流通市值:2018.18亿 | 总市值:2018.22亿 | ||
流通股本:194.06亿 | 总股本:194.06亿 |
平安银行最近3个月共有研究报告5篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为3篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-18 | 东兴证券 | 林瑾璐,田馨宇 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:分红比例超预期,主动降低信用风险偏好 | 查看详情 |
平安银行(000001) 事件:3月14日,平安银行公布2023年年报,全年实现营收、拨备前利润、净利润1,647亿、1170.2亿、464.6亿,分别同比-8.4%、-9.1%、+2.1%。年化加权平均ROE为11.38%,同比下降0.98pct。点评如下: 年报亮点 (1)30%分红比例超预期,当前股息率已达6.8%。 2023年公司拟每10股派发现金股利7.19元,分红比例达30%;高于公司过去十年平均分红比例(2013-2022年平均15%)。我们认为,公司核心一级资本充足率提升,资本压力减缓,为提高分红创造了有利条件。截至3月15日收盘,公司股息率高达6.8%,配置价值突出。 (2)组织架构改革落地,机构运行效率有望提升。2023年公司完成了组织架构上的改革。精简总行架构,取消了事业部,旨在提升效率,增强服务能力。分行强化职能,深化综合化经营。我们认为,在当前有效信贷需求不足,国内各地区经济、信贷需求差异化显著,银行竞争日趋激烈的背景下,强化分行职能、简政放权有助于提升效率与能力,实现公司各项战略高效落地。 (3)财富管理业务稳健开展,私行客户数、AUM快速增长。①客户方面:财富、私行客户保持较快增长。年末零售客户数超1.25亿户,较年初增1.9%。财富、私行客户数分别为137.75万户、9.02万户,较年初增8.9%、12%,增速高于基础零售客户。② AUM方面:年末零售AUM超4万亿,较年初增12.4%,私行AUM超1.9万亿,较年初增18.2%。私行AUM增长亮眼,贡献了66%的零售AUM增长,私行AUM占零售AUM比重达48%。 营收预期内承压,拨备反哺利润正增。 收入端:延续承压态势,符合预期。2023年平安银行营收同比-8.4%,增速环比前三季度下滑0.8pct。具体来看:①净利息收入同比-9.3%,降幅环比进一步扩大;Q4单季净利息收入同比-18.7%(较Q3下滑5pct)。主要是由于信贷规模增速放缓、净息差环比持续收窄。②非息收入总体仍然承压。全年手续费及佣金净收入同比-2.6%,增速环比下滑5pct;主要拖累项为银行卡手续费收入(同比-13.1%),主要源于信用卡业务的主动收缩与市场景气度下行;在代理保险业务较快增长下,代理委托手续费同比+5.5%。其他非息净收入同比-11.7%,其中,受资本市场、汇率波动影响,公允价值变动损益和汇兑损益下滑幅度较大;债券类投资则实现了较好收益。 成本端:继续管控费用、降低信用成本,反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,全年管理费用同比-6.9%,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-17.1%,年末拨备覆盖率为277.6%,环比下降5pct,风险抵补能力总体稳定。在拨备反哺下、净利润同比增2.1%,增速环比前三季度下降6.1pct,基本符合预期。盈利表现好于股份行平均水平(监管行业数据显示,股份行2023年净利润同比-3.67%)。 规模增速继续放缓,主动调整风险偏好。 2023年末,平安银行贷款余额同比+2.4%,增速较9月末放缓1.4pct。Q4单季贷款余额减少186亿,同比少增464亿;其中,对公贷款新增407亿,零售贷款减少705亿,延续收缩态势。从零售业务全年表现来看,年末个贷总额同比-3.4%,其中,信用卡、消费贷同比分别-11.2%、-9.5%,按揭贷款、经营贷(包含持证抵押)同比分别+6.7%、+5.6%。显示在当前经济承压背景下,公司主动调整风险偏好,持续推进个贷结构调整,提高了抵押等低风险投放力度。 息差收窄符合预期,预计24年仍有所承压。 2023年净息差为2.38%,较前三季度下降9BP;Q4单季度净息差为2.11%,环比Q3下降19BP,符合预期。