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山鹰纸业

(600567)

  

流通市值:145.68亿  总市值:145.68亿
流通股本:45.96亿   总股本:45.96亿

山鹰纸业(600567)公司资料

    山鹰纸业第三季度实现主营收入123.84亿元,比上年增长46.26%。

暂无数据
 主营收入(万元) 收入比例主营成本(万元)成本比例
小计2324094.77 100.00% 1881037.53 100.00%
造纸1670218.28 71.87% 1298404.02 69.03%
包装439329.47 18.90% 381686.62 20.29%
贸易142518.41 6.13% 135307.44 7.19%
其他72028.61 3.10% 65639.45 3.49%

    山鹰纸业最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;  更多

发布时间 研究机构 分析师 评级内容 相关报告
2020-06-04 东吴证券... 史凡可...买入公司推出2020...
公司推出2020年员工持股计划及发布使用募集资金对全资子公司增资:(1)员工持股计划:份额合计不超过966万份,资金总额不超过2580万元,每份份额的认购价格为人民币2.6733元。(2)山鹰纸业变更募集资金投向:由原项目爱拓环保能源(浙江)有限公司造纸废弃物资源综合利用项目、山鹰国际控股股份公司资源综合利用发电项目变更为浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目,涉及变更募集资金金额为110000万元。 员工持股计划彰显公司发展信心,投产高档包装纸平滑业绩波动:(1)出资参加本员工持股计划的公司及下属子公司的监事和员工不超过540人,其中公司监事3人。通过利益绑定,此次员工持股计划将充分调动公司监事、员工的积极性,有助于公司业务增长,并彰显公司对中长期发展的信心。(2)变更项目新增高档包装纸77万吨,包含三条生产线:年产35万吨低定量强韧牛卡纸,年产25万吨精制多功能纸和年产17万吨食品纸袋纸(其中食品防油纸10万吨、食品包装纸7万吨)。新项目建成后将部分缓解国内中高端包装纸供给不足局面,同时有利于巩固公司在国内高端包装纸及高毛利特种纸的市场份额,降低箱板瓦楞纸价波动对公司业绩的影响。 箱板纸盈利回归历史低位,龙头企业带头提价,后市易涨难跌:从单位价格来看,目前箱板纸/瓦楞纸价格分别跌至3810/3158元/吨(较3月初高点下降16.8%/22.4%),而原材料外废价格走强(美废/欧废/日废较1月初低点上升120%/139%/37%),预计箱板系单位盈利和单位价格已经处于历史底部(跌至19Q3水平)、小企业出现大面积亏损。中期来看,国内可循环的废纸逐渐减量(复工不足压缩国废循环总量),叠加进口配额不足(本周第六批配额发放、前6批配额合计447.8万吨、较去年同期-43.91%),原料限制的逻辑持续加强;山鹰纸业20年前6批外废配额合计61.22万吨,占总外废配额的14.06%(仅次于玖龙)。近期受益于渠道库存消化(下游包装厂及贸易商备货)叠加需求逐步恢复,龙头企业带头提价(5月25日玖龙东莞、重庆、太仓基地上调价格50元/吨),多家厂商跟涨,预计后市箱板纸价易涨难跌。 原纸产能投放有序,保障中期成长。(1)国内:公司通过自建和并购在国内布局主要集于浙江、福建、安徽的华东地区,随华中基地127万吨/年产能相继于2019年四季度投产及北美凤凰纸业技改完成后,2020年底公司总产能达到近600万吨;2021年广东肇庆新增100万吨箱板产能建设,规划2022年于浙江海盐/湖北华中基地再投建100万吨箱板瓦楞纸产能,至22年底公司落地产能将达到800万吨,未来成长路径清晰。(2)国外:美国凤凰纸业年产能30万吨的文化浆纸线已进入试生产阶段,另一条年产能12万吨的在建废纸浆线将于2020年中投产。此外,公司2020年底将在北美和东南亚地区建成年化150万吨再生浆产能,强化成本领先优势。 盈利预测与投资评级:山鹰纸业原纸及包装内延外生明晰有序,是造纸周期板块具备长期成长属性的优质资产,预计公司20-22年营收270.17/317.74/383.85/亿元(同比+16.2%/+17.6%+20.8%),归母净利13.12/15.05/17.68亿元(同比-3.7%/+14.7%/+17.5%),对应PE为10.47X/9.13X/7.77X,维持“买入”评级! 风险提示:纸价波动、疫情反复、原材料成本波动。
2020-06-04 国盛证券... 严大林...买入事件1:公司公...
