汽车电子需求旺盛， 公司业绩快速增长： 公司 2021年 Q1营业收入 yoy+72.52%， 主要为并购蓝思旺精密（泰州）有限公司和蓝思精密（泰 州）有限公司，使得公司的营业收入增加， 同时， 公司生产经营稳健高 效，各类核心产品，特别是汽车电子产品市场需求旺盛，公司产品生产、 交付顺利，对主要客户的销售收入增长。 2021年 Q1，公司毛利率为 21.56%， yoy-5.49pct，主要为营业收入增加，成本相应增加，同时存货 评估增值部分本期结转为营业成本，公司净利率为 10.06%， yoy-2.72pct。 垂直整合战略开启全新成长周期， 持续强化技术和规模的领先地位： 公 司持续拓展产品品类， 并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上 下游产业，优化成本管控。 依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平 以及快速打样及量产能力， 公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面 3D 玻璃等 产品的首创应用，不断提升产品附加值，同时，公司通过收购可胜、可 利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展， 随着玻璃+机壳+组装 战略的推进，公司产品组合将更为完善， 初步实现了从零部件制造商向 综合性平台型公司的转型，有望打造消费电子业务的全新增长点， 提升 公司综合竞争力和盈利能力。 2021年 Q1， 蓝思精密（泰州） 新品开发、 市场开拓、管理融合等方面均高效、顺利推进， 产线和成本结构进一步 优化，公司在各类金属领域业务的经营潜力将逐步得到释放。 加速集聚全球优质客户资源， 不断拓宽成长边界： 公司一方面巩固消费 电子业务优势地位，把握 5G、 IoT 等新兴机遇，另一方面加快汽车电 子业务布局， 仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量，单车价值显 著提升， 此外，公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓 展， 快速推进智能终端整机组装业务，加快实现公司一站式综合服务平 台发展战略，增强客户黏性，获取更多协同式业务商业机遇，并进一步 优化公司成本结构，增强公司综合竞争力与盈利能力，稳步实现长周期 发展。 公司持续提高各类智能终端的产品集成度，协同客户优化供应链 管理成本，不断强化产业链核心竞争力和优势地位。 目前， 公司在玻璃、 金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显，与苹果、 HMOV、特斯拉等知 名客户达成合作，加速集聚优质市场资源，未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 74.13/97.06/121.71亿元，当前市值对应 PE 为 19/15/12倍， 维持“买入” 评级。

     汽车电子需求旺盛， 公司业绩快速增长： 公司 2021年 Q1营业收入 yoy+72.52%， 主要为并购蓝思旺精密（泰州）有限公司和蓝思精密（泰 州）有限公司，使得公司的营业收入增加， 同时， 公司生产经营稳健高 效，各类核心产品，特别是汽车电子产品市场需求旺盛，公司产品生产、 交付顺利，对主要客户的销售收入增长。 2021年 Q1，公司毛利率为 21.56%， yoy-5.49pct，主要为营业收入增加，成本相应增加，同时存货 评估增值部分本期结转为营业成本，公司净利率为 10.06%， yoy-2.72pct。 垂直整合战略开启全新成长周期， 持续强化技术和规模的领先地位： 公 司持续拓展产品品类， 并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上 下游产业，优化成本管控。 依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平 以及快速打样及量产能力， 公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面 3D 玻璃等 产品的首创应用，不断提升产品附加值，同时，公司通过收购可胜、可 利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展， 随着玻璃+机壳+组装 战略的推进，公司产品组合将更为完善， 初步实现了从零部件制造商向 综合性平台型公司的转型，有望打造消费电子业务的全新增长点， 提升 公司综合竞争力和盈利能力。 