康龙化成(300759) 事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营业收入75.95亿元，同比增长17.92%；归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长8.87%；经营活动产生的现金流量净额10.85亿元，同比下降22.98%；资本开支13.68亿元，同比增长18.56%。报告期内，公司整体新签订单同比增长超过30%。 事件点评： 二季度增长提速，订单与客户结构表现积极。2026年第二季度，公司收入同比增长20.2%，归母净利润和Non-IFRS经调整归母净利润分别同比增长4.8%、23.8%；2026年上半年，公司归母净利润和经调整归母净利润分别同比增长7.0%、20.3%，表观与经调利润增速差异主要受到外汇相关损失、股份支付及业务架构调整相关一次性支出等因素影响。需求端，上半年公司新签订单同比增长超过30%，来自全球前20大制药企业及中国大陆客户的收入分别同比增长31.95%、41.93%。基于订单及业务趋势，公司将全年收入增长目标上调至15%-20%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额同比有所下降，同时资本开支高于上年同期；随着产能建设持续推进，后续仍需关注项目交付、资本开支与经营现金流之间的匹配情况。 （注：自2026年第二季度起，公司将原有四大业务板块重组为实验室服务、CDMO服务和临床研究服务三大板块，并追溯调整可比期间数据，以下均采用调整后的业务口径。） 实验室服务保持稳健增长，新分子类型项目表现亮眼。2026年上半年，公司实验室服务实现收入46.34亿元，同比增长13.72%；毛利率为40.89%，同比下降1.79pct，主要受到人民币兑美元升值影响。报告期内，实验室服务板块新签订单同比增长超过20%，实验室化学保持稳健，生物科学收入较快增长且占板块收入超过60%。产能方面，北京第三园区逐步投入使用，宁波第三园区和第四园区建设稳步推进，为实验室服务中长期发展提供产能支撑。在巩固传统小分子业务优势的基础上，公司持续拓展诱导邻近类药物、多肽、寡核苷酸、抗体、蛋白、生物偶联药物以及细胞与基因治疗产品等新分子类型服务能力，有望成为实验室服务板块增长的重要驱动。 CDMO收入与毛利率同步提升，项目管线持续向后期推进。2026年上半年，公司CDMO服务实现收入18.84亿元，同比增长32.78%；毛利率为25.72%，同比提高2.57pct，主要受益于小分子CDMO大规模生产项目持续推进。板块新签订单同比增长超过50%，且超过85%的收入来自药物发现服务的现有客户，体现了公司一体化平台的业务导流能力。报告期内，公司小分子CDMO服务涉及药物分子或中间体782个，其中工艺验证和商业化阶段项目45个、临床III期项目51个、临床I/II期项目238个、临床前项目448个，项目管线成熟度进一步提升。 大分子及新分子类型CDMO服务能力持续完善。（1）大分子药物方面，公司持续拓展单抗、双抗、多抗及融合蛋白等业务，客户数量和项目数量持续增加，并取得多个生物偶联药物一体化项目订单。（2）复杂多肽方面，规模化多肽原料药固相合成车间预计于2026年建成，公司同步推进中后期临床及商业化阶段的生物偶联药物与制剂产能建设。（3）基因治疗方面，上半年公司英国利物浦实验室和工厂共服务15个项目，包括9个I/II期临床项目和6个临床前项目，并拓展蛋白制备等服务。 临床研究服务收入恢复增长，盈利能力环比改善。2026年上半年，公司临床研究服务实现收入10.69亿元，同比增长13.75%；毛利率为9.77%，同比下降2.55pct。第二季度毛利率为12.1%，环比提高5.0pct，但同比仍下降0.7pct，盈利能力较第一季度有所改善，尚未恢复至上年同期水平。报告期内，板块新签订单同比增长超过30%；正在进行的临床CRO项目1,357个，SMO项目超过2,200个。随着订单逐步转化及精细化、数字化运营持续推进，板块盈利能力有望逐步修复，但改善幅度及节奏仍需关注。 投资建议： 考虑公司上调2026年收入增长目标，实验室服务及CDMO服务的订单表现较好、临床研究服务逐步修复，同时结合费用端变化等，我们调整公司2026-2028年的归母净利润分别为20.13/25.84/32.17亿元（前值：20.15/25.00/30.33亿元），EPS分别为1.10/1.41/1.75元/股（前值：1.10/1.36/1.65元/股），当前股价对应PE为40/31/25倍。公司一体化CXO平台能力持续深化，实验室服务基本盘稳固，小分子CDMO项目结构向后期及商业化阶段推进，商业化生产及国际监管验证等里程碑逐步落地，有望支撑公司收入结构优化与盈利能力改善，我们维持其“买入”评级。 风险提示： 汇率波动风险；海外政策、监管合规及质量体系风险；全球医药研发投入及创新药投融资恢复不及预期风险；小分子CDMO后期及商业化项目兑现不及预期风险；新产能投放、资本开支及利用率爬坡不及预期风险；临床研究服务、大分子和CGT服务盈利修复不及预期风险；商誉减值风险。

