流通市值:672.15亿 | 总市值:672.15亿 | ||
流通股本:13.41亿 | 总股本:13.41亿 |
恒立液压最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-26 | 国金证券 | 秦亚男,满在朋 | 买入 | 维持 | 液压件为基,剑指精密传动 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 投资逻辑 国内挖掘机需求周期触底,公司业绩迎拐点。国内挖机销量已连续3年下滑,2023年销量9万台、从2020年销量高点29.29万台下滑了69.3%。参考上一轮从行业下行的时间维度和幅度看,我们判断24年国内挖掘机需求触底,公司业绩有望迎来向上增长拐点。 挖机之外,非挖市场公司仍大有可为。公司践行多元化战略,开拓工业领域和更多非挖市场。高机作为公司第二大下游,公司深度配套JLG、基尼、鼎力、徐工、中联等全球高机龙头制造商,北美市场需求景气叠加公司份额不断提升;公司初步涉及、已切入欧洲及国内农机高端市场,22年全球农机液压件市场需求空间约136亿美元、进口替代空间广阔。我们预计2024-25年公司高机、农机市场复合增速为30%以上。对标外资龙头力士乐、丹佛斯和派克汉尼汾的液压件收入体量,公司仍有3-5倍的成长空间,公司作为全球高端液压件的战略地位不容忽视、成长性仍被低估。 线性驱动器项目投产在即,打开新的成长空间。为顺应工业自动化和工程机械电动化的发展趋势,公司加码线性驱动器项目。22年成立恒立精密,研发生产电动缸和滚珠丝杆等产品,并实现丝杆内制化,形成稳定的供应链。目前新工厂已建成、预计24年二季度末投产,届时将形成年产标准滚珠丝杆66万米、精密滚珠丝杆42.2万米、行星滚珠丝杆1万米、直线导轨100万米、标准滚珠丝杠电动缸10.4万根、重载型滚珠丝杆电动缸2.5万根和行星滚柱丝杆电动缸1750根的生产能力,预计达产后产值约20亿元。据特斯拉Optimus,行星滚柱是线性驱动器的核心传动机构,单台价值量1.5-2万,人形机器人放量有望打开行星滚柱丝杠应用空间。然而,滚珠丝杆技术壁垒极高,全球市场主要被德国的博世力士乐和舍弗勒、我国台湾的上银科技、日本的黑田精工和NSK等公司,境内目前尚未形成国际影响力的品牌。从公司的历史技术积淀和资源投入看,公司有望成为国产丝杠龙头,引领境内高端丝杠国产化进程。 盈利预测、估值和评级 预计公司2023-25年归母净利润为25、28、32.5亿元,对应PE分别为28/25/22倍。考虑到公司下游高机、农机等行业接力挖机市场放量,以及广阔的液压件进口替代空间;此外线性驱动器项目投产在即、打开公司未来的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度不及预期;海外市场风险;汇率风险。 | ||||||
2024-02-01 | 民生证券 | 李哲,罗松 | 买入 | 维持 | 深度报告:液压需求复苏,丝杠放量在即 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 2012-2021年,恒立液压在液压行业的全球份额从0.5%升到4.2%。2021年,全球液压行业约304亿欧元,国内约107亿欧元。2019年,我国液压行业下游占比最大的为工程机械(40.5%),其次分别为航天航空(8.7%)、冶金机械(8.6%)、工程车辆(7.8%)、农业机械(5.3%)、矿山机械(4.2%)、汽车(3.3%)等。当下,全球液压行业市场份额掌握在国外企业手中,龙头为博世力士乐,2012年其份额为24.2%,2020年降至15.7%,派克汉尼汾、伊顿KYB均出现了份额下滑的情况,而我国企业快速提升,恒立液压为其中优秀代表,全球份额从2012年的0.5%快速提升至2021年的4.2%。 预计2024年国内挖机需求触底,公司非挖业务持续突破。挖机下游以基建、地产、采矿为主,2023年三者固定资产投资完成额(简称“工程量”)合计达39.3万亿元,yoy+0.8%,我们预计2024年同比+2.7%,增速提升。2021-2023年工程量同比+12.4%/+1.8%/+0.8%,国内挖机销量-6.3%/-44.6%/-38.3%,国内挖机销量连续3年跑输,参考2012-2015年,我们预计国内挖机可能在2024年见底,且我们预计2024年下半年国内挖机销量存在同比转正可能。非挖领域液压市场约为挖机的2倍(2019年),2022年,公司非挖收入合计27.4亿元,yoy+23.5%,占总收入比例达33.5%,提升9.7pct,非挖下游领域持续突破。 