中远海能(600026)公司资料

中远海能(600026) 投资要点： 事件：2025年上半年公司实现营业收入116.42亿元，同比下降2.55%；实现归母净利润18.69亿元，同比下降29.16%；实现扣非归母净利润17.73亿元，同比下降32.24%。25H1，公司以二手船转让方式完成出售“新宁洋”油轮。分季度看，2025年二季度公司实现归母净利润11.62亿元，同比-16.45%，环比64.16%。 油轮航线收益同比下滑致业绩短期承压，LNG业务贡献程度提升：2025H1，公司实现归母净利润18.69亿元，同比下降29.16%，主要原因是：1）油轮板块：2025年上半年，VLCC运价在以伊冲突影响下剧烈波动，相较于2024年红海绕行时期的高基数，公司主要航线日均收益较去年同期下降：TD3C路线平均日收益为40370美元/天，同比降低约2%；TC1路线平均日收益为29636美元/天，同比降低约47%。2）LNG板块业绩增长明显：贡献归母净利润4.24亿元，环比增加3.16%，同比增加5.7%，对整体业绩的支撑有所提升。 OPEC+增产利好VLCC，运价有望持续走强：4月以来，OPEC+接连加速增产，至9月，OPEC+产量配额或将提高220万桶/日。随着增产计划逐步落地，或持续推动原油价格下跌，加速炼厂淡季补库，或提振原油贸易需求，利好油运市场需求面。供给方面，VLCC船队老龄化叠加新船交付有限，难补老船缺口，运力增幅不及预期。同时，西方对俄罗斯与伊朗的后续制裁政策亦是对油轮市场的重要潜在影响因素。若西方对伊俄油贸制裁加严，或将利好原油油运市场。 公司定增申请获得证监会批准：公司于2025年8月19日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意中远海运能源运输股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕1703号），证监会同意定增申请。本次定增计划募集不超过80亿元，用于投资建设6艘VLCC、2艘LNG和3艘Aframax。母公司中远海运集团承诺认购本次发行A股数量的50%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.34/61.48/66.81 亿元，同比增速分别为24.72%/22.12%/8.68%，当前股价对应的PE分别为10.08/8.26/7.60倍。鉴于VLCC景气度有待进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示。OPEC+地区增产不及预期，美国制裁全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。

中远海能(600026) 事件 近日，中远海能披露2024年报。本报告期内，实现营业总收入232.44亿，同比增+2.25%；归母净利40.37亿，同比增+19.37%；扣非归母净利39.79亿，同比减-3.77%；基本每股收益0.85元，加权ROE为11.25%，经营活动产生的现金流量净额为86.25亿元。 分红政策，公司24年拟派发现金股息约20.5亿人民币，全年分红2次，约占当年度净利润比例累计为50.8%；每股分红0.43元（含税，第一次分红0.22，第二次分红0.21）;若以年报披露日A股的收盘股价计算，2次分红对应股息率累计约为3.77%。 2025年Q1业绩，营收57.53亿，同比减-4.01%，扣非归母净利润增7.07亿，同比减-42.75%。 点评 公司是沪港两地上市公司，A股股本34.75亿，H股股本12.96亿。业务方面，主要从事原油、成品油、液化天然气、液化石油气、化学品等散装液体危险货物的海上运输，以油轮运输和LNG运输为两大核心主业。2024年的业绩拆分如下： 邮轮板块，营收占比88.1%，毛利占比81.5%。截至报告期末，本集团共有油轮运力159艘，2374万载重吨；在建油轮运力12艘，236.4万载重吨；油轮运力规模世界第一。 LPG运输板块，营收占比10.5%，毛利占比17.8%；本集团参与投资建造的87艘LNG船舶中，已投入运营50艘、842万立方米。 本集团还拥有8艘化学品运输船、约7.3万载重吨。 投资评级 24年公司实现运输量同比上升3.8%，运输周转量同比上升13.6%；我们看好公司未来发展，尤其是本次定增募集资金总额不超过人民币80亿元，拟购建11条新船。此举必导致公司运力的进一步提升，从而增厚未来利润；我们继续推荐，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；地缘政治冲突风险；运价波动和航运安全风险；

