安道麦A(000553) 安道麦发布2026年1季报：Q1实现营业收入72.06亿元，YoY+0.46%，归母净利润+5.69亿元，YoY+276.65%。 农药销量增长，汇率走势有利，带动公司业绩增长。从收入端看，虽然农药整体市场价格走低，但公司在新产品上市的助推下实现农药产品销售增长，叠加市场需求改善、汇率走势有利，共同推动公司Q1销售额同比增长。从利润端看，公司综合毛利率同比增加0.55个百分点至27.72%，叠加汇率影响，带动公司列报净利润同比增长2.9倍至8200万美元、调整后净利润（剔除非经营性、非长期性的事项，包括执行“奋进”计划产生的相关重组费用和资产减值等）同比增长35%至5900万美元。 新兴市场销售贡献可观。2026年Q1公司在全球各区域的销售额贡献比重为：拉丁美洲占14%，北美占23%，亚太占24%，欧洲、非洲及中东占39%。公司在重点新兴农业市场发展势头较好，如拉丁美洲、印度、亚洲和东欧。 产品线多元且差异化。公司农药产品组合包括300多种集中管理的原药及1300款终端复配产品及制剂。公司在2026年Q1继续投资于新产品的开发与生产，不断推出新原药与新制剂，继续在全球各地市场登记并推出多种新产品。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为2.69、3.66和4.50亿元，对应EPS分别为0.12、0.16和0.19元，当前股价对应P/E值分别为54、39和32倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。

安道麦A(000553) 安道麦发布2025年年报：全年实现营业收入289.45亿元，YoY-1.84%，归母净利润-10.46亿元，同比减亏。 公司收入同比略有下滑，净利润同比减亏，调整后的全年净利润转正。收入端，2025年农药产品价格下滑，但销量同比持平，导致收入端略有下滑。公司农药产品均价同比下降2%、全年销量保持稳定。公司销量方面，多数地区库存改善带动需求回升；此外，部分关键国家发生极端天气，公司执行战略决策优化产品组合和地域布局，并减少部分基础化工产品销售，以及土耳其业务在第一季度显著下滑，抵消了需求回升的积极影响。利润端，公司列报净亏损1.47亿美元，同比大幅减亏，相比2024年同期的4.07亿美元净亏损减少2.6亿美元；调整后净利润（剔除非经营性、非长期性的事项，包括执行“奋进”计划产生的相关重组费用和资产减值等）由2024年同期净亏损2.06亿美元转正为2,800万美元，是过去三年来首次由负转正。得益于公司实施“奋进”转型计划，提升运营效率，以及存货成本降低，Q4及全年毛利率和EBITDA利润率持续改善，业务质量继续提升。2025年公司列报毛利率同比提升3.4%至26.3%，调整后的毛利率同比提升3.8%至29.4%；公司列报EBITDA利润率同比提升3.8%至12.7%，调整后的EBITDA利润率同比提升3.2%至14.5%。 新兴市场销售贡献可观。2025年公司在全球各区域的销售额贡献比重为：拉丁美洲占25%，北美占23%，亚太占24%，欧洲、非洲及中东占28%。公司在重点新兴农业市场发展势头较好，如拉丁美洲、印度、亚洲和东欧，新兴市场销售增速有望超过发达国家市场。2025年公司新兴市场的贡献占集团销售额一半以上。 产品线多元且差异化。公司农药产品组合包括300多种集中管理的原药及1300款终端复配产品及制剂。公司在2025继续投资于新产品的开发与生产，不断推出新原药与新制剂，全年共取得174张新产品登记证。2025年全年公司共有139款新品上市。其中，2025年差异化产品贡献了公司45%的植保业务销售额（不包含原药销售）。公司持续推进产品差异化的发展战略，有望持续推动业务增长，驱动公司长期发展。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为2.69、3.66和4.50亿元，对应EPS分别为0.12、0.16和0.19元，当前股价对应P/E值分别为56、41和33倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。

安道麦A(000553) 安道麦发布2025年中报：公司上半年实现营业收入150.24亿元，YoY+0.76%，归母净利润-0.80亿元，同比减亏。 公司业绩有所改善。公司上半年销售额为20.91亿美元，以美元计算同比持平，以人民币计算同比增长1%，其中销量同比增加4%，抵消了价格同比下降3%的负面影响。调整后毛利为6.2亿美元，同比增长11%；毛利率提升至29.7%（去年同期为26.5%），主要得益于成本减少，以及销量同比增加。调整后EBITDA为3.1亿美元，同比增长23%；EBITDA利润率提升至14.8%（去年同期为12.0%）。调整后净利润由去年同期的净亏损7100万美元转正为4900万美元；列报净亏损为1100万美元，较去年同期净亏损1.26亿美元同比改善1.15亿美元。 农药市场有所复苏，但价格仍然承压。2025年上半年多数国家的农药渠道库存已恢复至2020年之前水平，农药市场需求得以复苏。受原药生产供过于求影响，定价下行压力仍旧沉重。主要大宗农产品的价格在低位保持稳定，海外高息环境未见改变，农民盈利水平依然承压，仍以即时采购模式为主。面对充满挑战的市场环境，公司启动实施“奋进计划”，旨在2024~2026年的三年时间逐步实现提升利润、改善现金流的目标。该计划包含三大支柱：优化财务管理、理顺经营架构以及深耕“价值创新”细分市场。作为“奋进”转型计划的举措之一，公司已启动组织变革，以便提高运营效率。 持续推进产品差异化的发展战略，驱动公司长期发展。为继续丰富壮大差异化产品线，安道麦在2025年第二季度继续在全球各地市场登记并推出多种新产品。作为“奋进”计划的举措之一，公司聚焦产品线结构的整体提升。我们预计公司通过实施差异化产品策略，有望持续推动业务增长，驱动公司长期发展。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。我们维持对公司的盈利预测，2025~2027年净利润分别为0.79、1.03和1.76亿元，对应EPS分别为0.03、0.04和0.08元，当前股价对应P/E值分别为205、159和92倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。