事件1:公司公告将变更部分募集资金投资项目。公司本次拟变更募集资金投资项目为“爱拓环保能源(浙江)有限公司造纸废弃物资源综合利用项目”和“山鹰国际控股股份公司资源综合利用发电项目”。截止2020年6月3日,原项目已累计投入募集资金金额为3.40亿元,剩余募集资金为11.06亿元。本次涉及变更投向的募集资金金额为11亿元,为原项目的部分剩余募集资金,占募集资金总额的比例为59.14%。变更后的募集资金投资项目为“浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目”,实施主体为公司全资子公司浙江山鹰。新项目总资金为44.69亿元,拟使用募集资金11亿元,不足部分由公司自筹资金解决。 新项目优化产品结构提升盈利能力,原项目建设不受影响。公司新项目将在浙江基地新建设77万吨产能,包含三条生产线:年产35万吨低定量强韧牛卡纸,年产25万吨精制多功能纸和年产17万吨食品纸袋纸(其中食品防油纸10万吨、食品包装纸7万吨)。公司新建的77万吨产能均为高端包装纸,符合国内箱瓦纸高端化趋势,并继北欧纸业高毛利特种纸之后继续布局高端的食品包装纸。新项目的建设有利于优化公司产品结构,未来盈利能力有望提升。原项目为浙江基地艾拓环保能源项目及马鞍山基地固废发电项目,符合国家资源综合利用政策,受到当地政府和有关金融机构的大力支持,公司使用金融机构的专项贷款进行资金替换,两个项目将分别于2020Q4、2021H2投产。 事件2:公司拟进行2020年员工持股计划。本次员工持股计划设立时计划份额合计不超过966万份,资金总额不超过2580万元。参加本次计划的员工总人数不超过540人,其中监事共计3人。本次计划受让公司回购股票的价格参照近期公司股票价格确定为2.67元/股。员工持股计划推出,将有利于公司上下一致一心,形成利益共同体,有利于公司后期经营发展。 公司造纸主业产能纵横全国布局,成本和产品优势强劲。公司造纸产能逐步实现全国化布局,贴近客户,大幅降低运输费用。包装纸产品线齐全,全面覆盖各档次市场需求,通过先进的设备和技术,保证了产品的高质量和稳定性,产品定价较行业平均高出5%。自供电比例高,单吨能源成本较行业平均低5%,400万吨的造纸产能带来规模优势,吨毛利高出行业平均10%以上。 垂直一体化布局,把控原材料供应+锁定下游需求。公司在全球范围内建立了完整的废纸回收渠道,同时提前进行海外废纸浆布局,保证了原材料安全性,在原材料短缺背景下,构筑强势竞争壁垒。依靠自身造纸产能,公司大力发展下游包装业务,并开始建立产业互联网平台,有望成为下游千亿级包装行业的整合者。通过包装业务,公司锁定下游需求,在造纸行业遇冷阶段,公司利润率波动有望平滑。 龙头包装纸厂,造纸主业成本和产品优势强劲,垂直一体化布局把控市场,长期成长性充足,维持“买入”评级。我们预计2020~2022年归母净利润15.56/19.62/23.50亿元,同比+14.2%/+26.1%/+19.7%,对应PE 8.8X/7.0X/5.8X。 风险提示:疫情持续蔓延、进口废纸政策变动、终端需求大幅下滑、项目建设不及预期。
2020-06-04 东北证券... 唐凯买入事件:公司拟实...
事件: 公司拟实施员工持股计划,参与员工总人数不超过540人(监事共3人),员工持股计划资金总额不超过2580万元(约占总股本0.21%),股票来源于公司前期回购股票,转让价格为2.6733元/股。员工持股计划存续期为24个月,锁定期为12个月。 点评: 持股计划绑定员工利益,利于公司推进业务开展。本次员工持股参与人数众多,覆盖对象广,考虑到公司近两年新产能投放积极,业务开展对人才需求较高,实施持股计划有利于充分调动员工积极性,亦彰显员工对公司长期成长能力的信心。 行业底部明确,静候景气回升,产能稳步投放推动公司成长。疫情的影响从3月开始逐步显现,箱板瓦楞纸及废纸价格均快速回落(箱板纸回落约600元/吨),吨纸利润压缩明显,部分中小纸厂进入亏损状态,预计山鹰吨纸利润接近去年Q3的底部水平。但进入五月以来,成品纸及废纸库存均已实现有效去化,下游需求边际改善,带动纸价及废纸价格开始底部小幅反弹。我们认为,目前行业整体处于盈亏平衡线上,库存有效去化&开工率逐步回升,景气底部确定性高,后续随着下游需求修复,景气有望迎来反转。公司华中基地127万吨产能于去年年底投产,2021年预计广东100万吨产能投放,后续2022年华中基地继续扩建100万吨产能。未来几年稳定的产能投放节奏将推动公司市占率稳步提升,贡献业绩增量。 盈利预测及投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.3、0.4、0.5元,对应PE分别为9.5X、7.0X、5.7X,维持“买入”评级。 风险提示:纸价波动,疫情反复,原材料成本波动。
2020-05-07 中国银河... 李昂增持1.事件摘要201...
