事件: 海康威视推出2018年限制性股票计划。以定向发行新股的方式向激励对象授予131,960,548股限制性股票,授予数量占公司总股本的1.43%。 点评: 限制性股票计划受惠范围广,增强核心员工凝聚力:本次限制性股票的受惠范围较广,激励对象包括公司高级管理人员、以及关键领域的中基层管理人员、核心技术和骨干员工,共计6514人,约占2017年底公司总人数的24.74%。而激励对象中核心技术及骨干员工又占总人数的91.11%。本计划在授予日的24个月后分三次解锁,解锁期为36个月,三次解锁比例为4:3:3。如员工于解锁之后离职,2年内不得在与公司存在业务竞争关系的机构工作。否则应当将其因行权所得全部收益返还公司。近年来,伴随着安防产业的不断发展升级,公司对人才的投入亦在持续加大。核心骨干员工作为公司发展的核心驱动力,其稳定性至关重要。本次限制性股票计划的解锁节奏为1+3,解锁后又有两年的禁业条款,可以极大增强员工的凝聚力及稳定性。也向二级市场彰显了公司对未来发展的信心。 国内景气度较好,海外处于调整期,长期仍看好安防龙头发展:近期安防板块回调较多,我们认为,当前市场对安防板块的疑虑主要问题集中在行业景气度、贸易战影响方面。我们在此详细解读如下: 去杠杆对国内市场整体景气度影响不大:安防是政府“保平安促生产”的核心重点建设方向,亦可有效提升政府运行效率,为其带来更多附加值,所以建设优先级较高。且安防项目不完全是由地方财政出资,雪亮工程等均有政法委的直接拨款支持,所以资金方面亦有保障。但我们也关注到,地方政府对城管和公安的整合,对于安防项目落地进展有一定延缓。还有部分地方将公安、交通、城管等处的安防项目打包整合起来,装入雪亮工程,所以项目体量较大,交付节奏略有放缓,对相关项目的落地速度有一定影响。 而海康威视上半年营收增速26.92%,其中二季度单季增速22.41%,增速放缓则主要是受“蜂巢计划” 的影响。该计划旨在帮助渠道商去库存,从而降低应收增长的风险。但同时也影响了约10亿的营业收入。若将其加回,则上半年公司营收增速为33.00%,国内市场业绩增速为35.73%。可见行业景气度依旧较好。 海外市场受贸易战等因素影响,处于调整期:此前,美国众议院通过其年度国防法案的草案版本NDAA。建议禁止美政府采购海康威视、大华股份的视频监控设备。8月1月,美国国会正式了该法案,但无论海康大华,在美均从未和联邦政府机构进行过直接业务交易。不过,该法案也影响了一些企业客户的采购意愿,中小业主或地区型商业客户处反倒是影响不大。同时,美国于7月10日公布了2000亿美元拟征税清单,主要包含一些模拟摄像头,如后续正式落地时,将10%税率改为25%,则将对大陆公司在美业务造成一定影响。但海康大华也在积极规划应对措施,后续可能将生产制造移往他国,从而规避加税影响。 海外市场另一值得关注的热点是超低端产品投放,美国市场受阻后,各大厂商均在加大对海外超低端市场的重视度,海康亦于今年初推出子品牌主打超低端市场,一定程度上影响了公司海外市场的毛利水平,预计海外市场的价格战可能会持续一段时间,但超低端产品的推出,从长期看可挤压海外竞争对手的市场空间。有利于国内厂商的渗透率提升。 投资建议:整体来看,国内安防市场景气度无忧,而海外市场更多是受贸易战等因素影响,短期内有所调整。我们继续看好安防板块的本土需求放量和非美国市场渗透率提升逻辑。而海康威视作为安防行业龙头,前期受PPP,政府去杠杆,贸易战等非经营性因素的影响,回调幅度较大,已经具有很高的安全边际,投资价值凸显。我们坚定看好公司作为龙头的长线发展。我们认为公司全年25%的业绩增长仍值得期待。我们预计公司18/19/20 年的EPS 分别为1.28/1.59/1.98元,分别为23.8/19.1/15.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价44.8元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期。

