生益科技(600183) 事件：公司发布26年一季报，公司26年一季度营业总收入81.41亿元，同比增长45.09%；归属于母公司所有者的净利润11.58亿元，同比增长105.47%；扣非后归母净利润10.83亿元，同比增长93.51%。 高端CCL+PCB放量，产品结构优化，业绩爆发式增长。公司26Q1归母净利润翻倍增长，利润端增速大幅超越收入端增速，毛利率提升，公司26Q1毛利率28.10%，同比增长3.50pct，环比增长2.32pct。公司盈利能力大幅增强，主要由于产品结构优化，分业务来看，覆铜板方面，AI服务器驱动高端产品需求爆发，公司积极调整产品销售结构，推动扩产产能释放，下游大客户进展显著，高频高速覆铜板占比提升，PCB方面，公司精准锚定中高端市场，订单持续转化，高附加值产品提升，在中高端市场竞争优势显著，带动营业收入及利润的大幅增长。 高性能覆铜板扩产，构筑中长期增量空间。公司总投资约52亿元建设"松山湖第二工厂"，以生产高性能覆铜板为主，产品定位为汽车领域用、5G通讯领域和AI服务器用高频、高速产品，以及封装领域用封装基板材料产品及高密度产品。公司设计年产能4800万平方米及10000万米商品粘结片，项目分两期建设，两期生产能力达到100％时的年销售收入估算总额为92.95亿元，扣除总成本费用和销售税金及附加后的利润总额约为13.90亿元。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为391.48、514.85、629.84亿元，同比增速分别为37.69%、31.52%、22.33%；归母净利润分别为55.70、78.56、101.69亿元，同比增速分别为67.08%、41.04%、29.44%，对应26-28年PE分别为47X、33X、26X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

生益科技(600183) 投资要点 业绩总结：2026年第一季度，公司实现营业收入81.41亿元，同比增长45.09%；实现归母净利润11.58亿元，同比增长105.47%；实现扣非归母净利润10.83亿元，同比增长93.51%；实现经营活动现金流净额5.72亿元，同比增长110.76%，业绩延续高增态势。 全面拥抱AI浪潮机遇，高附加值产品快速放量，盈利能力显著提升。公司2026年第一季度毛利率达28.10%，较上年同期24.60%提升3.50pp；归母净利率达14.23%，较上年同期10.04%提升4.19pp。盈利能力提升主要得益于：1）覆铜板受益于AI服务器需求增长，公司积极调整产品销售结构并推动产能释放，高附加值产品占比显著提升，带动毛利率快速提升。2）子公司生益电子深耕PCB领域，过去几年持续推动AI端的产品布局及客户积累，当前爆发的AI需求已转化为实质性的订单，带动PCB业务实现爆发式增长。 覆铜板与PCB业务双轮驱动，高端化趋势明确。公司两大主营业务板块在报告期内均表现良好。1）覆铜板业务：受益于下游高端需求增长、产品结构优化及价格策略调整，覆铜板销量、售价及盈利能力均实现同比提升；公司全球刚性覆铜板销售总额保持第二，龙头地位稳固。2）PCB业务：公司PCB业务主要由控股子公司生益电子经营，生益电子26Q1延续高增长，预计主要系AI服务器、800G交换机等高端业务高速放量。此外，生益电子26Q1存货为19.05亿，环比继续增加3.79亿，预计主要系海外AI服务器客户需求旺盛提前备货所致；公司持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，高端化趋势明确。 高端产品持续突破，盈利能力不断强化。公司业绩增长的核心驱动力来自产品结构优化和高端市场突破。1）覆铜板和PCB：受益于AI服务器、数据中心和高速网络设备需求增长，高速低损耗CCL需求旺盛，公司向高端封装基材方向持续开发应用，未来高端CCL和PCB有望持续高增。2）价格传导能力：2025年玻璃布、铜箔等主要原材料价格上涨，公司精细策划并有效落地多轮价格调整方案，向下游传导部分成本压力，保障盈利水平。 盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年EPS分别为2.30元、3.36元、4.75元，对应动态PE分别为36倍、24倍、17倍。公司全面拥抱AI浪潮，业绩弹性持续释放，给予公司2026年45倍PE估值，对应目标价103.50元，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、AI需求不及预期、客户导入不及预期等风险。

