流通市值:274.67亿 | 总市值:321.55亿 | ||
流通股本:9.14亿 | 总股本:10.70亿 |
锦江酒店最近3个月共有研究报告6篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-05 | 中银证券 | 李小民,纠泰民 | 增持 | 维持 | 酒店经营修复良好,期待运营能力带动利润释放 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 公司发布2023年业绩预告,预计全年随商旅需求释放,业绩端实现同比高增,酒店经营指标RevPAR明显复苏。预计23年全年实现归母净利润9.50~10.50亿元,较22年同期增加8.37~9.37亿元,或受四季度经营淡季及海外负债利息影响,全年盈利水平略低于预期,我们维持增持评级。 支撑评级的要点 全年业绩同比快速修复,四季度为经营淡季。23年全年公司预计实现归母净利润9.50~10.50亿元,较22年同期增加8.37~9.37亿元;预计实现扣非归母净利润7.40~8.40亿元,较22同期增加9.44~10.44亿元。其中四季度预计实现归母净利润-0.25~0.75亿元,预计同比增长-0.97~0.03亿元;预计实现扣非归母净利润-0.62~0.38亿元,预计同比增长0.23~1.23亿元。或受四季度商旅出行需求淡季、人事调整影响,以及海外负债利息拖累,23全年利润表现略低于先前预期水平。 境内外酒店经营全年持续复苏。据公司预告,23年境内酒店整体RevPAR在差旅需求复苏的大背景下修复良好,低基数下实现同比增长46.87%,41.31%/56.63%/40.02%/51.05%;分别为19年的103%/109%/113%/100%水平。境外酒店RevPAR同比增长11.8%,为19年同期的111.4%。Q1-Q4分别同比增长37.46%/13.91%/5.17%/0.82%;分别为19年的110%/111%/114%/110%水平。境内外RevPAR在需求复苏叠加酒店改造后带来的单价提高共同作用下已略超过19年疫情前水平。 期待后续运营管理能力提升带动利润释放。公司在23年四季度成立改革小组,并任命新CEO,并于24年1月宣布新的组织架构,初步完成管理团队变革。此外,公司经营中一直坚持数字化转型、内部结构优化和酒店扩张与中高端升级,期待后续随运营能力提升带来更多利润释放空间。 估值 公司全年酒店经营情况随商旅出行需求复苏得到良好修复,境内外酒店RevPAR均超过19年水平。后续期待公司运营能力持续提升进而带动利润增长。结合四季度出行淡季表现及公司业绩预告,我们调整公司23-25年EPS预测为0.94/1.42/1.84元,对应市盈率为26.1/17.3/13.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。 | ||||||
2024-02-01 | 民生证券 | 刘文正,饶临风 | 买入 | 维持 | 2023年年度业绩预告点评:境内酒店经营显著复苏,深化整合推动赋能 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 事件:锦江酒店发布2023年年度业绩预告。23年预计实现归母净利润9.5-10.5亿元/yoy+737%-825%;预计实现扣非归母净利润7.4-8.4亿元/yoy+650%-729%。Q4预计实现归母净利润-0.25-0.75亿元;预计实现扣非归母净利润-0.6-0.4亿元。 休闲游及商务差旅消费需求明显释放,境内外酒店市场信心逐步恢复。1)境内酒店:Q4境内酒店整体RevPAR为155.29元/yoy+51.05%,恢复至2019年同期的100%;2023全年境内酒店整体RevPAR为167.14元/yoy+46.87%,恢复至2019年同期的106.28%。2)境外酒店:Q4境外酒店整体RevPAR为39.80欧元/yoy+0.82%,恢复至2019年同期的110%;2023全年境外酒店整体RevPAR为41.32欧元/yoy+11.8%,恢复至2019年同期的111.4%。 扩充品牌矩阵提升国际化竞争力,推动赋能体系建设。锦江酒店拟以4.61亿元收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理有限公司(酒管公司)的100%股权,进一步完善品牌矩阵,优化品牌结构,实现从经济型、中端至高端酒店的全面覆盖,形成多业态品牌布局,提升公司核心竞争力。