海外核心客户持续突破。公司海外收入占总收入的比例从2010年的1.4%提升至2016年的29.2%,后随着国内工程机械产业复苏,海外收入占比降至2020年的11.8%(2017-2020年,公司海外收入从6.4亿元提升至9.3亿元),2021-2022年海外收入占比进一步提升至13.3%和21.4%,2022年公司海外收入达17.5亿元。以卡特为例,2010年公司进入卡特贡献链体系,公司依靠强硬的产品力持续开拓海外客户,主要开拓时间集中在2018-2023年,产品从挖机油缸到挖机泵阀,到非挖油缸、泵阀。公司目前客户包括诸多全球500强。 公司前瞻性布局电缸及丝杠业务,2024年放量在即。2021年9月,公司非公开发行募资50亿元用于投资建设墨西哥项目、线性驱动器项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目,其中线性驱动器项目建成后形成10.4万根标准滚柱丝杠电动缸、4500分重载滚柱丝杠电动缸、750根行星滚柱丝杠电动缸、10万米标准滚柱丝杆和10万米重载滚柱丝杠产能。其中电缸及丝杠业务的设备、人员逐步到位,2024年电缸及丝杠业务放量在即。 投资建议:预计公司2023-2025年归母利润分别是24.1/28.8/34.8亿元,对应PE分别是27x/23x/19x,考虑到公司较强的竞争力及产品的延展性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求低于预期风险,新品开拓进展低于预期风险。 | ||||||
2024-01-08 | 东海证券 | 谢建斌 | 买入 | 维持 | 公司深度报告:恒心铸就液压龙头,勇立潮头扬帆新航 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 投资要点: 稀缺性:液压行业千亿赛道,孕育国产液压龙头。公司伴随国内工程机械行业的发展而崛起,研发制造已达一流水平,通过产品验证绑定下游客户,是国内高端制造稀缺龙头。 液压件行业壁垒深厚门槛高, 新进入者面临诸多挑战,如研发复杂、验证周期长、客户粘性大、资金投入周期长和人才紧缺等; 据MarketandMarkets报告估算, 2022年全球液压件市场规模约2975亿元;中国是全球最大市场,占比达36.04%, 市场规模约1072亿元。对比全球百年液压巨头力士乐、派克、 KYB和川崎, 公司研发投入、毛利率和净利率均处于领先水平。随着国际化推进,公司市场开拓潜力可期,仍具成长动能。 确定性: 挖掘机是液压件主要应用下游,公司国内份额突出。 从国内液压件下游分布看,工程机械应用占比最高,达40.5%;而挖掘机占到工程机械行业60%的份额,是液压件重要的应用场景。我们预计2025年挖掘机液压件国内市场规模有望达258亿元。 公司深度绑定国内外头部主机厂,占国内挖掘机液压件市场半壁江山。 2021年公司挖机油缸销量创新高,达85.53万只,占国内挖机油缸总销量的60%以上;未来若中大挖渗透率提升,有望贡献增量。 挖机泵阀业务放量,复刻挖机油缸成长路径。 泵阀马达价值占比高达60%,技术及价值含量较油缸更高,市场规模亦更广阔。 2021年公司挖机泵和多路阀实现销量13.88和11.68万只,按照挖机上的安装数量,渗透率分别达30%和20%以上。展望未来,公司有望借鉴油缸业务经验,发力海内外泵阀销售。 稳定性: 非挖液压件市场可观,多点开花有效平滑周期波动。 非挖产品在整体液压件市场中占比约75%,空间潜力可期,应用场景多样,与基建房地产相关性较低。公司的非标液压件在盾构机、海工海事、农机、高空作业平台等领域多点开花。其中,公司盾构机油缸全球市占率超60%,国内市占率超80%; 海工海事领域,公司在制造、设计、检测和工艺端有深厚技术储备,大型项目经验充足; 农业机械及高空作业平台领域,公司自主研制液压闭式行走和工作系统,广泛应用于多家主流客户。公司2014-2022年重型装备非标油缸销量上升, 2022年销量最高达20.5万只,复合增长速度达20.16%; 2023H1实现同比增长18.4%,给业绩增长注入稳定性。 成长性: 海外工厂亟待投产,切入滚珠丝杠产业。 公司坚持推进全球化进程稳步,先后收购日本服部精工和德国哈威InLine液压海外公司;已在美国芝加哥、德国柏林、中国上海、中国常州设立四大研发中心;成立欧洲、美国、日本、印度、印尼海外销售服务公司;在墨西哥设立北美在岸工厂。 墨西哥工厂预计2024年投产,达产后预计贡献新增产能价值17.03亿元。 外延拓展丝杠业务,滚珠丝杠应用领域广泛,在数控机床和机器人中使用较多。