蓝思科技(300433) 核心观点 2Q26环比扭亏为盈，毛利率同环比增长。公司发布2026年半年报，1H26实现营业总收入288.66亿元（YoY-12.42%），归母净利润5.77亿元（YoY-49.52%），毛利率16.43%（YoY+2.21pct）。2Q26实现收入147.27亿元（YoY-7.36%，QoQ+4.15%），归母净利润7.26亿元（YoY+1.77%，QoQ+585.57%），毛利率18.22%（YoY+2.48pct，QoQ+3.67pct）。1H26公司收入端受组装业务下降、存储芯片周期扰动终端需求及汇率波动影响阶段性承压，通过产品结构优化、高附加值产品出货占比提升及成本管控，盈利能力环比改善。 1H26智能手机与电脑业务收入同比下降18%，产品结构优化推动毛利率提升。1H26公司智能手机与电脑类业务收入223.82亿元（YoY-17.67%），占总营收的77.54%，毛利率16.17%（YoY+2.99pct）。其中2Q26在组装业务减少的情况下收入实现环比增长，毛利率提升至17.91%（YoY+3.78pct）。公司持续深耕全球头部终端客户，聚焦折叠屏手机、AI智能手机、AI PC等高端产品配套，推进UTG超薄柔性玻璃、3D玻璃、钛金属复合结构件及3D打印等新材料、新工艺布局。客户新品迭代及高端机型放量有望受益。 1H26智能汽车与座舱业务稳健增长，新定点项目批量交付、夹胶玻璃量产出货。1H26公司智能汽车与座舱类业务收入33.72亿元（YoY+6.56%），占总营收的11.68%，毛利率12.53%（YoY+2.69pct）。2Q26收入同比增长10.11%、环比增长16.29%，毛利率提升至12.69%。1H26公司多项车载新定点项目完成产能爬坡并实现批量交付，夹胶车窗玻璃成功量产出货。 AI端侧与AI算力侧布局加速落地，新兴业务打开成长空间。1H26公司其他智能终端业务收入5.34亿元（YoY+46.92%），占总营收1.85%；智能头显与智能穿戴类业务收入17.77亿元（YoY+7.95%），占总营收6.16%。公司是海内外头部终端客户AI眼镜、机器人头部及视觉交互组件等核心供应商，AI眼镜整机组装快速放量，机器人灵巧手、关节模组及整机组装业务逐步进入收获期。公司在AI算力侧推进TGV玻璃基板、AI服务器结构件、企业级SSD、HDD玻璃硬盘等业务，有望成为公司新一轮成长曲线。 投资建议：由于汇率波动以及存储芯片周期扰动终端需求，公司业绩承压，调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为44.92/63.72/83.62亿元（前值：2026-2028年为50.02/61.71/80.94）亿元，同比增速分别为12.6%/29.3%/18.6%，对应PE45.9/32.4/24.7倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。

蓝思科技(300433) 投资要点 蓝思科技与Intel合作布局先进封装：7月24日，蓝思科技发布公告，与英特尔正式签署合作备忘录。双方将聚焦TGV玻璃基板先进封装技术联合创新。双方将围绕玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等关键工艺开展讨论与评估；Intel将提供说明性架构信息、DFM指南、基准测试方法和验证方法。同时，双方将发挥资源互补优势，拓展AI PC、数据中心硬件、智能装备、边缘计算等多领域合作空间。目前蓝思已建有相关中试线并开展样品试制，已向部分潜在客户送样评估，部分客户已通过初步概念验证，并进入技术测试阶段。 Intel持续推进玻璃基板先进封装，AI大芯片驱动产业加速：Intel自2023年起公开推进下一代玻璃封装基板，此前已开展超过十年的相关研发，计划在本世纪20年代后半段推出完整解决方案，首批应用聚焦数据中心、AI及图形计算等大尺寸、高性能封装。相较传统有机基板，玻璃具备更好的平坦度、热机械稳定性和尺寸稳定性，Intel预计可支持更大封装尺寸及更高互连密度，适应AI芯片向多Chiplet、高带宽和高功耗方向演进的需求。 发挥精密玻璃全流程能力，打开半导体及AI硬件成长空间：我们认为，本次合作是蓝思将玻璃精密加工技术积累玻璃能力向半导体先进封装延伸的重要进展：通过接入Intel的架构和验证体系，有望推动公司向高附加值封装工艺拓展，并进一步提升公司在AI终端与数据中心硬件产业链中的参与度。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在精密玻璃加工等领域具备深厚技术积累，与Intel合作有望加快TGV先进封装业务的客户验证及产业化进程，同时AI PC、数据中心硬件、智能装备等新业务持续拓展，有望打开中长期成长空间。我们维持公司2026—2028年营业收入预测，预计分别实现824.66/1,024.93/1,237.18亿元；预计归母净利润分别为43.27/65.72/82.01亿元，当前股价对应PE为46/30/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险。