1、大范围股权激励,奠定长期稳健增长基础。此次股权激励对象为公司中高层技术管理人员和骨干等6514人,约占2017年底公司总人数的24.74%,激励范围大。考虑到总裁胡总自2016年下半年起不断大手笔增持,股权激励实现员工、高管与公司核心利益一致,奠定公司长期稳健增长基础。 2、解锁条件为ROE20%+,且营收增速20%+,超市场预期,彰显公司发展信心。此次股权激励计划在授予日的24个月后分三次解锁,解锁期为36个月,主要解锁条件必须达到:1)解锁时点前一年度净资产收益率不低于20%,且不低于标杆公司前一年度75分位水平;2)解锁时点前一年度较授予前一年复合营业收入增长率不低于20%,且不低于标杆公司同期75分位增长率水平。综合考虑到锁定期24个月和三次解锁期36个月,公司为了实现全部股份解锁,公司有望在未来5年都实现ROE20%+和营收增速20%+,超市场对公司未来增速下降预期,在外有贸易战,内有去杠杆大环境下难能可贵,彰显公司对未来强烈信心。 3、行业基本面更新:国内定向宽松,基建重启,安防行业环比18H1改善。7月人民币贷款增加1.45万亿元,同比多增6278亿元,新增贷款同比增加明显主要源于政策推动,央行加大对小微企业、基础设施建设等领域投放。我们认为定向宽松将有利于安防行业政府类项目的加速落地,下半年开始国内行业基本面环比改善。 4.投资建议:我们预计公司18-20年收入为534、673、844亿元,净利润为119、151、189亿元,对应估值为23.49、18.6、14.8倍。从安防到视频物联,公司都是行业龙头,我们认为当前公司股价被低估,维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示:中美贸易战,下游需求不景气,竞争加剧。

安防监控绝对龙头,业绩增长后继有力:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖,全球市场占有率排名第一。国内市场,公司持续推进“行业细分、区域下沉、业务到端”的营销策略,将更多资源推向省级业务中心,来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力;海外市场则从渠道与营销两方面入手开拓市场。渠道方面,公司收购英国报警公司SHL及其旗下Pyronix品牌,补充报警业务产品线,获取更多销售渠道;营销网络方面,2017年公司在肯尼亚、乌兹别克斯坦、匈牙利、新西兰等地设立7家子公司,海外分支机构增加至37家,进一步完善海外销售网络,从SMB市场向项目市场深入。此外,相对于欧美市场运营服务57%的占比而言,我国的运营服务比重依然较低,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的五倍以上,我国安防运营服务的巨大蓝海正待发掘,目前中国安防运营服务还只在起步阶段,未来将迎来安防运营服务黄金周期。 开拓AI核心技术,引领安防智能化变革:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。同时,在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。 创新业务成效初步兑现,未来看点十足:在传统安防市场竞争加剧,盈利承压的情况下,公司凭借视频监控设备和解决方案技术优势,向下游智能家居、工业机器人、汽车电子等行业渗透。2018年上半年公司智能家居业务实现营收7.26亿元,同比增速达57.84%,营收占比达3.48%;创新业务实现营收3.81亿元,同比增速达147.20%,营收占比1.82%。由于各项创新业务起步晚,目前营收贡献较小,后续随着市场逐步打开、品牌效应形成,以萤石智能家居、海康机器人、海康汽车、海康存储为代表的创新业务将成为公司未来业绩增长的重要源泉。 投资策略:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。我们认为公司安防监控主业将超过行业增速持续增长,我们预计海康威视2018-20120年营业收入分别为539.58/683.59/842.74亿元,归母净利润分别为115.44/140.29/170.52亿元,对应的EPS分别为1.25/1.52/1.85元,对应PE为26/21/17倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:1)技术更新换代风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业的业务模式和应用需求可能会随之演变。如果不能密切追踪前沿技术的更新和变化,不能快速实现业务的创新发展,公司未来发展的不确定性风险将会加大。2)网络安全风险:公司一贯重视并积极采取措施提升产品和系统的安全性能,但是在互联网应用环境下,仍然可能存在包括计算机病毒、恶意软件、黑客攻击等类似情况刻意尝试损害公司的系统或者产品,造成安全问题。3)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。4)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。5)地方债务风险:在政府相关项目领域,公司对PPP等建设模式一贯保持审慎态度,在项目签订与实施管控过程中尽力降低风险。但是如果部分政府政策变更或财政支付能力下降,仍然可能出现项目周期被延长、资金无法回收的风险。

