圣农发展(002299)公司资料

圣农发展(002299) 主要观点： Q3盈利环比增1.1亿元，公司运营韧性不断增强 公司发布2024年三季报：1-9月实现归母净利润3.83亿元，同比下降48.3%，扣非后归母净利润3.68亿元，同比下降48.5%；Q3实现归母净利润2.8亿元，同比变化-10.4%，扣非后归母净利润2.75亿元，同比下降14.4%。分季度看，Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.62亿元、1.64亿元、2.81亿元，去年同期分别为0.89亿元、3.37亿元、3.13亿元。2024年以来白羽鸡产品价格持续低迷，公司凭借在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出，前三季度业绩环比稳步提升，Q3盈利环比增加1.2亿元，9月是前三季度中盈利最佳月份，同环比均实现显著增长，这一成绩充分展现公司在面对价格压力与市场挑战时的运营韧性，市场变动对经营业绩的影响持续降低。 1-9月鸡肉销量同比增长23.9%，Q3不含原材料成本创历史最佳2024年1-9月，公司鸡肉销量102.3万吨，同比增长23.9%；分季度看，Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为29.35万吨、35.73万吨、37.43万吨，同比分别增长10.8%、23.5%、21.5%，鸡产品价格分别为10164元/吨、10059元/吨、10000元/吨。Q3公司继续深化成本控制，精细化管理覆盖各生产环节，通过设定降本增效目标，在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升，持续经营管理的提升，推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平。此外，公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换，为未来养殖成本进一步下降提供有力保障。成本领先战略的成功实施，为公司利润提供了强大支撑，提升了未来业绩增长的弹性。 1-9月食品端销量稳步增长，C端收入同比增长近20% 公司食品端业务规模不断扩大，2024年1-9月食品端销量26.72万吨，同比增长9.3%，随着食品十厂产能逐步释放，为后续持续增长奠定基础。B端方面，各渠道稳定增长，其中，出口业务表现尤为亮眼，实现同比增长超30%；C端零售板块，线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，洞察消费者需求，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，消费者 对圣农品牌的认知度以及认可度，1-9月C端收入同比增长接近20%。 资产负债率环比下降，自有品牌营销力度明显加大 2024年9月末，公司资产负债率52.79%，较6月末下降2个百分点，公司高度重视资产负债率水平，重视控制有息融资规模，短期借款较6月末下降8.5亿元，较2023年末下降1.2亿元，长期借款较6月末下降0.3亿元，较2023年末下降6.2亿元。2024年1-9月，公司销售费用4.67亿元，同比增长44.9%，主要是因为公司加大了自有品牌的营销力度，品牌建设费、销售服务费、运杂费和促销费大幅增加。 投资建议 2024年1-9月，全国祖代更新量102.76万套，同比增长3.6%，我们维持全年祖代更新量130万套左右的预测不变，仍处于供给充足的状况。我们预计，2024-2026年公司肉鸡出栏量7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽，实现收入184.11亿元、201.53亿元、220.59亿元，同比分别增长-0.4%、9.5%、9.5%，对应归母净利8.46亿元、9.44亿元、10.38亿元，同比分别增长27.4%、11.5%、10.0%。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示 疫情；鸡价上涨晚于预期。

圣农发展(002299) 发力养殖食品降本成效显著，低位投资价值显现，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收137.62亿元(同比-1.18%)，归母净利润3.83亿元(同比-48.25%)。单Q3营收49.25亿元(同比+1.62%)，归母净利润2.81亿元(同比-10.38%)。截至2024年9月末，公司资产负债率52.79%(同比-0.80pct)。渐入Q4肉类消费旺季，白鸡价格趋势向上，我们维持原盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.82/8.11/15.59亿元，对应EPS分别为0.55/0.65/1.25元，当前股价对应PE为24.6/20.7/10.8倍。公司白鸡出栏稳增降本成效显著，持续发力食品端，低位投资价值显现，维持“买入”评级。 白鸡出栏稳增降本成效显著，推进自研种鸡圣泽901Plus全面替代 2024Q1-Q3公司鸡肉销量102.30万吨(同比+18.87%)，销售收入101.09亿元(同比+2.13%)，销售均价约9881.72元/吨(同比-14.08%)。生产端，2024年前三季公司屠宰量同比增长超22%，养殖成本稳步下降成效显著，2024Q3公司养殖成本降至9300元/吨以内，9月降至9000元/吨，9月单吨综合造肉成本创下年内新低，不含原料成本达历史最佳水平。种鸡端，公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换，养殖效率不断提高。 公司持续发力食品端，持续推出新品销量稳步增长 2024Q1-Q3公司肉制品销量26.72万吨(同比+9.33%)，销售收入59.00亿元(同比-3.52%)，销售均价约22080.84元/吨(同比-11.75%)。产能方面，食品十厂产能逐步释放，为公司新增年6万吨食品深加工产能。B端，重客、餐饮、出口多渠道销量均实现增长，其中出口渠道销量同比增长超30%，产品高品质溢价优势明显。C端，零售板块线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，2024Q1-Q3公司C端收入同比增长接近20%。 风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。

