平安银行(000001)公司资料

平安银行(000001) 投资要点 平安银行1Q24营收同比-14.0%，主要是利息收入拖累；净利息收入同比-21.7%（2023同比-9.3%），增速放缓同时受息差收窄和信贷增速放缓的共同影响。净非利息收入同比+4.9%，受资本市场波动和银保费率调降影响，手续费负增明显，资金市场利率下行背景下、其他非息增速较高，带动非息收入实现正增长。拨备释放、净利润保持稳定、同比+2.3%。 单季净利息收入环比-5.6%，单季年化净息差环比下降10bp至2.01%。资产端收益率环比下行9bp，负债端成本环比上行2bp。资产端：生息资产收益率环比下降9bp至4.25%，我们测算主要来自利率因素的下行。对公贷款、个人贷款利率分别环比下行10bp/6bp至3.79%、6.04%。负债端：计息负债付息率环比上升2bp至2.3%，结构因素和利率因素均有拖累。存款利率上升3bp至2.22%，其中对公存款付息率上升3bp至2.15%，个人存款付息率下降1bp至2.33%。结构维度：存款占计息负债比重下降2.1个点至68.9%。 资产负债增速及结构：调结构延续，新增贷款主要由对公支撑。总资产累积同比增5.0%，总贷款累积同比增1.2%，总贷款增速低于总资产增速。总负债同比增4.7%，总存款同比增1.7%，总存款增速低于总负债增速。 净非息收入：手续费继续承压，低利率驱动其他非息增长明显。净非息收入同比上升4.9%（VS2023同比-6.1%），净手续费收入同比-19.1%（VS2023同比-2.6%），净其他非息收入同比+56.7%（VS2023同比-11.7%）。 资产质量：不良率和关注类占比有所抬升、逾期平稳。不良生成2.20%、环比下降0.65%。一季度核销力度环比有所减弱，不良率环比上升1bp至1.07%。关注类占比1.77%，环比上升2bp。逾期率1.42%，环比持平。拨备覆盖率261.66%，环比下降15.97个百分点。拨贷比2.79%，环比下降0.15个点。 投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB0.47X/0.44X/0.41X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 注：根据2024年一季报，我们微调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为475亿、487亿和499亿（前值为477亿、488亿和500亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

平安银行(000001) 事件：4月19日，平安银行公布2024年一季报，1Q24实现营收、拨备前利润、净利润387.7亿、279.5亿、149.3亿，分别同比-14%、-14.9%、+2.3%。年化加权平均ROE为13.36%，同比下降1.02pct。点评如下： 营收预期内承压，拨备反哺利润正增。 收入端：净利息收入、中收持续承压，自营投资其他非息收入表现亮眼。2024年一季度平安银行营收同比-14%，降幅较2023年扩大5.6pct；主要拖累是息差持续收窄、净利息收入降幅扩大。具体来看：①净利息收入同比-21.7%，降幅较2023年扩大12.3pct。主要是净息差持续收窄、信贷规模增速放缓。1Q24净息差为2.01%，较2023年下降37BP。季末贷款余额同比增速为+1.2%，较2023年末下降1.1pct。②手续费及佣金净收入同比-19.1%，降幅较2023年扩大16.5pct。其中，受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响，财富管理手续费收入10.74亿，同比下降54%。③其他非息净收入64.32亿，同比+56.7%；占营收比重为16.6%，同比提升7.5pct。其中，公允价值变动损益15.72亿，同比增长超28倍；投资收益42.02亿，同比增长42.4%。 