1.事件摘要2019年全年公司累计实现营业收入 232.41亿元,同比下降4.62%;实现归母净利润 13.62亿元,同比下降 57.48%;实现归属扣非净利润 12.59亿元,同比下降 52.98%;实现经营性现金流量净额13.35亿元,较去年同期下降 58.91%。 2020年一季度,公司累计实现总营业收入 38.36亿元,同比下降 26.47%;实现归母净利润 2.30亿元,同比下降 49.69%;实现归母扣非净利润 2.71亿元,同比下降 21.38%;实现经营性现金流净额-0.61亿元,较去年同期净流出额缩窄 84.78%。 2.我们的分析与判断 (一)19年下半年受益下游补库规模回暖但国废价格趋势上行与投资亏损拖累业绩表现,20Q1疫情下需求匮乏致经营承压2019年全年,公司累计实现总营业收入 232.41亿元,较去年同期减少 11.26亿元,同比下降 4.62%。其中,公司主营业务实现总营收 225.21亿元,较去年同期减少 14.96亿元,同比下降 6.23%,占公司总营收萎缩量的 132.94%,占公司总营收的 96.90%,较去年同期下降 1.67个百分点。至于公司其他业务,2019年共计实现营收7.20亿元,较去年同期增加 3.71亿元,实现同比增长 106.05%,占公司总营收比重的 3.10%。由此可见,公司 2019年总营收的规模下滑主要是由于公司主营业务造纸、包装以及相关贸易收入减少所致,而公司的其他业务的大幅增长抵消了部分下滑。 2020年一季度,公司累计实现总营业收入 38.36亿元,较去年同期减少 13.81亿元,同比下降 26.47%。其中,公司主营业务收入37.77亿元,其他业务收入 0.59亿元,实现原纸销量 68.59万吨,瓦楞箱板纸箱销量 2.36亿平方米,分别较去年同期变动-46.52万吨/-0.44亿平方米,实现-40.41%/-15.71%。造成公司一季度主营业务萎缩的主要原因是由于公司在一季度受新冠疫情停工停产以及物流交通运输受阻的负面影响,使得公司正常生产与经营难以开展。从产品方面来看,由于疫情期间快递业务量大幅增加,但下游包装厂开工率较低,使得公司瓦楞箱板纸箱销量下滑略低于原纸销量,预计二季度生产经营全部恢复正常后,伴随着下游需求的持续复苏,公司规模端将迎来环比大幅改善。按产品拆分公司总营收,2019年全年公司原纸/纸制品/再生纤维/其他产品分别实现营收167.02/43.93/14.25/7.20亿元,分别较去年同期变动-18.92/0.24/3.71/3.71亿元,分别实现-10.17%/0.55%/35.23%/106.05%的同比增长,营收占比分别为 71.87%/18.90%/6.13%/3.10%,分 别 较 去 年 同 期 变 动 -4.44/0.97/1.81/1.66个 百 分 点 , 贡 献 营 收 萎 缩 总 量 的168.07%/-2.14%/-32.99/-32.94%。基于上述数据,公司 2019年规模端的萎缩主要是由于营收占比超过 7成的原纸产品销售受阻,出现销量下滑所致。至于公司其余产品中,再生纤维产品与纸制品的营收占比提升显著,一方面是由于公司原纸销售受阻叠加外废配额减少使得废纸价格受供给端压力出现趋势性上涨,而公司为了充分抓住这一价格走势的利好加大了对外销售导致再生纤维产品营收同比快速增长,另一方面是由于公司主营业务原纸销售额下滑导致的销售额较为稳定的纸制品营收占比出现被动上涨所致。 按境内外拆分,2019年全年公司境内/境外业务分别实现营收 194.69/37.71亿元,分别较去年同期变动-18.85/7.59亿元,较去年同期分别实现-8.83%/25.20%的同比增长,营收占比分别为 83.77%/16.23%,分别较去年同期变动-3.87/3.87个百分点,分别占公司总营收的萎缩量的 167.45%/-67.45%,因此公司 2019年规模端的萎缩主要是由于境内原纸销售在下游需求疲软的情况下出现明显下滑所致,而公司境外收入受益于北欧纸业特种纸业务的持续增长保持中高速增长。另外,公司于 2019年启动了分拆北欧纸业在境外交易所上市工作,预计北欧纸业完成境外上市后将进一步丰富管理团队的长期激励方式,提升公司在欧洲市场的美誉度,巩固公司的核心竞争力,促进公司的高质量发展。 按季度拆分公司总营收,2019Q1/Q2/Q3/Q4各季度分别实现营收 52.16/59.53/59.64/61.07亿元,分别较去年同期变动-2.03/-5.82/-0.20/-3.22亿元,分别实现-3.74%/-8.90%/-0.33%/-5.00%的同比增长,营收占比分别为 22.44%/25.62%/25.66%/26.28%,符合公司生产的瓦楞箱板纸箱与原纸在四季度消费旺季的季节性特征。