滚珠丝杠市场主要有日本和欧洲企业主导,国内滚珠丝杠需求仍存缺口且在不断扩大,预估2022年需求缺口为455万套。公司拥有先进的制造设备和深厚的精密加工制造积累,为滚珠丝杆产品生产奠定良好基础。 线性驱动器项目预计2024年投产,达产后预计贡献新增产能价值62.96亿元以上。 投资建议: 公司是国内液压件稀缺龙头,业绩兼具确定性、稳定性和成长性等优质属性。我们看好公司挖机液压件向大型高端设备渗透,全球占有率进一步提升;公司非标液压在高机、农机、海工装备、盾构机等领域多点开花,稳定业绩增长;全球化海外工厂亟待投产;滚珠丝杠产品拓展,打造第三增长曲线。预测公司2023-2025年归母净利润分别23.85/28.98/36.70亿元,对应当前股价PE分别30.30/24.95/19.70倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济变化风险;原材料价格波动风险;市场风险;汇率风险。 | ||||||
2023-11-10 | 天风证券 | 朱晔 | 买入 | 维持 | 短期需求承压,看好未来新品放量 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 2023前三季度: 1)实现营收63.44亿元,同比+7.18%;实现归母净利润17.54亿元,同比+0.25%;实现扣非归母净利润16.90亿元,同比+0.35%。 2)毛利率40.19%,同比-0.10pct;归母净利润率27.64%,同比-1.91pct;扣非归母净利润率26.64%,同比-1.81pct。 3)期间费用率为9.00%,同比+1.82pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%、4.16%、7.96%、-5.02%,同比分别变动0.63、1.06、-0.48、0.61pct。 2023Q3单季度: 1)实现营收18.92亿元,同比-6.92%,环比-6.54%;实现归母净利润4.75亿元,同比-31.41%,环比-27.34%;实现扣非归母净利润4.47亿元,同比-33.74%,环比-30.46%。 2)毛利率42.96%,同比+0.42pct,环比+6.14pct;归母净利润率25.08%,同比-8.96pct,环比-7.18pct;扣非归母净利润率23.63%,同比-9.57pct,环比-8.13pct。 3)期间费用率为15.23%,同比+8.88pct,环比+13.64pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.29%、5.13%、8.92%、-1.12%,同比分别变动0.74、1.83、-0.92、7.24pct,环比分别变动0.37、0.70、-0.71、13.28pct。 点评: 产能持续扩张,多个项目即将达产。恒立墨西哥、通用液压泵技改项目及超大重型油缸项目分别处于建设、基建过程中,公司预计2023年Q4投产;线性驱动器项目预计于2024年Q2投产;恒力国际研发中心项目预计于2024年Q4完工并投入使用;项目达产厚公司产能将持续扩张。 传统业务继续夯实,产品市场多元化打开空间。行业需求下行,公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时,积极拓展新的市场和新的产品种类,通过紧凑液压事业部的建立填补小型液压件的空白,通过泵阀产品新品开发拓展农机、高空作业平台、路面机械等的应用,智能控制领域推动控制器、CAN总线驱动器等的批量供货。公司持续推进建设海外子公司,有望巩固扩大美洲市场业务。 盈利预测:综合考虑工程机械目前行业情况,我们下调了盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为25.86、30.23、36.10亿元(前值27.26、32.13、38.62亿元),对应PE为30.2、25.85、21.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际政策风险,国际市场推进不及预期,汇率波动风险,原材料价格波动风险 | ||||||