①资产端:存量按揭利率调整下,生息资产收益率降幅较大。Q4生息资产收益率环比-19BP。其中,贷款、个贷、公司贷款收益率环比分别-25BP、-29BP、-14BP。②负债端:成本偏刚性,存款成本下降相对滞后。Q4计息负债付息率环比持平,其中存款付息率环比-1BP。我们判断,2024年资产端收益率或将继续下行,负债端存款降成本红利逐步释放,息差继续承压,但预计风险调整后收益保持稳定。 资产质量总体稳定,零售端有所波动 资产质量账面指标保持良好。截至2023年末,公司不良贷款率为1.06%,环比、同比分别微升2BP、1BP;关注贷款占比为1.75%,环比、同比分别下降2BP、7BP。不良认定标准趋严,90天以上逾期/不良余额降至59.2%。不良贷款生成率为1.89%,同比上升17BP。 从细分贷款资产质量来看:①对公相对平稳:2023年末,一般企业贷款不良率为0.74%,同比微升2BP。重点领域,对公房地产贷款不良率同比下降57BP至0.86%;地方政府融资平台(含整改为一般公司类贷款和仍按平台管理贷款)贷款余额789.93亿,无不良贷款。②零售有所波动:2023年末,个贷不良率为1.37%,同比上升5BP。其中,信用卡不良率最高(2.77%、同比上升9BP),消费贷不良率次之(1.23%、同比上升15BP)。经营贷、住房按揭贷款不良率相对较低,分别为0.83%、0.3%,同比上升9BP、2BP。我们判断,在当前经济压力下,零售端的信用类、高收益贷款仍存在不良生成压力,但在公司主动调整风险偏好、优化结构下,预计总体可控。 投资建议:我们预计2024年平安银行贷款有望保持小个位数增长,息差仍有收窄压力、但降幅收窄;非息收入平稳恢复,预计营收仍将承压。但考虑资产质量总体稳定、拨备充足,在可持续支持实体经济诉求下,净利润有望平稳释放。预计2024-2026年净利润同比增长2%、4.2%、5.2%,对应BVPS分别为23.18、25.73、28.42元/股。2024年3月15日收盘价10.6元/股,对应市净率0.46倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 | ||||||
2024-03-15 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君,马志豪 | 增持 | 维持 | 详解平安银行2023年报:净利润同比增2.1%;调结构继续、分红比例大幅提升 | 查看详情 |
平安银行(000001) 投资要点 年报综述: 1、平安银行2023年营收同比-8.5%,净利润同比+2.1%。营收同比负增主要受息收和非息共同拖累。 2、单季净利息收入环比-7.3%,资产端利率继续下行。资产端生息资产收益率环比下降19bp至4.34%,我们测算主要来自利率的下行。负债端:计息负债付息率环比持平在2.28%,结构因素和利率因素均环比持平。 3、资产负债增速及结构:调结构延续,新增贷款主要由对公支撑。资产端总资产累积同比增5%,总贷款累积同比增2.4%,总贷款增速低于总资产增速。负债端总负债同比增4.7%,总存款同比增3.2%,总存款增速低于总负债增速。 4、净非息收入:手续费承压,其他非息边际有所好转。净非息收入同比下降6.1%(VS1-3Q23同比-11.3%),净手续费收入同比-2.6%(VS1-3Q23同比+2.5%),净其他非息收入同比-11.7%(VS1-3Q23同比-28%)。 5、资产质量:四季度不良生成抬头,信用卡不良上升较为明显。不良率环比上升2bp至1.06%。关注类占比1.75%,环比下降2bp。逾期率1.42%,环比下降1bp。拨备覆盖率277.63%,环比下降5个百分点。拨贷比2.94%,环比持平。 6、分红:分红比例明显提升,由过往的12%左右提升至30%。 投资建议:公司2024E、2025E、2026E PB0.46X/0.42X/0.38X。公司在经济低谷期修炼内功,调优客群,调降风险偏好,预计24年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 根据平安银行2023年报,我们调整盈利预测,预计2024-2025年归母净利润为477亿和488亿(前值为518亿和551亿)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 | ||||||