圣农发展(002299) 事件：1）公司披露三季报，2024年前三季度实现营收137.62亿元，同比-1.18%；归母净利润3.83亿元，同比-48.25%；扣非后归母净利润3.68亿元，同比-48.48%。2）公司公布2024年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 单季盈利环比持续优化，9月为前三季度盈利最佳 单季度看，公司24Q3实现营收49.25亿元，同比+1.62%、环比+6.55%；归母净利润2.81亿元，同比-10.38%、环比+71.16%。24Q1、24Q2、24Q3分别实现归母净利润-0.62、1.64、2.81亿元，在鸡肉价格相对低迷的背景下仍实现盈利逐季改善优化，24Q3盈利环比增加1.17亿元；其中9月份盈利同、环比均显著增长，成为前三季度中盈利最佳的月份，主要系在公司成本领先战略和管理持续优化的推动下，9月单吨综合造肉成本创年内新低。此外，公司继续挖掘自研种鸡生产性能优势，逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换，我们认为公司未来养殖成本仍存在下降空间，有望进一步提升业绩增长弹性。 细分业务板块看： 养殖板块：大食品战略+新品持续推出，推动鸡肉产品产销稳增。24年1-9月家禽饲养板块鸡肉销量累计102.30万吨（抵消前），同比增长18.87%；其中24Q3实现销量37.43万吨，同比+21.49%，环比+5.38%，持续保持生鸡肉产销量稳定增长。 食品板块：食品十厂产能释放+餐饮市场份额扩大，带动熟食产品多渠道销量增长。24年1-9月深加工肉制品销量累计26.72万吨，同比增长9.33%；其中，24Q3实现销量9.94万吨，同比+10.44%，环比+13.99%。分渠道看，前三季度B端的重客、餐饮、出口等渠道均取得销量增长，其中出口渠道销量同比增长超30%；C端零售收入同比增长近20%。 自研种鸡：截至2024年8月底，“圣泽901”已累计推广父母代种鸡3200万套，在国内市场占有率达20%，并于5月份首次出口海外市场；2024年9月，公司与津巴布韦LAHTON SERVICES(PRIVATE)LIMITED签约，未来将分批次向其提供16万套“圣泽901”父母代种鸡雏。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入为204.5/232.4/263.1亿元，归母净利润为7.89/17.22/21.84亿元。鉴于祖代引种结构性缺口，叠加近期促消费政策提振，预计行业后续有望景气上行；看好公司作为国内白鸡龙头，全产业链布局和综合成本等优势显著，维持“买入”评级。 风险提示：鸡肉价格波动风险；消费提振不及预期风险；食品C端渠道开拓不及预期风险；大宗农产品价格波动风险；禽流感疫病风险。

圣农发展(002299) 主要观点： Q3盈利环比增逾1.1亿元，9月成为前三季盈利最佳月份 公司发布2024年前三季度业绩预告：1-9月实现归母净利润3.7亿元-4.2亿元，同比下降43.2%-50%，扣非后归母净利润3.4亿元-3.9亿元，同比下降45.4%-52.4%；Q3实现归母净利润2.68亿元-3.18亿元，同比变化-14.44%-1.52%，扣非后归母净利润2.47亿元-2.97亿元，同比下降7.6%-23.2%。分季度看，Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.62亿元、1.64亿元、2.68亿元-3.18亿元，去年同期分别为0.89亿元、3.37亿元、3.13亿元。2024年以来白羽鸡产品价格持续低迷，公司凭借在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出，前三季度业绩环比稳步提升，尤其是Q3盈利环比增逾1.1亿元，9月表现是前三季度中盈利最佳月份，同环比均实现显著增长。 1-9月鸡肉销量同比增长23.9%，Q3不含原材料成本创历史最佳2024年1-9月，公司鸡肉销量102.3万吨，同比增长23.9%；分季度看，Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为29.35万吨、35.73万吨、37.43万吨，同比分别增长10.8%、23.5%、21.5%，鸡产品价格分别为10164元/吨、10059元/吨、10000元/吨。Q3公司继续深化成本控制，精细化管理覆盖各生产环节，通过设定降本增效目标，在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升，持续经营管理的提升，推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平。此外，公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换，为未来养殖成本进一步下降提供有力保障。成本领先战略的成功实施，为公司利润提供了强大支撑，提升了未来业绩增长的弹性。 1-9月食品端销量稳步增长，C端收入同比增长近20% 公司食品端业务规模不断扩大，2024年1-9月食品端销量26.72万吨，同比增长9.3%，随着食品十厂产能逐步释放，为后续持续增长奠定基础。B端方面，各渠道稳定增长，其中，出口业务表现尤为亮眼，实现同比增长超30%；C端零售板块，线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，洞察消费者需求，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，消费者 对圣农品牌的认知度以及认可度，1-9月C端收入同比增长接近20%。 投资建议 2024年1-8月，全国祖代更新量93.8万套，同比增长4.5%，我们维持全年祖代更新量130万套左右的预测不变，仍处于供给充足的状况。我们预计，2024-2026年公司肉鸡出栏量7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽，实现收入184.11亿元、201.53亿元、220.59亿元，同比分别增长-0.4%、9.5%、9.5%，对应归母净利8.46亿元、9.48亿元、10.42亿元，同比分别增长27.4%、12.0%、9.9%。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。风险提示 疫情；鸡价上涨晚于预期。