生益科技(600183) 报告要点： 公司25年营收284.31亿元（YoY+39.45%），归母净利33.34亿元（YoY+91.75%），毛利率和净利率分别为26.47%和13.69%。26Q1，公司营收81.41亿元（YoY+45.09%，QoQ+4.14%），归母净利11.58亿元（YoY+105.47%，QoQ+30.01%），毛利率和净利率分别为28.10%和16.36%。营收增长以及产品毛利率提升带动公司扣非净利润实现高增长。 AI算力基础设施需求带动高端CCL、粘结片和PCB产品结构升级，产品涨价，以及江西二厂、生益电子等产能释放是公司营收和利润增长的主要原因。 CCL方面，我们预计公司26年业务收入超过210亿元，同比增加超过30%。需求主要来自AI服务器、高速网络、汽车电子等对高速、高频、低损耗等高端材料需求持续提升。公司产品销售单价有望进一步提升，有利于传导因上游原材料价格上涨而形成的压力；此外，江西二厂等新增产能逐步释放，保障订单交付。 PCB方面，我们预计公司26年业务收入超过140亿，同比增长超过50%。在AI服务器、高速交换机、光模块等需求拉动下，中高端PCB订单有望延续高景气。公司明确PCB业务锚定中高端市场，通过加大研发投入和扩产巩固竞争优势。随着高端产品占比持续提升，公司盈利能力有望持续走强。 AI基建需求带动公司业务向高端材料和高端PCB方向发展，盈利中枢有望持续上移。 我们预测公司26-27年营收390.55/514.43亿元，归属母公司净利润为55.45/78.87亿元，对应PE分别为34/24倍，维持“买入”评级。财务数据和估值 2025A2026E2027E 注：市场预期为iFind一致预期，股价为2026年4月29日收盘价 风险提示 上行风险：AI服务器需求超预期；产能释放超预期；产品结构加速优化下行风险：原材料价格大幅波动；产能释放不及预期；其他系统性风险

生益科技(600183) 事件：公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业总收入206.14亿元，同比增长39.80%；归属母公司股东的净利润24.43亿元，同比增长78.04%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润23.79亿元，同比增长81.25%。 Q3再创单季度新高，高速CCL占比提升，PCB中高端市场竞争优势显著。公司Q3单季度实现营业收入79.34亿元，同比增长55.10%；归母净利润10.17亿元，同比增长131.18%；扣非归母净利润10.01亿元，同比增长147.69%。公司单三季度业绩再创新高，同比、环比均实现高成长，主要由于公司CCL销量同比上升，CCL销售额增加，且受益下游AI爆发，下游客户产品上量，带动公司高速CCL销售占比增加，产品结构持续优化，毛利率与盈利能力提升；AI服务器高景气，公司下属子公司生益电子高附加值产品占比提升，持续巩固了公司在中高端市场的竞争优势，实现营业收入及净利润较上年同期大幅增长。 PCB业务产品结构优化，盈利能力大幅提升。公司25年前三季度毛利率26.74%，同比增长4.72pct，单三季度毛利率28.14%，同比增加5.27pct，主要由子公司PCB业务毛利率同比大幅提升，带动整体毛利率优化，CCL方面受原材料涨价影响，伴随公司提价，盈利能力有望迎来进一步提升。公司规模效应显著，25年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.95%、3.90%、4.92%、0.32%，同比变动+0.14、-0.12、-0.47、-0.08pct；单三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.76%、3.43%、4.69%、0.41%，同比变动-0.12、-1.13、-1.64、-0.13pct 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为274.93、384.05、491.95亿元，同比增速分别为34.85%、39.69%、28.09%；归母净利润分别为35.46、53.86、75.07亿元，同比增速分别为103.96%、51.87%、39.39%，对应25-27年PE分别为44X、29X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

陈仁喜,男,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级工程师(科技型企业家),高级经济师。1989年6月毕业于华南理工大学有机化学专业。曾任职于东莞市氮肥厂、香港东方线路板有限公司、香港生益有限公司,历任广东生益科技股份有限公司生产总厂长兼营运总监、副总经理、董事、总经理,现任本公司董事长、生益电子股份有限公司董事、江苏生益特种材料有限公司董事长、江西生益科技有限公司董事长、陕西生益科技有限公司董事长、苏州生益科技有限公司董事长、东莞生益资本投资有限公司董事长、生益科技(泰国)有限公司签字董事、生益科技(香港)有限公司董事长、生益科技(国际)有限公司董事长、生益科技(发展)有限公司董事长。

