公司发布2021半年报业绩预告：预计2021上半年实现营业收入31.1亿元至33.3亿元（同比增长42%-52%）；归母净利润4.98亿元至5.94亿元（同比增长4%-24%）；归母扣非后净利润5.29亿元至6.01亿元（同比增长46%-66%）；经调整Non-IFRS归母净利润5.83亿元至6.69亿元（同比增长35%-55%）。 收入增长强劲，新业务盈利能力提升可期：1）按预告中值计算，预计Q2单季度收入同比增长40%，延续Q1同比高增长趋势，基于去年同期Q1疫情影响低基数（同比增长25.7%）以及Q2快速恢复（同比增长41.3%），我们认为2021Q2收入高增长持续验证了公司主营的强劲动力，此外预计Absorption Systems与联斯达并表后提供部分增量。2）归母净利润增速不及扣非端，主要受报告期内非经常性损益大幅减少影响（参股公司Zentalis公允价值变动收益同比减少近1亿元，以及发行美元可转债衍生金融工具部分公允价值变动亏损0.7亿元-1.2亿元）。3）对比经调整Non-IFRS归母净利润增速与收入增速，公司盈利能力提升阶段性放缓，我们认为主要受到新并表ABL公司仍处于建设投入期与临床CRO加大投入的影响；对比行业成熟水平，公司CMC、临床CRO服务、细胞基因治疗相关服务毛利率仍有提升空间，长期来看盈利能力提升有望持续。 持续拓宽服务边界，一体化国际化平台可期：公司主营业务精耕细作保持强劲增长的同时，持续加速大分子生物药以及细胞基因治疗等新业务领域拓展，一体化、国际化服务平台建设得到不断完善，看好公司朝向具有多疗法的药物研发服务全球领军企业快速迈进。1）主营精耕细作：积极推进CMC产能建设（北京宁波实验室产能与天津三期CMC产能于2021Q1开始使用，绍兴大规模CMC产能预计2021年下半年投产200立方米，2022年投产另外400立方米），同时持续加强人才扩充。2）拓宽服务边界：加快大分子药物发现研究服务能力建设与大分子CDMO平台建设（宁波大分子产能预计在2022年下半年投产）；完成对艾伯维旗下英国公司ABL与Absorption Systems的收购，快速拓展布局细胞基因治疗相关服务领域。 盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.5亿元、18.8亿元、25.0亿元，同比增长23.3%、30.1%、33.1%；对应PE分别为110倍、84倍、63倍，坚定看好公司发展，维持“买入”评级。 风险提示：新药研发投入不及预期风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险

     报告导读 公司2021H1 业绩基本符合我们预期，短期盈利能力提升趋势有波动，看好长期提升趋势不变。 投资要点 业绩：收入端符合预期，业务并表带来部分收入弹性 2021H1 业绩预告：公司2021H1 收入YOY 42%-52%，扣非净利润YOY 46%- 66%，经调整non-GAAP 净利润YOY 35%-55%，对应21Q2 收入YOY 32%- 49%，扣非YOY 在21%-51%，按照中值来算Q2 经调整non-GAAP 净利润YOY 25%，基本符合我们预期。 2021Q2 收入端YOY 高增长（按照预告中值计算YOY 41%）预计并表贡献部分弹性。考虑到2021Q1 中并表因素，我们预计Absorption Systems 和联斯达并表弹性持续在Q2 体现（预计影响5%-10%附近），这也拉动Q2 收入YOY 中值在41%。我们预计2021H2 并表影响逐渐弱化，但是主业经营仍有望维持高增长。 盈利能力：提升趋势有短暂波动，长期看好 我们预计2021Q2 ABL 和联斯达并表拖累主业净利润，长期盈利能力提升仍可期待。经我们计算公司2021Q2 经调整净利率中值在20.98%，同比2020Q2 （23.54%）有所下滑，我们预计可能与ABL 并表以及公司加大临床CRO 投入（联斯达并表人员较多）带来成本上升有关。但是考虑到公司CMC、临床CRO 业务逐步成熟，我们认为长期看对标可比公司业务，公司盈利能力仍有提升空间。 业务：持续看好一体化平台搭建 公司2016 年以来不断通过并购加快布局一体化平台。参考公司实验室化学-生物科学CMC 业务导流效率，我们认为公司多业务多药物开发一体化平台有望创造更大的价值，从而为公司未来业绩增长奠定基础。 盈利预测及估值 我们预计2021-2023 年公司EPS 为1.89、2.42 和3.25 元/股，2021 年7 月15 日收盘价对应2021 年PE 为106 倍（2022 年PE 82 倍），维持“买入”评级。 风险提示 业务布局加速带来的管理风险，订单短期波动，临床业务布局带来的管理挑战。

     事件：2021年7月15日，公司发布2021年半年度业绩预告，2021H1预计实现营收31.14亿元-33.34亿元，同比增长42%-52%；预计实现扣非后归母净利润5.29亿元-6.01亿元，同比增长46%-66%，业绩增长符合预期。 2021H1实现扣非后归母净利润长同比增长46%-66%，业绩增长符合预期2021H1预计公司实现营收31.14亿元-33.34亿元，同比增长42%-52%；预计实现扣非后归母净利润5.29亿元-6.01亿元，同比增长46%-66%，业绩增长符合预期。2021H1公司业绩高成长主要得益于各业务板块持续快速发展，2021Q1实验室服务、CMC服务、临床研究服务收入分别同比增长54%、51%、75%，预计2021Q2各业务板块仍保持高增长的态势。 2021H1非经常性损益约为-4000万元至1000万元，非经常性损益相较于去年同期大幅减少主要由于：（1）参股公司Zentalis相关公允价值变动收益由2020H1的1.01亿元下降至2021H1的200万元；（2）2021H1美元可转换债券衍生金融工具部分的公允价值变动导致亏损7000万元至1.2亿元。 构建全流程一体化服务平台，各业务板块技术和服务能力持续提升康龙化成是全球为数不多的提供全流程一体化CXO服务的稀缺标的，目前各业务板块的技术与服务能力均持续快速提升。其中，实验室服务领域，公司通过构建基因编码化合物库、化学蛋白质组学平台、在体影像技术平台、3D细胞微球及类器官筛选平台等技术平台，和建立4000人实验室化学研究员团队，强化技术优势和服务能力；CMC领域，通过在绍兴建设商业化产能强化供给能力；临床CRO领域，通过收购联斯达打造CRO+SMO一体化服务平台；大分子和细胞基因治疗CDMO领域，通过推进宁波杭州湾第二园区一期项目布局大分子药物开发和生产服务基地，通过收购Absorption和AllerganBiologicsLimited建立细胞基因产品的CDMO服务。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为14.33亿元、18.79亿元、24.63亿元，分别同比增长22.2%、31.2%、31.1%。给予买入-A的投资评级。风险提示：订单数量增长不达预期；市场竞争加剧导致订单价格下降；行业景气度不及预期；公司业务拓展不及预期；海外疫情影响等