2024-03-15 | 万联证券 | 郭懿 | 增持 | 维持 | 点评报告:分红率提升 | 查看详情 |
平安银行(000001) 投资要点: 归母净利润同比增长2.1%:2023年,营收同比下降8.4%,增速较三季度下滑0.7个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及汇兑收益变动等因素影响。归母净利润同比增长2.1%,增速较三季度下滑6个百分点。 零售客户资产和数量保持快速增长:2023年末,管理零售客户资产(AUM)40,311.77亿元,较上年末增长12.4%,其中私行达标客户AUM余额19,155.15亿元,较上年末增长18.2%;财富客户137.75万户,较上年末增长8.9%,其中私行达标客户9.02万户,较上年末增长12%。2023年,实现财富管理手续费收入65.84亿元,同比增长2.1%。 分红率提升,核心一级资本充足率上升:公司将2023年的分红率大幅提升18个百分点至30%,按照2024年3月14日收盘价计算的股息率提升至7%。通过资本的精细化管理,2023年末核心一级资本充足率提升至9.22%。 资产质量相关指标环比微幅波动:截至2023年末,不良率1.06%,环比上行2BP,关注率1.75%,环比下行2BP,拨备覆盖率277.63%,环比下行约5个百分点。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据最新数据,我们下调了2024/2025年的盈利预测,并引入2026年盈利预测数据,2024-2026年的营业收入分别为1578.05亿元,1614.90亿元和1668.65亿元(调整前2024-2025年的营业收入为1747.10亿元和1878.07亿元)。按照平安银行A股3月14日收盘价10.23元,对应2024-2025年PB估值分别为0.46倍和0.42倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 | ||||||
2024-03-15 | 民生证券 | 余金鑫,马月 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:积极调整信贷结构,财富业务基础夯实 | 查看详情 |
平安银行(000001) 事件:3月14日,平安银行发布2023年年报。23年累计实现营收1647亿元,YoY-8.4%;归母净利润465亿元,YoY+2.1%;不良率1.06%,拨备覆盖率278%。 业绩增速的压力,或部分源于信贷结构的调整。2023年平安银行营收、归母净利润增速相较前三季度,分别-0.8pct、-6.1pct。23年营收分项来看,净利息收入同比-9.3%,降幅较前三季度扩大3.2pct,息差压力或部分源于零售信贷结构的调整;中收同比-2.6%,居民风险偏好仍处于低位,使得代销理财、基金收入承压,另外代理保险费率下行也给中收带来负面影响;其他非息收入同比-11.7%,降幅较前三季度收窄16.4pct。 信贷风险偏好下降,净息差延续收窄。23Q4单季净息差2.11%,环比23Q3下降19BP。资产端,23Q4单季资产收益率4.34%,环比-19BP,压力主要来自:行业性的新发贷款定价下行、存量按揭贷款利率调整,以及平安银行主动调整零售信贷风险偏好。个贷结构上更倾向于中低风险客群,23年平安银行个贷余额同比-3.4%,但抵押类个贷余额同比+4.8%;个贷风险偏好的调整,虽短期会给息差带来压力,但是长远来看,有益于降低信用成本负担。负债端,23Q4 单季负债成本率2.28%,环比持平,其中23Q4存款成本率2.19%,环比-1BP。而随着存款挂牌利率调降的效果逐步显现,负债端成本有望进一步下行。 资产质量整体稳定,风险抵补能力良好。不良率略有波动,23年末不良率较23Q3末+2BP;拨贷比、拨备覆盖率较23Q3末分别持平、-5pct。具体来看,23年末对公、零售贷款不良率分别较23Q3末+2BP、+4BP。其中,23年末对公房地产贷款不良率0.86%,较23Q3末的高位下降61BP;零售贷款分类维度有所调整,23年末信用卡、消费贷、经营贷不良率均较22年末有所提升。 深化财富管理建设,业务基础不断夯实。截至2023年末,平安银行零售、私行AUM分别同比+12.4%、+18.2%,财富、私行客户数量分别同比+8.9%、+12.0%。