2019年上半年受制于中美贸易摩擦以及国内经济增速放缓的悲观预期使得下游包装行业对瓦楞箱板纸的需求疲软,导致公司上半年业绩承压明显,但进入下半年以来瓦楞箱板纸企业库存与社会库存消化至低位包装厂逐步开始进行补库存,叠加三四季度为下游需求的传统旺季,使得公司规模端下滑大幅缩窄。 至于其他核心经营数据,2019年公司原纸/纸制品分别生产 473.59万吨/12.59亿平方米,分别较去年同期增加 10.37万吨/0.42亿平方米,实现 2.24%/3.43%的同比增长;2019年公司完成原纸/纸制品销售 475.71万吨/12.75亿平方米,分别较去年同期变动 15.08万吨/0.57亿平方米,分别实现 3.27%/4.66%的同比增长,产销率分别达到 100.45%/101.31%,分别较去年同期变动 1.01/1.19个百分点。结合公司规模端的销售情况,2019年公司原纸销售额的同比下滑主要是由于原纸价格在 19年经济增长放缓与下游需求疲软的情况下相较于去年同期略有下滑所致。 至于业绩方面,2019年公司全年实现 13.62亿元,较去年同期减少 18.42亿元,实现同比-57.48%的下滑;实现归母扣非净利润12.59亿元,较去年同期减少14.18亿元,同比下降52.98%。 其中,非经常性损益共计 1.04亿元,较去年同期大幅减少 4.24亿元,主要包括计入当期损益的政府补助 7225.52万元,较去年同期减少 1.68亿元。2019年公司非经常性损益的大幅减少一方面是由于政府补助的减少,另一方面是由于公司于 2018年收购美国凤凰纸业的收购对价低于其可辨认净资产的公允价值,从而增加公司 2018年度归属于上市公司股东的净利润 3.5亿元,但 2019年无此项非经常损益,在上述二者的共同影响下使得公司 2019年非经常性损益同比大幅减少。 按季度拆分,2019Q1/Q2/Q3/Q4季度分别实现归母净利润 4.58/4.67/3.99/0.38亿元,较去年同期分别变动-1.48/-6.33/-2.12/-8.49亿元,分别实现-24.38%/-57.55%/-34.63%/-95.77%的同比增长;各季度分别实现归母扣非净利润 3.45/4.61/2.74/1.79亿元,较去年同期分别变动-1.45/-5.35/-1.79/-5.59亿元,分别实现-29.59%/-53.75%/-39.49%/-75.72%的同比增长。2019上半年受制于国内经济增速放缓以及中美贸易摩擦的负面影响,公司瓦楞箱板纸原纸的销售价格较低,叠加外废进口配额逐年减少的趋势与国废回收率偏低使得上游原材料供应偏紧,从而导致公司利润端承压,但 19Q3起公司的销售价格受益于下游需求端由去库存转为补库存的拐点出现抬升,使得公司 19Q3利润端降幅较 19Q2有所收窄。至于 19Q4,尽管公司国内箱板瓦楞纸销售价格回暖势头得以延续,但子公司北欧纸业于四季度停机技改使得销售规模端回暖趋势放缓,对第四季度的业绩产生有一定负面影响。另外,19Q4国废价格受制于外废配额将于 2020年进一步减少的预期快速上涨使得 19Q4公司成本端压力有所加大,导致利润水平较 19Q3有所下滑,与此同时公司于年末受制于人民币汇率浮动及公司参股公司的股票价格波动的负面影响,投资收益在 19Q4单季录得亏损 3.72亿元,配合公司在 19Q4分别计提资产减值损失与信用减值损失 0.37/0.80亿元,合计 1.17亿元,累计对公司四季度利润总额造成 4.89亿元的净减少。 2020年一季度公司实现归母净利润2.30亿元,较去年同期减少2.28亿元,同比下滑49.69%; 实现归母扣非净利润 2.71亿元,较去年同期减少 0.74亿元,同比下滑 21.38%。其中,非经常性损益共计-0.41亿元,主要包括计入当期损益的政府补助 2386.64万元以及其他营业外收入和支出 6486.95万元。20Q1公司归母净利润与归母扣非净利润的大幅下滑主要是由于公司规模端受疫情影响导致的停工停产以及下游需求流失等负面影响所致,预计二季度公司工厂、物流运输以及下游需求有望逐步回暖,致使公司二季度业绩环比明显改善。 (二)19年综合毛利率下降 3.99pct,期间费用率上浮 0.55pct;20Q1综合毛利率上浮 3.34pct,期间费用率上浮 3.14pct2019年全年,公司综合毛利率为 19.06%,较去年同期下降 3.99个百分点。其中,公司主营业务毛利率为 19.39%,较去年同期下降 3.74个百分点。