利润12.67亿元，同比+73.48%，环比+76.65%，扣非归母净利润12.76亿元，同比+71.43%，环比+46.79%。 普通级电子布价格贡献显著，盈利能力持续提升。2026年第一季度，公司收入利润高增主要受益于普通级电子布价格提升明显。分产品看，1）粗纱：价格虽有所回暖，但同比依然构成拖累。根据卓创资讯，一季度缠绕直接纱行业价格均价同比-5.21%，环比+1.06%。2）电子布：普通级电子布价格今年以来逐月提升，一季度价格经过3次上调后均价达5.2元/米，同比+31%，环比+21%。因此，公司2026年一季度毛利率为39.64%，同比+9.11pct，环比+4.58pct，净利率24.88%，同比+7.85pct，环 比+9.97pct。 费用率同比略有提升。2026年一季度，公司期间费用率为10.04%，同比+0.75pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.95%、3.44%、3.18%、2.47%，分别同比-0.09pct、-0.24pct、-0.23pct、+1.31pct。 普通级电子布有望迎“丰收年”，高端电子布未来可期。一方面，量价齐升背景下，今年有望成为公司普通级电子布业务的“丰收年”。1）价：织布机产能紧缺导致的电子布供需缺口正由高端电子布辐射至普通级电子布，驱动行业进入涨价通道。2）量：公司仍积极布局产能扩张，今年内有望新增产能3.9亿米，预计实际贡献产量约1亿米。另一方面，公司于2025年中报后正式宣布全面入局高端电子布领域，当前，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进。我们认为，中国巨石当前业绩增长立足于普通级电子布涨价，未来若在高端电子布实现突破，有望进一步激发其成长空间。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为66.75、101.14、117.51亿元，对应EPS为1.67、2.53、2.94元，目前股价对应26-28年PE分别为25、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示。高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期，市场竞争格局恶化

中国巨石(600176) 结论与建议： 5 月电子纱和电子布价格继续上涨， 今年前 5 月 G75 纱和 7628 电子布已经分别累计上涨 37.1%和 57.0%， 5 月电子纱和电子布价格预计分别同比增长约 40%和 60%。 公司近期发布电子布扩产计划， 建成后公司电子布产能有望达 16.7 亿米，较目前产能增 23.7%。 公司是玻纤行业龙头企业， 产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了 6 大生产基地，构建了覆盖全球主要消费市场的销售网络。 公司积极把握风电行业、汽车轻量化、人工智能行业发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。 由于需求旺盛， 电子布产品价格预计继续上涨； 粗纱制品方面， 在当前政府“反内卷” 的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。 我们上调公司 2026/2027/2028 年净利润分别达 60/74.3/89.6 亿，YOY 分别+82.7%/+23.9%/+20.5%， EPS 分别为 1.5/1.86/2.24 元，目前 A 股股价对应 PE 分别为 26.3/21.2/17.6 倍，估值合理，建议 A 股“买进”。 电子纱和电子布价格继续上涨， Q2 业绩可期： 5 月下旬 G75 电子纱主流报价为 12500-13000 元/吨，较 4 月均价增加 500-1000 元/吨（按中位数计算上涨 6.25%）； 7628 电子布主流报价为 6.6-6.9 元/米，较 4 月均价增加 0.2-0.5 元/米（按中位数计算上涨 5.47%），延续 25 年 12月以来的上涨趋势，今年前 5 月 G75 纱和 7628 电子布已经分别累计上涨 37.1%和 57.0%， 5 月电子纱和电子布价格预计分别同比增长约 40%和60%。 随着电子布价格快速上涨，公司 26Q1 业绩大幅增长， 实现营业收入52.8 亿元， YOY+17.9%,实现净利润 12.67 亿元， YOY+73.5% (扣非后净利润 12.76 亿元， YOY+71.4%)。 Q2 电子布价格继续同比大幅上涨， 幷且粗纱价格同比增速预计转正，业绩有望继续提升。 需求旺盛， 公司继续加码电子布产能： 公司 Q1 投放的新产能满产后，电子布产能将达 13.5 亿米，电子布全球市占率达 28%，市占率第一。目前公司产品涵盖超细纱、超薄布等高端电子基材，可广泛应用于高端服务器、汽车电子、 5G 通讯等领域； 幷且正在积极进行低介电、 超薄、极薄电子布产品的开发及认证工作。 由于需求旺盛，公司近期发布扩产计划，拟在淮安建设年产 5 万吨电子纱暨 3.2 亿米电子布项目。 项目总投资 44.31 亿元， 资金来源为自筹款和银行贷款； 建成后投资收益率预计为 10.81%。 项目建设周期为 1.5年，预计 27Q4 投产。 建成后公司电子布产能有望达 16.7 亿米，较目前产能增 23.7%，公司电子布出货量有望继续稳步提升。 盈 利 预 期 ： 我 们 上 调 公 司 2026/2027/2028 年 净 利 润 分 别 达60/74.3/89.6 亿 ， YOY 分 别 +82.7%/+23.9%/+20.5% ， EPS 分 别 为1.5/1.86/2.24 元，目前 A 股股价对应 PE 分别为 26/21/17 倍，估值合理，建议 A 股“买进 ”。