同时,公司坚持稳中求进,加强统筹协调,积极推进变革整合,强化创新引领,不断提升核心竞争力,在进一步优化整合的基础上,积极推动赋能体系建设,加快实施数字化转型、精细化管理和信息化赋能,着力提升品牌、质量、效益,推动实现高质量发展。 投资建议:锦江酒店经营恢复表现良好,境内酒店的盈利能力优化表现亮眼,充分体现了过去3年整合的效果;随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、加盟店高质量开发,会员/供应链平台整合工作,改革优化激励等工作推进,公司后续经营质量有望进一步优化。考虑到公司海外债务拖累年内及未来业绩,我们下调公司盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润分别为11/17/20亿元,对应PE分别为26/16/13x,维持“推荐”评级。 风险提示:拓店不及预期,管理费下降风险。 | ||||||
2024-02-01 | 国信证券 | 曾光,钟潇,张鲁 | 买入 | 维持 | 海外拖累致业绩承压,跟踪行业趋势与公司整合成效 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 核心观点 2023年锦江酒店归母净利润预计恢复至2019年87-96%,Q4盈利基本打平。 2023年,公司预计实现归母净利润9.5-10.5亿元,恢复至2019年的87-96%;扣非净利润7.4-8.4亿元,恢复至2019年的83%-94%。2023Q4,公司预计实现归母净利润-0.3亿元~0.7亿元,扣非净利润-0.6~0.4亿元,2019年同期分别为2.2亿、0.9亿,预计主要系Q4恢复环比放缓及海外拖累显著影响。 2023年预计国内酒店业务较2019年较快增长,Q4RevPAR恢复环比放缓。 我们估算2023年锦江国内酒店净利润较2019年有望增长40-50%,其增长驱动一是来自门店扩张,2023Q3末公司境内酒店客房量较2019年底增长约43%。二是来自RevPAR提升,2023年公司境内酒店整体RevPAR为2019年同期的106%,Q1-4境内酒店整体RevPAR分别为2019年同期的103%、109%、113%及100%,考虑结构升级(中端占比由19年底的46%提升至62%)后,恢复度相对平稳。三是来自国内酒店后台系统打通带来的费用优化。 海外亏损直接拖累公司全年利润表现,预计系加息、通胀等扰动。2023年境外酒店整体RevPAR为2019年同期的111%,Q1-4分别为2019年同期的110%、111%、114%及110%,但预计加息、通胀致亏损显著。一方面,欧洲加息影响下,海外贷款利息较2022年增加约2900万欧元,估算海外财务费用较2022年(2.5亿元)增加超2亿元人民币,较2019年增加更多。另一方面,海外通胀下成本高企叠加四季度部分费用扰动,预计经营性层面也有拖累。 跟踪RevPAR恢复趋势,关注国企利润、市值考核强化下公司经营改善成效。 2024年行业RevPAR需跟踪商旅、休闲出行需求及供给结构变化,元旦以来休闲需求景气度相对良好。公司系国内规模排名第一的酒店龙头,过去三年行业供给结构调整带来的核心城市集中度提升为龙头强化收益管理提供有力支撑,未来公司有望进一步深化运营中台改革、前端门店改造及中央预订提升。同时,国企利润与市值考核压力也有望提振国内外前中后台整合动能。 风险提示:平台整合产品升级低于预期,商誉减值、宏观系统性风险等。 投资建议:考虑时尚之旅处置非经影响,同时谨慎考虑明年RevPAR趋势、兼顾门店升级改造影响和海外财务费用优化节奏,我们下调2023、2025年,上调2024EPS至0.97/1.58/1.69元(此前为1.13/1.45/2.03元),对应PE26/16/15x。2024年酒店行业RevPAR变化仍需跟踪,但目前公司估值处于历史相对地位,后续国企对利润与市值考核持续强化,有望进一步提振公司国内外前中后台整合动能,关注整合进展及盈利改善,维持“买入”评级。 | ||||||