同时,理财业务规模逐渐恢复,2023年末平安理财管理理财产品余额10131亿元,重新超过22Q3末规模。 投资建议:信贷风险偏好降低,分红比例提升至30% 平安银行23年营收略承压,不过公司同时积极调整零售信贷结构,把握住风险底线,为后续信贷需求回暖做好蓄能;同时,预计存款挂牌利率调降效果在24年会逐渐显现,从而有望助力负债成本进一步下行。另外,平安银行23年现金分红比例提升至30%,按3月14日收盘价计算,股息率达到7.03%。预计24-26年EPS分别为2.48、2.62、2.91元,2024年3月14日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2024-03-15 | 国信证券 | 田维韦,王剑,陈俊良 | 增持 | 维持 | 2023年报点评:调降信用风险偏好,经营更稳健 | 查看详情 |
平安银行(000001) 核心观点 营收和净利润增速保持平稳。2023年全年营收1647亿元(YoY,-8.4%),归母净利润465亿元(YoY,+2.1%),全年加权平均ROE为11.38%。 资负端利率均承压,净息差收窄,公司存款成本管控成效逐步显现。2023年全年净利息收入同比下降了9.3%,受规模扩张放缓和净息差收窄拖累。其中,2023年全年净息差2.38%,同比收窄37bps,四季度单季度净息差2.11%,环比三季度收窄19bps。资产端,全年贷款利率同比下降47bps至5.43%,其中,对公贷款利率受益于外币市场利率上行同比提升至10bps,但由于居民信贷需求疲软以及公司降低风险偏好等因素,个人贷款收益率同比大幅下降了80bps。负债端,全年存款成本率同比上行11bps至2.20%,一方面是外币存款利率上行,另一方面是国内存款定期化趋势明显。公司不断加强存款成本管控,优化存款结构,4季度单季存款成本环比实现小幅下降1bp。受市场波动影响,非息收入有所承压。全年实现非利息净收入467亿元,同比下降6.1%。其中,手续费及佣金净收入同比下降了2.6%,主要是信用卡业务和理财业务手续费收入下降拖累。其他非利息收入同比下降了11.7%,主要是市场波动使得外汇业务带来的汇兑损益同比下降了39亿元。 公司主动降低规模扩张速度。期末公司总资产达5.6万亿元,同比增长5.0%,其中贷款总额为3.42万亿元,同比增长2.3%,存款余额3.46万亿元,同比增长3.2%,规模扩张放缓。考虑到我国经济处在复苏进程中,居民贷款需求偏弱,部分个人客户的还款能力下降,因此公司主动压缩了信用卡和消费性贷款投放,零售贷款全年整体压缩了3.4%,风险偏好谨慎。 公司加大不良处置力度,资产质量稳定。期末公司不良贷款率1.06%,较年初下降1bp,较9月末提升2bp。公司加大不量处置力度和计提力度,全年核销及转出规模同比增长了24.6%。逾期贷款实现双降,逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为74%和59%。资产质量稳定,公司降低了拨备计提力度,全年信贷成本1.85%,同比下降了16bps。期末拨备覆盖率277.6%,较9月末下降5.4%,但仍处在较好水平。 投资建议:2023年分红率大幅提升至30%,股息率具吸引力。考虑到经济复苏缓慢,LPR持续下降,预计净息差将进一步收窄。我们下调2024-2026年归母净利润至472/503/555亿元(2024-2025年原预测574/644亿元),对应增速1.6%/6.7%/10.3%,摊薄EPS2.24/2.40/2.67元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 | ||||||
2023-10-27 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君 | 增持 | 维持 | 详解平安银行2023年3季报:净利润同比增8.1%;调结构信贷增长放缓,财富管理保持高增 | 查看详情 |