2023-11-02 | 东海证券 | 王敏君 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:Q3毛利率环比明显改善,募投项目持续推进 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 投资要点 事件:公司2023年前三季度实现营业收入63.44亿元,同比增长7.18%,归母净利润17.54亿元,同比增长0.25%;其中,Q3单季度实现营业收入18.92亿元,同比下降6.92%,归母净利润4.75亿元,同比下降31.41%。在行业需求整体承压的背景下,公司业绩符合预期。 收入受行业需求影响,Q3毛利率改善。据中国工程机械协会,今年1-9月挖掘机整体销量同比下降25.7%,7-9月单月销量均同比下滑25%以上。但公司持续优化产品结构,海工、高空作业平台等领域非挖产品逐步放量,整体收入表现明显优于行业。公司2023年前三季度销售毛利率为40.19%,同比下滑0.1pct;其中,Q3单季度毛利率达42.96%,同比提升0.4pct,环比提升6.1pct,毛利率改善明显,受益于高毛利产品占比升高。 布局长期发展,汇率波动影响,费用率略有提升。2023年前三季度,公司期间费用率同比上升1.8pct。销售/管理费用率同比提升0.6pct/1.1pct,主要因销售人员增加、薪酬和业务宣传费增加;员工总数增加、折旧费用增加。美元汇率波动等因素导致财务费用率同比增加0.6pct。研发费用率仍在高位,为7.96%,体现出对业务拓展和高端产品研发的决心。 在建工程与投资活动现金流大幅增长。截至三季报,公司在建工程达8.10亿元,同比大幅增长107.6%。前三季度,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达9.90亿元,同比增长94.9%。主要系公司在墨西哥项目、线性驱动器项目和超大缸项目增加投入所致。 坚定布局国际市场,墨西哥工厂亟待投产。公司坚持全球化,已在美国芝加哥、德国柏林、中国上海、中国常州设立四大研发中心,已成立欧洲、美国、日本、印度、印尼海外销售服务公司。墨西哥工厂预计2023年第四季度投产,打开未来海外业务空间。 顺应智能化、电动化趋势,线性驱动器项目明年投产。今年以来,公司积极拓展液压件种类;此外,在智能控制领域实现突破,控制器、电控手柄,电脚踏等产品批量供货。公司线性驱动器项目预计2024年Q2投产,该项目有助于攻关电动缸及滚珠丝杆的工艺难点。据公司公告之前的估算,项目建成达产后正常年份预计年均销售收入为20.96亿元。 投资建议:因国内工程机械下游仍待复苏,下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为23.9/29.0/36.7亿元(原预测值分别为27.1/32.2/38.0亿元),预计EPS为1.78/2.16/2.74元(原预测值分别为2.02/2.40/2.83元),对应PE分别为31.0X/25.5X/20.2X。但公司积极推进产品及区域扩张,全球化背景下长期发展可期。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济变化风险;海外市场及汇率风险;原材料价格波动风险。 | ||||||
2023-11-01 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:利润端短期受汇兑影响, 新项目、新产品投产在即 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 事件:公司披露2023年三季报。 投资要点 Q3营收相对行业具备阿尔法,利润增速短期受汇兑影响 2023年前三季度公司实现营收63亿元,同比+7%,归母净利润17.5亿元,同比+0.3%。单Q3公司实现营收19亿元,同比-7%,归母净利润4.8亿元,同比-31%。我们判断公司Q3营收增速下滑,主要系挖机行业景气磨底,零部件需求下降。2023年前三季度挖机行业销量同比下滑26%,公司凭借份额提升和多元化,相对行业仍具备明显阿尔法。利润增速弱于营收,主要系去年同期汇兑收益较高,去年三季度公司汇兑收益1.7亿,今年同期仅0.2亿,若扣除汇兑损益影响,公司单三季度利润同比增长15%。 毛利率总体维持稳定,市场拓展、人员储备加强下费用率略有提升 2023年前三季度公司销售毛利率为40.2%,同比下降0.1pct,销售净利率为27.7%,同比下降1.9pct,盈利水平总体维持稳定。费用端,2023年前三季度公司期间费用率为9.0%,同比上升1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.16%/7.96%/-5.02%,同比变动0.6/1.1/-0.5/0.6pct。公司坚持多元化、全球化战略,市场拓展和人员储备持续增强,销售、管理费用率略有提升。 