事件: 公司发布2018 年半年度报告,上半年实现营业总收入208.76 亿元,比上年同期增长26.92%;实现归属于上市公司股东的净利润41.47 亿元,比上年同期增长26.00%。 点评: 公司上半年业绩稳健增长,积极强加研发以及销售能力 公司2018 年H1 面对国内外复杂的形式仍保持了较高增长,公司营业收入为208.76 亿元,同比增长26.92%;实现归属上市公司股东的净利润41.47 亿元,同比增长26%;从盈利能力的角度来看,公司上半年毛利率在安防智能化的趋势下产品ASP 有所提升,整体毛利率增长了1.78 个百分点,而净利润率因为公司在国内外继续扩张其销售网络,研发投入继续加大,净利润率略下滑0.24 个百分点,值得注意的是因为人民币兑美元汇率继续下跌,公司产生了汇兑收益,当期财务费用减少较多。 因为目前国内去杠杆、地方债务等因素导致政府支出有所缩减,对整体安防行业略有影响,公司Q2 营业收入为115.11 亿元,同比增长22.41%,收入增速有所下降。 公司坚定以视频为核心,智能化趋势下强者恒强 海康威视目前作为全球最大的视频安防厂商,长达20 年的行业深耕让公司对用户需求理解更加深刻,并且也经历视频安防行业在数字化、高清化、网络化、智能化的多次技术迭代。在目前安防智能化大趋势下,公司继续加大研发投入,在继续深化视频安防行业发展的基础上围绕视频为核心开展了多项新型业务,整体发展迅速。公司继续提升管理能力,在产品销售渠道、规模生产以及产品及时交付能力上都展现出了明显的优势。 业务方面,视频安防行业在人工智能技术快速发展的趋势下,公司为了中长期战略规划以及中国物联网产业发展提出了 AI Cloud 构架理念,并且在今年还主办了“智涌·钱塘”主题的2018 AI Cloud 生态国际峰会,会上公司提出了 AI Cloud“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”的核心原则, 并携手各行业合作伙伴,致力于推动物联网产业的发展。海康推出的AI Cloud 构架完美的将边缘计算与云计算相互融合,AI Cloud 的三层架构由边缘节点、边缘域和云中心构成,每个层级对应用户不同需求,并且还能减少数据传输成本,提高视频监控实时性,有望解决行业提出的大量痛点。此外,公司还可以调节各个层级中传输的数据形式满足不同行业应用,还能将域与云多级多类部署,实现了安防行业高定制化特点。目前从中国安防行业来看,虽然因为国内外经济形势并不理想,但是安防是社会稳定发展的必然支出,雪亮工程、安防智能化也将打开传统安防行业的天花板,海康作为全球龙头未来将继续保持公司各项优势,强者恒强。 除了传统安防,公司还围绕视频为核心开展了五大新兴业务,萤石业务已经在去年营收超过10 亿元,公司推出如主动防御摄像机、智能猫眼、人形检测相机等多种新产品,还提出了智能家庭综合解决方案。此外,公司还积极响应中国制造2025,切入工业智能制造领域,目前已经能够生产智能AGV 机器人、机器视觉摄像机以及工业级无人机等多个产品。在汽车电子领域,公司依靠其先进的图像采集技术与视频分析技术推出了包括智能车载后视镜,360° 全景环视系统以及一系列的智能化汽车解决方案。 总的来看,公司未来将视频安防行业继续深耕,并且在智能化趋势下拥抱更大市场;五大新兴业务业发展快速,公司有望演变为基于视频信息的智能分析与大数据公司。 盈利预测、估值与评级 我们认为海康威视在视频安防行业优势明显,并且围绕安防智能化趋势提出了“AI Cloud”多层构架,符合未来行业技术发展方向;在新兴应用领域,海康威视积极布局萤石云、AGV 机器人与仓储物流管理系统、工业摄像机、汽车电子的五大新兴业务,未来将受益于中国智能制造升级,将拥抱更大市场。我们维持公司2018-2020 年EPS 为1.31/1.65/2.06 元,维持6 个月目标价49.19 元,维持“买入”评级。 风险提示: 国内外宏观经济下行,安防智能化渗透率不达预期。

国内需求放量+海外市场拓展+行业集中度提升,传统安防业务将继续高增长,AI Cloud打造物联网生态圈,将带来公司价值的重估。 维持“增持”评级,下调目标价至49.2元。国内需求放量+海外市场拓展+行业集中度提升,传统安防业务将继续高增长;智能化升级将打开安防行业新的成长空间,AI Cloud布局助力公司从安防综合服务商升级为以视频为核心的物联网解决方案提供商。我们维持2018年EPS预测1.27元,对行业增速进行了重新评估,下调19年EPS预测至1.64元(-5%),给予2020年EPS预测2.09元,下调目标价至49.2元(-2%),维持增持评级。 传统安防监控业务延续稳定增长。(1)“雪亮工程”迎来建设高峰期,三年年均600亿投资规模,带给国内市场新增量。(2)相比海外对手公司具备全方位的竞争优势,公司海外市场份额可期持续拓展。(3)行业的集中度不断提升,国内市场前两大厂商的份额已经超过50%,行业格局向好使得公司利润率尚有提升空间。 智能化打开成长天花板,带来公司价值重估。(1)安防智能化趋势明确,将带动硬件产品价值量提升;(2)安防智能化时代,软件、数据和服务将会为安防厂商创造更多价值;(3)掌握核心数据入口,公司将从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商,公司通过AICloud架构率先构建物联网生态圈,从安防市场迈向智能家居、智慧零售、智能汽车等物联网市场,打开新的成长空间。 催化剂:国内各省市落实“雪亮工程”建设。 风险提示:地方政府财政缩紧;贸易摩擦加剧导致海外开拓受阻。