具体来看,按行业拆分,2019年公司造纸/包装/贸易/其他行业的毛利率分别为 22.26%/13.12%/5.06%/8.87%,分别较去年同期变动-4.33/-0.10/1.87/-8.88个百分点;按产品拆分,2019年公司原纸/纸制品/再生纤维/其他产品的毛利率分别为 22.26%/13.12%.5.06%/8.87%,分别较去年同期变动-4.33/-0.10/1.87/-8.88个百分点;按地区拆分,2019年公司境内/境外业务毛利率分别为 18.32%/22.88%,分别较去年同期变动-4.31/-3.18个百分点。综合来看,公司 2019年综合毛利率的下滑主要是由于主营业务中占比超过 7成的造纸业务中原纸在废纸价格 19年全年稳步提升与公司瓦楞箱板纸价格受中美贸易摩擦与国内经济增速放缓的负面压制难以同步提升的环境中出现较大幅度下滑所致。 2020年一季度公司综合毛利率 23.12%,较去年同期增加 3.34个百分点,主要是由于公司在疫情期间尽管瓦楞箱板纸销售受阻,销量大幅下滑,但销售价格受益于下游快递需求短时间内大幅增加的缘故可能有所抬升,并且在疫情期间由于交通物流运输受阻国废价格迅速上升,使得公司再生纤维毛利率可能得以大幅提升,对公司综合毛利率的抬升产生积极拉动作用。二季度由于国内复工复产进度已接近全面恢复,生产、物流以及下游需求行业均处于缓慢复苏之中,预计公司二季度毛利率在废纸价格有所回落与下游需求保持稳定回升的趋势下有望继续维持这一水平。 2019年全年,公司销售净利率为 5.82%,较去年同期变动-8.28个百分点;期间综合费用率 13.48%,较去年同期变动 0.55个百分点。其中,销售/管理(含研发)/研发/财务费用率分别为 4.63/6.95/2.36/1.90个百分点,分别较去年同期变动 0.67/1.01/-0.07/-1.13个百分点。销售费用率方面,2019年全年公司销售费用额由于业务经费与运杂费的提升略微增加 1.11亿元(YOY11.54%),使得销售费用率大幅增加;管理费用率方面,2019年公司管理费用额在办公经费的大幅增加的情况下同比增加 2.09亿元(YOY24.40%),使得管理费用率录得大幅提升;财务费用率方面,由于 2019年公司归还短期融资券本金及历史较去年同期减少,使得财务费用额大幅减少 2.97亿元(YOY-40.29%),从而导致公司财务费用率大幅降低。 2020年一季度,公司销售净利率为 5.98%,较去年同期下滑 2.65个百分点;期间综合费用率 16.53%,较去年同期增加 3.14个百分点。其中,销售/管理(含研发)/研发/财务费用率分别为 5.34%/8.36%/1.81%/2.83%,分别较去年同期变动 0.84/1.00/-1.06/1.30个百分点,主要是由于公司一季度受疫情影响规模端萎缩叠加公司硬性人工成本与设备摊销折旧等难以减免使得公司各项费用率均出现较为显著的提升,预计二季度在公司生产与业务拓展恢复正常后费用率水平将回落至正常区间。 (三)加快海外原材料布局进度,“阳光工程”全面启动保障成本优势鉴于公司生产所需的核心原材料废纸或再生纤维的供应相对较为有限,公司在充分利用好现有外废进口配额的同时,同步布局于新的高质量回收纤维可进口资源的获取。2019年,公司控股子公司美国凤凰纸业年产 12万吨再生浆生产线技改启动,预计于 2020年中旬完成改造,并且还与战略合作伙伴通过创新合作模式达成 30万吨再生浆供应协议,进一步扩充公司原材料供应规模。2020年初,公司已启动在东南亚新建 100万吨再生浆产能的工作,并积极寻求在欧美等发达地区建设再生浆的计划,预计到 2020年底,公司有望拥有合计超过 150万吨的再生浆资源,可在未来外废额度逐步清零的情况下保障公司优质回收纤维的供应,并降低未来的原料成本。除了积极在海外进行布局,公司还于 2019年全面启动了大宗物料集中采购“阳光工程”,力争实现大宗物料采购成本的明显下降,在未来外废进口政策变动前构筑新的低成本竞争优势,从而保证维持公司未来可持续发展与参与行业竞争之中的核心竞争力。 (四)国内外产能与业务布局同步推进,深化全球化发展战略加强产业链布局作为国内废纸系造纸领军企业之一,公司在国内造纸产能战略布局主要集中于华东、华南和华中地区,辐射全国 16省 1市,约占国内市场总量 75%的区域,同时公司在华东地区市场处于领先地位。2019年公司国内造纸产量已达 446.52万吨,未来伴随着公司在湖北荆州公安基地的产能逐步建成投产,预计 2020年底的公司瓦楞箱板纸年产能将突破 600万吨,而在广东肇庆年产 100万吨包装纸生产线建成投产后,公司的箱板瓦楞纸的年产能将达 720万吨。 