中国巨石(600176) 投资要点： 事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入188.81亿元，同比+19.08%，归母净利润32.85亿元，同比+34.38%，扣非归母净利润34.82亿元，同比+94.70%。其中四季度收入49.77亿元，同比+17.83%，环比+3.79%，归母净利润7.17亿元，同比-21.32%，环比-18.59%，扣非归母净利润8.69亿元，同比+37.56%，环比-4.63%。 全年盈利能力趋势回升，四季度管理费用率基数扰动掩盖盈利上行斜率。2025年公司收入增长提速，业绩止跌回升，毛利率来看，公司由一季度的30.53%上行至四季度的35.06%，盈利能力趋势回升，但从净利率来看，公司四季度逆势下行，同比-7.42pct。主要系：1）管理费用率和财务费用率大幅提升，四季度管理费用率、财务费用率分别为4.99%、2.33%，同比+8.77pct、+1.79pct，其中管理费用率增长较多主要系上年同期超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致上年基数低，财务费用率略有增长主要系汇兑损失增加和利息收入减少所致；2）投资收益亏损扩大，四季度投资收益为-0.71亿元，占营收比例为-1.42%，2024年同期投资收益为-0.17亿元。 量价齐升驱动主业业绩触底回升。2025年公司主业玻纤及制品实现收入183.45亿元，同比+18.51%，毛利率32.21%，同比+4.65pct。主要系：1）公司粗纱实现销量约320万吨，同比+5.87%，电子布实现销量10.6亿米，同比+21.33%，二者均创历史新高；2）得益于2025年全年粗纱板块采取复价稳价策略，以及普通级电子布价格触底回升。 费用率同比有所上行。2025年，公司期间费用率为9.8%，同比+1.68pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.12%、3.93%、3.08%、1.67%，分别同比-0.13pct、+1.76pct、-0.25pct、+0.3pct。 普通级电子布有望迎“丰收年”，高端电子布成长潜力可期。织布机产能紧缺导致电子布供需缺口辐射至普通级电子布，当前正处涨价通道。2026年3月18日，中国巨石淮安公司年产10万吨电子级玻纤暨3.9亿米电子布生产线成功点火，我们认为公司今年内有望新增产能约2亿米，预计实际贡献产量1亿米。量价双重作用下，今年有望成为公司普通级电子布业务的“丰收年”。此外，公司于2025年中报后正式宣布全面入局高端电子布领域，产品主要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布。当前，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进。我们认为，凭借其在玻纤行业的深厚底蕴，公司高端电子布潜在成长空间较大。 盈利预测与评级：考虑公司电子布业务正处量价齐升通道，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测至66.75亿元、101.14亿元（原为38.84亿元、42.27亿元)、新增2028年盈利预测为117.51亿元，对应EPS为1.67、2.53、2.94元，目前股价对应26-28年PE分别为21、14、12倍，考虑中国巨石相对于其他电子布企业的估 值优势以及潜在业绩弹性，我们上调公司评级，由“增持”上调至“买入”。 风险提示。高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期，市场竞争格局恶化。

中国巨石(600176) 结论与建议： 公司一季度实现营业收入 52.8 亿元， YOY+17.9%,实现净利润 12.67 亿元， YOY+73.5% (扣非后净利润 12.76 亿元， YOY+71.4%)，折合 EPS 为 0.32元，公司业绩符合业绩预告，位于预告中值。 公司是玻纤行业龙头企业， 产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了 6 大生产基地，构建了覆盖全球主要消费市场的销售网络。 公司积极把握风电行业、汽车轻量化、人工智能行业发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。 