公司业绩:公司发布2018半年报。公司2018H2实现营收208.8亿元,YOY+26.9%,录得净利润41.5亿元,YOY+26.0%(扣非后YOY+25.7%),折合EPS为0.45元,公司业绩符合预期。其中公司2018Q2单季实现营收115.1亿元,YOY+22.4%,录得净利润23.3亿元,YOY+28.8%。另外,公司预计2018前三季度净利润同比增长15%-35%。 国内外业务均维持较快的增长:(1)公司2018H1国内业务实现营收145.8亿元,YOY+27.0%,虽然受宏观经济影响,部分项目落地速度变慢,但是在公司积极推动资源下沉、完善营销网络的带动下,国内业务营收仍保持了较快的增速。(2)公司2018H1海外业务实现营收63.0亿元,YOY+26.7%,虽然增速较去年同期有所回落,但在国际环境变动的背景下,公司通过采取针对性的区域策略使得海外业务仍维持了较快的增长。 毛利率提升,费用略有增加:(1)整体来看,公司综合毛利率为44.5%,同比提升1.8个百分点。分产品看,在AI升级下,前端产品及中心控制设备产品毛利率分别提升0.8个百分点和7.7个百分点至49.7%和53.0%。从销售区域来看,国内业务在产品结构升级带动下毛利率同比增长5个百分点至44.8%,海外业务则受汇率、低毛利业务营收增加、竞争增加等原因毛利率同比下滑5.7个百分点至43.9%。(2)由于公司国内外市场推广力度增加,公司销售费用率同比增加2.2个百分点至12.7%;受研发支出增加以及Q2搬入新产业园计入部分低值易耗品,公司管理费用也同比增加1.3个百分点至12.0%。财务费用方面则主要是受人民币贬值影响,公司汇兑收益增加,财务费用率同比下降1.2个百分点至-0.8%,综合来看,公司期间费用率为23.9%,同比增加2.3个百分点。我们认为销售费用及研发支出的增加虽在短期影响了净利润的增速,但将有利于公司的长远发展。 安防业务仍具备较大空间,创新业务表现靓丽:(1)目前安防产品在公安、交通、司法、文教卫、能源、智能楼宇领域的渗透率仍不高,人工智能技术的发展以及物联网产业的发展还可为公司打开新的应用空间。(2)公司目前创新业务仍处于高速发展中,营收占比已增长至5.3%,预计未来将会成为推动公司业绩增长的又动力。其中智能家居业务营收达到了7.3亿,YOY+57.8%,机器人、汽车技术、微影等创新业务也实现了3.8亿营收,YOY+147.2%。整体来看创新业务营收占比已增长至5.3%,盈利预期:我们预计公司2018年、2019年实现净利润116.7亿元(YOY+24.0%)、142.7亿元(YOY+22.3%),EPS为1.26、1.55元,当前股价对应动态PE分别为29X、24X。公司业绩保持较快增长,目前估值相对合理,我们维持“买入”建议。

Near-term risks should have been priced in In-line 2Q18 results Hikvision reported in-line 2Q18 results and expected 1-3Q18 profit to grow in the same range of 15-35% YoY. Despite a continued negative impact from the Chinese government’s deleveraging policy and political/economic uncertainties in overseas markets, we believe Hikvision’s short-term softness is temporary and order momentum could pick up again, with uncertainties easing over time and a healthier industry dynamic in the domestic market. Maintaining Buy. In-line 2Q18 results Hikvision reported 2Q18 EPS and operating profit of CNY0.25 (+28% QoQ, +29% YoY) and CNY2.0bn (-3% QoQ, +1%YoY), on sales of CNY11.5bn (+23% QoQ, +22% YoY). Sales/gross profit were broadly in line with DB/consensus estimates, as the market has already factored in the political impacts. However, expenses rose in 2Q18, due to 1) rising recruitment fees for sales people and R&D engineers, 2) higher exhibition fees and 3) one-time expense for the third phase of industrial park opening in Hangzhou. With help from a non-op gain, net profit slightly missed DBe by 4%. Slower 1-3Q18 guidance but long-term outlook remains intact Hikvision expects 1-3Q18 net profit to rise 15%-35% YoY, implying 3Q18 net profit of CNY2.9bn-4.2bn, or a midpoint of CNY3.5bn (+24% YoY). Although a solid figure, this guidance trails Bloomberg consensus (CNY3.8bn) by 8%, due to 1) the economic/political uncertainties in overseas markets, 2) the continual impact of the Chinese government’s deleveraging policy, and 3) the small public security projects being squeezed by the nationwide projects in the short run. Aside from this, Hikvision remains positive on its 2018 and long-term outlook, noting: 1) the innovation business posted 80% YoY growth in 1H18 and the high growth will continue; 2) a rising contribution from the Sky Net/Sharp Eyes projects as Hikvision is the key beneficiary of the Chinese government’s efforts to build a nationwide security surveillance system; and 3) its rising AI system integration can drive long-term ASP upside.

