中国巨石(600176) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入111.59亿元，同比+22.50%；实现归母净利润29.33亿元，同比+73.87%；2026单Q2实现营业总收入58.77亿元，同比+26.93%；实现归母净利润16.66亿元，同比+74.17%。 国内需求向好，公司量价齐升。1、量价角度看，公司实现粗纱及制品销量170.04万吨，同比+7.47%，电子布销量5.44亿米，同比+12.16%；其中电子布业务受益信息化产业迭代发展，PCB需求增长，且产品供应趋紧，价格提升明显，贡献显著业绩弹性。2、涨价趋势角度看，受益薄布、超薄布等高端产品需求高增，电子布行业结构显著优化，受制电子布行业的技术壁垒、资金壁垒、规模优势壁垒等因素，叠加织布机限制变量，预计此轮涨价周期延续性较好。 毛利率持续改善，净利率显著提升。2026H1：1、受益价格持续提升，产品结构不断优化，公司毛利率同比提升9.93个百分点至42.14%。2、受益于规模效应及降本增效，销售费用率、管理费用率分别同比降0.23、0.25个百分点至0.92%、3.32%；公司加大AI电子布产品的研发投入，研发费用率同比增0.03个百分点至3.12%；受汇兑损益影响，财务费用率同比增1.00个百分点至2.15%。3、综合费用率增加0.55个百分点，销售净利率同比提升7.84个百分点至27.14%。 产能优势突出，业绩弹性十足。公司规模优势突出，成本优势显著，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、新能源、电子等下游需求较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域，公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。此外，公司于2025年1月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能强劲。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.66元、1.84元、2.04元，对应PE分别为25倍、23倍、21倍。需求旺盛，价格向好，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。

中国巨石(600176) 事件 公司发布26年中报，26上半年公司实现营收111.6亿元，同比+22.5%，实现归母净利润29.3亿元，同比+73.9%，扣非后归母净利润29.1亿元，同比+70.9%；其中26Q2公司营收58.8亿元，同比+26.9%，归母净利润16.7亿元，同比+74.2%，扣非后归母净利润16.3亿元，同比+70.6%。 点评 上半年量价齐升，电子布上涨推动毛利率提升：26上半年公司实现粗纱及制品销量170.04万吨，同比+7.47%，电子布销量5.44亿米，同比+12.16%，公司产品量增来自于行业需求旺盛及公司新产能释放。盈利能力方面，公司上半年毛利率为42.14%，同比提升9.93pct，26Q2毛利率44.39%，同环比分别提升10.54pct与4.75pct，毛利率大幅提升系电子布价格持续上涨所致。 费用率相对平稳，现金流表现优异：费用率方面，公司26上半年期间费用率为9.52%，同比+0.55pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.92%/3.32%/3.12%/2.15%，分别同比变化-0.23/-0.25/+0.03/1.00pct。此外，上半年公司经营性净现金流为24.24亿元，同比增长68.22%。 电子布高景气贯穿全年，AI特种玻纤值得期待：AI算力需求的持续高增，拉动高端电子布需求快速放量，供给端则受制于织布机供给紧张，行业产能结构向高端转移等因素，导致传统电子布供给持续性紧缺，我们判断电子布高景气仍将持续较长周期。产品品类方面，公司加快推进特种电子布研发，AI相关的特种玻纤有望形成新增长点。 盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为254亿、309亿，同比+34.6%、+21.4%，预计26-27年归母净利润分别为70.0亿、102.8亿，同比+112.9%、+47.0%；对应26-27年PE分别为24.1X、16.4X，给予“增持”评级。 风险提示： 粗砂行业竞争加剧、下游需求不及预期、电子纱新增产能加速释放导致供给增加风险。

中国巨石(600176) 核心观点 行业高景气持续，收入利润同比高增。2026H1公司实现营收111.6亿元，同比+22.5%，归母净利润29.3亿元，同比+73.9%，扣非归母净利润29.1亿元，同比+70.9%，EPS为0.74元/股，基本符合此前业绩预告（归母净利润27.8-31.2亿元，扣非归母净利润28.1-31.5亿元），并拟中期分红10派3.3元（含税）。Q2单季度实现营收58.8亿元，同比+26.9%，归母净利润16.7亿元，同比+74.2%，扣非归母净利润16.3亿元，同比+70.6%，受益电子布高景气驱动，业绩同比大幅提升。 粗纱量增价稳，电子布量价齐升贡献弹性。2026H1实现粗纱及制品销量170万吨，同比+7.5%，电子布销量5.44亿米，同比+12.2%，玻纤及制品收入108.6亿元，同比+22.4%。根据卓创资讯，截至6月底国内主流产品电子纱G75纱及7628电子布价格上涨至14000-14500元/吨及7.4-7.5元/米，较年初分别上涨53.0%和59.8%，考虑到织机持续紧缺及电子纱新增产能整体有限，预计电子布紧缺持续，价格上涨周期有望延续。分地区来看，2026H1国内/港澳台及海外分别实现收入75.6/33.9亿元，同比+30.4%/+7.2%，占比67.7%/30.4%，上年同期为63.6%/34.7%。 盈利能力加速上行，汇兑损失影响财务费用率。2026H1实现综合毛利率42.1%，同比+9.9pp，其中Q1、Q2单季度毛利率分别为39.6%和44.4%，同比+9.1/+10.5pp，实现净利率27.1%，同比+7.8pp，其中Q1、Q2单季度净利率分别为24.9%和29.2%，同比+7.9/+7.7pp，盈利能力同环比提升。期间费用率9.5%，同比+0.55pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.23pp/-0.25pp/+1.0pp/+0.03pp，财务费用率增长主要受汇兑损失增加影响。 风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期投资建议：电子布景气上行贡献弹性，关注特种布领域突破，维持“优于大市”评级 公司作为玻纤龙头，有序推进产能扩建及产线冷修技改升级，上半年淮安20万吨粗纱及10万吨电子纱项目分阶段加速投产有效贡献销量增长，后期随着淮安5万吨电子纱暨3.2亿米电子布及桐乡2.5亿米电子布项目和20万吨粗纱冷修技改项目的推进，将进一步优化产品结构，并有效承接需求释放，持续夯实公司龙头地位，同时稳步推进特种电子布研发送样，随着产品客户验证突破亦有望贡献增长。预计26-28年EPS分别为1.95/2.85/3.11元/股，对应PE为21.5/14.8/13.5x，维持“优于大市”评级。

