金河生物(002688)公司资料

我们的观点：信心比黄金更重要，白酒性价比凸显。本周白酒板块遭遇非理性下跌，谣言四起，盛传监管层打压及茅台二季度负增长等等，市场情绪极度脆弱。本周白酒板块大跌导火索是水井坊二季度业绩不及预期，引发市场对白酒的担忧。我们在之前的中报中明确指出，公司为发展高端产品典藏大师，培育市场需要时间，短期加大费用投放是完全可以理解和接受的，培育一个品牌不是一蹴而就的。公司今年利润目标 9.9亿（不含酱酒规划），利润增速慢于收入增速基本是市场预期。当前对市场来说，信心比黄金更重要。我们在 7月 17日周报中明确预测到“随着次高端四大金刚（水井坊、舍得酒业、酒鬼酒和山西汾酒）中报的公布，8月前后整体白酒板块或进入调整期”。 无忧次高端基本面，白酒性价比凸显。本周我们调研酒鬼酒渠道，公司基本面一切向好，我们预计公司全年营收目标 30亿以上，预计上半年内参回款口径 15亿左右，内参全年目标完成无虞。到中秋前省内内参批价稳定在 880元左右，紧紧跟随国窖。内参省内外区隔，省内是 52度内参，省外是 54度内参。我们认为无忧次高端基本面，当前更多是市场政策行为且政策没有明确落地，静待情绪影响消除。 本周五贵州茅台发布 2021H1中报，当前白酒板块性价比凸显，当前茅五泸对应 2021年估值只有 40/35/33倍，次高端山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊对应 2021年估值分别为 67/62/50/50倍，建议加配白酒。当前板块波动较大，但下半年我们坚定看好次高端四大金刚（山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒）行情。我们对白酒板块维持“推荐”评级，首推五粮液、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒，次推贵州茅台、泸州老窖，关注洋河股份、今世缘、有望上市的郎酒股份和国台酒业。饮料个股方面，建议持续关注东鹏饮料。 行业动态：老窖特曲结算价上调，上半年酿酒行业产销利均保持增长。据酒说报道，近日，泸州沪欣酒类发布调价通知称，8月 1日起泸州老窖特曲第十代（常规装）终端结算价将上调 40元/瓶，此后团购指导价有望达到 358元/瓶，而零售建议价也将达到 428元/瓶。 据微酒报道，2021年 1-6月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量 2834.24万千升，同比增长 6.80%；完成产品销售收入 4691.19亿元，同比增长 19.16%；实现利润总额 1084.23亿元，同比增长楷体 29.39%。 上周市场回顾：食品饮料板块涨幅-12.88%（上上周涨幅-3.36%），涨幅排名第 30名（共 30个一级子行业），白酒涨幅-15.42%，相比上证综指-11.10个百分点，相比沪深 300指数-9.95个百分点。酒类板块中乳制品跌幅最小。 行业重点数据：从产量来看，2020年白酒为 740.73万吨，同比下降2.46%。2021年 6月白酒当月产量为 67.5万千升，同比增长 2.9%。 2020年啤酒产量为 3411.7万吨，同比下降 7%。从近十年发展趋势来看，中国啤酒产量呈现出下滑趋势，10年 CAGR 为-2.7%。2021年6月啤酒累计产量 1889万吨，同比增加 10%。2020年葡萄酒产量为41.30万吨，同比下降 6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10年 CAGR 为-18.5%。2021年 6月葡萄酒累计产量 13.6万千升，同比增长 1.5%。 风险提示：疫情拖累白酒消费；白酒政策调整；竞争加剧风险；因疫情等不可抗力因素致外资流出；重点公司业绩不达预期风险。

本周专题：致欧科技招股书（申报稿）拆解，看好家居跨境电商。致欧科技招股书（申报稿）拆解，看好家居跨境电商。 全球电商交易规模持续增长，我国跨境电商出口规模稳定扩大。 2014-2020年，全球电商渠道零售额由1.3万亿美元增长至4.28万亿美元，预计2020-2024年CAGR有望达到10%。受政策利好和行业发展，我国跨境电商已逐渐成为进出口贸易领域中的重要力量。 致欧科技作为国内家居跨境电商的龙头，深耕互联网家居领域多年，目前旗下已形成目前旗下已形成3大自有品牌大自有品牌，公司产品在欧美市场备受消费者的青睐和认可。公司四大系列产品收入稳定增长，毛利率保持稳定。 公司定位于全球互联网家居品牌商，坚持自有品牌的发展战略。四大系列产品销量连年上升，毛利率维持高位，3大自有品牌全方位满足消费者对于家居产品的不同需求。