康龙化成(300759) 2026H1公司收入稳健增长，新签订单快速增长，上调全年收入指引2026H1，公司实现营收75.95亿元，同比增长17.92%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%；实现Non-IFRS经调整归母净利润9.09亿元，同比增长20.29%，经调整Non-IFRS归母净利率达12.0%。单看Q2，公司实现营业收入40.17亿元，同比增长20.2%，环比增长12.3%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长4.8%，环比增长23.7%；实现Non-IFRS经调整归母净利润5.03亿元，同比增长23.8%。2026H1公司新签订单同比增长超过30%，新增客户超过470家。根据新签订单和业务趋势，公司上调2026全年收入增长目标至15-20%。考虑到公司签单快速增长，收入确定性进一步提高，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为22.13/29.34/37.65亿元，EPS为1.20/1.60/2.05元，当前股价对应PE为39.8/30.0/23.4倍，维持“买入”评级。 CDMO服务加速增长，后期及商业化管线持续兑现 2026H1公司CDMO服务实现营收18.84亿元，同比增长32.78%，毛利率25.72%，同比+2.57pct；新签订单同比增长超50%，超过85%的收入来源于药物发现服务现有客户。截至2026H1，公司小分子CDMO服务涉及药物分子或中间体782个，其中工艺验证和商业化阶段项目45个、临床III期51个。2026H1，公司创新药商业化生产达多项里程碑，包括与国际药企签订口服GLP-1制剂商业化生产协议，以及宁波园区顺利通过公司首个中国创新药API PAI。 实验室服务稳健，临床订单回暖，大客户收入快速增长 2026H1，公司实验室服务实现营收46.34亿元，同比增长13.72%，毛利率40.89%，实验室服务新签订单同比增长超过20%；临床研究服务实现营收10.69亿元，同比增长13.75%，毛利率9.77%，新签订单同比增长超过30%。按区域，北美/欧洲/中国大陆客户收入分别为46.75/13.07/13.81亿元；全球Top20药企客户收入15.41亿元，同比+31.95%，占营业收入的20.29%。 风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