中国巨石(600176) 2026年8月20日公司发布半年报：26H1公司实现收入111.59亿元、同比+23%，归母净利29.33亿元、同比+74%，扣非29.08亿元，同比+71%。其中Q2公司实现收入58.77亿元、同比+27%，归母净利16.66亿元、同比+74%、环比+31%，扣非16.32亿元，同比+76%、环比+31%。业绩环比继续大增，主因系电子布涨价在报表端体现。 经营分析 （1）粗纱及制品：供给小年，冷修加速，期待后续价格弹性。①单价方面，根据卓创资讯数据，26Q2全国缠绕直接纱2400tex均价3781元/吨，同比+1%、环比+5%。报价环比略有上涨，预计主因系高端产品热塑/风电长协复价26Q2逐步落地； ②销量方面，26H1巨石粗纱销量170.04万吨、同比+7%，销量继续维持中高个位数增长； ③2026年行业粗纱新增供给偏少，26H1新点火产线仅1条、为内蒙古天皓3线15万吨，同时行业有2条产线冷修，分别是巨石桐乡4线18万吨（18改20,26年1月冷修、6月复产）、泰玻FO2线10万吨。预计主因系玻纤龙头主动投资AI电子布，以及贵金属大幅上涨、提高粗纱单位资本开支。8月20日巨石同步公告拟冷修桐乡5线18万吨。 （2）电子布：单价方面，26Q1行业7628电子布均价约6.76元/米，同比+59%、环比+30%。受织布机紧张、下游需求超预期以及CCL价格持续上行等因素影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4以来7628电子布报价涨幅143%（8月时点价格为10.1元/米，25Q3期末仅为4.15元/米）。 （3）AI电子布业务推进值得期待。公司低介电产品开发正在有序推进中，此外，超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中。 盈利预测、估值与评级 考虑到传统电子布的涨价预期，我们上修盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为78.98、120.87和128.4亿元，现价对应动态PE分别为21x、14x、13x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；PCB行业需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。

杨国明先生:1973年10月出生,中共党员,中国国籍,高级工程师,硕士学历,现任公司董事、总经理,巨石集团有限公司执行董事、总裁。曾任公司副总经理、巨石集团有限公司副总裁。

张毓强,现任公司副董事长,振石控股集团有限公司董事局主席。曾任公司总经理,巨石集团有限公司董事长、首席执行官。

沈林,现任公司副总经理。

曹国荣,现任公司副总经理、巨石集团有限公司副总裁。

丁成车,现任公司副总经理、财务负责人(代行)、董事会秘书、总法律顾问,巨石集团有限公司副总裁兼财务总监。

邵晓阳,现任公司董事。曾任中国建材集团有限公司公司管理部总经理。

张健侃,现任公司董事,振石控股集团有限公司董事及总裁、浙江振石新材料股份有限公司董事长。曾任振石控股集团有限公司副总裁。

商德颖,现任公司董事,中国建材股份有限公司企业管理部副总经理(主持工作)。曾任北新集团建材股份有限公司运营管理部总经理。

庄琴霞女士:1974年3月出生,中共党员,中国国籍,大学学历,硕士学位。历任北京玻璃钢研究设计院会计员、助理会计师,中材科技股份有限公司资产财务部副经理、资产财务部经理,中材科技风电叶片股份有限公司财务总监,副总经理兼财务总监,党委书记、董事长,中材科技股份有限公司党委委员、总裁助理,党委委员、副总裁。现任中国建材股份有限公司总裁助理。

武亚军,现任公司独立董事,北京大学光华管理学院组织与战略管理系副教授、博士生导师,兼任中国管理科学学会战略管理专业委员会副主任委员/秘书长、北京大学领导力研究中心副主任、北京大学管理案例研究中心研究员。兼任苏州赛伍应用技术股份有限公司独立董事。