2024-01-31 | 国金证券 | 叶思嘉 | 买入 | 维持 | Q4淡季承压,期待管理层改革效果 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 事件 2024年1月30日公司公告23年年报预告,预计23年归母净利9.5~10.5亿元、同比+650%~729%(按重述后财务数据计算,后同),扣非归母净利7.4~8.4亿元、同比增加9.47~10.47亿元。 点评 Q4出行淡季,经营数据表现有一定压力。根据公司公告,境内23年整体RevPAR同比增长46.9%、较19年同期恢复度106.3%;分 103%/109%/113%/100%,Q4环比Q3-13pct(华住/首旅分别-10/-14pct),主因Q4为出行淡季,中秋国庆节后尤其是休闲需求明显下降。境外23年整体RevPAR同比增长11.8%、较19年同期恢复度111.4%;分季度看,Q1~4RevPAR分别恢复至19年同期的110%/111%/114%/110%,Q4环比Q3-4pct。 境外欧元加息对全年业绩造成较大负面影响。单Q4预计归母净利亏损2502万元~盈利7498万元、按中位数同比-85.7%,扣非归母净利预计亏损6238万元~盈利3762万元、按中位数同比-180.0%。Q4为经营淡季,经营杠杆作用下业绩增速较收入增速受影响更大。欧元加息导致公司海外负债利息显著增加,预计同比22年海外利息支出增加近3000万欧元;此外,境外业务人工、办公等费用亦有增加,对公司全年业绩造成负面影响。 锦江酒店中国区新CEO履新,期待内部改革积极推进。根据锦江酒店人公众号,2023年12月锦江酒店集团新任命王伟为锦江酒店(中国区)CEO;王伟女士深耕酒店业多年,此前担任锦江酒店(中国区)执行副总裁、深圳二部总裁、希尔顿欢朋(中国)总裁。王伟总在《CEO的一封信》中提到“11月28日,锦江酒店(中国区)改革领导小组成立,制定了一个共同的目标‘以发挥人的主观能动性为前提,加强数字化能力建设,打造高效、共赢的平台成为品牌强、会员强、运营强的锦江酒店(中国区)。’”。我们期待管理层调整后公司内部改革继续推进,中后台精简、门店运营质量提升。 盈利预测、估值与评级 4Q23淡季相对承压,境外利息费用对业绩造成影响,暂不考虑时尚之旅转让后取得的投资收益情况下,预计23E~25E归母净利10.1/14.3/18.6亿元,对应PE为29/21/16X,维持“买入”评级。 风险提示 境外利息费用上升,境内RevPAR短期压力加大,开店不及预期等。 | ||||||
2024-01-31 | 东吴证券 | 吴劲草,石旖瑄 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:业绩低于预期,境外业务拖累 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 投资要点 事件:1月30日,锦江酒店发布2023年度业绩预告,2023年实现归母净利润9.5~10.5亿元,为2019年同期的87%~96%;扣非归母净利润为7.4~8.4亿元,为2019年同期的83%~94%。 业绩低于预期,境外业务拖累。2023Q4归母净利润为-0.3~0.7亿元,中值0.2亿元为2019年同期11%;扣非归母净利润为-0.6~0.4亿元,2019年同期为0.9亿元。Q4业绩低于预期,境外主体卢浮集团亏损及财务费用拖累利润表现。 Q4淡季境内RevPAR与疫情前持平。Q1-Q4境内酒店整体RevPAR较2019年同期+3%/9%/13%/-,分别为148/175/190/155元,Q4淡季与2019年同期持平,绝对值略好于Q1水平,全年较2019年同期+6%。Q1-Q4境外酒店整体RevPAR较2019年同期+10%/11%/14%/10%,全年较2019年同期+11%。 2024年以来,酒店入住率回升带动RevPAR提升。根据酒店str数据,2024年第三周(2024年1月14日-1月20日),奢华/中高端/经济型酒店OCC分别为60.3%/70.3%67.5%,较第一周(2023年12月31日-2024年1月6日)分别提升10.9/11.5/6.1pct。进入2024年以来,酒店入住率显著回升,带动RevPAR从全年较低水平逐渐回升。春节长假将至,休闲旅游需求旺盛。 盈利预测与投资评级:锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团,品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源,在疫情期间作为龙头逆势扩张,市场格局显著向好,旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后,财务费用拖累项将改善。基于境外业务拖累因素,下调锦江酒店盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.9/16.3/21.0亿元(前值为12.11/18.05/22.03亿元),对应PE估值为30/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求恢复不及预期,行业竞争加剧,门店增长不及预期等 | ||||||