康龙化成(300759) Pharmaron delivered robust1H26results,with revenue rising17.9%YoY toRMB7.6bn and non-IFRS net profit up20.3%YoY to RMB909mn.Earningsgrowth in2Q26clearly accelerated over1Q26.1H26revenue accounted for46.2%of our full-year forecast,higher than the historical range of43-45%,whilenon-IFRS net profit in1H26represented42.1%of our full-year forecast,in-linewith the historical range of40-45%.New bookings increased by more than30%YoY,led by the>50%YoY growth of CDMO business.Reflecting strong ordergrowth and improving execution,mgmt.raised full-year revenue growth guidanceto15-20%(from12-18%),coupled with faster growth of non-IFRS net profit. Commercial breakthroughs and margin expansion of CDMO segment.CDMO segment was the standout performer,generating1H26revenue ofRMB1.88bn(+32.8%YoY)and a gross profit margin(GPM)of25.7%(+2.6ppt YoY).Growth was fueled by robust small-molecule demand and theprogression of late-stage projects.The company secured a landmarkcommercial drug-product manufacturing agreement for Eli Lilly’s oral GLP-1product(Orforglipron),while its Ningbo facility passed its first Chinainnovative drug API PAI Inspection.Its CDMO services encompass a broadrange of modalities and high-potential targets,with several products alreadyin mid-to-late-stage clinical or commercialization stage,poised for near-termvolume ramp-up.The company is also stepping up capacity expansion,advancing small-molecule CDMO facilities in Shaoxing and Hangzhou,aswell as facilities for peptide and conjugation.Driven by robust demandcoupled with rising utilization,we expect CDMO segment to serve as the maincontributor to the Company’s overall GPM expansion going forward. Clinical services close to bottoming-out.Clinical services revenue grew13.8%YoY in1H26,higher than the single-digit growth seen in2024/25.2Q26segment GPM rebounded sharply by~5.0ppts QoQ to12.1%,aspricing pressure eased with signals of price hikes.New orders climbed>30%YoY,creating more evidence of demand recovery in China clinical market.Mgmt.expected continued margin improvement through2H26and into2027. Resilient early-stage demand with AI momentum building.Lab servicesrevenue increased13.7%YoY in1H26,with bioscience contributing over60%of segment revenue.Segment bookings rose20%+YoY,underscoringsustained early-stage R&D demand from both MNCs and biotech clients.Specifically,new modalities revenue within bioscience grew over40%YoY,aligning with the trend seen in past few years.Note that AI-driven drugdiscovery(AIDD)revenue now exceeds7%of the lab segment,with AIDDorder growth consistently outpacing the overall lab average. Maintain BUY.To factor in the solid demand growth and expected marginexpansion,we raise our forecast on Pharmaron’s earnings,expectingrevenue to grow by18.3%/19.6%/17.0%YoY and non-IFRS net profit toincrease by22.5%/23.2%/20.0%YoY in2026E/27E/28E,respectively.Hence,we raise our DCF-based TP from RMB39.00to RMB56.00(WACC of9.32%;terminal growth of2.0%;both unchanged). MORE REPORTS FROM BLOOMBERG:RESP CMBROR http://www.cmbi.com.hk Source:Company data,CMBIGM estimates Source:Bloomberg,CMBIGM estimates Risks: 1)Lower-than-expectedCDMO projects in the globalin early-stage R&D;3)geopolitical uncertainties.

康龙化成(300759) 事件 公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年，公司预计实现营业收入74.72亿元-76.65亿元（同比+16%-19%）；实现归属于上市公司股东的净利润7.29亿元-7.72亿元（同比+4%-10%）；实现扣非归母净利润6.75亿元-7.07亿元（同比+6%-11%）；实现经调整Non-IFRS归母净利润8.84亿元-9.22亿元（同比+17%-22%）。 核心观点 二季度增速加快，经调利润率回升。按业绩预告中位值测算，公司单Q2营业收入同比增长19.38%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长22.30%，收入与核心利润增速均较一季度加速。归母净利润增速低于收入增速主要系海外业务架构优化带来的一次性调整支出及非经常性损益同比减少所致，但反应核心经营盈利能力的经调整Non-IFRS的同比增长，凸显核心主业盈利能力的实质性提升。 新签订单连续两季度高增，小分子CDMO商业化放量逻辑持续兑现。报告期内，公司伴随战略客户持续拓展及小分子CDMO服务项目管线持续向后期推进，上半年新签订单同比增长超过30%，其中小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%，商业化项目管线蓄水池进一步扩容。同时，实验室服务板块新签订单同比增长超过20%，需求端保持强劲，显示其在实验室化学与生物科学领域的全球领先市场份额及客户极高的服务粘性。 盈利预测与投资建议 预计公司26/27/28年收入分别为163.72/188.47/216.17亿元，同比增长16.15%/15.11%/14.70%；归母净利润为19.46/27.04/32.40亿元，同比增长16.95%/38.95%/19.84%，对应PE为38/27/23倍。公司是领先的医药研发服务企业，后端业务增长确定性明显，维持“买入”评级。 风险提示 下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