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入208.76亿元,同比增长26.92%;实现归属于上市公司股东的净利润41.47亿元,同比增长26.00%。 点评: 业绩符合预期,受益中心控制产品等。分产品来看,上半年公司工程施工与中心控制产品收入都有较快增长,其中随系统集成项目量的增长,工程施工收入增长151.16%,毛利率提升4.86个百分点;数据中心产品和软件收入占比增长明显,中心控制产品收入增长47.8%,毛利率提升高达7.74%,综合来看,上半年毛利率为44.50%,同比上涨1.78个百分点。从三费增速上看,销售费用及管理费用增幅较大,而财务费用下滑明显,主要由于利息收入增加及收回率波动影响,上半年汇兑收益增加。 第三季度有望保持稳健提升,长期成长动能充足。公司展望前三季度业绩区间为15%-35%,对应第三季度业绩为29.28亿元-41.59亿元。第三季度业绩增速与上半年基本持平,主要原因一方面是公司经营业绩持续稳健增长,另一方面主营业务相对较分散,在一定程度上对冲了风险。在具体的业务方面,在去杠杆背景下,目前雪亮工程的采购落地及项目收入出现了一定的延时。近年来研发投入持续增加,为公司的创新业务等提供长期成长动能。 海外市场平稳增长,美国贸易保护影响有限。从市场来看,公司境内外市场增速基本接近,但受汇率波动、海外低端产品投放增加以及竞争加剧等影响,境外市场毛利率出现了一定下滑,公司境内、境外市场营收分别同比增长27.02%、26.70%,而毛利率增长分别为5.03%和-5.74%。上半年,海外市场营收占总营业收入的30.16%,与去年份额基本持平。目前公司在海外销售的策略为继续投放超低端产品,一方面可以降低产品库存,另一方面通过低价策略提升市场占有率。公司受美国贸易保护影响有限,可以通过采取平衡美国及海外其他市场、设立工厂等方式进行应对,未来海外市场仍有望继续保持稳健增长。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.197元、1.525元和1.954元,对应的动态市盈率分别为31倍、24倍和19倍,我们给予“推荐”的投资评级。 风险提示:技术更新较快风险;业务开拓不及预期风险;宏观经济下行风险等。

营业收入稳步增长,创新业务逐渐起量。公司2018H1营收208.76亿元,同比增长26.92%,增长主要来源于中心控制产品、工程施工和创新业务。 公司中心控制产品营收达27.98亿元,同比增长47.80%。中心控制产品包括大屏、工作站、大数据平台等,反映公司在项目市场和中控系统业务的拓展。创新业务保持快速增长,智能家居、其他创新业务营收分别7.26亿元、3.81亿元,分别同比增长57.84%、147.20%。预计未来创新业务比重会继续提升。 毛利率连续八个季度同比上升,中心控制产品和创新业务边际改善。公司2018H1毛利率达44.50%,同比增加1.78个百分点。分季度看,公司从2015H2-2016H1的毛利率低点之后,连续8个季度毛利率同比增加。 安防主业稳定增长,AI Cloud 引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,AI Cloud 构建立体化智能服务体系,提升行业价值。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为117.4、142.2、184.3亿元,对应2018/7/22日股价PE 分别为30.7、25.3、19.6倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:安防行业竞争加剧;贸易保护主义影响;人工智能产品推广不如预期。

业绩符合预期,盈利水平逐渐提升。2018年上半年,在国际环境不确定性风险持续上升的情况下,公司采取有针对性的区域策略,实现收入的稳健增长。营业收入208.76亿元,同比增长26.92%;归母净利润41.47亿元,同比增长26%,业绩增速符合预期。公司收入维持较快增长,主要得益于中心控制产品、施工业务高速增长以及智能家居、其他创新业务的快速突破。此外,公司毛利率同比上升1.78个百分点至44.5%,主要由于随着AI与业务的深度融合,产品结构优化。 持续推进AICloud战略布局,开启深度智能篇章。公司根据AICloud“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”核心原则,携手各行业合作伙伴,致力于推动物联网产业的发展。产品层面,海康威视“深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能交通产品、“深思”系列智能服务器、“明眸”系列智能通道为代表的前后端智能产品在政府、企业、消费者市场得到广泛应用。行业智慧应用层面,公司基于AICloud架构,赋能公安、交通、司法、文教卫、能源、金融、智能楼宇等行业进行智能化转型。 创新业务加速成长,有望成为公司发展的重要引擎之一。各项创新业务快速突破,2018H1智能家居业务同比增长57.8%,其他创新业务同比增长147.2%。2017年萤石业务收入突破10亿元并实现盈利,成为公司首个盈利的创新业务,萤石推出智能猫眼、智能门锁等新产品,2018年有望继续取得新突破。同时,海康机器人、汽车电子、海康存储业务迅速铺开,产品线快速落地并走向行业市场,有望成为驱动公司未来发展的重要引擎之一。 投资建议:公司作为全球安防龙头,市场占有率持续提升,料将充分受益行业高景气度和AI安防产品渗透率提升,同时创新业务高速发展,有望成为公司发展的重要引擎。我们预测公司18/19/20年净利润分别为117.41/145.98/175.31亿元,对应PE分别为29/23/19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品技术更新换代风险;国际贸易环境恶化;创新业务推进不及预期。