未来公司将深化在华南区域的布局,并审慎补充西南、东北区域的布局,稳步推进全国范围内的全领域覆盖进程。除了在国内积极进行业务拓展与产能布局外,公司还通过国际战略布局的方式向上游原材料领域进发,聚焦回收纤维资源获取、优势市场及高端纸种的部署。贸易方面,公司的全资子公司环宇国际持续在北美、欧洲、澳洲等回收纤维主要来源地开展贸易业务,并拥有年 450万吨的高效采购和物流能力,2019年完成贸易量 305万吨,其中主要销往欧洲客户以及公司在国内的造纸基地。纸制品生产方面,公司的全资子公司北欧纸业位于瑞典和挪威,拥有高端特种浆纸产能合计50万吨,截止2019年实现净利润同比增长17.14%。 与此同时,公司于 18年完成收购的公司控股子公司美国凤凰纸业作为公司在海外第一家浆纸基地中年产文化纸年产能达 30万吨生产线已于 19年开始试运行,预计废纸浆线将于 2020年开始投产。 3.投资建议公司作为集再生纤维回收、工业及特种纸生产、包装印刷、能源环保、产业互联平台等业务为一体的国际化企业,始终致力于通过产业生态构建及商业模式创新,不断推动公司朝着成为一家以客户为中心的全球绿色包装服务提供商的目标进发。与此同时,公司有序推进深度国际化,强化产业链协同,构建产业互联网平台,实现持续聚焦造纸行业的同时,对产业链上下游进行战略布局,稳健经营。考虑到 2020年初新冠疫情对公司经营造成的负面影响,我们预测公司 2020E/2021E/2023E 分别实现营收 269.33/313.73/363.76亿元,净利润17.14/19.72/21.56亿元,对应 PS 0.51/0.44/0.38倍,对应 PE 8/7/6倍,维持“推荐评级”。 4.风险提示宏观经济波动的风险;原材料价格波动的风险;利率的风险;汇率的风险。
无行业评级
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2020-08-11 东海证券... 赵从栋不评级上周食品饮料...
上周食品饮料行业整体点评:上周沪深300环比上涨0.27;食品饮料板块整体下跌2.14,在28个行业中排第27。其中子板块方面其他酒类、葡萄酒、食品综合、黄酒、乳品和调味发酵品板块分别上涨9.02%、7.30%、2.39%、2.33%、0.66%和0.31%,软饮料、肉制品、白酒和啤酒板块分别下跌0.85%、1.24%、3.63和5.36%。 二级市场表现:个股方面(申万),食品饮料行业一共包含99支个股,本周上涨的个股为44支(占比44。),下跌的个股55支(占比)。涨幅前五的个股有莫高股份(+46.38%)、科拓生物(+25.77%)、甘源食品+20.63%)、盐津铺子(+20.29%)、元祖股份(+19.14%);跌幅居前的个股为西麦食品(-)、山西汾酒(-)、青岛啤酒(-)、珠江啤酒(-)、金字火腿(-7.88%)。 行业观点和重点推荐:上周食品饮料行业下跌,跑输大盘2.41个百分点,其中啤酒和白酒板块跌幅较大。版块的下跌我们认为有以下几点原因:1、食品饮料板块前期涨幅较大,估值处于历史高位,市场风格发生变化;2、近期进入中报披露期,公布的白酒业绩报除了头部白酒企业之外,部分白酒企业业绩表现较差;3、8月6日贵州省市监局对所有茅台经销商进行约谈,要求不得囤货和哄抬物价,引发市场对飞天茅台价格的担忧。从当前披露的业绩报来看,疫情对食品饮料行业的业绩影响是巨大的,但是,市场已经将预期放远至明年,今年疫情造成的业绩基数较低、消费恢复和行业集中度的提升,整体行业向上的趋势是长期不变的。继续看好消费快速恢复高端白酒龙头和快速扩张的区域白酒龙头企业,重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和口子窖等。 市场近期担心的飞天茅台一批价下滑从销售市场表现来看并未出现,甚至出现了上涨的现象。上周飞天茅台一批价在2620-2690之间,比上上周上涨了30元左右。我们认为,贵州省市监局对经销商的约谈降低了渠道出货的意愿,加剧供需矛盾。而飞天茅台8月的订单大部分还未发货,同时8月的计划量较少,市场供需矛盾持续紧张。五粮液持续控货降低库存,批价较为坚挺。上周根据酒说的报道,国窖1573的终端配送价格还在上涨。整体来看白酒核心品牌的价格依然比较坚挺,并有上涨的趋势。 除了白酒行业之外,我们建议持续关注乳制品板块。乳制品板块是食品饮料行业估值较低的板块,同时在疫情过后,消费者对健康需求的持续上升。长期来看,乳制品板块具有不错的成长空间。重点关注伊利股份和光明乳业。 风险因素:1、宏观经济波动2、需求持续疲软3、原材料价格波动。
2020-08-11 广发证券... 邹戈,谢...中性天山股份整合...