蓝思科技(300433) 投资要点 深耕AI端侧应用20年，大客户创新大年与新兴赛道共振 公司以消费电子精密制造起家，历经20余年深耕构筑平台型制造能力，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全链条垂直整合布局。苹果折叠屏iPhone有望于2026年正式推出，作为苹果消费电子核心供应商，公司将充分受益于新品带来的单机价值量提升。同时，公司持续向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等新兴领域延伸，多赛道协同打开中长期成长空间。 智能手机与电脑业务为核心基本盘，AI端侧景气改善带来业绩修复 智能手机与电脑类业务2025年实现收入611.8亿元，占总营收比重达82%，是公司最核心的收入来源。公司深度绑定苹果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。 彭博社预计苹果折叠屏于2026年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直板机，单机价值量有望较传统机型实现可观提升。公司已具备航天级UTG材料量产能力，并在3D曲面玻璃、超薄盖板玻璃领域持续深耕，技术壁垒深厚，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。 深度绑定特斯拉供应链，人形机器人批量交付打开第二成长曲线 AI智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间广阔。公司把握人形机器人产业发展机遇，积极拓展机器人领域版图，国内方面深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方面公司已进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。 拟并购元拾打通AI服务器液冷产业链，有望深度受益算力基建扩张 为满足AI算力需求，服务器性能跃升直接导致芯片功耗与机柜功率密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。2026年公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准切入英伟达下一代RubinGPU集成化需求。 UTG材料前瞻布局，覆盖商业航天全链条 公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品，平台型制造能力赋予公司持续切入高附加值新赛道的能力。 盈利预测与投资评级：考虑到折叠屏iPhone量产带动公司单机价值量提升及新兴赛道快速放量，2026E-2028E归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：宏观经济波动风险；折叠屏渗透不及预期风险；客户集中风险。

蓝思科技(300433) 投资要点 业绩短期承压不改长期向好态势。2025年公司实现营业收入744.1亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。2026Q1实现营业收入141.40亿元，同比下滑17.13%，归母净利润亏损1.50亿元，同比转负，主要是因为汇率波动及存储涨价等原因产生的影响。 锚定AI时代三大核心赛道纵深推进。全球新一轮AI浪潮加速演进，公司精准把握未来数年确定性产业机遇，全面拥抱AI智能终端趋势，坚守高端精密制造主业，凭借技术创新构建"核心零部件-功能模组-整机组装（OEM/ODM）"全产业链能力，重点推动具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道规模化落地，形成全场景AI矩阵协同效应，致力于打造全球领先的AI硬件及商业航天精密制造平台。2025年公司三大战略赛道均取得关键突破：机器人领域完成核心部件自主研发与新产能基地建设，实现产品批量交付并成功切入国内外头部厂商供应链体系，为行业需求爆发提前完成产能与技术储备；AI服务器领域通过供应链整合快速获取特定客户机柜业务的成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力，同步加速产能扩张以承接大客户认证与订单落地；商业航天领域成功攻克航天级材料技术壁垒，实现产品从地面端向卫星端的进阶并通过国内外核心客户验证，为2026年将业务版图拓展至低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装及航天级UTG等新型材料领域奠定坚实基础。 主业新兴协同发力，构建多元增长矩阵。2026年，公司稳步推进战略落地，蓄力未来业绩换挡。核心主业端，AI智能终端业务持续优化产品结构，紧跟全球头部客户迭代节奏，巩固中高端智能手机玻璃盖板、金属结构件龙头地位，加速折叠屏UTG、3D玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高价值产品量产，同时释放AI眼镜、XR头显、智能手表等智能穿戴产能，把握渗透率提升机遇扩大市场份额；智能汽车与座舱业务巩固全球汽车交互系统综合解决方案领先优势，重点推进超薄夹胶多功能车窗玻璃等核心产品的客户认证与批量交付。新兴赛道端，具身智能业务通过长沙永安、泰国双园区建设实现核心部件自制与整机产能倍增，人形机器人、四足机器狗出货量保持行业领先，同时加速北美市场拓展与核心部件全链条自主化；AI服务器业务深化与全球头部厂商合作，提升液冷模组、高端机柜供货份额，推进SSD批量出货与HDD玻璃基板客户验证，并抢抓国产替代机遇拓展国内云服务商、运营商客户；商业航天业务加速航天级UTG客户验证与量产筹备，巩固地面接收器结构件交付优势，拓展卫星雷达光学窗口、天线防护部件等新产品，深化与头部企业合作，推动卫星端产品实现收 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入870/1006/1154亿元，归母净利润46.7/66.2/82.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；汇率波动风险；存储价格波动风险；客户集中度较高风险；消费者偏好变化风险；新兴赛道投资风险。