中远海能(600026) 投资要点： 事件。2025年第一季度，公司实现营业收入57.53亿元，同比下降4.01%；实现归母净利润7.08亿元，同比下降43.31%；实现扣非净利润7.07亿元，同比下降42.75%。 油轮航线收益同比下滑致业绩短期承压，LNG业务贡献程度提升。2025Q1，公司实现归母净利润7.08亿元，同比下降43.31%，主要原因是受市场影响，油轮外贸船队运费水平较去年同期有所下滑：1）油轮板块承压明显。由于2024年油轮市场日均收益处于历史高位，而2025年全球政策不确定性加剧致运费承压下行，公司主要航线日均收益较去年同期下滑明显：TD3C路线平均日收益为39404美元/天，同比降低约10%；TC1路线平均日收益为28073美元/天，同比降低约50%。2）LNG运输板块业绩增长明显，贡献归母净利润2.0亿元，环比增加58.7%，同比增加12.3%，对整体业绩的支撑有所提升。 OPEC+启动增产，油运基本面供紧需增，VLCC运价有望持续走强。4月OPEC+增产计划按预期启动并实现超预期增产。随着后续增产计划逐步落地，或持续推动原油价格下跌。原料端成本下移扩大炼厂利润空间，加速炼厂补库，或提振原油进口需求，利好油运市场需求面。供给方面，VLCC船队老龄化叠加新船交付有限，难补老船缺口，运力增幅不及预期。此外，美国对伊俄油轮制裁升级，或加速合规市场老旧运力出清。需求向好叠加运力收缩，VLCC运价有望持续走强。 公司定增申请获上交所受理。上交所依据相关规定对公司报送的定增募集说明书及相关申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。本次定增计划募集不超过80亿元，用于投资建设6艘VLCC、2艘LNG和3艘Aframax。母公司中远海运集团承诺认购本次发行A股数量的50%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.35/64.12/70.20亿元，同比增速分别为24.73%/27.36%/9.49%，当前股价对应的PE分别为9.89/7.77/7.09倍。鉴于VLCC景气度有待进一步提升，维持为“买入”评级。 风险提示。OPEC+地区增产不及预期，美国制裁全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。

中远海能(600026) 投资要点： 事件：中远海能（600026.SH）发布2024年报，公司全年实现营业收入232.44亿元，同比增长2.25%；归母净利润40.37亿元，同比增长19.37%；扣非净利润为39.79亿元，同比下降3.77%。分季度来看，Q4归母净利润为6.21亿元，环比下降23.13%。 公司稳健部署运力应对运价波动，处置非经常性损益项目增加收益：2024年，国际油运市场整体延续了较为景气的行情，并呈现出了季节性特征淡化的走势。上半年，中小型油轮因红海航道危机选择绕航，成品油轮运价出现阶段性高位；但在下半年，随着部分原油运力转投成品油运输领域，成品油轮运价迅速回落并持续下行。在此情况下，公司精准研判市场超势，稳健部署运力，确保油轮船队整体经营继续保持良好态势。同时，公司2024年处置船舶、政府补贴、预计损失等非经常性损益项目净收益约为0.1亿元。 VLCC供给收缩，需求量距双增，OPEC+复产潜在利好：VLCC供给侧持续收缩：由于有限船厂产能被大量集装箱船订单挤占，预计至2026年油轮新船交付量非常有限。同时，VLCC船队持续老化，新单难满足更新需要，并且在2023年IMO环保法规实施后，老船船速受限，全行业的供给或将进一步失去弹性。此外，受美国制裁影响，伊朗VLCC船队运力冻结，合规市场的有效运力供应超紧。VLCC需求侧量距双增：全球炼油厂的产能逐渐东移的超势拉长运输航距，善加非OPEC+国家在持续增产，加强西油东运逻辑。同时，若俄油制裁解除，返回欧洲市场，美洲货量或将转向亚洲，利好VLCC；OPEC+复产潜在利好：OPEC+计划4月复产，预期为合规油贸提供增量，将利好VLCC运输需求。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.35/64.12/70.20亿元，同比增速分别为24.73%/27.36%/9.49%，当前股价对应的PE分别为10.68/8.39/7.66倍。鉴于VLCC景气度有待进一步提升，维持为“买入“评级。 风险提示。散运市场恢复不及预期，非OPEC地区增产不及预期，全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。