2023-12-27 | 群益证券 | 顾向君 | 增持 | 维持 | 经营数据向好,整合资源提升竞争力 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 事件概要: 12月22日,公司发布1-11月有限服务型连锁酒店经营数据简报:1-11月,中国境内平均RevPAR为169.26元/间,同比增47%,其中,中端酒店RevPAR同比增43.1%,经济型酒店RevPAR同比增46.6%;境外平均RevPAR为41.99欧元/间,同比增13.4%,其中,中端酒店RevPAR同比增18.8%,经济型酒店RevPAR同比增11.6%。 点评: 结构升级支撑,全年RevPAR或超疫情前。1-11月境内平均房价达253.2元/间(2019年全年平均为210.3元/间,3Q旺季为215.4元/间),我们认为房价上涨得益于需求复苏和酒店产品结构持续优化(前三季度中端酒店占比达57.5%,19Q4占比为41.8%)。基于结构优化对平均房价的提振,结合1-11月平均RevPAR数据来看,全年RevPAR有望超越疫情前水平(2019年3Q、4Q境内平均RevPAR分为169元/间和155元/间)。另一方面,1-11月中国境内平均出租率为66.86%,1-3Q平均出租率为61.7%、68.7%和71.7%,由此反推,10-11月出租率较二三季度有所回落,我们认为出租率的回落主要为旺季过后的季节性波动,从元旦、春节出行预定情况来看,后续酒店出租率仍有支撑,无需过度担忧。境外来看,酒店经营数据平稳,3Q卢浮集团实现扭亏为盈,预计在债务梳理和加强资产运营管理的帮助下,经营有望持续向好。 整合集团资源,激发经营活力。11月底,公司以4.61亿收购控股股东持有的锦江国际酒店管理有限公司(下简称“酒管公司”)100%股权。酒管公司专营高端酒店品牌管理,截至三季末,在全国35个城市管理76家星级酒店,其中五星级酒店40家,四星级酒店32家;经营和管理的品牌包括J酒店、岩花园、锦江和昆仑。此外,8月酒管公司与丽笙酒店签署合作协议,丽笙许可酒管公司在境内使用其有关品牌、系统设立和经营酒店。近两年,公司着力于整合集团的酒店资源,通过收购锦江联采、WeHotel、酒管公司等,公司将旗下全系列品牌酒店联通平台资源全球采购平台(GPP)以及WeHotel酒店营销预订平台,在理顺架构的同时,推进门店运营效率和会员预定占比提升,为降低费率和提升经营激励打下基础,从而实现行业竞争力的稳步提升。 我们认为不管是行业需求还是公司经营面,均呈积极转变,未来提质增效可期。预计2023-2025年将分别实现净利润12.4亿、16.9亿和20.7亿,分别同比增992%、36.6%和21.9%,EPS分别为1.16元、1.58元和1.93元,当前股价对应PE分别为24倍、18倍和15倍,估值来看布局时机已现,维持“买进”。 风险提示:宏观经济修复不及预期,出行不及预期,境外运营修复不及预期 | ||||||
2023-12-07 | 中航证券 | 裴伊凡 | 买入 | 首次 | 品牌矩阵优化,规模效益量质齐升 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 收购集团高端酒管公司,布局多业态品牌发展。公司是锦江国际(集团)有限公司旗下品牌,成立于1994年,主要从事有限服务型酒店营运及管理、食品及餐饮业务。公司先后收购法国卢浮酒店集团、铂涛集团、维也纳酒店集团、丽笔酒店集团,战略投资法国雅高酒店集团统筹,统筹全球酒店产业整合,中国区优化布局。2023年11月28日,公司与锦江资本、酒管公司签署了《股权转让协议》,拟以协议转让方式收购锦江资本持有的酒管公司100%股权,交易价格合计为4.61亿元。此次收购有助于公司加强完善品牌矩阵和品牌架构,实现从经济型、中端至高端酒店的全面覆盖,行业竞争力进一步提升。 Q1-Q3公司业绩持续向好,利润端表现亮眼。 1)业绩方面:2023年Q1-Q3公司实现营收109.62亿元/同比+32.71%,系公司旗下境内外有限服务型酒店运营情况较上年同期大幅回升所致。归母净利润9.75亿元/同比+1783.69%,主要系公司旗下境内有限服务型酒店运营情况较上年同期大幅回升、无锡肯德基和苏州肯德基与特权经营权方签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升,以及取得租赁补偿金等所致。