平安银行(000001) 投资要点 三季报综述:1、平安银行1-3Q23营收同比-7.7%,净利润同比+8.1%,息收和非息共同拖累。2、单季净利息收入环比-5.9%,息差环比下行,资产负债两端共同拖累。资产端:生息资产收益率环比下降14bp至4.53%,货款利率下行19bp至5.33%,其中对公贷款环比回升5bp,个人贷款环比下降37bp,资产调结构。债券投资收益率下降3bp,同业投资收益率环比持平。负债端:计息负债付息率环比上升2bp至2.28%,存款利率上行1bp至2.10%,其中对公存款付息率上行1bp至2.13%,个人存款付息率上升3bp至2.36%,定期化所致。3、资产负债增速及结构:资产主动调结构,信贷投放放缓。资产端:在内部资产调结构和外部经济压力仍存的共同影响下,平安银行3Q单季新增贷款总体不旺,对公单季新增36亿、零售单季新增57亿、票据减少237亿。负债端:单季新增存款低于去年同期新增,主要是企业存款同比少增,而新增居民存款约为去年同期的1.5倍。4、中收边际改善;代理保险持续强劲增长。净非息收入同比下降11.3%(VS1H23同比-7.1%),净其他非息收入增速显著下行拖累,同比-28.0%(VS1H23同比-19.3%)。 5、资产质量:对公不良率低位有所上行,信用卡不良下行支撑零售不良改善延续。 三季度核销力度有所减弱,不良率1.04%,环比上升1bp。关注类占比1.77%,环比上升3bp。逾期率1.43%,环比上升3bp。拨备覆盖率282.62%,环比下降8.89个百分点。拨贷比2.94%,环比下降6bp。6、零售转型新模式驱动经营提速: 零售AUM、私行客户数继续维持两位数增长;私行AUM同比增20.6%;继续加大抵押类贷款投放,持证抵押贷款保持高增;MGM贡献度整体稳定,MGM高净值获客贡献显著。 投资建议:公司2023E、2024E、2025E PB0.50X/0.45X/0.40X;PE4.22X/3.96X/3.71X。公司在经济低谷期修炼内功,调优客群,调降风险偏好,预计24年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 注:根据已出三季报业绩,结合平安银行三季度信贷增长情况,我们微调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为487亿、518亿和551亿(前值为512亿、555亿和597亿)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 | ||||||
2023-10-26 | 万联证券 | 郭懿 | 增持 | 维持 | 点评报告:信贷结构持续调整,零售中间业务保持高增 | 查看详情 |
平安银行(000001) 投资要点: 归母净利润同比增长8.1%:2023年前三季度,营收同比下降7.7%,增速较上半年下滑4个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及公允价值变动等因素影响。归母净利润同比增长8.1%,增速较上半年下滑6.8个百分点。 私行业务和银保业务保持快速增长:2023年9月末,管理零售客户资产(AUM)39988.48亿元,较上年末增长11.5%,其中私行达标客户AUM余额19003.16亿元,较上年末增长17.2%;财富客户136.93万户,较上年末增长8.2%,其中私行达标客户8.93万户,较上年末增长10.9%。2023年1-9月,实现财富管理手续费收入56.36亿元,同比增长10.4%。另外,公司2021年以来即启动新银保战略改革,与平安寿险等平安集团内专业公司深度合作。2023年银保业务在队伍建设、客户服务、产品体系等方面持续升级,产能保持较快增长,截至2023年9月末,新队伍在职人数超2500人;1-9月代理个人保险收入28.55亿元,同比增长98.3%,逐步成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。 资产质量相关指标环比微幅波动:截至2023年9月末,不良率1.04%,环比上行1BP,关注率1.77%,环比上行3BP,拨备覆盖率282.62%,环比下行8.9个百分点。其中,企业贷款的不良率环比略有上行;个人贷款整体不良率环比下行。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据三季度报告最新数据,我们下调了2023/2024/2025年的盈利预测。按照平安银行A股10月25日收盘价10.38元,对应2023-2024年PB估值分别为0.50倍和0.44倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 | ||||||