安道麦A(000553) 25Q1净利润实现扭亏为盈。第一季度销售额为10亿美元，以美元计算同比减少约5%，以人民币计算同比减少4%，以固定汇率计算同比减少3%，主要反映了销量持平，价格下降4%以及汇率波动不利的影响。大部分区域渠道存货水平进一步改善，公司销量总体保持稳定，主要受土耳其业务减少（一季度是土耳其全年最重要的销售季节）的影响，以及公司继续不侧重销售低毛利产品。调整后净利润回升至4,400万美元，2024年同期为净亏损1,000万美元；列报净利润回升至2,100万美元，2024年同期为列报净亏损3,200万美元。 毛利率提升明显，费用有所下降。公司第一季度调整后毛利同比增长5%，达到3.03亿美元（毛利率为30.3%），去年同期为2.88亿美元（毛利率27.2%）。公司2025年第一季度毛利与毛利率同比提升，主要原因在于新售出存货成本降低的积极作用，超越了价格下降与汇率波动的负面影响。第一季度调整后营业费用为2.07亿美元，去年同期为2.16亿美元，同比减少的主要原因包括：公司坚持严格管理营业费用，包括“奋进”计划的各项举措发挥作用，以及汇率走势有利。调整后财务费用为5,400万美元，去年同期为7,000万美元，同比减少的主要原因是：套保成本减少；以及公司在过去十二个月实现正向现金流，提升资金管理效能，从而缩减了支付的债务利息。 北美区业务呈现增长。公司北美区业务同比增长，一部分体现了当地农化市场渠道库存恢复到前些年的常态水平，市场需求改善的趋势；另一方面与公司在北美的业务结构相关。公司在北美区的一块主要业务是消费者与专业解决方案业务，即将植保产品应用于非农业领域，如家庭园艺、高尔夫草坪养护、酒店餐厅卫生除虫等，该业务与当地经济景气度和消费者需求密切相关。2024年，北美地区消费者可支配收入的增长拉动了该板块业务需求，推动销售额同比增长，并保持了强健的毛利率水平。 风险提示：原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

覃衡德先生,公司董事长,硕士研究生,高级会计师,现任先正达集团董事、首席运营官。1991年8月参加工作,曾任湖北红旗电缆厂副总会计师,国投原宜实业股份有限公司总会计师,德隆国际战略投资有限公司投资管理部副总经理等职务。2004年7月加入中化,先后任中化国际(控股)股份有限公司业务发展部总经理、财务总监、副总经理、常务副总经理、总经理、党委书记等职务,曾任中国中化集团有限公司农业事业部党委书记、总裁,青海盐湖工业股份有限公司副董事长,中国种子集团有限公司党委书记、执行董事,先正达集团中国党委书记、总裁,先正达集团现代农业科技有限公司董事长、总经理,先正达集团副总裁、首席人力资源官,中化化肥控股有限公司党委书记、总经理、执行董事,中化化肥有限公司总经理、执行董事、江苏扬农化工股份有限公司董事长、安徽荃银高科种业股份有限公司董事长、臻达先净(上海)科技发展有限公司董事长以及先正达集团首席财务官。

Gal Ali Hili先生,1973年出生,法国国籍,拥有法国贡比涅技术大学机械工程学硕士学位。Gal Ali Hili先生目前担任公司及Adama Agricultural Solutions Ltd.总裁兼首席执行官,同时担任Adama Agricultural Solutions Ltd.董事。此前他在先正达先后担任过多个职务,包括先正达种子欧洲、非洲与中东区区域总监、东欧区负责人、植保和大田作物种子欧洲区负责人。在加入先正达之前,Gal Ali Hili先生在陶氏担任企业市场营销总监。

Gal Ali Hili先生:1973年出生,法国国籍,拥有法国贡比涅技术大学机械工程学硕士学位。Gal Ali Hili先生目前担任公司及Adama Agricultural Solutions Ltd.总裁兼首席执行官,同时担任Adama Agricultural Solutions Ltd.董事。此前他在先正达先后担任过多个职务,包括先正达种子欧洲、非洲与中东区区域总监、东欧区负责人、植保和大田作物种子欧洲区负责人。在加入先正达之前,Gal Ali Hili先生在陶氏担任企业市场营销总监。

