世联行(002285)财务分析

     投资建议：公司剥离长租公寓业务，轻装上阵持续转型，基本面实现困境反转。公司“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。由于剥离亏损业务并产生投资收益，我们上调公司2021盈利预测，预计20-21年EPS分别为0.05元、0.23元，按照12月30日收盘价计算，PE分别为94倍、21倍，维持“买入”评级。

     投资建议：公司剥离长租公寓业务，轻装上阵持续转型，基本面实现困境反转。公司“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。由于剥离亏损业务并产生投资收益，我们上调公司2021盈利预测，预计20-21年EPS分别为0.05元、0.23元，按照12月30日收盘价计算，PE分别为94倍、21倍，维持“买入”评级。

     投资建议：公司剥离长租公寓业务，轻装上阵持续转型，基本面实现困境反转。公司“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。由于剥离亏损业务并产生投资收益，我们上调公司2021盈利预测，预计20-21年EPS分别为0.05元、0.23元，按照12月30日收盘价计算，PE分别为94倍、21倍，维持“买入”评级。

     事件： 12月9日，公司拟向天津瑞庭转让31.43%的股权，转让价格合计人民币2.55亿元，预计产生投资收益0.51亿元，占公司2019年度经审计净利润的62.24%。 12月9日，公司全资子公司世联小贷拟转让其持有的79968.47万元信贷资产给卓群创展，转让总价为80630.79万元。本次交易为买断交易，自信贷资产交割日起，卓群创展将承担信贷资产及其附属一切权利、利益、风险。 点评： 剥离部分小贷资产，轻装上阵盘活存量资产。公司全资子公司世联小贷拟转让其持有的79968.47万元信贷资产给卓群创展，转让总价为80630.79万元。受让方卓群创展为世联行前十大股东，持有世联行3.77%的股权，但为非关联方。本次转让为买断交易，不附带任何担保、回购责任或义务，交易完成后卓群创展将承担信贷资产及其附属一切权利、利益、风险。本次交易为公司提供为公司提供现金流入，有利于公司盘活存量资产，降低负债率，保持资产良好流动性，聚焦主营业务发展。 转让上海更赢股权，持续转型聚焦优势业务。公司、同策拟向天津瑞庭转让其持有的上海更赢全部股权(合计3.57亿元注册资本，占上海更赢总注册资本的55.00%)。其中，公司拟向天津瑞庭转让其持有的上海更赢31.43%的股权，转让价格为25500万元，由此产生的投资收益为5100万元，占公司2019年净利润的62.24%。上海更赢主要布局渠道业务，打造新房联卖平台，联接二手经纪人、服务开发商和购房者，2020年前三季度取得营收12.92亿元，净亏损1.72亿元。本次转让股权，有利于公司在大交易板块进一步聚焦优势业务，发挥公司特长、深度服务开发商，符合公司"大交易+大资管"双核协同发展的战略方向。 投资建议：公司积极盘活存量资产，聚焦核心业务持续转型，“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。我们预计公司2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元，按照12月8日收盘价计算，PE分别为104倍、80倍，维持“买入”评级。 风险提示：交易服务业务持续下行，轻资产转型过于缓慢。

     事件： 12月9日，公司拟向天津瑞庭转让31.43%的股权，转让价格合计人民币2.55亿元，预计产生投资收益0.51亿元，占公司2019年度经审计净利润的62.24%。 12月9日，公司全资子公司世联小贷拟转让其持有的79968.47万元信贷资产给卓群创展，转让总价为80630.79万元。本次交易为买断交易，自信贷资产交割日起，卓群创展将承担信贷资产及其附属一切权利、利益、风险。 点评： 剥离部分小贷资产，轻装上阵盘活存量资产。公司全资子公司世联小贷拟转让其持有的79968.47万元信贷资产给卓群创展，转让总价为80630.79万元。受让方卓群创展为世联行前十大股东，持有世联行3.77%的股权，但为非关联方。本次转让为买断交易，不附带任何担保、回购责任或义务，交易完成后卓群创展将承担信贷资产及其附属一切权利、利益、风险。本次交易为公司提供为公司提供现金流入，有利于公司盘活存量资产，降低负债率，保持资产良好流动性，聚焦主营业务发展。 转让上海更赢股权，持续转型聚焦优势业务。公司、同策拟向天津瑞庭转让其持有的上海更赢全部股权(合计3.57亿元注册资本，占上海更赢总注册资本的55.00%)。其中，公司拟向天津瑞庭转让其持有的上海更赢31.43%的股权，转让价格为25500万元，由此产生的投资收益为5100万元，占公司2019年净利润的62.24%。上海更赢主要布局渠道业务，打造新房联卖平台，联接二手经纪人、服务开发商和购房者，2020年前三季度取得营收12.92亿元，净亏损1.72亿元。本次转让股权，有利于公司在大交易板块进一步聚焦优势业务，发挥公司特长、深度服务开发商，符合公司"大交易+大资管"双核协同发展的战略方向。 投资建议：公司积极盘活存量资产，聚焦核心业务持续转型，“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。我们预计公司2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元，按照12月8日收盘价计算，PE分别为104倍、80倍，维持“买入”评级。 风险提示：交易服务业务持续下行，轻资产转型过于缓慢。