投资策略 悲观预期引发市场对于“消费降级”的探讨。近期以来市场受到投资者对未来宏观经济波动的悲观预期导致下跌较多,贸易战引发的影响尚未结束,未来发展方向未定;政府重点提及房地产调控,7月31日召开的中共中央政治局会议表明要“坚决遏制房价上涨”,加之棚改货币化的抑制后居民资产价值上涨带来的财富幻觉逐渐消失,市场预期高端白酒、家电等后周期消费品会受到影响,消费对于宏观经济的拉动力会减弱,2018年6月可选消费品的增速为-0.3%,而必需消费品的增速为11.9%,引发了市场对于“消费降级”的探讨。板块基本面支撑下估值下降明显,关注具有性价比的个股。从渠道数据来看,白酒的基本面较为扎实,量价关系比较稳定,淡季或许存在价格微跌的现象,但是在发货量的把握下价格平衡度可以维持的较好。而高端白酒如茅台则一直表现较为良好,淡季依然存在批价上行的现象,8月普遍批价已经达到1700元以上,中旬将陆续发货本月订单。经过这一轮下跌后,名酒的估值已经在20倍附近,具有性价比吸引力。 板块一周行情回顾 上周食品饮料指数周涨幅为1.67%,涨幅位列第17。食品饮料行业细分板块内,乳品(8.82%)、其他酒类(3.54%)和软饮料(2.66%)表现相对靠前,啤酒(-1.81%)、食品综合(-1.39%)和黄酒(-0.73%)表现相对较弱。 本周重点公告和新闻 洽洽食品(002557)2018年上半年实现营业收入18.74亿元,同比增长17.14%;归母净利润1.72亿元,同比增长15.84%。 酒鬼酒(000799)2018年上半年实现营业收入5.24亿元,同比增长41.26%;归母净利润1.14亿元,同比增长38.30%。 绝味食品(603517)董事会审议通过公开发行A股可转债的议案,募集资金总额不超过10亿元。 水井坊(600779)GrandMetropolitanInternationalHoldingsLimited要约收购期满暨股票停牌。 风险提示 行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期。

事件 14日国家统计局公布1-7月份水泥产量11.9亿吨,同比增长-0.3%。其中,7月单月水泥产量1.96亿吨,环比下降1.96%,同比增长1.6%。 点评 1-7月水泥产量同比下降-0.3%,降幅进一步收窄。1-7月份水泥产量11.9亿吨,同比增长-0.3%,降幅较1-6月份收窄0.3个百分点。7月单月水泥产量1.96亿吨,环比下降1.96%,同比增长1.6%。7月产量及增速高于我们预期。 我们维持预计全年水泥产量20.7亿吨,可比口径增速为-0.2%左右;8月受雨水高温等气候因素影响减弱,前期政策微调的叠加效益释放,水泥需求有望回升,预计产量较7月持平略升到2亿吨左右。 固定资产投资增速刷新低。1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中,水利管理业投资下降0.7%,1-6月份为增长0.4%;公共设施管理业投资增长4.3%,增速回落1.5个百分点;道路运输业投资增长10.5%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降8.7%,降幅收窄1.6个百分点。 房地产投资增速有所回暖。1-7月份,全国房地产开发投资65886亿元,同比增长10.2%,增速比1-6月份提高0.5个百分点。1-7月份,房地产开发企业房屋施工面积728593万平方米,同比增长3.0%,增速比1-6月份提高0.5个百分点。房屋新开工面积114781万平方米,增长14.4%,增速提高2.6个百分点。房屋竣工面积42067万平方米,下降10.5%,降幅收窄0.1个百分点。1-7月份,房地产开发企业土地购置面积13818万平方米,同比增长11.3%,增速比1-6月份提高4.1个百分点。 7月水泥均价423.9元/吨,同比上涨25.2%。根数字水泥网数据,7月全国高标号水泥均423.9元/吨,同比提高85.3元/吨(+25.2%);环比回落5.8元/吨(-1.34%)。分区域看,7月同比涨幅最大的是华东地区,均价上涨119.3元/吨(+364%);环比涨幅最大的是华北地区,均价上涨1.9元/吨。 投资策略 从宏观数据看,中央系列稳增长政策效果还没有显现,7月水泥行业自身的运行仍然是季节性因素主导。展望八月,我们认为随着政策的进一步的落实,前期政策微调的叠加效益将显现,基建对经济的托底作用或将转为更加积极,水泥需求将边际改善,建议关注行业协同较好区域的龙头标的。 风险提示 基建投资不及预期,房地产投资大幅下滑,原材料价格大幅上升

