事项：海尔智家发布发布A股及H股核心员工持股计划和H股受限制股份单位计划：1）激励对象：A股激励对象为部分公司董监高、公司及子公司核心技术（业务）人员共1599人，H股激励对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员共35人。 2）资金来源：公司提取的激励基金、员工合法薪酬、持有人自有资金及法律法规允许的其他方式的资金。 3）股票来源和数量：2021-2025年董事会有权按需决定设立若干期独立存续的员工持股计划，2021年A股员工持股计划的资金总额为7.08亿元，股票来源为回购专用证券账户回购的股票；2021年H股员工持股计划的资金总额为0.90亿元，将通过沪港通在二级市场购买，2021年持股计划资金来源为提取激励基金。 4）考核指标：①董事长、总裁、监事及公司平台人员考核指标为：个人考核结果达标；以2020年度公司剔除出售卡奥斯股权的一次性收益后的备考业绩即95.2亿元为基数，2021年归母净利增长26%达到120亿元，则归属40%，增速为20.8%-26%即115-120亿元之间，归属比例由管委会决定，增速低于20.8%则不予归属；2022年指标为归母净利较2020年复合增速超过18%即132.6亿元以上，归属60%，复合增速在14.4%-18%之间即124.6-132.6之间，归属比例由管委会决定，复合增速低于14.4%，不予归属。②除上述人员外的其余员工，经管委会考核，在2021年度和2022年度考核结果达标分别归属40%、60%。 国信家电观点：观点：1））大规模实行股权激励，利于调动员工积极性，将成为完善管理架构的催化剂，实现多方利益一致共赢。2））近期跟踪：近期跟踪：5月空调排产增速领先行业，冰洗月空调排产增速领先行业，冰洗表现优于行业。3）公司）公司前瞻布局开花结果，高端品牌卡萨帝厚积薄发，成套智家方案引领行业，海外协同效应逐步释放，经营表现持续改善。4））投资建议：此次股权激励计划是公司沿着治理架构改革之路前进的重要一步，将实现公司员工利益一致，进一步完善公司基本面。海尔是全球白电龙头，在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间，国内冰洗龙头地位稳固，卡萨帝持续高增，海外海外GEA等品牌持续优化等品牌持续优化。维持此前盈利预测，预计预计21-23年归母净利润年归母净利润126.26/148.59/173.97亿，对应EPS为为1.40/1.65/1.93元，对应当前股价PE为为22.3/18.9/16.2X，维持“买入”评级。5））风险提示：盈利改善不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。 评论：股权激励覆盖广泛，

     新一轮员工持股计划助力公司业务增值。 根据公司公告， 2021年持股计划 的标的股票权益分两期归属至持有人。 对于公司董事长、 总裁、监事及公 司平台人员， 若年度结果达标， 且2021年归母净利润较2020年增长不低于 26%（剔除出售卡奥斯54.40%股权的一次收益，下同） ， 则将持股计划标 的股票权益的40%全部归属于持有人； 2022年归母净利润较2020年的复合 增长率不低于18%，则将持股计划标的股票权益的60%全部归属于持有 人。 绑定管理层、核心员工与公司利益， 有利于推动公司业绩增长， 亦有 助于完善公司治理架构，提升公司价值和股东价值。 以“人单合一”驱动员工创业创新。 公司坚信有“单”才有“人”，从员 工到合伙人， 公司全面实施员工持股计划。 一方面， 这能充分调动员工积 极性，挖掘员工潜力，驱动员工承接公司发展战略目标，激励员工为用户 创造价值，提升公司竞争力；另一方面， 不同期限的员工持股计划有利于 进一步推动公司H股上市后的协同整合，提升公司运营效率。 公司全球化布局， 并积极推动物联网智慧家庭品牌战略。 公司多年来在国 际市场积极扩张， 主要采取海尔与本土龙头品牌并行的模式， 公司旗下目 前已拥有海尔、卡萨帝、 Leader、 AQUA、 Candy等多个品牌。 2020年公 司营收同比增长4.5%， 其中海外销售收入同比增长8.6%； 2021Q1公司营 收同比增长38.2%， 其中海外销售收入同比增长24.6%（剔除公司物流业 务和卡奥斯业务出表影响）。 同时，公司通过资源整合与经营优化， 海内 外协同发展， 海外业务毛利率在2020年有所提升，同比增加1.44个百分点 至28.01%。 此外， 公司积极推动物联网智慧家庭生态品牌战略。 2020年， 公司顺应场景化趋势，成立首个场景品牌“三翼鸟” ， 为消费者提供更高 级的生活场景服务，打造智慧家居领军品牌，引领市场消费升级。 投资建议： 公司系国内白电龙头之一， 海外渠道完善， 海内外销售增势 良好， “三翼鸟” 场景化业务有望成为公司新的利润增长点。 预计公司 2021年/2022年的EPS分别为1.27元/1.51元，对应PE分别为24倍/20倍， 维持“推荐” 评级

