圣农发展(002299)公司资料

圣农发展(002299) 事件 近日，圣农发展发布2024年年报与2025年一季报。2024年总营收185.86亿元（同增1%），归母净利润7.24亿元（同增9%），扣非净利润6.91亿元（同增4%）。其中2024Q4总营收48.23亿元（同增6%），归母净利润3.42亿元（同减554%），扣非净利润3.23亿元（同减780%）。2025Q1总营收41.15亿元（同减2%），归母净利润1.48亿元（2024Q1为亏损0.62亿元），扣非净利润1.70亿元（2024Q1为亏损0.57亿元）。 投资要点 种源迭代降低成本，盈利能力稳步提升 2024年/2025Q1公司毛利率分别同增1pct/4pct至11.12%/12.17%，主要系公司产品结构优化所致；销售费用率分别同增1pct/0.2pct至3.30%/3.48%，管理费用率分别同比+0.1pct/-0.01pct至2.09%/2.40%，费用端总体保持稳定，主要系公司持续关注效率管理所致；净利率分别同增0.5pct/5pct至3.85%/3.74%。2025Q1净利润大幅增长主要系两方面原因：1）新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，综合造肉成本同比下降；2）C端零售领域突破打开业务增长空间。 受行情影响鸡价承压，食品加工显著增长 2024年鸡肉养殖业务收入同减2%至103.56亿元，销量同增15%至140.27万吨，对应吨价同减14%至0.74万元/吨，主要系受国内白羽肉鸡市场价格承压影响所致。公司自研新种源“圣泽901plus”料肉比显著优化，有望持续优化生产成本。2024年食品加工业务收入同增10%至70.10亿元，销量同增6%至31.69万吨，对应吨价同增3%至2.21万元/吨，主要系公司加速从低毛利生肉分割向高毛利深加工转型，充分发挥规模优势与品牌背书效应，开拓优质终端网点，实现收入与利润双增长。 盈利预测 公司自有种源“圣泽901”及“圣泽901plus”效率持续提升，食品业务逐步向下游高附加值深加工渗透，随着终端网点不断铺设，公司营收规模与盈利能力有望持续强化。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.83/1.12/1.42元，当前股价对应PE分别为19/14/11倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动风险、鸡价上涨不及预期、动物疫病风险、市场拓展不及预期等。

圣农发展(002299) 核心观点 养殖成本优化，C端快速拓展，Q1归母净利润同比+338%。公司2025Q1实现营业收入41.15亿元，环比-14.69%，同比-2.38%，主要原因系Q1白羽肉鸡行情维持低迷。公司2025Q1实现归母净利润1.48亿元，环比-56.80%，同比+338.28%，主要得益于两方面原因：（1）公司新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，内部自用比例不断提升，叠加经营管理的精益化，公司2025Q1综合造肉成本较去年同期下降约10%；（2）公司基于全渠道策略，凭借优质服务和过硬产品力，打开主业增长空间，尤其是C端零售领域相关业务收入逆势实现30%+同比增长。另外，2025Q1联营企业安徽太阳谷维持盈利使公司投资收益同比+1995万元；鸡肉成本下降使存货减值计提同比-2950万元。 Q1肉鸡行情维持低迷，公司深加工肉制品销量增长较快。参考销售月报口径，公司2025Q1家禽饲养板块鸡肉销量为30.26万吨，同比+3.10%，收入为29.53亿元，同比-1.01%，对应销售均价9.76元/kg，同比-3.98%；深加工肉制品板块销量为9.47万吨，同比+17.49%，收入为18.85亿元，同比-1.72%，对应销售均价19.90元/kg，同比-16.35%。 费用率整体保持平稳，利润率同比改善明显。公司2025Q1销售毛利率12.17%，同比+4.48pct，销售净利率3.74%，同比+5.43pct，主要得益于主业成本下降。公司2025Q1销售费用率3.48%（同比+0.15pct），管理费用率2.40%（-0.02pct），财务费用率0.86%（-0.28pct），三项费用率合计6.74%，同比-0.15pct，整体维持平稳。 得益于主业成本下降，经营现金流同比改善明显。公司2025Q1经营性现金流净额为5.57亿元，同比+60.52%；经营性现金流净额占营业收入比例为13.55%（同比+5.32pct）；销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为110.92%（同比+2.97pct）。资产周转方面，2025Q1公司存货天数72天（同比-0.95%），应收账款周转天数24.15天（同比+37.61%）。 风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。投资建议：维持公司盈利预测，2025-2027年归母净利润预测分别为9.4/12.1/14.8亿元，对应2025-2027年每股收益分别为0.8/1.0/1.2元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望保持成本优势并受益白羽肉鸡板块景气修复，维持“优于大市”评级。