2023-10-26 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 盈利增速放缓,业务转型持续 | 查看详情 |
平安银行(000001) 平安银行3季报盈利同比增长8.1%,增速放缓,营收同比下降7.7%,降幅扩大。营收压力与行业整体趋势一致,主要来自息收入和其他非息负增,量、价和市场波动共振。外部宏观环境下,行业整体零售资产质量压力上升,公司作为全国经营股份行,亦受外部环境影响。公司去年开始持续调整结构,战略转型,积极应对外部环境变化,降低零售业务风险偏好和增加对公投放占比。公司目前资产质量整体基本平稳,对公零售战略积极推进,收入、盈利和资产质量指标无需过度悲观解读。目前公司2023年PB0.50X,现阶段估值相对处于低位,维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利增长减缓,资本实力提升 公司前3季度归母净利润同比增长8.1%,增速较半年末下降6.8个百分点,营收同比下降7.7%,盈利贡献主要来自拨备。3季度末公司总资产同比增长6.2%,较半年末增速下降1.5个百分点,规模增长放缓,公司核心一级资本充足率9.23%,同比上升42bp,资本实力提升。 主动应对宏观环境变化,持续调整零售和对公战略 3季度单季息收入同比下降2.1%,其中零售贷款利息收入同比下降8.6%,降幅较半年末扩大5.7个百分点,零售贷款息收入已连续4个季度环比下降,而对公持续上升。3季度单季对公贷款收益率环比上升5bp,而零售贷端环比降37bp。3季度末,各类贷款增速均放缓,零售信贷同比增长2.2%,较半年末增速下降4.5个百分点,信用卡、新一贷、汽车金融贷款均负增长;公司贷款同比增长7.9%,较半年末增速略降0.8个百分点,对公贷款占比持续提升。 财富管理业务带动手续费收入增长 前3季度手续费收入同比增长2.5%,较上半年增速略升0.5个百分点,增长主要源于财富管理业务发力,前3季度财富管理手续费收入同比增长10.4%。 资产质量边际略升,非贷拨备反哺盈利 3季度末不良率1.04%,环比上季度上升1bp;不良额环比升0.7%。关注贷款占比1.77%,环比上季度上升3bp。按季报口径,3季度末公司逾期贷款占比1.43%,环比上季度上升3bp;90天以内逾期贷款环比上升4.5%。公司零售定位高收益信贷资产,在当前宏观环境下,相对高收益定位,资产质量基本平稳,报表公布数据看风险定价平稳。持续关注公司未来资产质量变化。 估值 根据公司3季报业绩盈利放缓、营收负增,我们调整公司盈利预测,2023/2024年EPS为2.39/2.52元,目前股价对应2023/2024年PB为0.50x/0.45x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。 | ||||||
2023-10-26 | 东兴证券 | 林瑾璐,田馨宇 | 买入 | 维持 | 资产质量平稳,私行业务表现亮眼 | 查看详情 |
平安银行(000001) 事件:10月24日,平安银行公布2023年三季报,前三季度实现营收、拨备前利润、净利润1,276.3亿、924.6亿、396.4亿,分别同比-7.7%、-8%、+8.1%。年化加权平均ROE为13.15%,同比下降0.37pct。点评如下: 营收增速下滑符合预期,净利润保持正增长。 收入端:由于三季度行业信贷投放放缓、息差收窄压力犹存,同时,在较为疲弱的资本市场表现下,非息收入表现欠佳,营收同比降幅较上半年有所扩大。3Q23平安银行实现营收1,276.3亿,同比-7.7%,增速较1H23下滑4pct。具体来看:①净利息收入:降幅较上半年有所扩大。由于Q3信贷规模增速放缓、净息差环比进一步收窄,前三季度净利息收入同比-6.2%。Q3单季净利息收入同比-13.7%(较2Q23下滑8.7pct)。②非息收入:手续费收入渐进恢复,其他非息收入下滑。今年以来,在存款利率下调、权益市场较为低迷的背景下,居民对理财、保险的配置意愿有所提升,相关手续费收入增长改善。前三季度平安银行实现手续费净收入229.5亿,同比+2.5%;其中,财富管理手续费收入56.36亿,同比增长10.4%。前三季度其他非息收入同比下降28%,主要由于去年同期汇兑净损益基数较高,以及Q3债券市场出现调整导致公允价值变动损失。 支出端:管理费用、信用成本降低,反哺净利润保持正增长、增速有所放缓。