由于需求旺盛， 电子布产品价格预计继续上涨； 粗纱制品方面， 在当前政府“反内卷” 的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。 我们上调公司 2026/2027/2028 年净利润分别达 60/72.9/84.2 亿，YOY 分别+82.7%/+21.4%/+15.6%， EPS 分别为 1.5/1.82/2.1 元， 目前 A 股股价对应 PE 分别为 23/19/16 倍，估值合理，建议 A 股“买进”。 得益于产品价格上涨， 公司 Q1 净利润同比增 73.5%： 公司发布 2026 年一季报，实现营业收入 52.8 亿元， YOY+17.9%,实现净利润 12.67 亿元， YOY+73.5% (扣非后净利润 12.76 亿元， YOY+71.4%)，折合 EPS 为0.32 元，公司业绩符合业绩预告，位于预告中值。一季度电子布价格快速上涨， 带动公司营收和净利润均实现较快增长。由于下游 PCB 需求旺盛， 25Q3 起 G75 纱和 7628 电子布价格持续三个季度上涨， 根据玻纤情报网，截止 3 月底 G75 纱和 7628 电子布价格分别为 11150 元/吨和 5.8 元/米，同比涨 23.9%和 38%，今年前三月累计涨幅分别为 20%和 34.9%。 2400tex 缠绕直接纱自 25 年 12 月起价格逐渐回升，前三月价格累计上涨 5.1%， 3 月底价格同比下跌 3.9%。得益于价格上涨，一季度公司实现毛利率 39.6%，同比增 9.1 个百分点，环比 25Q4 增 4.58 个百分点。 费用方面，销售费用率基本持平； 管理费用率下降 0.24 个百分点； 财务费用率增加 1.3 个百分点，主要是汇兑损失的影响。 Q1 公司经营活动产生的现金流净额为 2.2 亿元，去年同期为-0.93 亿元，明显好转。 公司电子布产能市占率第一： 3 月 18 日公司淮安基地年产 10 万吨电子级玻纤暨 3.9 亿米电子布产线投产， 新产能投产后公司电子布产能将达13.5 亿米， 较 2025 年底增 40.6%，电子布全球市占率达 28%，市占率第一。 产品将涵盖超细纱、超薄布等高端电子基材，可广泛应用于高端服务器、汽车电子、 5G 通讯等领域。 公司抓住产业上行周期快速释放产能，将充分受益于电子布涨价。 新产品方面， 公司正在积极进行低介电、 超薄、极薄电子布产品的开发及认证工作。 盈 利 预 期 ： 我 们 上 调 公 司 2026/2027/2028 年 净 利 润 分 别 达60/72.9/84.2 亿 ， YOY 分 别 +82.7%/+21.4%/+15.6% ， EPS 分 别 为1.5/1.82/2.1 元，目前 A 股股价对应 PE 分别为 23/19/16 倍，估值合理，建议 A 股“买进”。

中国巨石(600176) 投资要点 事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营业总收入188.81亿元，同比+19.08%；实现归母净利润32.85亿元，同比+34.38%；2026Q1实现营业总收入52.82亿元，同比+17.93%；实现归母净利润12.67亿元，同比+73.48%。 国内需求向好，公司量价齐升。1、量价角度看，公司玻璃纤维及制品实现销售183.45亿元，同比+18.51%，其中，实现粗纱及制品销量320.26万吨，同比+5.87%，电子布销量10.62亿米，同比+21.37%，量价齐升趋势延续，产品结构优化显著。2、分区域看，国内实现营收123.94亿元，同比+28.89%，国外实现营收61.35亿元，同比+3.52%，国内需求高增，对量价提升带动强劲。 毛利率持续改善，综合费用率下降。2025年：1、受益价格持续提升，产品结构不断优化，公司毛利率同比提升8.09个百分点至33.12%。2、受益于规模效应及降本增效，销售费用率同比降0.14个百分点至1.12%；受职工薪酬大幅提升影响，管理费用率同比增1.77个百分点至3.93%；研发费用率同比降0.25个百分点至3.08%；受汇兑损益影响，财务费用率同比增0.30个百分点至1.67%。3、综合费用率增加1.68个百分点，销售净利率同比提升2.14个百分点至18.09%。 综合优势突出，经营势能强劲。公司规模优势突出，成本优势显著，技术较具竞争力，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、新能源、电子等下游需求较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域，公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。此外，公司于2025年1月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能强劲。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.52元、1.68元、1.85元，对应PE分别为22倍、20倍、18倍。需求旺盛，价格向好，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。