成本端：继续管控费用、降低信用成本，反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效，1Q24管理费用同比-11.7%，成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-35%、贷款减值损失同比-14.9%，信用成本降至1.29%。季末拨备覆盖率为261.7%，较年初下降16pct。在拨备反哺下、净利润同比增2.3%，基本符合预期。 规模增速继续放缓，主动调整零售风险偏好、优化结构。 3月末，平安银行贷款余额同比+1.2%，增速较23年末放缓1.1pct。Q1单季新增贷款745亿，同比少增357亿。其中，对公贷款新增1559亿，个人贷款减少996亿（信用卡、消费贷、经营贷余额较年初均有所减少）。平安银行个贷业务正处于调整优化阶段；主要是提升中低风险客群占比、提升风险管控策略和准入门槛。 净息差继续收窄，符合预期。 1Q24净息差为2.01%，较2023年下降37BP；环比4Q23下降10BP，符合预期。①资产端：在年初5年期LPR下调25BP、一季度贷款集中重定价、以及有效信贷需求偏弱的影响下，1Q24贷款、生息资产收益率环比分别下降14BP、10BP。②负债端：存款成本刚性仍未明显改善，1Q24存款付息率环比上升3BP至2.22%。个人存款付息率环比下降1BP，反映存款降息红利或逐步开始释放。对公存款付息率环比上升3BP，其中对公定期存款付息率环比上升11BP，或与外币市场利率持续高企有关。 我们判断，2024年资产端收益率或将继续下行，负债端存款降成本红利有望逐步释放；息差继续承压，但预计风险调整后收益保持稳定。 资产质量总体稳定，对公房地产、消费贷、经营贷资产质量有所波动资产质量账面指标在低位环比微升。一季度末，不良贷款率为1.07%，环比微升1BP；关注贷款占比为1.77%，环比上升2BP。逾期90天以上贷款偏离度0.61，不良认定标准严格。测算加回核销后不良贷款净生成率为2.78%，环比上升0.31pct。 从细分贷款资产质量来看：①对公：一季度末，一般企业贷款不良率为0.78%，较23年末上升4BP。其中，对公房地产贷款不良率1.18%，较23年末上升32BP。②零售：一季度末，个贷不良率为1.41%，较23年末上升4BP。其中，信用卡不良率2.77%、与23年末持平，不良余额较23年末减少8.62亿。消费贷不良率1.39%，较23年末上升16BP；不良余额上升3.92亿。经营贷不良率0.88%，较23年末上升5BP。住房按揭贷款不良率0.3%，与23年末持平。在当前经济压力下，零售端的信用类、高收益贷款仍存在不良生压力，但在公司主动调整风险偏好、优化结构下，预计总体可控。 投资建议：我们预计2024年平安银行贷款有望保持小个位数增长，息差仍有收窄压力、但降幅收窄；非息收入平稳恢复，预计营收仍将承压。但考虑资产质量总体稳定、拨备充足，在可持续支持实体经济诉求下，净利润有望平稳释放。预计2024-2026年净利润同比增长2%、4.2%、5.2%，对应BVPS分别为23.18、25.73、28.42元/股。2024年4月19日收盘价10.69元/股，对应市净率0.46倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。

平安银行(000001) 核心观点 净息差下降拖累营收增速。公司2024年一季度实现营业收入388亿元，同比下降14.0%，降幅较前上年年报扩大5.6个百分点；一季度实现归母净利润149亿元，同比增长2.3%，增速较上年年报基本持平。从业绩归因来看，主要是净息差下降拖累营收增速，资产减值损失同比少提支撑净利润。 资产规模稳健增长。2024年一季度末总资产同比增长5.0%至5.73万亿元，较上年末增长2.5%，资产增速保持稳定。其中贷款总额3.48万亿元，较上年末增长2.2%，存款余额3.45万亿元，较上年末增长1.3%。公司一季度末核心一级资本充足率9.59%，较年初上升0.37个百分点。 净息差持续降低。公司披露的一季度日均净息差2.01%，同比降低62bps，环比去年四季度下降10bps。净息差下降受多方面因素影响，包括LPR下调 导致贷款利率降低，公司调整资产结构、做大中低风险客群、压降高收益零 售贷款等导致贷款收益率下降，以及加大重点领域信贷支持力度、让利实体经济等因素。