上周食品饮料行业上涨0.82%,其中,白酒、乳制品、调味品、肉制品、啤酒、软饮料和食品综合分别涨跌了0.61、8.17、-0.28、0.31、-1.74、1.55和-3.49个百分点。2018年初至今食品饮料下跌3.23%,在东财27个一级行业涨幅排行榜中排第2位。 白酒方面,时下正值白酒销售淡季,飞天茅台依旧供不应求,一批价1750元左右,终端价1850-1900元之间。上周,茅台公司硬性指派的夏季促销活动一度失控,提前中止。我们预计未来三年飞天茅台出货量会在3.2-3.5万吨之间徘徊,稀缺性凸显。五粮液批价820元左右,终端价900元左右,目前出货量已过半。我们依旧对本轮白酒周期保持乐观态度,看好茅台继续提价,以及五粮液、泸州老窖等高端名酒未来得提价和放量。 乳制品方面,伊利股份凭借产品创新和深度下沉的渠道,在国内乳品行业形成优势。短期看,公司安慕希黄桃燕麦继续保持高速增长,新品果果昔试销情况良好,有望很快进入全面铺货。7月底,公司已成立健康饮品事业部,未来将加大饮料业务的拓展,看好公司长远发展。 啤酒方面,行业目前已进入存量竞争阶段,相关企业不断通过优化产品结构提升吨酒价,带来终端市场的规模上行。过去,各企业通过激烈的价格战和收购兼并抢夺渠道资源,目前红利已尽。啤酒过度同质化带来得以精酿啤酒为代表的个性化啤酒崛起。未来,整个行业有望转向产品多样化和个性化竞争,建议关注相关企业发展。 【配置建议】 投资方面,看好:伊利股份(600887)、五粮液(000858),谨慎看好:贵州茅台(600519)、重庆啤酒(600132)、海天味业(603288)、千禾味业(603027)、汤臣倍健(300146)、安琪酵母(600298)、涪陵榨菜(002507)、绝味食品(603517)。 【风险提示】 国家政策风险;食品安全风险;经济增速下滑。

上周食品饮料指数大幅下跌0.98%,落后大盘1.02个百分点,在申万28个一级行业中排名第20,较上周上升5名。板块成交额为731亿元,市场活跃度较上周略有下降。 受国内宏观经济影响,7月份全国50家重点大型零售企业零售额累计同比下降3.9%,投资者对行业供需关系是否变化产生担忧,导致超配资金流出。 我们认为,第一,由于企业渠道精细化运作,网上渠道、直营店、便利店等渠道不断开发,全国50家重点大型零售企业零售额不能完全概括行业整体销售情况。第二,无论从已经披露的2018年上半年经营数据看,还是从渠道反馈的信息看,行业需求无需担忧, 景气度仍然具有优势。 行业即将迎来中秋国庆旺季,建议密切跟踪备货情况, 若需求良好将提振板块信心,带来系统性机会。 风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期; 人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。

原油:上周,Brent和WTI原油期货价格双双下跌,主要原因是需求增长预期受多个因素拖累:1)市场担忧中美贸易争端再度升级或拖累石油需求;2)EIA在最新发布的短期能源报中,下调了需求增长的预期;3)美国原油库存降幅不及预期,汽油库存意外增加,油价承压。 天然气:上周,全国LNG出厂价总体出现下跌:其中西北,华北,华中地区价格下跌,华东地区价格上涨,其他地区保持稳定。LNG接收站价格方面,华北,华南地区LNG接收站价格维持不变;华东地区小幅下降。此外,近期中石油在各地组织签订天然气购销合同补充协议,今年冬季天然气价格大概率上涨。 油服:截至8月3日,美国油气钻机数周环比减少4座至1044座,加拿大油气钻机数与上周持平,维持在223座。全球范围内来看,7月油气钻机数环比增加99座至2251座;其中,陆上钻机数达2013座,占全球总钻机数的89%。 炼油:截至8月3日,美国炼油厂裂解价差周度环比减少1.776美元/桶;炼油厂开工率周度环比增加0.5个百分点。从成品油库存数据来看,美国汽油库存周增加290万桶至2.34亿桶,中质馏分油库存周环比增加123万桶至1.25亿桶,不及市场预期。 化工:截至8月5日当周,受益于甲苯,PX和苯价格的大幅上涨,主要石化产品价差涨幅前三的品种为甲苯-石脑油价差,PX-石脑油价差和苯-石脑油价差。同时,我们监测的石化产品价差中只有两种化工品价差出现下跌:涤纶-PTA-MEG价差和尿素-无烟煤价差。

1、上周SW食品饮料指数上涨1.67%,年初至今下跌7.13%,板块表现优于沪深300。 2、目前看来行业中报业绩普遍良好,白酒业绩增速尤其亮眼。截至上周,共有17家食品饮料公司公布半年报;其中7家白酒公司的平均营业总收入增速为33.11%,归母净利润增速为70.86%,扣非后归母净利润增速为75.00%;4家食品综合公司(剔除海欣食品)的平均营业总收入增速为31.33%,归母净利润增速为27.13%,扣非后归母净利润增速为23.97%。15家食品饮料公司(剔除兰州黄河、海欣食品)的平均营业总收入增速为25.76%,归母净利润增速为71.98%,扣非后归母净利润增速为61.39%。 3、子板块方面,我们推荐白酒和食品综合;个股方面,我们推荐蓝筹品种和高成长个股。