扣非后归母净利润8.02亿元/同比+773.76%。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营收29.22/38.84/41.56亿元,分别同比+25.85%/+42.76%/+36.19%,归母净利润分别为1.30/3.93/4.52亿元,分别同比+208.53%/+19062.45%/+182.68%,Q2利润实现高增,Q1-Q3业绩持续向好。分业务看,Q1-Q3公司有限服务型酒店业务/食品及餐饮业务分别实现营收107.82/1.80亿元,分别司比+33.10%/+12.97%,分别占比98.35%/1.65%,报告期内公司两大核心业务保持稳健增长。分地区和渠道看,公司有限服务型酒店业务进一步细分为中国大陆境内和境外两类渠道,Q1-Q3境内境外收入分别为75.25/32.57亿元,分别同比+34.40%/+30.18%海内海外业务均实现快速增长,前三季度营收基本与2022年年度 2)盈利能力方面,1)毛利率方面,Q1-Q3公司整体毛利率42.61%/同比+8.62pct,毛利率稳步提升主要系公司境内外有限服务型酒店业务盈利能力回升所致。2)费率方面,01-03公司综合费用率30.69%/同比-2.29pct其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.82%/18.91%/0.22%/4.74%,分别同比-1.18pctf1.77pct/+0.11pct/+0.55pct,费用率变化幅度较小,整体维持稳定。3)净利率方面,综合作用下,净利率同比+9.09pct至10.94%。 境内业务:2301-03公司保持扩张节奏,Q3单季度ReVPAR全面超过19年同期。 1)拓店扩张稳步推行,酒店结构持续优化:拓店方面,23H1/Q3新开业酒店585/313家,净增开业酒店381/197家,截至报告期末,已经开业的酒店合计达到12,138家,已经开业的酒店客房总数达到1,152,332间,门店维持快速扩张态势;酒店类型结构方面,截至报告期末,中端酒店家数占酒店总数量的57.54%,开业客房间数占比66.12%,23H1直营/加盟酒店分别-42/+423家,2303直营/加盟酒店分别-26/+223家,加盟店数量占比93.67%,公司加盟店规模及占比持续提升。 2)前三季度回暖势头强劲,RevPAR已超2019年同期水平:2023年境内酒店H1/Q3平均RevPAR分别为2019年同期的106.04%/112.58%、同比+49.26%件40.02%。分酒店类型看,2023年境内中端酒店H1/Q3平均RevPAR分别为2019年同期的93.28%/100.91%,经济型酒店H1/03平均RevPAR分别为2019年同期的93.80%/102.75%。2023年01-03公司已迎来全面复苏,整体RevPAR已超过2019年同期水平,Q3公司中端/经济型酒店RevPAR均超过2019年同期水平,公司Q4业绩有望维持高增。 品牌矩阵优化:收购锦江国际酒管公司、布局中高端战略转型 1)酒管公司定位高端,与丽笙开展深度合作:酒管公司定位为高端酒店品牌管理公司,专门从事全服务酒店管理,主营业务为酒店管理,截至2303,酒管公司共管理星级酒店76家,其中五星级/四星级酒店40家/32家;经营和管理的品牌包括了酒店、岩花园、锦江和昆仑。公司于2023年8月与丽笙酒店集团签署相关合作协议,具体合作内容为酒管公司可在境内使用丽有关品牌(包括丽全精选、丽牢、丽和丽祺)并获取开展酒店业务的技术支持 2)收购计划顺利完成,助力锦江酒店高端转型:收购酒管公司与践行轻资产的公司发展战略相符,锦江酒店在经济型和中端酒店领域持续深耕,叠加酒管公司高端酒店定位,真正实现经济型、中端至高端酒店的全面覆盖,品牌矩阵得到完善,品牌结构优化升级,品牌布局不断扩大,赋能公司从中低端向高端转型,逐步形成多业态发展,核心竞争力有望持续提升 1)境外业务:2023年业绩明显复苏,卢浮集团03归母净利扭亏。境外市场加速转暖:23年境外酒店H1/Q3平均RevPAR分别恢复至2019年同期的110.62%/114.46%,同比+23.42%/+5.17%,分酒店类型看,2023年境外中端酒店H1/03平均RevPAR分别为2019年同期的115.90%/121.64%,经济型酒店H1/Q3平均RevPAR分别为2019年同期的109.24%/114.46%,境外业务2023年全面复苏,报告期末已超2019年同期 2)卢浮Q3单季度实现扭亏:公司境外子公司卢浮集团2301-Q3实现营收4.30亿欧元,归母净利亏损下降至2042万欧元。