相比之下，受外币市场利率持续高企及人民币存款定期化影响，存款成本则比较刚性。 手续费净收入下降，AUM增长。2024年一季度手续费净收入同比下降19.1%，主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响，财富管理收入同比下降较多。公司一季度末AUM4.08万亿元，同比增长8.2%，较上年末增长1.3%。 加大不良处置。公司一季度末不良率1.07%，较年初上升1bp；关注率1.77%，较年初上升2bps；拨备覆盖率262%，较年初下降16个百分点。公司一季度不良生成率2.24%，同比上升18bps。公司加大不良资产处置力度，一季度核销贷款177亿元，同比增长12.1%。 投资建议：我们根据一季报情况小幅下调盈利预测以反映净息差下降带来的影响，预计公司2024-2026年归母净利润470/484/518亿元（上次预测值472/503/555亿元），同比增速1.1%/3.0%/7.0%；摊薄EPS为2.23/2.30/2.47元；当前股价对应的PE为4.8/4.7/4.3x，PB为0.48/0.45/0.42x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

平安银行(000001) 事件：4月19日，平安银行发布24Q1财报。24Q1实现营收387.7亿元，YoY-14.0%；归母净利润149.3亿元，YoY+2.3%；不良率1.07%，拨备覆盖率262% 息差收窄和中收承压拖累营收表现。24Q1平安银行营收同比-14.0%，降幅较23年末扩大5.6pct；归母净利润同比+2.3%，增速较23年年末回升0.2pct拨备少提支撑归母净利润增速小幅提升，24Q1信用减值损失同比-35.0%。营收分解来看，24Q1其他非息收入同比+56.7%，为营收主要正向贡献；而息差下降、总资产增速放缓共同影响下，24Q1净利息收入同比-21.7%；中收持续承压，24Q1中收同比-19.1%。 结构调整力度加大，信贷扩张速度放缓。资产业务结构的调整，短期内会体现在信贷增速下行上，平安银行24Q1末贷款总额同比+1.2%。零售客群向中低风险迁移，在当下有效信贷需求仍在恢复过程中，信贷投放提量或有一定压力，24Q1末个人贷款余额同比-8.7%。同时，风险偏好的调整也会影响贷款定价，叠加一季度重定价影响，24Q1末净息差2.01%，较23Q4下降10BP。不过当前业务结构的调整，主要体现为零售客群偏好的变化，平安银行零售做强战略并不动摇，风险偏好的调整也为后续经济进一步复苏、零售信贷需求回暖奠定了良好的发展基础；而且对公做精较有成效，24Q1末对公贷款余额同比+16.1%。 财富管理中收承压。财富管理业务基础稳步扩张，24Q1末私行AUM达到1.9万亿元，同比+7.8%，增速较此前表现有所下行。24Q1实现财富管理手续费收入10.7亿元，其中受银保渠道费率调整影响，代理保险收入同比-81%，预计24年内，银保渠道降费等压力下，财富管理中收将延续承压。 不良率边际提升，风险抵补能力相对充裕。24Q1末不良率、关注率为1.07%、1.77%，较23年末分别+1BP、+2BP。其中零售贷款不良率1.41%，较23年末+4BP，主要波动来自消费贷、经营贷，一方面或是处置存量风险过程中加大暴露，另一方面信贷余额下降，分母下行也部分使得不良率读数提升。房地产领域，24Q1末对公地产不良率1.18%，较23年末回升32BP。24Q1末拨备覆盖率262%、拨贷比2.79%，分别较23年末-16pct、-15BP。 投资建议：经营策略转型，零售逻辑不变 平安银行当前加大资产业务结构调整力度，零售信贷客群向中低风险转型，短期内虽然会使规模扩张速度放缓、息差收窄，给营收带来一定压力，不过零售做强的核心逻辑不变，当前前瞻性地调整风险偏好，从中长期维度来看，才能以更加健康的业务基础来承接新的成长周期。预计24-26年EPS分别为2.45、2.53、2.65元，2024年4月19日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。