四大在建项目产能待释放,公司成长前景可期 公司为国内稀缺的液压件龙头,技术积累深厚。随多元化、国际化战略推进,四大在建项目产能释放,业绩有望持续增长:(1)墨西哥项目:预计2023Q4投产,达产产值17亿元,工程机械液压件海外份额有望提升,平滑内销周期波动。(2)超大重型油缸项目:预计2023Q4投产,达产产值2亿元。(3)通用液压泵技改项目:预计2023Q4投产,达产产值5亿元。(4)线性驱动器项目:预计2024年Q2投产,达产产值21亿元。滚珠丝杆应用领域广泛,根据我们测算,2021年国内丝杆+导轨市场规模约128亿元,技术壁垒高,国产化率仅25%。由于丝杆导轨为机床、机器人自动化、汽车等核心零部件,国产化需求将持续提升。公司随产能释放持续受益。此外,2023年10月30日,公司发布公告制定未来三年(2024-2026年)融资计划,拟通过债权方式融资,总额度不超过20亿元,该额度内董事会将不再对单笔融资另行审议,将提高融资工作效率,为中期业务扩张打下资金基础。 盈利预测与投资评级:出于谨慎性考虑,我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至23.9(原值27.4)/27.3(原值31.6)/39.3(原值41.0)亿元,当前市值对应PE为33/29/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险、原材料价格波动风险、地缘政治冲突等 | ||||||
2023-11-01 | 浙商证券 | 邱世梁,王华君,胡飘 | 买入 | 维持 | 恒立液压三季报点评报告:单三季度业绩质量提升显著,多元化、国际化拓展持续发力 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 事件:公司发布2023年三季报 投资要点 多元化、国际化拓展对冲挖机领域下行,单三季度汇兑对业绩贡献大幅减弱 2023年前三季度实现营收63.44亿元,同比增长7.18%;归母净利润17.54亿元,同比增长0.25%,公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时,持续从挖机领域向非挖领域,油缸产品向泵阀产品,国内市场向国外市场的拓展,对冲了挖机油缸的下行压力。单三季度看,实现营收18.92亿元,同比下滑6.92%,归母净利润4.75亿元,同比下滑31.41%,财务费用率-1.12%,同比提升7.23pct,汇兑对业绩贡献同比大幅减弱。 受传统挖机板块景气下行,费用率提升及汇率因素,公司盈利能力短期承压 公司前三季度毛利率40.19%,同比下降0.11pct,净利率27.68%,同比下降1.93pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.88%、4.16%、7.96%、-5.02%,同比+0.63pct、+1.05pct、-0.48pct、+0.60pct,受挖机行业下游需求不振,同时公司大力打造新增长极带来整体费用率上升,叠加汇兑因素,盈利能力短期总体承压。单三季度看,毛利率42.96%,同比提升0.42pct,环比提升6.14pct,净利率25.12%,同比下滑8.99pct,环比下滑7.2%,净利率下滑明显主要系财务费用率,管理费用率提升。 分产品看:上半年挖机油缸表现优于行业,多元化产品应用领域不断拓展 上半年公司共销售挖掘机专用油缸32.28万只,同比增长5%;重型装备用非标准油缸11.43万只,同比增长18%;海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。中大挖挖机泵阀份额持续提升,高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升;滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。 分市场看:上半年海外市场表现优于国内,国际化布局有序推进 上边年公司营收同比增长14.55%,国内市场收入同比增长9.09%,海外市场收入同比增长42.98%,其中挖机油缸海外市场收入同比增长18%,海外市场表现优于国内市场,公司整体表现优于行业。在资本支出方面,公司募投项目有序推进,进展顺利;通过墨西哥建厂、设立巴西子公司,巩固并扩大美洲市场业务。 持续看好国产替代+品类扩张+电动化+全球化,向全球龙头迈进 成长路径:1)国产替代,存量产品市占率提升;2)从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透;3)从工程机械行业向通用领域拓展;4)产品品类拓展,泵阀马达复制油缸成长路径;5)电动化实现技术升级;6)全球化成长空间更大。 投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为23.8亿、28.3亿、36.5亿元,同比增长1%、19%、29%,对应PE分别为32、27、21倍。维持买入评级。 风险提示:工程机械行业修复不及预期,新品拓展不及预期,原材料价格波动。 | ||||||