单季度看,Q3盈利503万欧元(归母净利23H1亏损2545万欧元),已实现扭亏。公司持续增强卢浮集团资产运营和管理,积极完善成本控制和资金优化,有序推进项目拓展,实现境外业绩修复。 投资建议:2023年前三季度公司境内外业务均实现回暖且呈现持续增长趋势,境内收购酒管公司实现品牌布局多业态发展,境外卢浮集团Q3归母净利实现扭亏,未来公司将实现低、中、高端酒店领域全面覆盖,行业竞争力凸显,预期增量或加速兑现。预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.00/17.89/20.04亿元,EPS分别为1.12/1.67/1.87元,当前股价对应PE分别为30/20/18倍,首次覆盖,给予“买入”评级 风险提示:政策变动风险、拓店不及预期、居民消费意愿恢复不及预期、境外市场发展不及预期 | ||||||
2023-12-03 | 中国银河 | 顾熹闽 | 买入 | 维持 | 收购锦江国际酒管公司,推进高端品牌资源整合 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 核心观点: 事件:11月29日,公司发布公告,拟以协议转让方式收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理公司100%股权,本次交易的交易价格合计为4.61亿元,与账面值相比溢价38%。 完善高端酒店品牌矩阵,提升产品运营管理能力 酒管公司品牌定位为高端线,截至2023年9月30日,酒管公司在全国35个城市管理76家星级酒店,其中五星级酒店40家,四星级酒店32家;经营和管理的品牌包括J酒店、岩花园、锦江和昆仑。此外,酒管公司于2023年8月与丽笙酒店集团签署了相关合作协议,获取丽笙及有关品牌(包括丽笙精选、丽笙、丽筠和丽祺)在境内的使用权。收购完成后,以9月末数据计算,公司中端酒店将提升至7060家,中端酒店占比提升0.3pct至57.8%,进一步完善中高端品牌矩阵,同时公司将充分利用国际酒店的管理经验,提升高星级酒店管理运营能力。 酒管公司估值合理,未来业绩弹性释放可期 2022年酒管公司实现营收1.61亿元,归母净利润亏损654万,2023年1-9月实现营收8119万,归母净利润1180万元,净利润率为15%。本次收购,酒管公司的交易价格为4.61亿元,与账面值相比溢价38%,假设酒管公司2023年归母净利润达1600万元,则对应PE约为29x,对比酒店品牌定位中高端的君亭(94x)和亚朵(23x),我们认为酒管公司当前估值较为合理。今年以来,国内中高端酒店体现出了较强的经营韧性,OCC表现较经济型酒店更优,待北方公司物业管理收入在年末入账后,将增厚酒管公司全年盈利,未来伴随商旅需求回补,酒管公司业绩弹性有望进一步释放。 平台资源进一步整合,激励机制有望优化以激发经营活力 本次收购后,公司旗下全系列品牌酒店将连通现有的平台资源全球采购平台(GPP)以及WeHotel酒店营销预订平台,通过各平台资源整合,有望推进公司门店运营效率和会员预定占比的提高。同时,公司股权架构理顺后,后续实施激励措施也将更为顺畅,有望提升公司经营管理动能。 公司估值的判断与评级说明: 公司持续推进组织架构、供应链、会员平台整合,不断完善品牌矩阵布局,持续优化直营店门店质量,未来提质增效潜力有待释放。我们预计2023-25年净利润分别为12.0/18.2/23.3亿元,当前股价对应PE各为30/20/16XPE,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济风险;组织架构整合不及预期风险;加盟拓店不及预期风险。 | ||||||
2023-11-30 | 民生证券 | 刘文正,饶临风 | 买入 | 维持 | 事件点评:收购酒管公司,完善品牌矩阵提高国际竞争力 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 事件:锦江酒店拟以4.61亿元收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理有限公司(酒管公司)的100%股权,与账面值相比的溢价为37.54%,不构成重大资产重组与重大关联交易。为解决同业竞争问题,锦江国际出具了承诺函,确保在交易完成后五年内采取措施解决同业竞争,包括委托管理、设立合资企业等方式。