2021年 Q1， 蓝思精密（泰州） 新品开发、 市场开拓、管理融合等方面均高效、顺利推进， 产线和成本结构进一步 优化，公司在各类金属领域业务的经营潜力将逐步得到释放。 加速集聚全球优质客户资源， 不断拓宽成长边界： 公司一方面巩固消费 电子业务优势地位，把握 5G、 IoT 等新兴机遇，另一方面加快汽车电 子业务布局， 仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量，单车价值显 著提升， 此外，公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓 展， 快速推进智能终端整机组装业务，加快实现公司一站式综合服务平 台发展战略，增强客户黏性，获取更多协同式业务商业机遇，并进一步 优化公司成本结构，增强公司综合竞争力与盈利能力，稳步实现长周期 发展。 公司持续提高各类智能终端的产品集成度，协同客户优化供应链 管理成本，不断强化产业链核心竞争力和优势地位。 目前， 公司在玻璃、 金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显，与苹果、 HMOV、特斯拉等知 名客户达成合作，加速集聚优质市场资源，未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 74.13/97.06/121.71亿元，当前市值对应 PE 为 19/15/12倍， 维持“买入” 评级。

     事件：4月 27日， 蓝思发布了 2021年一季报，公司实现销售收入 119.90亿元，同比去年的 69.50亿大幅增长，归母净利润 12.06亿元，同比增长 36.57%，扣非归母净利润 10.64亿元，同比增长 48.91%。 营收大超预期，开启高速规模化模式。在常规业务较淡的一季度，蓝思现有非金属与可成金属件业务融合顺利，销售额快速增长，证明公司过往上下半年差距较大的状况正在发生明显的改变（即使如去年最旺的三季度，蓝思单季营收也只有 105亿），这是非常重要的增量信号，也充分证明在 iPhone 系列智能终端外观和功能件中，蓝思的份额依然非常坚挺。而且，规模化的发展模式，往往寓意着公司已经进入了全市场模式，即 phone、pad、watch、book、mac、tag、car 等产品全面进驻，包括过去进驻较轻的中低端领域，预计在客户的支持下也将全面份额替换，大量中小规模竞争厂商的份额有望被大幅取代。 这所带来的，是蓝思在供应链领域的地位的全面提升。 投资者应该注意到，蓝思过去几年在智能手机终端、智能穿戴、平板、笔记本、一体电脑及汽车电子等领域的重点布局，正逐渐兑现收益，且进度比绝大部分投资者所预期的更快，尤其是汽车电子方面，当前公司已是多家全球核心汽车厂商中控屏、仪表盘、B 柱和智能座舱结构件等产品的供应商，一季度汽车电子产品的旺盛需求，是公司销售收入增长的重要来源之一。 利润快速增长，开始进入释放阶段，全年高质量超预期可盼！值得注意的是，费用方面，一季度可成的合入、金属结构件产品从铝合金往不锈钢拓展、组装业务（湘潭智能终端园区）的启动、以及 VR/AR/MR和汽车等新项目的大量开展，使得公司继续大量招人、进一步组建各领域的专业团队，大幅拓深客户渠道，全部业务线均已全马力开动，虽然确实造成了费用一定程度的增长，但费用增长预计将换来全年乃至未来两年各个项目的获取，把原本过去在下半年才开展的工作，提前到一季度就开始，这是一种全新的发展态度和战略模式，即在一季度提前把全年的开发和储备人员、用工，以一部分项目提前投入及锁定，和客户深度绑定，既避免了过去上下半年业务利润均衡不平的缺陷，更同时让接下来的二三季度的表现有更好的基础（先期费用已经一季度铺下去了，接下来预期有望提升）。 从项目上来看，一季度的重点研发首先在车载端，譬如说我们非常关注的车窗、前档、天窗等等细分环节，很好为车载端接下来的爆发成楷体 长打下了扎实的基础。其次，市场非常关注的消费电子领域的VR/AR/MR 等产品，再次，泰州铝合金、不锈钢及可穿戴和平板等金属方面的布局，充分充实了公司的业务基础。 考虑到重点客户会在 6-7月份开展的 2022年的项目布局，蓝思一季度的提前投入是非常必要的，相信在经过两三个月的整合之后，一季度的厚积薄发会成为下半年甚至明年全年收获丰硕果实的基础。 盈利预测及评级：维持买入评级。组装业务的如期落地，为公司平台型业务凑齐了最后一块拼图，凭借在玻璃、陶瓷、蓝宝石等外观件产品生产制备方面深厚的技术工艺储备和经验积累，叠加在模组、模切、声学、PCBA 等应用领域的逐步成长，公司已完成了整机组装业务的顺利拓展。展望未来，在当下平台基础之上，蓝思覆盖面越来越广的组件市场份额有望得到进一步提升，而新能源汽车、可穿戴、智能家居等更多全新领域，公司将以模组级或整装级的方式全面铺开，成长显然值得期待，预计公司 2021-2023年的净利润分别为 72.34亿和 96.31亿和 123.00亿元，当前股价对应 PE 19.87、14.92和 11.69倍，维持买入评级