公司目前销售渠道已经形成以线上B2C为主，跨境出口B2B为辅的销售体系，覆盖欧洲、北美、日本等多个国家或地区。 本周观点。 家居板块家居板块：6月家居上游地产月家居上游地产销售增速高点已过。6月全国住宅销售面积同比增长6.66%。1-6月住宅销售面积累计同比较2020年增长29.40%。受政策调控等因素影响，我们预计未来地产端增速趋缓，家居行业或受地产增速下行影响景气度。在存量竞争下，我们持续看好在渠道建设、品牌力、管理能力方面具备优势的龙头企业不断提升自身规模与市占率。 造纸板块：1）浆纸系：本周木浆现货市场持续低迷，需求依旧疲弱。 2）废纸系：本周受极端天气影响，需求疲软成交偏弱。本周工信部发布《废纸加工行业规范条件（征求意见稿）》，提出了“引导废纸加工行业高质量发展”。并从合规选址、分拣加工提效、生产流程规范、生产记录完备、生产设备完善、规避环保污染等多方面对废纸打包站提出建议。 必选轻工板块：日用品和文化办公用品板块社零景气度延续。6月文化办公用品零售额同比增长25.9%，同比2019年增长34.8%。 投资建议软体家居持续推荐顾家家居。定制家居板块建议关注龙头欧派家居、尚品宅配、志邦家居。我们持续看好有品牌力、渠道和管理优势的家居龙头的持续成长。 建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。 生活用纸建议关注中顺洁柔。 持续推荐晨光文具，中期业绩预告超出预期，新五年战略顺利起步。 风险提示宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。

周报观点：钠离子电池正式发布，或成锂电池有效补充7月 29日，宁德时代举行线上发布会，正式推出第一代钠离子电池。根据宁德时代提供的数据，其第一代钠离子电池电芯单体能量密度达到 160Wh/kg，预计下一代钠离子电池能量密度能够提升至 200Wh/kg；在充电性能方面，钠离子电池能够实现 15分钟充电 80%的高效率；在低温稳定性方面，钠离子电池在-20℃的低温条件下仍然能够保持 90%以上的放电效率。此外，钠离子电池的系统集成效率能够达到 80%以上，热稳定性也远超国家安全要求，安全性有保障。在系统创新方面，宁德时代开发出了 AB 电池系统解决方案，即将钠离子电池与锂离子电池按照一定比例进行串/并联搭配，集成到同一个电池系统中，通过 BMS 精准算法进行不同电池体系的均衡控制。我们认为钠电池目前成本仍需要快速下降才能支持其规模化商业应用，此外，钠离子电池的材料特性决定了其能量密度有限，很难满足长续航电动车的需求，因此预计未来钠离子很难单独用在动力电池领域，需要与锂电池搭配使用；在电动自行车、电动三轮等领域，由于对续航里程要求不高，且钠离子电池成本低，故在电动工具领域钠离子电池或能形成替代，钠离子电池的定位或是锂电池的有效补充。建议关注钠离子电池相关产业链：宁德时代、欣旺达、圣阳股份、中国长城、华阳股份等。 市场表现本周沪深 300指数下跌 5.46%，电力设备及新能源指数上涨 0.64%，在 29个行业中排名第 5位。子行业中，锂电设备、风电、储能涨幅居前，电池综合服务和燃料电池跌幅居前。涨幅前三的上市公司分别为：盛弘股份（48.35%）、星云股份（47.76%）、英博尔（46.59%）；跌幅前三的上市公司分别为：天际股份（-17.75%）、江淮汽车（-17.52%）、江苏国泰（-14.28%）。 行业动态160Wh/kg！宁德时代第一代钠离子电池来了（OFweek 锂电）； 发改委：峰段电价基础上上浮比例原则上不低于 20%（世纪新能源网）； 特斯拉 Q2净利暴增，连续第 8个季度盈利（电动知家）雷军官宣自动驾驶部门招聘，首批招募 500人（建约车评）； 马斯克：磷酸铁锂电池未来将满足特斯拉 2/3的电池需求（建约车评）。 公司动态欣旺达（300207）：公司与吉利汽车、浙江吉润共同投资设立合资公司山东吉利欣旺达动力电池有限公司，产能建设包括电芯、模组及电池包产线满足浙江吉润、吉利集团及其关联方全系列 HEV 汽车动力电池产品的需求。 风险提示：政策风险；销量不及预期；原材料价格波动风险。