天山股份整合预案出台。天山股份8月7日晚间公告《新疆天山水泥股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,我们梳理如下: (1)发行股份购买资产:天山股份拟向母公司中国建材及中小股东发行股份购买中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权、中材水泥100%股权,发行价格为13.38元/股,发行数量根据交易对价/发行价格确定,但因标的公司的审计、评估工作尚未完成,预估值及拟定价尚未确定。 (2)募集配套资金:天山股份拟向不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金,数量不超过交易前上市公司总股本的30%,募集配套资金拟在扣除发行费用后用于补充流动资金、偿还债务、支付重组费用等。此次交易若顺利实施,将有效解决中建材旗下水泥资产同业竞争问题。与7月24日停牌公告存在差异的是,北方水泥与中建材投资下属水泥资产并不在此次发行范围内,不过此次注入的资产是中国建材的核心水泥资产。华东水泥涨价时点提前。根据国家气候中心统计显示,截至8月2日,南方地区长达62天的“超长期”梅雨谢幕。从长三角区域来看,今年安徽、浙江、江苏、上海梅雨持续时间分别为60、50、43、42天,分别比常年长36、20、19、19天。随着天气出梅好转,因疫情和雨季影响被抑制的较强需求叠加下半年旺季,工程施工将加速,接下来赶工带来涨价弹性可期,尤其是以长三角为代表的长江中下游需求将率先恢复,前期水泥价格下跌幅度有望逐步补回。 根据数字水泥网,从本周水泥价格来看,截至2020年8月7日,上海、江苏和浙江水泥价格均上调30元/吨,出货率和库存环比上周均有所改善。投资建议:我们维持前期观点:PPI触底回升的宏观背景对建材行业意义重大;复盘过去几轮周期,在PPI触底企稳或回升期间,基于产品价格上涨(基本面好转)和资本市场对经济复苏的预期(估值好转),行业内龙头公司的绝对收益和相对大盘超额收益均很明显。另外,地产竣工链前期受疫情防控影响,最近2-3个月开始强劲复苏,目前仍处于复苏早期阶段,是接下来顺周期有弹性的线索。从投资逻辑来看,继续看好行业下半年表现,竣工和涨价将是行业主要线索:一是需求下半年有弹性、明年有持续性的地产竣工链,关注兔宝宝、北新建材、三棵树;二是涨价有弹性或价格在底部的周期品,关注天山股份、旗滨集团、中国建材、长海股份、中国巨石、祁连山、华新水泥、海螺水泥。另外行业格局好、具有长期增长逻辑的基建成长股,关注东方雨虹、垒知集团。 风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,公司经营风险。
2020-08-11 东方证券... 谢宁铃不评级核心观点板块...
核心观点板块周度表现:本周沪深300上涨0.27%,创业板指下跌1.63%,食品饮料(中信)指数下跌2.22%,较沪深300的相对收益为-2.49%,在中信29个子行业中排名第28位。其中分子板块来看,肉制品板块本周下跌2.27%,调味品板块本周上涨0.20%,休闲食品板块本周上涨3.67%,速冻食品板块本周下跌0.47%,其他食品板块本周下跌0.53%。 板块估值水平:本周食品板块的PE(ttm)估值达到60.63X,高于8年平均线(35.39X)与5年平均线(36.07X)。本周板块估值继续大幅高于平均线,但较上周有所回调。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE估值分别为35.43/85.16/41.50/70.50/83.24倍,分别较8年平均估值相距31.29%/67.36%/8.28%/-21.72%/71.35%。肉制品/调味品/休闲食品/其他食品板块估值高于历史水平,速冻食品板块估值低于历史水平。 个股周度跟踪:1)个股涨跌幅来看,本周股价表现较好的5只个股为盐津铺子/元祖股份/煌上煌/广东甘化/洽洽食品;2)个股换手率和成交量来看,本周换手率最高的5只个股为有友食品/广东甘化/海欣食品/金达威/好想你,成交量最高的5只个股为金字火腿/金达威/西王食品/黑芝麻/广东甘化; 行业要闻:1)良品铺子启动门店轻直播300家线下门店成直播间。日前,散打哥回归快手专场首秀“站”良品铺子。最终销售额突破1400万元,总观看人数1000万人次,点赞人数300万+,良品铺子涨粉人数12万+,直播同时联动了良品铺子全国2400多家门店。 食品类上市公司重要公告:1)盐津铺子:发布20年半年度报告,实现营业收入9.45亿元/+47.53%,归母净利润为1.30亿元/+96.44%,归母扣非净利润为1.00亿元/+141.37%;2)好想你:发布20年半年度报告,实现营业收入24.87亿元/-12.95%,归母净利润为22.56亿元/+1680.02%,归母扣非净利润亏损8368.80万元/-200.34%;3)广东甘化:发布20年半年度报告,实现营业收入2.25亿元/+13.33%,归母净利润-3283.97万元/+31.21%,归母扣非净利润4182.17万元/+82.01%。 