     Q1表现超预期，盈利能力持续改善 公司发布一季报：2021Q1实现收入547.74亿元/+26.96%，同比2019年增长14.01%，归母净利润为30.54亿元/+185.33%，同比2019年增长42.96%，扣非归母净利润为28.23亿元/+199.33%，同比2019年增长49.58%。如不考虑日日顺物流和卡奥斯出表的影响，公司Q1收入同比增长38.2%，同比2019年增长24.4%。表现超出市场预期。 国内外收入实现高增，战略布局全面落地开花 公司国内外收入双高增：1）Q1国内各业务领先优势持续巩固，收入同比增长29.5%，剔除卡奥斯出表影响，同比增长55.7%。其中卡萨帝增长80%，持续称霸高端家电市场。分品类看，Q1公司在冰箱线上线下的市场份额分别达到38.5%/+2.5pct和40.8%/+1.4pct，其中卡萨帝份额达到13.2%/3.2pct。厨电零售额份额达到6.8%/+0.9pct，其中卡萨帝份额提升1.3pct，增长翻倍。洗衣机方面，线上线下份额达到42.9%/+1.9pct和41.7%/2.2pct。空调方面，线上线下份额达到15.1%/+2.1pct和17.3%/+2pct，收入增长128%。热水器方面，线上线下市场份额达到29.9%/+3.8pct和26.9%/+1.5pct。智能家居方面，公司网器销量增长59%，绑定量增长151%。2）海外方面，在疫情反复下，公司积极开拓线上渠道，通过多平台短视频运营，借助全球协同保障供应，海外收入增长24.6%。其中，通过打造抗菌、健康等差异化爆点，高端产品收入增长40%+，在美国市场增长20%。 盈利改善之路启航，提质增效优化费用 虽然受原材料上涨影响，但通过提升高端占比、剔除低毛利的卡奥斯业务、调价调结构及提高生产效率，毛利率提升1pct至28.5%。费用端，通过推进数字化信息化建设，运营效率持续改善，销售费用率下降0.7pct至14.3%，管理费用率为3.9%/-0.6pct，财务费用率为0.3%/-0.4pct。净利率达到5.7%/+2.5pct，同比19年提升0.1pct，盈利持续改善。其中，海外经营利润率提升2pct至4.6%，经营利润增长135%。 投资建议：盈利改善渐行渐稳，维持“买入”评级 公司一季度利润增长超预期，我们看好公司后续超行业的增长表现，但考虑到原材料价格上涨的影响，暂时维持盈利预测，预计21-23年EPS为1.4/1.6/1.9元/股，对应PE为24/20/17x，维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动。

     事件：公司发布2021年一季报，公司2021年Q1实现营业总收入547.74亿元，同比增长27.0%，较2019年同期增长12.9%；归属于上市公司股东的净利润30.54亿元，同比增长185.3%，较2019年同期增长42%。 点评： 2021年Q1公司业绩增长良好，超市场预期。剔除公司物流业务和卡奥斯业务出表影响，相同口径下2021年Q1公司收入同比增长38.2%；较2019年Q1增长24.4%。除了去年Q1受新冠疫情影响基数较低的因素外，公司业绩增长主要受益于智慧成套销售、卡萨帝高端品牌战略、数字化转型的落地，以及在海外坚持高端创牌战略和本土化运营。 收入端，国内外均表现较佳。①国内：2021年Q1国内收入同比增长55.7%（剔除卡奥斯出表影响），其中卡萨帝销售收入增长80%。主要原因系：公司通过数字化工具加速销售模式升级，使得经营效率提升；从用户需求出发，建立场景生态品牌，提升用户体验；通过智慧成套销售以提升销量，其中家用空调国内销售收入同比增长128%。②国外：2021年Q1海外收入同比增长24.6%，其中美国市场收入同比增长20%。一方面，公司依据客户对产品的抗菌、健康、智能化需求，高端产品收入增幅超40%；另一方面，公司加速线上和线下的全渠道融合，开展多平台短视频运营，借助KOL影响，截至今年3月底已吸引1200万社交媒体粉丝。 利润端，公司盈利能力有所提升。