周群飞女士:1970年出生,中国国籍,中国香港永久居民,大学专科学历。1990年进入光学玻璃行业,1993年创立恒生玻璃表面厂,经长期实践积累掌握了丰富的行业经验。2003年创办了深圳市蓝思科技有限公司;2004年创办了蓝思科技(香港)有限公司;2006年创办了蓝思旺科技(深圳)有限公司、蓝思科技(昆山)有限公司、蓝思科技(湖南)有限公司;2010年创办了蓝思国际(香港)有限公司。现任蓝思科技(香港)有限公司董事、深圳市蓝思科技有限公司监事、蓝思旺科技(深圳)有限公司董事长、蓝思国际(香港)有限公司董事、蓝思科技(长沙)有限公司执行董事兼总经理、蓝思科技(湘潭)有限公司董事长、群欣投资有限公司董事、群欣投资(香港)有限公司董事、长沙群欣投资咨询有限公司执行董事、长沙永平投资咨询有限公司执行董事、蓝思智控(长沙)有限公司董事长、长沙国瓷新材料有限公司董事、长沙蓝思新材料有限公司董事长、蓝思精密(泰州)有限公司董事长、蓝思智能机器人(长沙)有限公司董事长、长沙智能机器人研究院有限公司董事。2011年6月至今,担任公司董事长兼总经理,履行董事职责并全面负责公司的发展战略规划及经营管理工作。

郑俊龙先生:1972年出生,中国国籍,中国香港永久居民,大学专科学历。2003年创办了深圳市蓝思科技有限公司、2006年创办了蓝思旺科技(深圳)有限公司、蓝思科技(昆山)有限公司;2010年创办了蓝思国际(香港)有限公司;现任蓝思科技(香港)有限公司董事、深圳市蓝思科技有限公司执行董事、蓝思旺科技(深圳)有限公司董事、蓝思科技(昆山)有限公司董事、蓝思科技(湘潭)有限公司董事、湖南蓝思华联精瓷有限公司董事、蓝思智控(长沙)有限公司董事。2011年6月至2021年7月30日,担任公司副董事长兼副总经理;2021年7月31日至今担任公司副董事长,履行董事职责并主要负责协助总经理的工作,主要分管营销和采购。

饶桥兵先生:1970年出生,中国国籍,无永久境外居留权,大学专科学历,高级工程师。1992年至1994年,在深圳市德昌电机公司担任技术员;1994年至1996年,在澳亚光学有限公司担任生产技术厂长;1997年至2000年,在深圳市科达光电有限公司担任总工程师、厂长;2001年至2005年,在惠州市高科达光电有限公司担任执行董事、厂长;2006年12月至2011年6月,在蓝思科技(湖南)有限公司担任副总经理;2010年12月至今,兼任蓝思科技(昆山)有限公司董事;2011年3月至2021年1月,兼任长沙群欣投资咨询有限公司董事;2011年6月至2021年7月30日,担任本公司副总经理;2021年7月31日至今担任公司董事兼副总经理,主要负责公司生产运营管理工作。