后期重要事项提醒:中报预计披露:龙大肉食,8月11日;洽洽食品,8月11日;金字火腿,8月11日;双汇发展,8月12日;安记食品,8月15日;千禾味业,8月15日;煌上煌,8月15日。 本周建议组合:安琪酵母、安井食品、颐海国际、绝味食品投资建议与投资标的 本周休闲食品板块表现相对较好,主要系半年报业绩超市场预期。最近正是半年报业绩/业绩预报密集披露期,建议关注上半年宅家经济受益标的,其业绩弹性存在超预期可能。此外,当前食品行业整体估值处于历史高位,部分子版块或有阶段性回调的风险,落到合理估值水平将带来更好的布局时机。整体来看,食品板块短期或有波动,板块个股走势可能分化,但板块内不乏优质标的,兼具成长性和确定性,长期看可获得可观稳定收益,建议关注各赛道内的龙头企业,精选标的:首推疫情受益标的,一方面当前进入半年报业绩/业绩预报密集披露时间窗口,此类标的上半年业绩答卷或超市场预期,另一方面当下时点疫情风险仍有反复,居家消费需求存在韧性,建议持续关注适宜宅家场景的标的,短期看疫情影响下C端消费需求旺盛,长期看消费习惯培植带来B转C更大价格向上弹性(高景气度有望持续半年到一年),推荐安琪酵母(600298,买入)、安井食品(603345,买入)、绝味食品(603517,买入),其中安琪酵母、绝味食品看估值与业绩成长性在食品行业中性价比仍高; 疫情防控常态化倒逼行业中小个体户出清,带来龙头市占率逆势提升,推荐颐海国际(01579,买入)、绝味食品(603517,买入),建议关注煌上煌(002695,未评级); 现有调味品白马龙头表现依然强劲,业绩增长确定性强,调味品赛道优质,盈利能力突出,建议关注海天味业(603288,未评级)、中炬高新(600872,未评级)、千禾味业(603027,未评级)等优质酱油龙头,同时推荐复合调味品大赛道下新公司切入成长机遇,建议关注颐海国际(01579,买入)、天味食品(603317,未评级); 风险提示系统性风险、突发性食品安全事件等
2020-08-11 东北证券... 李强不评级白酒方面,中报...
白酒方面,中报茅台保持稳健增长,次高端水井坊控货报表有所下滑,随着Q2行业动销恢复与酒企控货至合理水平,预计下半年将明显回暖,茅台批价上行至2640元,为行业发展坚定信心。 当前板块估值虽然有所上升,但对应行业格局优化,集中度提升具备其合理性。长期来看,产业向好,强者恒强,趋势不改,无惧调整,建议优配茅五泸汾,加配古井贡酒、顺鑫农业。啤酒消费进入旺季,持续关注销量复苏情况,中长期结构升级趋势不改,推荐青岛啤酒。 食品板块推荐有友食品,原材料下降带来的利润弹性有望超预期。 市场回顾:本周上证综指上涨1.33%,沪深300上涨0.27%,食品饮料板块下跌2.14%,弱于上证综指和沪深300。食品饮料各子板块中,白酒下跌3.64%,啤酒下跌5.36%,其它酒类上涨9.02%,软饮料下跌0.85%,葡萄酒上涨7.30%,黄酒上涨2.33%,肉制品下跌1.24%,调味发酵品上涨0.31%,乳品上涨0.66%,食品综合上涨2.39%。 数据跟踪:截止2020年8月8日,1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1099元、579元、433元、513元,价格相比上周分别变动0元、0元、0元、-5元、-46元。截止8月8日,京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1149元、599元、448元、509元,价格相比上周分别变动0元、+50元、+20元、+15元、-8元。 重要研报:有友食品(603697.SH)品类扩张&渠道下沉,凤爪龙头迎来新成长。1)品类扩张:2016年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带鱼等新品类,实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。2019年公司针对猪皮晶重点开发B端市场,以火锅食材切入,公司设立专门部门和近20人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔,猪皮晶有望成为新的增长点。 2)渠道下沉:公司不断加大渠道下沉和精耕细作,华东华南潜力巨大。2019年起对重庆地区继续细化成4个单元,在川渝以外将加大渠道下沉力度,要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带来新成长。 风险提示:食品安全风险,宏观经济增速放缓

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2013-03-16 有偿协议转让 11898.08 国资委批准
2013-03-16 有偿协议转让 11898.08 国资委批准
2013-02-01 有偿协议转让 11898.08 国资委批准
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