曾红慧,女,1969年出生,中国国籍,无国外永久居留权,本科学历。1991年从华南理工大学毕业加入公司,历任公司销售业务经理、销售部副经理、销售部经理、市场部经理。现任本公司总经理兼营销总监、集团营销中心总裁,兼任江西生益科技有限公司、江苏生益特种材料有限公司、苏州生益科技有限公司董事,广东生益科技股份有限公司北京分公司负责人,台湾生益科技有限公司董事长。

邓春华,男,1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,在职研究生学历,经济师。曾任东莞市电子工业总公司总经理、董事长,东莞市国弘投资有限公司董事长,苏州生益科技有限公司、陕西生益科技有限公司、东莞生益房地产开发有限公司、吉安生益电子有限公司、咸阳生益房地产开发有限公司、东莞生益发展有限公司、东莞科技创新投资集团有限公司董事,生益电子董事、总经理。现任本公司董事,生益电子股份有限公司董事长、东莞科技创新投资集团有限公司副总经理。

唐嘉盛,1988年出生,中国国籍,学士学位。曾任里昂证券集团-中国消费者团队研究助理,东亚人寿保险有限公司、蓝十字(亚太)保险有限公司及Blue Care JV(BVI)Holdings Limited独立非执行董事。现任本公司董事,深圳清溢光电股份有限公司、半岛针织厂有限公司、宾宁针织有限公司、半岛保险有限公司、半岛地产有限公司、苏锡企业有限公司、苏锡(英属处女岛)有限公司、宏僑有限公司、昇天有限公司、Eagle Joyful Limited、Eagle Peaceful Limited、Eagle Powerful Limited、Eagle Wonderful Limited、Peninsular Holdings Limited、Peninsular Developments Limited、Peninsular Concord Limited、Peninsular Crystal Limited、Peninsular Loyalty Limited、Su Sih(PTC)Limited及Su Sih Newco(BVI)Limited董事,伟华电子有限公司高级管理人员,香港江苏社团总会有限公司副会长,无锡旅港同乡会有限公司常务副会长,佛山清溢微电子有限公司、深圳清溢微电子有限公司、佛山清溢光电有限公司及新余常裕科技有限公司监事,深圳市双翼齐飞投资合伙企业(有限合伙)普通合伙人,上海实业控股有限公司独立非执行董事。2025年11月离任公司监事职务。

张莉,女,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计硕士,高级会计师。2001年7月至2005年1月历任广东省东方进出口公司财务部会计,副经理;2005年1月至2018年4月历任广东省广新控股集团有限公司结算中心副主管、主管,资金管理部主管、部长助理、副部长;2016年3月至2018年4月兼任广新海事重工股份有限公司董事、副总经理;2018年4月至2022年9月任兴发铝业控股有限公司执行董事、财务总监、广东兴发铝业有限公司党委委员、董事、财务总监;2022年9月任广东省广新控股集团有限公司财务资金部副总经理(主持工作),兼广新财资管理(香港)有限公司董事;2022年10月至今任广东省广新控股集团有限公司财务资金部总经理,兼广东广新企业运营管理有限公司法人代表、执行董事,广新财资管理(香港)有限公司董事、总经理,广东省丝绸纺织集团有限公司董事,生益科技董事。

庄鼎鼎,男,1973年出生,中国国籍。工商管理硕士,CFA、CQF。曾任美国保险公司AEGON旗下结构性资产担任产品发展/资产管理董事、荷兰ING银行(香港及上海分行)董事总经理;现任本公司董事,苏锡企业有限公司及伟华电子有限公司董事总经理-首席投资官,光膜(香港)有限公司高级管理人员,Eagle Joyful Limited、Eagle Peaceful Limited、Eagle Powerful Limited、Eagle Wonderful Limited、Frontier Link International Limited、OSEL Limited、盈顺(香港)有限公司、无锡翔英创投有限公司、常裕光电(香港)有限公司、豪商国际有限公司、Su Sih(PTC)Limited及Su Sih Newco(BVI)Limited董事,深圳清溢光电股份有限公司董事及副董事长、苏锡光膜科技(深圳)有限公司及上海君远企业发展有限公司监事,深圳市齐芯协力投资合伙企业(有限合伙)及深圳市芯屏同辉投资合伙企业(有限合伙)普通合伙人。