Gal Ali Hili先生:1973年出生,法国国籍,拥有法国贡比涅技术大学机械工程学硕士学位。目前担任公司及Adama Agricultural Solutions Ltd.总裁兼首席执行官,同时担任Adama Agricultural Solutions Ltd.董事。此前他在先正达先后担任过多个职务,包括先正达种子欧洲、非洲与中东区区域总监、东欧区负责人、植保和大田作物种子欧洲区负责人。在加入先正达之前,在陶氏担任企业市场营销总监。曾任安道麦股份有限公司总裁、首席执行官。

覃衡德先生:1970年4月出生,土家族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,高级会计师,现任先正达集团董事、首席运营官。1991年8月参加工作,曾任湖北红旗电缆厂副总会计师,国投原宜实业股份有限公司总会计师,德隆国际战略投资有限公司投资管理部副总经理等职务。2004年7月加入中化,先后任中化国际(控股)股份有限公司业务发展部总经理、财务总监、副总经理、常务副总经理、总经理、党委书记等职务,曾任中国中化集团有限公司农业事业部党委书记、总裁,青海盐湖工业股份有限公司副董事长,中国种子集团有限公司党委书记、执行董事,先正达集团中国党委书记、总裁,先正达集团现代农业科技有限公司董事长、总经理,先正达集团副总裁、首席人力资源官,中化化肥控股有限公司党委书记、总经理、执行董事,中化化肥有限公司总经理、执行董事、江苏扬农化工股份有限公司董事长、安徽荃银高科种业股份有限公司董事长、臻达先净(上海)科技发展有限公司董事长以及先正达集团首席财务官,安道麦股份有限公司董事长。

刘红生先生,现任公司董事、首席执行官运营特别顾问。2000年加入中化集团,在中化国际(控股)股份有限公司物流板块担任多个职务,并于2016年出任中化国际(控股)股份有限公司总经理、合盛农业集团董事长。2018年刘红生先生被进一步任命为中化集团化工事业部党委书记、总裁,中化国际(控股)股份有限公司党委书记、董事、总经理。2022年,刘红生先生被任命为先正达集团中国党委书记、总裁,中化化肥控股有限公司董事长,江苏扬农化工股份有限公司董事长;此后任中国中化控股有限责任公司生产经营高级顾问。加入中国中化前,刘红生先生曾在中国对外贸易经济合作部及中国驻泰国大使馆任职。刘红生先生毕业于北京大学,获得哲学学士学位,后获上海海事大学工商管理硕士学位。

安礼如先生,现任公司董事。化学工程、工商管理双硕士,高级工程师、高级经济师;历任江苏安邦电化有限公司总经理助理、副总经理、总经理、党委副书记,江苏淮河化工有限公司董事长、党委书记,江苏麦道农化有限责任公司执行董事(法定代表人)和首席执行官,本公司董事长,中国化工农化有限公司董事长兼党委书记、江苏安邦电化有限公司执行董事(法定代表人)、本公司党委书记、Adama Solutions执行副总裁、安道麦(中国)投资有限公司执行董事兼总经理、先正达集团现代农业科技有限公司副总裁、质量健康安全环保总监(QHSE总监);目前同时担任Adama Solutions董事、江苏扬农化工股份有限公司董事及中国蓝星(集团)股份有限公司董事。

钮利民先生,现任公司职工代表董事、安道麦荆州基地总经理。高级工程师,毕业于吉林化工学院有机化工专业以及参加过英国华威大学职业制造管理专业教育。1990年7月参加工作,在加入安道麦之前,先后任职于富美实(张家港)特殊化工品有限公司、科聚亚高新材料(南通)有限公司、艾仕得涂料系统(上海)有限公司及立邦投资有限公司。

郭治先生,现任公司董事会秘书、安道麦中国区法务负责人。郭治先生此前分别于北京大学法学院及墨尔本大学法学院获得硕士学位,并于2004年至2017年在北京市通商律师事务所执业,为该所合伙人,曾从事证券上市、收购兼并及重组、外商投资等方面的法律业务。2018年3月19日至2020年11月16日担任公司监事,2022年8月至2025年2月担任公司纪委书记。郭治先生目前同时担任安道麦(中国)投资有限公司董事、总经理以及安道麦辉丰(上海)农业技术有限公司董事。

葛明先生,现任公司独立董事。西方会计专业硕士,高级会计师,中国注册会计师资格、澳洲注册会计师资格。曾任安永华明会计师事务所董事长、主任会计师,安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)管理合伙人、主任会计师及高级顾问。目前同时担任亚信科技控股有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、广汽埃安新能源汽车股份有限公司、北京东方略生物医药科技股份有限公司及博纳影业集团股份有限公司独立董事,泰康保险集团股份有限公司监事,北京华明富龙财会咨询有限公司执行董事、总经理以及上海领昱公寓管理有限公司董事。