公司持续优化控制管理费用,前三季度管理费用同比-7.2%,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-19.8%,降幅较上半年扩大3.1pct。在资产质量平稳、拨备充足的基础上,减少拨备计提仍是净利润增长的主要贡献因素。前三季度实现净利润同比+8.1%,增速较1H23下降6.8pct,基本符合预期,预计处于股份行较优水平。 贷款规模增速继续放缓,对公、按揭及持证抵押贷款平稳增长。 三季度实体需求延续弱复苏态势,同时银行对公贷款进入传统投放淡季、零售贷款需求恢复较慢;预计在政策指导下,国有大行发挥支柱作用、贷款或保持高增,其他银行信贷增速大多有所回落。9月末,平安银行贷款余额3.43万亿,同比+3.8%,增速较6月末放缓2.9pct。Q3单季贷款余额减少130.4亿,同比少增892.9亿;其中,对公贷款新增87.3亿,零售贷款、票据融资分别减少175.9亿、41.7亿。从以往全年信贷摆布来看,下半年平安银行零售贷款通常投放较多,而今年三季度零售贷款减少,反映居民信贷需求恢复较慢,同时也与公司主动调整投放策略有关。今年以来,出于平衡风险收益的考虑,公司持续压降以信用卡、新一贷、车贷为代表的消费类信贷规模(Q3合计减少约425亿),并相对加大了按揭及持证抵押类贷款的投放(Q3合计新增约180亿)。 存款增速有所回升,居民储蓄意愿强烈、定期化特征明显。 9月末,平安银行存款余额同比+6.4%(较6月末上升2.2pct),Q3存款余额增加733亿。从日均余额来看,Q3日均存款余额为3.46万亿,环比Q2增加596亿;其中,个人存款、公司存款日均余额环比分别增加437亿、159亿,反映居民储蓄意愿依然强烈(居民定期、活期环比分别+465亿、-28亿)。从存款结构看,Q3定期存款日均余额占比为65.2%,环比上升0.25pct;其中个人定期存款占比为26.7%(环比上升0.9pct),个人存款呈定期化趋势。 资产收益率进一步下行、负债成本改善滞后,净息差高位收窄。 3Q23净息差为2.47%,较1H23下降8BP;Q3单季度净息差为2.3%,环比Q2下降17BP,息差表现基本符合预期。①资产端:个贷收益率降幅较大,拖累生息资产收益率下行。Q3生息资产收益率环比-14BP。其中,全部贷款收益率、个贷收益率、公司贷款收益率环比分别-19BP、-37BP、+5BP。个贷收益率降幅较大,为主要拖累项;除降息等市场形势影响外,也与公司零售贷款投放策略调整有关。随着经济温和复苏,企业信贷需求逐步回暖,同时在贷款投放自律约束下,对公贷款收益率开始阶段性企稳。②负债端:存款成本改善相对滞后、主动负债成本上升,计息负债付息率环比略升。Q3计息负债付息率环比+2BP,其中存款、发行债券、同业业务付息率分别+1BP、+1BP、+8BP。尽管9月以来国股行及中小银行相继下调了存款挂牌利率,但距到期重定价仍需时间,存款成本改善较资产端相对滞后。 不良、关注率略有波动,风险抵补能力总体稳定。 9月末,平安银行不良贷款余额356亿,环比增加3亿;不良贷款率环比上升1BP至1.04%。关注贷款余额环比增加7亿,关注贷款率环比上升3BP至1.77%,存量资产质量略有波动、总体平稳。90天以上逾期/不良余额为66.3%,环比下降0.69pct,不良认定标准趋严。从各细分贷款资产质量来看:①对公贷款不良率环比上升7BP至0.61%。其中,对公房地产贷款不良率环比上升46BP至1.47%,主要是存量房地产客户风险暴露,总体风险可控,且对公房地产贷款余额呈下降趋势。地方政府融资平台(含整改为一般公司类贷款和仍按平台管理贷款)贷款余额741.05亿,较年初增10.3%,占贷款总额的2.2%,无不良贷款。②个人贷款不良率环比下降2BP至1.33%。其中,按揭及持证抵押贷款不良率为0.41%,环比上升9BP。信用卡、汽车金融贷款不良率环比分别下降24BP、10BP至2.64%、1.28%;不良余额亦环比下降。新一贷不良率环比上升36BP至1.81%。9月末拨备覆盖率为282.6%,环比下降8.9pct,风险抵补能力总体稳定。 私行客户数、AUM快速增长,新财富团队代理收入增长亮眼。 平安银行财富管理业务稳健开展。①客户方面:财富、私行客户保持较快增长。9月末零售客户数达1.25亿户,较年初增1.4%。财富、私行客户数分别为136.93万户、8.93万户,较年初增8.23%、10.93%,增速高于基础零售客户。