这有助于维护锦江酒店及其股东的正当权益。 酒管公司旗下拥有多家星级酒店,获得丽笙境内品牌授权。截至23Q3,酒管公司在全国35个城市管理76家高星酒店(40家五星级+32家四星级);经营和管理的品牌包括J酒店、岩花园、锦江和昆仑。同时,酒管公司于今年8月与锦江国际(集团)旗下丽笙酒店集团签署合作协议,获得丽笙境内品牌(包括丽笙精选、丽笙、丽筠和丽祺)授权,将充分利用丽笙的国际酒店管理经验,完善品牌矩阵,进一步提升高星级酒店管理运营能力。 酒管公司并表提升公司业绩,完善品牌矩阵提升国际化竞争力。①盈利潜力增强:酒管公司23Q1-Q3实现营业收入8,119.16万元,营业利润1,228.95万元,归母净利润1,179.56万元。在截至23Q3的业绩表现良好,营业收入和利润均呈现增长趋势。通过将酒管公司纳入合并报表范围,锦江酒店有望增强盈利潜力,进一步提高业务的稳定性和可持续性。②品牌矩阵完善与优化:本次收购符合公司践行轻资产的发展战略,有利于完善品牌矩阵,优化品牌结构,实现从经济型、中端至高端酒店的全面覆盖,形成多业态品牌布局,提升公司核心竞争力。③国际化竞争力提升:收购使得锦江酒店在全球酒店市场中的规模、布局和品牌优势更为突出。通过全球采购平台(GPP)和WeHotel酒店营销预订平台的连通,公司能够打造更具竞争力的国际酒店集团,提高在国际市场的竞争力。 投资建议:锦江酒店此次收购酒管公司完善品牌矩阵,加之随着公司年内直营店提质优化、加盟店高质量开发,会员/供应链平台整合工作,改革优化激励等工作推进,公司后续经营质量有望进一步优化。预计公司23/24/25年归母净利润分别为11.84/18.65/22.15亿元,对应PE分别为29/18/15x,维持“推荐”评级。 风险提示:需求恢复不及预期,行业竞争加剧,门店增长不及预期等。 | ||||||
2023-11-30 | 华西证券 | 许光辉,徐晴 | 买入 | 维持 | 收购锦江国际酒店管理公司100%股权,股权架构优化激发经营活力 | 查看详情 |
锦江酒店(600754) 事件概述 11月29日,公司发布公告拟以协议转让的方式收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理有限公司100%股权,交易价格4.6亿元。 分析判断: 收购完成后中高端产品矩阵丰富,保持轻资产结构。 截至2023年9月30日,酒店管理公司在全国35个城市管理76家星级酒店,其中五星级酒店40家,四星级酒店32家,品牌包含J酒店、岩花园、昆仑、锦江,2023年前三季度取得净利润1180万元。酒管公司于8月23日取得丽笙及有关品牌的品牌使用权。收购完成后,公司中高端酒店产品矩阵更加丰富,高星级酒店管理运营能力提升,且保持了轻资产业务结构。交易对价4.6亿元,与账面价值相比溢价38%,对现金流影响较小。 股权架构理顺,有望进一步激发经营活力及优化激励机制。 根据公司公告,收购完成后,旗下全系列品牌酒店将连通wehotel酒店预订平台,我们认为公司各品牌之间会员权益将进一步互通,会员权益有望更具竞争力,继而在中长期提升会员质量及会员预订占比。同时,公司股权架构理顺也为公司激励优化提供基础,国企改革下公司经营主观能动性有望提升。 近期发布政策鼓励政府单位在星级酒店办会,公司有望受益。 11月13日,文旅部印发《国内旅游提升计划2023-2025年)》,其中第19条提到“支持旅行社、星级饭店拓展经营范围。依法支持旅行社参与政府采购和服务外包,将星级饭店统一纳入党政机关会议定点场所管理信息系统,破除国有企业、金融系统在星级饭店(特别是高星级饭店)采购服务项目的政策阻碍。各级文化和旅游部门举办会议、培训、活动优先安排在星级饭店。”公司旗下星级酒店较多,有望受益于政府会议及培训需求复苏。 投资建议 展望2024年,我们认为公司有望在产品升级、crs贡献提升、海外业务扭亏等因素带动下取得较大业绩弹性,同时国改背景下公司激励机制优化进展值得关注,有望带来激励催化。我们维持之前的盈利预测,我们预计公司2023-2025年实现营业收入148.82/159.22/169.04亿元,分别同比+35%\+7%\+6%,实现归母净利润12.9/21.9/25.8亿元,分别同比1034%/70%/18%,对应EPS分别为1.20、2.04、2.41元,按照2023年11月29日收盘价31.86元计算,2023-2025年PE分别为26、16、13倍。维持“买入”评级。 风险提示 收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。 |