白酒：高端白酒配置价值突出，茅台 Q2业绩稳健。近期消费板块回调明显，白酒作为热门板块首当其冲，一方面市场的交易结构加剧了板块的波动，另一方面水井坊二季度业绩不及预期使得市场对白酒需求有一定担忧，实际背后还是在于公司二季度主动控货挺价，且费用前置所致，当下渠道库存处于历年低位，主力产品价格有 20元-40元的提升幅度，新财年公司目标进取，高端产品事业部如期推进。从基本面来看，我们认为板块回调之后配置价值明显，高端白酒需求良好，飞天茅台供需紧张，近两月批价上升明显，渠道库存处于低位，次高端品牌在批价上行趋势之下，渠道开始有序补库，中秋需求尚待验证。当下主要高端白酒标的估值已落至中枢之下，对比国际烈酒龙头如帝亚吉欧、保乐力加，或国际奢侈品公司过去五年业绩增速个位数甚至下滑，估值仍在拔升，相比之下，我国白酒龙头的增速和成长潜力过去五年远快于这类企业，未来有望保持领先。基于我国高端白酒增长确定性，板块估值尚有上行空间。本周茅台中报披露，2H公司营业总收入同比增长.5%；归母净利润同比增长 9.08%，其中 Q2单季营业总收入同比增长 .4%；归母净利润同比增长 2.53%，龙头稳健增长，行稳致远，有望增强板块信心。总体而言，短期板块受河南水灾、点状疫情影响，造成渠道的一定波动，对市场造成一定干扰，但不改高端、次高端白酒量价向上趋势，高端品牌价值稳固，增长确定性高，次高端进仍处向上趋势，当下板块估值合理，配置价值逐步显现。 啤酒：二季度啤酒行业完美收官，预计 Q3销量受到疫情反复和华北大雨影响。啤酒 Q2增长情况，上年二季度全国大部分地区在 4月中下旬恢复了堂食，娱乐渠道也开始逐渐地恢复，2Q2在上年基础上有恢复性的反弹。Q2啤酒行业主要受到两个因素影响：）南方局部地区出现点状疫情反复，影响了人员流动和餐饮消费。 2）Q2全国开始集中进行新冠疫苗接种，在接种期间，消费者会减少饮酒或禁止饮酒，在啤酒消费量上有一定受损。2Q3南京等地出现疫情点状爆发，短期对聚饮等消费场景有一定扰动，后续随着疫情的逐步好转以及疫苗普及率的提升，预计 Q3啤酒销量将环比加速。7月华北局部地区出现暴雨等极端天气，短期对啤酒消费量有一定的压制。中长期看，啤酒行业高端化逻辑不断兑现，销量上出现结构性变化，次高端及以上销量维持双位数增长，低端啤酒销量不断收缩。百威亚太 202H实现营业收入 34.77亿美元，同比增长 26.0%；实现归母净利润 5.03亿美元，同比增长 7.89%，高端化逻辑不断兑现。 休闲食品：围绕成长主线布局优质龙头，短期调整凸显配置价值。近期休闲食品板块有所回调，我们认为万亿休闲食品赛道佳，仍应围绕成长主线配置优质龙头。面对商超渠道面临社区团购等新零售渠道分流的问题，部分休闲食品龙头正在积极应对渠道调整，在夯实商超渠道优势的基础上，正在积极拓展便利店、社区团购等线下新兴渠道，而伴随下半年高基数效应逐步消散，同时叠加 2022年春节相较于今年有所提前对四季度销售的利好，下半年业绩有望向好，在短期调整后具备较好的配置价值。 调味品：需求稳固， Q3旺季或迎拐点，关注估值回调。据渠道跟踪，上半年调味品品牌方线下出货情况总体良好，渠道库存偏高。需求端并不悲观，B 端餐饮渠道继续恢复，C 端商超及农贸渠道一定程度上受到社区团购和生鲜店等新兴渠道分流的影响，但需求总体无虞。高基数下，调味品 Q2业绩料将有所承压，步入筑底阶段。随着旺季到来，辅以品牌方费用投放，渠道动销和库存或边际改善，叠加高基数效应退散，Q3有望迎来业绩拐点。伴随消费回调，调味品板块亦出现估值下修，作为防御性相对较高的子板块，配置价值将逐渐显现。 乳制品：板块估值回调，安全边际增强，关注各细分赛道龙头。本周生鲜乳价格维持上涨趋势，内蒙古、河北等 0个奶牛主产省份生鲜乳平均价格 4.32元/公斤，楷体 比前一周上涨 0.2%，同比上涨 9.7%。原奶价格上涨周期，持续看好龙头乳企，液奶关注提价与盈利状况改善，低温赛道景气度高，奶酪关注常温奶酪细分赛道，奶粉仍受生育政策利好。国家“学生饮用奶计划”在日均供应量 230万份常温液态奶的基础上，推行低温巴氏杀菌乳、发酵乳等学生奶新品类试点工作，6家乳企参与低温学生奶试点，未来低温行业空间有望进一步打开。攀枝花出台全国首个生育补贴政策，三孩政策长期依然利好婴配粉超高端化趋势加强。 投资建议：酒类板块：高端白酒配置价值明显，次高端迎来中报预期短期博弈，但仍处向上周期，坚守成长龙头，继续推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/顺鑫农业/口子窖等。啤酒板块高端化继续加速，短期销量波动不改业绩向上趋势，推荐重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒等。食品板块：下半年基数回归正常，关注底部子板块反转，休闲食品板块仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，推荐绝味食品/洽洽食品等。调味品：推荐海天味业/千禾味业/中炬高新/天味食品/恒顺醋业等。乳制品：继续推荐伊利股份/妙可蓝多/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期