Boliang Lou博士,现任公司董事长、首席执行官及执行董事。2004年7月,与楼小强先生及郑北女士共同创办本公司,BoliangLou博士主要负责本公司的整体管理、战略规划及企业发展工作,参与制定业务发展策略并与客户建立战略关系。Boliang Lou博士于生命科学与生物技术行业拥有逾30年经验,在创办公司之前,曾在Cytel Corporation、Ontogen Corporation及Advanced SynTech等多家生命科学及生物科技公司任职。BoliangLou博士分别于1986年5月及1989年5月获得中国科学院上海有机化学所科学硕士、博士学位,1990年至1994年在加拿大蒙特利尔大学从事博士后研究工作。Boliang Lou博士获得的奖项和荣誉包括:1989年中国科学院院长特别奖、2008年北京市海归企业家奖、2010年北京经济技术开发区博大贡献奖。

Hua Yang博士,现任公司首席科学官。其主要职责为统筹推进公司综合服务平台的建设与完善,以及科学发展策略的制定。自2007年加入公司以来,Hua Yang博士主导搭建了多个研发服务平台,覆盖新药研发临床前各阶段及临床阶段,并推动各平台整合为全流程、一体化的新药研发服务体系。加入公司前,Hua Yang博士曾就职于AstraZeneca R&D Montreal,历任助理总监等多个重要岗位。学术背景方面,Hua Yang博士于1990年11月获英国曼彻斯特大学博士学位,后赴加拿大蒙特利尔大学从事博士后研究工作。Hua Yang博士累计发表学术论文及出版著作、申请专利共52篇/项。

郑北女士,现任公司执行副总裁及执行董事。2004年7月,与BoliangLou博士及楼小强先生共同创办本公司,郑北女士主要负责公司的行政管理及资产管理,特别是公司的设施扩张工作。郑北女士于1992年7月获得北京大学法学硕士学位。

楼小强先生,现任公司首席运营官、总裁及执行董事。2004年7月,与BoliangLou博士及郑北女士共同创办本公司,楼小强先生主要负责公司业务的整体运营,执行公司在中国及全球范围内的发展战略。加入公司前,曾在多家电子公司担任销售及管理职位。楼小强先生分别于1990年7月及1993年3月获得北京航空航天大学材料科学与工程学学士及硕士学位,于2009年获得中欧国际工商学院商业管理硕士学位。

李承宗(Gilbert Shing Chung Li)先生,现任公司首席财务官及职工代表董事。2008年1月加入公司担任财务总监,于2015年1月获委任为公司首席财务官,2016年10月至2026年6月期间兼任公司董事会秘书,主要负责公司整体财务职能,特别是公司的投融资及并购活动。2025年12月起被选举为公司职工代表董事,并作为董事会成员参与公司主要决策工作。李承宗先生加入公司前曾担任多项会计及财务范畴的职务。2000年至2003年,担任毕马威会计师事务所的助理经理。李承宗先生于2000年11月获得香港科技大学工商管理学士学位,2012年7月获得中欧国际工商学院工商管理硕士学位。李承宗先生是香港会计师公会及美国会计师协会会员、特许金融分析师。

李承宗(Gilbert Shing Chung Li)先生:1978年10月出生,中国国籍,现任公司首席财务官、董事会秘书及职工代表董事。2008年1月加入公司担任财务总监,于2015年1月获委任为公司首席财务官,2016年10月获委任为公司董事会秘书,主要负责公司整体财务职能,特别是公司的投融资及并购活动。2025年12月起被选举为公司职工代表董事,并作为董事会成员参与公司主要决策工作。李承宗先生加入公司前曾担任多项会计及财务范畴的职务。2000年至2003年,担任毕马威会计师事务所的助理经理。李承宗先生于2000年11月获得香港科技大学工商管理学士学位,2012年7月获得中欧国际工商学院工商管理硕士学位。李承宗先生是香港会计师公会及美国会计师协会会员、特许金融分析师。