2023-10-31 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:利润端短期受汇兑影响,新项目、新产品投产在即 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 事件:公司披露2023年三季报。 投资要点 Q3营收相对行业具备阿尔法,利润增速短期受汇兑影响 2023年前三季度公司实现营收63亿元,同比+7%,归母净利润17.5亿元,同比+0.3%。单Q3公司实现营收19亿元,同比-7%,归母净利润4.8亿元,同比-31%。我们判断公司Q3营收增速下滑,主要系挖机行业景气磨底,零部件需求下降。2023年前三季度挖机行业销量同比下滑26%,公司凭借份额提升和多元化,相对行业仍具备明显阿尔法。利润增速弱于营收,主要系去年同期汇兑收益较高,去年三季度公司汇兑收益1.7亿,今年同期仅0.2亿,若扣除汇兑损益影响,公司单三季度利润同比增长15%。 毛利率总体维持稳定,市场拓展、人员储备加强下费用率略有提升 2023年前三季度公司销售毛利率为40.2%,同比下降0.1pct,销售净利率为27.7%,同比下降1.9pct,盈利水平总体维持稳定。费用端,2023年前三季度公司期间费用率为9.0%,同比上升1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.16%/7.96%/-5.02%,同比变动0.6/1.1/-0.5/0.6pct。公司坚持多元化、全球化战略,市场拓展和人员储备持续增强,销售、管理费用率略有提升。 四大在建项目产能待释放,公司成长前景可期 公司为国内稀缺的液压件龙头,技术积累深厚。随多元化、国际化战略推进,四大在建项目产能释放,业绩有望持续增长:(1)墨西哥项目:预计2023Q4投产,达产产值17亿元,工程机械液压件海外份额有望提升,平滑内销周期波动。(2)超大重型油缸项目:预计2023Q4投产,达产产值2亿元。(3)通用液压泵技改项目:预计2023Q4投产,达产产值5亿元。(4)线性驱动器项目:预计2024年Q2投产,达产产值21亿元。滚珠丝杆应用领域广泛,根据我们测算,2021年国内丝杆+导轨市场规模约128亿元,技术壁垒高,国产化率仅25%。由于丝杆导轨为机床、机器人自动化、汽车等核心零部件,国产化需求将持续提升。公司随产能释放持续受益。此外,2023年10月30日,公司发布公告制定未来三年(2024-2026年)融资计划,拟通过债权方式融资,总额度不超过20亿元,该额度内董事会将不再对单笔融资另行审议,将提高融资工作效率,为中期业务扩张打下资金基础。 盈利预测与投资评级:出于谨慎性考虑,我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至23.9(原值27.4)/27.3(原值31.6)/39.3(原值41.0)亿元,当前市值对应PE为33/29/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险、原材料价格波动风险、地缘政治冲突等 | ||||||
2023-10-31 | 国金证券 | 秦亚男,满在朋 | 买入 | 维持 | 汇兑损失拖累业绩,压力最大时期已过 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 业绩简评 10 月 30 日晚, 公司披露 23 年三季报: 实现营收 63.4 亿元,同比+7.8%;归母净利润 17.5 亿元,同比+0.25%;其中 3Q23,公司收入 18.9 亿元,同比-6.9%;归母净利润 4.75 亿元,同比-31.4%。 经营分析 1、 挖机市场需求疲软拖累收入、关注非挖领域。 工程机械行业延续下行趋势,国内需求继续下行,出口进一步收缩。