刘曙光先生:1973年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,会计师。1995年至1996年,在深圳创维-RBG电子有限公司历任会计、会计主管;1996年至1997年,在创维集团基建指挥部任副经理;1997年至2001年,在新创维电器(深圳)有限公司历任财务部副经理、经理;2001年至2010年,在创维集团彩电制造总部历任财务总监助理、副总监;2010年在创维集团财务与经营管理部担任副总监;2010年10月至今,担任本公司副总经理、财务总监,全面负责公司的财务工作。2015年6月至2022年2月兼任深圳市国信蓝思基金管理有限公司监事;2017年2月至今兼任蓝思旺科技(东莞)有限公司监事;2017年3月至今兼任蓝思科技(东莞)有限公司和蓝思智控(长沙)有限公司监事;2017年7月至今兼任长沙群欣投资咨询有限公司监事;2018年10月至今兼任长沙蓝思新材料有限公司董事;2020年12月至今兼任蓝思精密(泰州)有限公司董事;2023年4月至今兼任长沙永平投资咨询有限公司监事。

蔡新锋先生:1975年出生,中国国籍,无永久境外居留权,大学本科学历。1999年至2003年,在唐德电子(中国)有限公司担任模具设计工程师;2003年至2011年,在深圳富泰宏精密工业有限公司担任新产品开发工程师、课长、专理;2011年至2013年,在蓝思科技(湖南)有限公司担任生产技术部总监;2014年至2017年,在蓝思科技股份有限公司担任研发部副总经理;2018年至2021年7月30日,担任公司生产运营常务副总经理、浏阳园区长;2021年7月31日至今,任公司副总经理;2024年3月起任集团第三事业部总经理,目前主管IE(工业工程)、精益生产、自动化、模具、夹治具、NPI(新项目开发)等工作。

陈运华先生:1987年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历。2010年12月至2011年6月,在蓝思科技(湖南)有限公司担任经理;2011年1月至2024年8月,在蓝思科技(长沙)有限公司担任董事;2019年3月至今,在蓝思系统集成有限公司担任总经理;2011年6月至2021年7月30日,担任本公司信息部总监;2021年7月31日至今任公司副总经理,目前主要负责公司智能制造规划和实施工作。

江南先生:1975年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历。1996年8月至2016年3月,历任外经贸部办公厅秘书,商务部外贸司工业品处、市场处、综合处处长;2016年4月至2018年3月,在聚美优品任副总裁;2019年2月至2021年3月,在瑞声科技股份有限公司任公共关系部高级副总裁;2021年3月至2021年9月,在广东领益智造股份有限公司任中国区总裁、首席战略官;2021年9月至今,在本公司担任中国区总裁及湖南蓝思新能源有限公司副董事长,主要负责对外投资、新业务拓展、公共关系管理。2023年4月21日起担任公司副总经理、董事会秘书、联席公司秘书。

左都凯先生:1974年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,高级经济师职称。2007-2016年担公司人力资源总监,负责人力资源管理体系构建并不断完善。现担任公司副总经理,分管集团ESG、人力资源管理。

万炜女士:1972年出生,中国国籍,无永久境外居留权,副教授,博士。1994年至2001年任职于湖南省医药保健品进出口公司,2004年6月至今任湖南大学市场营销讲师,现任湖南大学工商管理学院市场学系副教授、工商管理专业学位教育管理中心副主任。2021年7月至今任公司独立董事,主要履行独立董事及董事会专门委员会委员工作职责。

刘岳先生:1974年出生,中国国籍,无永久境外居留权,法学硕士,湖南省政协委员、长沙市政协委员、“双千计划”学者。1996年至2007年历任长沙市司法局宣传副科长、长沙市148法律服务协调指挥中心副主任及主任,2007年3月组建湖南和润律师事务所担任主任,2013年3月起担任湖南金州律师事务所高级合伙人,2011年至今任长沙仲裁委员会仲裁员,2014年4月至今任中南大学人力资源研究中心研究员,2016年至今任湖南大学校外硕士生导师,2018年至今任长沙理工大学法学院校外硕士生导师,2021年至今任“星辰智库”法律专家工作室首席专家,2024年至今任湖南工商大学校外硕士生导师。2021年7月至今任本公司独立董事,主要履行独立董事及董事会专门委员会委员工作职责。