张天翼先生,2023年4月加入公司,任投资者关系副总裁,主要负责公司A股及港股市场的投资者关系管理和资本市场沟通工作,并全面参与公司证券事务部相关工作。张天翼先生拥有十年以上金融、财务和证券事务相关工作经验。2012年7月至2015年7月,担任辉瑞(中国)研究开发有限公司合作研究高级专员;2015年8月至2018年8月先后于德邦基金管理有限公司、光大证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司从事金融行业相关工作;2018年8月至2023年4月于无锡药明康德新药开发股份有限公司、天境生物科技(上海)有限公司财务部任职。张天翼先生于2012年7月获得武汉大学生物化学与分子生物学博士学位。

李家庆先生,现任公司非执行董事,主要负责为本集团提供公司战略及治理指引。李家庆先生于2021年起,担任君联资本总裁;2023年2月至今,任香港联合交易所上市公司北京智谱华章科技股份有限公司(股份代号:02513)的董事;2011年12月至2025年11月,曾任深圳证券交易所上市公司江苏海晨物流股份有限公司(股份代号:300873)的董事;2020年6月至2024年8月,曾任深圳证券交易所上市公司优刻得科技股份有限公司(股份代号:688158)的董事;2017年7月至2024年4月,曾任上海证券交易所上市公司东方航空物流股份有限公司(股份代号:601156)的董事;2012年12月至2024年9月,曾任全国中小企业股份转让系统挂牌公司好买财富管理股份有限公司(证券代码:834418)的董事;2001年至2021年,历任君联资本投资副总裁、投资高级副总裁、执行董事、董事总经理、首席投资官;1999年6月至2000年1月,曾任职于北京联想集团。李先生分别于1996年7月及1999年7月获得清华大学机械工程专业工学╱企业管理专业经济学双学士学位及管理科学与工程专业管理学硕士学位;于2001年6月获得法国工程师学院(Collège des Ingénieurs)工商行政管理硕士。

李家庆先生,现任公司非执行董事,主要负责为本集团提供公司战略及治理指引。李家庆先生于2021年起,担任君联资本总裁;2023年2月至今,任香港联合交易所上市公司北京智谱华章科技股份有限公司(股份代号:02513)的董事;2011年12月至2025年11月,曾任深圳证券交易所上市公司江苏海晨物流股份有限公司(股份代号:300873)的董事;2020年6月至2024年8月,曾任深圳证券交易所上市公司优刻得科技股份有限公司(股份代号:688158)的董事;2017年7月至2024年4月,曾任上海证券交易所上市公司东方航空物流股份有限公司(股份代号:601156)的董事;2012年12月至2024年9月,曾任全国中小企业股份转让系统挂牌公司好买财富管理股份有限公司(证券代码:834418)的董事;2001年至2021年,历任君联资本投资副总裁、投资高级副总裁、执行董事、董事总经理、首席投资官;1999年6月至2000年1月,曾任职于北京联想集团。李先生分别于1996年7月及1999年7月获得清华大学机械工程专业工学╱企业管理专业经济学双学士学位及管理科学与工程专业管理学硕士学位;于2001年6月获得法国工程师学院(Collège des Ingénieurs)工商行政管理硕士。

万璇女士:2004年7月获得浙江大学经济学学士学位,于2007年7月获得北京大学法律硕士学位。自2022年6月起,任职于中信金石投资有限公司,担任投资五组(医疗健康与生物科技行业)负责人、总监,中信金石投资委员会委员。2012年至2022年,先后任职于上海磐信股权投资管理有限公司、北京磐茂投资管理有限公司(CPE源峰),担任董事。2008年至2012年任职于上海证券交易所。