2021年Q1公司毛利率为28.5%，同比增加1个百分点。面对上游大宗原材料涨价，公司采取价格调整、优化产品结构、精简SKU、提高制造效率等手段来缓冲。在成本压力对冲下，2021年Q1公司销售净利率为5.65%，同比增长2.5个百分点，盈利水平有所改善。从期间费用率来看，公司销售费用达到14.3%，同比减少0.7个百分点。主要原因系：公司数字化平台发力，使得中国市场的销售费用率同比下降1个百分点；同时公司在海外市场积极建设信息化体系，优化运营效率。 疫情催化家电行业集中度的提升，公司凭借品牌和质量优势提升行业地位。公司主要产品冰箱和洗衣机在国内市场上稳居龙头地位。2021年Q1，公司冰、洗、空的线上/线下零售份额分别为38.5%（+2.5pct）/40.8%（+1.4pct）、42.9%（+1.9pct）/41.7%（+2.2pct）、15.1%（+2.1pct）/17.3%（+2pct）。就高端品牌卡萨帝而言，2020年卡萨帝实现净收入87亿元，同比增长17%，其中2020年Q4增长35%。由于卡萨帝线下销售占比较大，去年Q1业绩受疫情影响大，目前线下门店基本已恢复正常运营，预计今年Q1增速较快。经过多年沉淀，卡萨帝已然是国内家电高端品牌，其冰箱市占率达到13.2%，仅次于海尔，且在15,000元以上高端市场中，卡萨帝市场份额达到43%。凭借高端品牌的优势，卡萨帝未来业务的增长有望拉升公司整体利润水平。 投资建议：公司系国内白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润提升方面有较大想象空间。预计公司2021/2022年的EPS分别为1.28/1.52元，对应PE分别为26/22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外业务运营风险；汇率变动风险；政策变动风险等。

     Q1表现超预期，盈利能力持续改善 公司发布一季报：2021Q1实现收入547.74亿元/+26.96%，同比2019年增长14.01%，归母净利润为30.54亿元/+185.33%，同比2019年增长42.96%，扣非归母净利润为28.23亿元/+199.33%，同比2019年增长49.58%。如不考虑日日顺物流和卡奥斯出表的影响，公司Q1收入同比增长38.2%，同比2019年增长24.4%。表现超出市场预期。 国内外收入实现高增，战略布局全面落地开花 公司国内外收入双高增：1）Q1国内各业务领先优势持续巩固，收入同比增长29.5%，剔除卡奥斯出表影响，同比增长55.7%。其中卡萨帝增长80%，持续称霸高端家电市场。分品类看，Q1公司在冰箱线上线下的市场份额分别达到38.5%/+2.5pct和40.8%/+1.4pct，其中卡萨帝份额达到13.2%/3.2pct。厨电零售额份额达到6.8%/+0.9pct，其中卡萨帝份额提升1.3pct，增长翻倍。洗衣机方面，线上线下份额达到42.9%/+1.9pct和41.7%/2.2pct。空调方面，线上线下份额达到15.1%/+2.1pct和17.3%/+2pct，收入增长128%。热水器方面，线上线下市场份额达到29.9%/+3.8pct和26.9%/+1.5pct。智能家居方面，公司网器销量增长59%，绑定量增长151%。2）海外方面，在疫情反复下，公司积极开拓线上渠道，通过多平台短视频运营，借助全球协同保障供应，海外收入增长24.6%。其中，通过打造抗菌、健康等差异化爆点，高端产品收入增长40%+，在美国市场增长20%。 盈利改善之路启航，提质增效优化费用 虽然受原材料上涨影响，但通过提升高端占比、剔除低毛利的卡奥斯业务、调价调结构及提高生产效率，毛利率提升1pct至28.5%。费用端，通过推进数字化信息化建设，运营效率持续改善，销售费用率下降0.7pct至14.3%，管理费用率为3.9%/-0.6pct，财务费用率为0.3%/-0.4pct。净利率达到5.7%/+2.5pct，同比19年提升0.1pct，盈利持续改善。其中，海外经营利润率提升2pct至4.6%，经营利润增长135%。 投资建议：盈利改善渐行渐稳，维持“买入”评级 公司一季度利润增长超预期，我们看好公司后续超行业的增长表现，但考虑到原材料价格上涨的影响，暂时维持盈利预测，预计21-23年EPS为1.4/1.6/1.9元/股，对应PE为24/20/17x，维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动。