圣农发展(002299) 事件： 公司发布2024年年报，实现营业收入185.86亿元，同比增加0.53%，实现归母净利润7.24亿元，同比增幅9.03%。虽然24年鸡肉、肉制品价格下降，但公司推进销售转型、精细化管理、着力提质增效，24年公司销量增长成本下降，实现了业绩的逐季增长。 家禽饲养加工行业：降本增效，优化种源 24年公司家禽饲养加工行业实现收入103.56亿元，同比下降-1.53%，其主要是价格下行的拖累。24年公司销售鸡肉生食产品140.27万吨，同比增加14.72%；公司鸡肉产品销售均价为9880元/吨，同比下降10.79%。公司通过设定降本增效目标，在采购、养殖、屠宰和生加工等环节推动成本降低及效率提升，不断优化经营管理，综合造肉成本相比2023年显著下降。 自研种鸡，市场认可度提升。2023年底，在原有“圣泽901”基础上，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，性能方面获得大幅提升，料肉比指标较原组合得到显著改善，此外在产蛋率、生长速度、抗病性等指标上均达到国际领先水平。2024年，“圣泽901plus”外销近500万余万套，较上年同期增长了超30%，公司父母代种鸡在自主国产种源中市场份额仍持续占据第一并遥遥领先。 肉制品行业：销量增长，毛利提升 24年公司肉制品业务实现收入7.01亿元，同比增长9.63%，同时受益于成本下降，公司肉制品业务毛利率提升了0.94个百分点至19.61%。24年深加工肉制品产品销售量31.69万吨，同比增长6.32% 2025年Q1：成本进一步下降，业绩新高 公司25年一季度预计实现归母净利润1.3亿元-1.6亿元，大幅增长309.94%—358.38%，创公司历史最佳的第一季度盈利水平（剔除2019-2020年因特殊市场环境形成的特殊时期）。虽然一季度行业鸡肉价格同环比均有所下滑，但公司综合造肉成本对比2024年同期下降约10%。效率提升、成本下降使公司业绩逆势增长。 盈利预测及投资评级 公司是中国最大的集祖代、父母代种鸡和商品代肉鸡养殖于一体的白羽肉鸡生产企业，是中国最大的鸡肉食品深加工企业。公司自研种源市占率提高且成本不断下降。我们预计公司2025-2027年EPS分别为：0.92元、1.07元和1.17元。看好公司成长潜力，维持“买入评级。 风险提示： 发生疫情风险，原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险。

圣农发展(002299) 公司披露2024年年报。公司2024年实现营业收入185.86亿元，同比增长0.53%，实现归属净利润7.24亿元，同比增长9.03%，EPS0.59元，加权平均ROE6.96%，同比上升0.38个百分点。公司披露2024年利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 家禽饲养加工板块。公司2024年家禽饲养加工实现营业收入103.56亿元，同比下滑1.53%，毛利率5.70%，同比下降0.62个百分点，鸡肉生食销量140.27万吨，同比增长14.72%。面对产品价格的阶段性压力，公司积极探索成本管理新模式，持续推动各板块、各环节的精细化管理，落实“降本增效”主基调。 食品加工板块。公司2024年食品加工板块实现营业收入70.10亿元，同比增长9.63%，毛利率19.61%，同比上升0.94个百分点，产品销量31.69万吨，同比增长6.32%。在B端方面，公司持续深化“产品+研发+市场”三位一体的服务模式，在稳固B端核心客户基本盘的同时，向腰部及长尾客户渗透，进一步扩大市场份额。出口方面，公司成功开拓多个海外新市场，实现出口业务同比增长17.29%。在C端方面，公司覆盖会员店、零食店、内容电商等高增长渠道，加大渠道渗透率，2024年C端业务收入同比增长23.40%。 种鸡业务。公司持续围绕研发投入、疫病净化、原种及祖代生产性能提升等方面展开工作，种鸡生产性能全面提升。“圣泽901plus”2024年外销量同比增长超30%。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润9.96/12.85/16.35亿元，对应EPS为0.80/1.03/1.31元，目前股价对应2025年PE为21倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。