据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计, 单三季度我国挖掘机销量为 4 万台,同比下降 30%,其中国内销售 1.7 万台,同比下降 41%,出口销量 2.3 万台,同比下降 19%。 公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时,积极拓展新的市场和新的产品种类, 穿越周期。 中大挖挖机泵阀份额持续提升,国内外市场份额继续大幅提升;滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。 2、 毛利率回升至历史较高水平,利润低于预期主因汇兑损失所致。3Q23,毛利率 43%,同比+0.5pct、环比+6pct;净利率约 25%、同比-9pct,主因三季度汇兑损失所致。 3、 业绩拐点已至,看好中长期成长潜力。工程机械需求处于筑底阶段, 从下游需求看, 四季度以来,全国多个城市陆续对房地产政策进行优化,预计随着下游开工进入旺季以及地产政策的持续利好,工程机械内需有望逐步回升。 随着公司挖机行业占比下降以及公司非挖收入占比提升,公司阿尔法属于强,液压件开拓农机、高机市场,实现穿越周期的成长。另外公司丝杠和墨西哥工厂有望明年投产放量, 助力公司成为国产丝杠龙头,引领国内高端丝杠国产化进程,打开公司成长空间。盈利预测、估值与评级 预计公司 2023-25 年归母净利润 24/30/36 亿元,公司股票现价对应 PE 估值为 33/27/22 倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度不及预期; 新产品研发进展不及预期。 | ||||||
2023-10-20 | 海通国际 | 赵靖博,Qiwen Liu | 增持 | 维持 | 公司半年报:盈利能力稳健,海外收入快速增长 | 查看详情 |
恒立液压(601100) 投资要点: 事件:恒立液压公布2023半年报,公司2023H1收入为44.5亿元,同比+14.55%,归母净利润12.79亿元,同比+20.97%。2023Q2收入为20.25亿元,同比+20.10%,归母净利润为6.53亿元,同比+23.50%。 净利率小幅提升,保持稳健的盈利能力。1)毛利率:2023H1公司销售毛利率为39.02%,同比-0.11pct;2023Q2公司销售毛利率为36.82%,同比-3.97pct。 2)净利率:2023H1公司销售净利率为28.77%,同比+1.52pct,2023Q2公司销售净利率为32.32%,同比+0.88pct。2023Q2公司销售净利率有所提升的主要原因是汇兑收益有所提升,财务费用率同比-3.57pct。3)费用率:2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%/3.75%/7.56%/-6.67%,同比+0.61/+0.75/-0.15/-2.48pct。 不断拓展产品应用领域,海外业务增长迅速。1)分产品看,公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时,积极拓展新的市场和新的产品种类。2023H1公司挖机专用油缸销量为32.28万只,同比增长5%;重型装备用非标油缸销量为11.43万只,同比增长18%;公司紧凑液压事业部投入使用,目前开发螺纹插装阀近600款,平衡阀,集成阀组400余款,且陆续实现了批量供货;公司中大挖挖机泵阀份额持续提升,高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升。2)分地区看,公司海外布局有序推进,收入增长较快。2023H1公司国内市场收入同比增长9.09%,海外市场收入同比增长42.98%,表现好于行业。公司募投项目有序推进,通过墨西哥建厂、设立巴西子公司,巩固并扩大美洲市场业务,其中墨西哥项目计划于2023Q4投产。 盈利预测和估值:往中长期看,我们认为公司产品全套化、下游分散化和客户高端化三大成长驱动力继续发酵,新产品放量后经营杠杆充分释放带来盈利能力持续提升,公司有望在未来几年保持稳定成长曲线。我们预计公司2023/2024年实现归母净利润27.6/32.8亿元(不变),对应EPS分别为2.06/2.45元/股(不变),参考可比公司估值和公司历史估值情况后,给予公司2023年40倍PE估值,目标价82.22元/股(原目标价76.16元/股,2023年37倍PE估值,+8%),维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观政策变动风险,海外市场开拓存在不确定性,汇率波动,原材料价格波动等。 |