②AUM方面:9月末,零售AUM达4万亿,较年初增11.5%,私行AUM达1.9万亿,较年初增17.3%。私行AUM增长亮眼,贡献了68%的零售AUM增长,私行AUM占零售AUM比重达48%。③新财富团队在职人数2500人,前三季度代理个人保险收入28.55亿,同比增长98.3%。新财富团队有望成为财富管理业务增长新动力。 投资建议:我们预计全年公司规模平稳增长,零售业务风险偏好调低,带动净息差高位逐步下行;财富管理业务方面,在产品打造、客群经营能力和团队经验提升之下,随着居民投资意愿提升有望逐步回暖,对非息收入增长形成支撑。资产质量稳健、拨备充足,在可持续支持实体经济诉求下,净利润有望平稳释放。预计2023-2025年净利润同比增长7.7%、7.8%、11.7%,对应BVPS分别为21.3、24.1、27.1元/股。2023年10月24日收盘价10.55元/股,对应0.49倍23年PB,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 | ||||||
2023-10-25 | 浙商证券 | 梁凤洁,陈建宇 | 买入 | 维持 | 平安银行2023年三季报点评:主动调整,夯实基础 | 查看详情 |
平安银行(000001) 投资要点 平安银行主动调整业务结构,短期盈利承压,2024年有望见到风险成本改善。 主动调整结构 23Q1-3归母净利润同比增长8.1%,增速较23H1下降6.8pc;营收同比减少7.7%,降幅较23H1扩大4.0pc,业绩略低于市场预期。主要归因主动调整业务结构,压降高收益、高风险业务,导致规模增速放缓、息差环比下行。23Q3末平安银行总资产同比增长6.2%,增速环比放缓1.5pc,贷款同比增长3.8%,增速环比放缓2.9pc。23Q3净息差2.30%(单季,日均,下同),环比下降17bp。 展望未来,预计平安银行短期业绩将继续承压。随着资产结构改变,预计2024年有望看到零售风险成本的改观。 息差环比下行 23Q3净息差环比下降17bp,主要归因零售业务调结构,高收益资产占比快速下降。(1)资产端:23Q3生息资产收益率环比-14bp。背后是压降新一贷、信用卡、汽融等高收益高风险零售贷款,导致零售贷款利率环比下降37bp。23Q3末,新一贷、汽融、信用卡余额分别环比下降14%、3%、2%。(2)负债端:23Q3计息负债成本率环比微升2bp,归因存款定期化影响。23Q3个人定期存款日均余额环比增长5.3%,增速较总存款快3.6pc。展望未来,随着业务结构调整,净息差预计将继续下行。 财富表现亮眼 23Q3财富业务逆势保持快增,韧性凸显。①客户基础,23Q3末平安银行零售AUM同比增长13.2%,增速环比提升1.9pc;私行AUM同比高增21%,增速环比基本持平,表现亮眼。②财富中收,23Q1-3平安银行财富中收同比增长10.4%,保持双位数快增,财富业务韧性凸显。展望未来,随着银保降费,财富中收增速预计将放缓,假设23Q4起,银保单季收入下降30%,其余同比持平,则23Q4平安银行财富中收增速将下降至5.7%。 不良生成改善 23Q3末不良率、关注率、逾期率环比分别+1bp、3bp、4bp至1.04%、1.77%、1.43%,不良水平小幅波动。但实质上,平安银行不良生成压力已有所改善,平安银行23Q1-3真实不良TTM生成率环比下降37bp。 具体来看:(1)对公不良率环比上升8bp至0.72%,归因地产不良率上行,23Q3末对公地产不良率环比上升46bp至1.47%,判断是主动做实地产领域的资产质量,地产风险压力仍可控。(2)零售不良率环比微降2bp至1.33%,其中汽融、信用卡不良率环比分别下降10bp、24bp,业务转型成效初步显现。新一贷不良率环比上行36bp至1.81%,显示部分高收益业务的风险压力仍较大。展望未来,随着业务结构调整的推进,平安银行资产质量有望改善。 盈利预测与估值 主动调整业务结构,短期盈利承压,2024年有望见到风险成本改善。预计平安银行2023-2025年归母净利润同比增长7.79%/5.25%/7.09%,对应BPS20.89/23.14/25.56元。现价对应PB0.51/0.46/0.41倍。给予平安银行目标估值2024年0.6xPB,目标价13.88元/股,现价空间32%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。 |