     业绩总结：公司披露2020年业绩，2020年实现营收369.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润49.0亿元，同比增长98%，实现归母扣非净利润44.9亿元，同比增长123%。 盈利能力显著提升，公司运营能力持续提升。公司2020年实现营收369.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润49.0亿元，同比增长98%。与此前业绩快报公布业绩基本持平。公司营收及归母利润增长均创历史新高，且公司运营的季度性波动明显平滑。公司经营活动产生现金流量净额75.8亿元，同比增长4.6%，资产负债率为46.8%，下降5.5pp.2020年毛利率水平29.4%，同比提升4.2pp,过往5年历史最高，净利率水平13.4%,提升5.3pp。公司整体盈利能力显著提升。 垂直整合平台初步形成，技术领先和规模化优势塑造竞争壁垒。公司持续扩展产品品类，并积极开拓其他材料工艺。公司在玻璃、精密金属、蓝宝石、精密陶瓷、触控、贴合、模组等产品领域具有领先的技术和地位。同时加大材料创新，将超瓷晶玻璃，3D玻璃等产品首创应用，持续引领材料外观创新变革。公司2020年内收购可胜、可利完成金属机壳加工及组装业务的延展，实现机壳+防护玻璃+组装的材料一体化平台转型。 深耕全球优质客户资源，行业边界不断深化拓宽。公司深耕多年消费电子领域，享有全球优质客户资源，如：苹果、三星、小米、OPPO、VIVO、华为、特斯拉、亚马逊等，与客户不断加深合作、一方面持续巩固消费电子业务的领先优势，通过垂直一体化引领单机价值量持续提升，另一方面紧跟客户产品创新，布局开拓智能穿戴、智能家居及工控医疗等领域。不断拓展行业增长边界。 盈利预测与投资建议。伴随公司平台化业务持续开拓，公司的业务结构预期将逐渐均衡，逐渐弱化公司消费电子周期性波动，营收及利润有望稳步提升，我们预测公司21-23年营收分别为613/787.9/945.5亿元，归母净利润分别为68.6/85.3/97.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：3C需求下滑及订单递延风险；外观防护升级的新品渗透不及预期；汽车电子需求不及预期等。

     业绩总结：公司披露2020年业绩，2020年实现营收369.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润49.0亿元，同比增长98%，实现归母扣非净利润44.9亿元，同比增长123%。 盈利能力显著提升，公司运营能力持续提升。公司2020年实现营收369.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润49.0亿元，同比增长98%。与此前业绩快报公布业绩基本持平。公司营收及归母利润增长均创历史新高，且公司运营的季度性波动明显平滑。公司经营活动产生现金流量净额75.8亿元，同比增长4.6%，资产负债率为46.8%，下降5.5pp.2020年毛利率水平29.4%，同比提升4.2pp,过往5年历史最高，净利率水平13.4%,提升5.3pp。公司整体盈利能力显著提升。 垂直整合平台初步形成，技术领先和规模化优势塑造竞争壁垒。公司持续扩展产品品类，并积极开拓其他材料工艺。公司在玻璃、精密金属、蓝宝石、精密陶瓷、触控、贴合、模组等产品领域具有领先的技术和地位。同时加大材料创新，将超瓷晶玻璃，3D玻璃等产品首创应用，持续引领材料外观创新变革。公司2020年内收购可胜、可利完成金属机壳加工及组装业务的延展，实现机壳+防护玻璃+组装的材料一体化平台转型。 深耕全球优质客户资源，行业边界不断深化拓宽。公司深耕多年消费电子领域，享有全球优质客户资源，如：苹果、三星、小米、OPPO、VIVO、华为、特斯拉、亚马逊等，与客户不断加深合作、一方面持续巩固消费电子业务的领先优势，通过垂直一体化引领单机价值量持续提升，另一方面紧跟客户产品创新，布局开拓智能穿戴、智能家居及工控医疗等领域。不断拓展行业增长边界。 盈利预测与投资建议。伴随公司平台化业务持续开拓，公司的业务结构预期将逐渐均衡，逐渐弱化公司消费电子周期性波动，营收及利润有望稳步提升，我们预测公司21-23年营收分别为613/787.9/945.5亿元，归母净利润分别为68.6/85.3/97.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：3C需求下滑及订单递延风险；外观防护升级的新品渗透不及预期；汽车电子需求不及预期等。