刘立斌,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,高级政工师。1992年7月-2000年3月,任广东省对外经济贸易合作厅财务处副科长;2000年3月-2005年5月,任香港经贸国际有限公司财务经理及副总经理;2005年5月-2006年11月,任香港广新控股有限公司董事兼财务部总经理;2006年11月-2007年9月,任广东省广告有限公司副董事长、党委书记、纪委书记;2007年9月-2011年9月,任广东广新柏高科技有限公司董事长;2011年11月至2022年4月,任广东兴发铝业有限公司党委书记、董事长;2011年8月至2026年3月,任广东省广新控股集团有限公司党委委员、副总经理;2021年10月-2026年4月,任宁夏伊品生物科技股份有限公司董事长;2023年9月-2026年4月,任广东肇庆星湖生物科技股份有限公司董事长;现任本公司董事,广东省广晟控股集团有限公司党委副书记、董事、总经理,广东肇庆星湖生物科技股份有限公司及宁夏伊品生物科技股份有限公司董事长。

谢景云,女,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理硕士,经济师。2003年7月至2004年3月,任广东省轻工业品进出口集团总裁办公室企划;2004年4月至2006年4月,任广东省外经贸厅贸管处科员;2006年4月至2008年12月任广东合捷国际供应链有限公司项目经理、广东广新投资控股有限公司项目经理;2008年12月至2023年8月,历任广东省广新控股集团有限公司投资发展部副主管、主管,资本运营部主管、助理部长、副部长、部长,投资与资本运营部部长、运营管理中心总经理、运营管理高级总监;2018年4月至2022年5月,任东莞生益资本投资有限公司董事;2021年11月至2023年1月,任宁夏伊品生物科技股份有限公司董事;2017年1月-2024年6月任广东省广告集团股份有限公司董事;2018年12月至2024年8月,任兴发铝业控股有限公司董事;现任本公司董事,生益电子股份有限公司董事,广东广新新兴产业投资私募基金管理有限公司董事,广新香港投资有限公司董事长,深圳清溢光电股份有限公司董事,广东广新新材料有限公司董事长,广东省广新控股集团有限公司党委委员、副总经理、资本投资高级总监、资本投资中心总经理,新疆皓粤铝业有限公司董事长。

唐镇川,男,汉族,1979年4月出生,在职本科学历,经济学学士,助理会计师。2000年毕业于中央财经大学信息系会计电算化专业,2004年毕业于中南大学国际经济与贸易专业。2000年7月至2014年10月,历任东莞市电子工业总公司见习员工、办事员、主办业务员、经理助理、副经理、经理、监事;2014年10月至2022年3月历任东莞市国弘投资有限公司经理、职工董事、董秘;2015年12月至2023年2月先后兼任东莞市道弘投资有限公司董事、财务总监、董事长;2015年12月至2023年2月先后兼任东莞市龙怡阻燃材料有限公司董事、财务总监、董事长;2019年1月至2021年10月兼任东莞市国弘产业投资有限公司董事、财务负责人;2016年1月至2022年5月兼任广东思威特智能科技股份有限公司董事。现任本公司董事、东莞市国弘投资有限公司副总经理,广东南方宏明电子科技股份有限公司董事长,扬州天启新材料股份有限公司董事,东莞市龙怡阻燃材料有限公司执行董事,东莞科创国弘博信股权投资合伙企业(有限合伙)投资决策委员会委员,东莞科创生益产业投资合伙企业(有限合伙)投资决策委员会委员。

唐嘉盛先生,中国国籍,现为苏锡企业有限公司、半岛针织厂有限公司等多家企业执行董事、高级经理,上海唐君远教育基金会执行理事。唐先生亦为深圳清溢光电股份有限公司(其A股股份于上海证券交易所科创板上市,股份代号:688138)及广东生益科技股份有限公司(其股份于上海证券交易所A股市场上市,股份代号:600183)董事。彼获得美国洛杉矶西方文理大学文学士学位,主修经济学。唐先生现为香港江苏社团总会有限公司和无锡旅港同乡会有限公司常务副会长以及香港无锡商会副会长。彼亦为中国人民政治协商会议上海市第十四届委员会及中国人民政治协商会议无锡市第十五届委员会委员。唐先生在企业管理及专业投资方面积多年工作经验。