今日造纸板块上涨0.08%,包装印刷板块上涨0.47%,家居板块上涨0.12%。当前市场行情低迷,轻工板块表现一般。我们认为,进口木浆加征关税,有利于拥有木浆产能且内生增长能力良好的纸企,相关标的有太阳纸业。此外,当前我们仍建议继续关注家居板块细分行业的龙头企业。定制家居受去年以来房地产市场的严格调控、整装企业截流以及行业竞争日趋激烈等因素影响,板块持续调整。门店数量较多、产品品类齐全、布局前端整装渠道的行业龙头有望突出重围,相关标的有欧派家居、尚品宅配。 行业动态 《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》征求意见稿发布。北京市重点推进石化、包装印刷、工业涂装等行业VOCs治理升级改造,全面推动实施餐饮行业达标治理改造,完成VOCs治理任务61家;天津市重点推进石化、塑料、橡胶、家具等工业涂装、包装印刷等行业VOCs综合治理,完成VOCs治理任务293家,持续推进餐饮油烟深度治理和机动车维修行业涂漆作业综合治理。(中国纸网) 公司要闻 皮阿诺(002853.SZ):公司2018年1-6月实现营业收入4.43亿元,同比增长40.84%;归属于上市公司股东的净利润4853.18万元,同比增长39.9%;公司每股收益为0.31元。 风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动。

本周水泥市场综述 本周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为1.2%。价格下跌区域主要是辽宁、湖南、海南、云南和陕西等地,幅度20-70元/吨不等;价格上涨地区为浙江,幅度20元/吨。本周全国跟踪82个城市的水泥平均库存为58.88%,较上周上升1.5个百分点;其中省会城市水泥库存为60.2%,较上周上升1.2个百分点。 本周主要区域价格走势 华北地区水泥价格保持平稳。河北唐山熟料价格回落30元/吨左右,大企业出厂价350元/吨,其他企业310-320元/吨。石家庄、邯郸和邢台地区企业将进行自律停产,同时推动价格大幅上涨30元/吨,价格执行情况有待确认。 东北地区水泥价格继续下调。辽宁沈阳及周边水泥价格继续下调,累计幅度达60元/吨,P.O42.5散出厂价230-250元/吨,低的220元/吨。 华东地区水泥价格出现上调。苏南地区熟料仍显紧张,天山和南方8月11日起熟料出厂价将上调20元/吨。浙江金建衢水泥价格上调20元/吨。杭绍湖和嘉兴一带水泥价格保持平稳,南方对外熟料价格公布上调20元/吨,海螺预计后期将会跟进上调。安徽沿江上峰水泥的熟料装船价上调20元/吨至440元/吨,海螺预计下周将会跟进上调。福建福州地区水泥价格以稳为主,部分企业价格小幅暗降10元/吨。山东济南、潍坊和淄博等地区水泥价格大幅下调后保持平稳。8月17日起,水泥企业将再次停窑限产20天。 中南地区水泥价格大体维稳。广东珠三角地区水泥价格以稳为主,受事故影响,惠州光大水泥被限制发货,周边小水泥粉磨站价格上调20元/吨。海南地区水泥价格大幅下调30-50元/吨。湖南地区水泥价格松动下行。长株潭地区部分企业价格下调30-40元/吨。常德和益阳地区部分企业价格下调10元/吨。河南计划8月11日起全省大幅推涨水泥价格50元/吨,同时于8月25日开始自律停窑限产20天。 西南地区水泥价格保持平稳。四川成都地区水泥价格未能上调。重庆地区水泥价格以稳为主。沿江外运长江中下游水泥企业价格继续小幅上调10元/吨,近日再次试探性小幅上调。贵州遵义地区部分企业价格暗降10元/吨。预计8月底,永福贵新增产能水泥产品将投放市场,市后期其他企业价格会陆续跟调。云南昆明地区除P.O42.5散装水泥外,其他品种价格下调30元/吨。 西北地区水泥价格涨跌互现。陕西关中地区水泥价格下调20元/吨。甘肃陇南水泥企业公布散装价格上调20元/吨。 投资策略 8月上旬,全国水泥市场需求表现仍显疲软,部分地区淡季出现首次回落。考虑市场即将走出淡季,以及部分地区将会再次启动自律限产措施,8月下旬水泥价格将会迎来正式反弹。建议关注中报超预期相关标的。

大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利上升,化工品毛利有升有降 本周炼油毛利上升:光大出口炼油盈利指数为12.95美元/桶,环比上升0.97美元/桶,国内炼油盈利指数20.37美元/桶,环比上升2.03美元/桶;化工品毛利有升有降:光大芳烃产业链盈利指数6050.89元/吨,环比上升448.12元/吨,乙烯产业链盈利指数435.76美元/吨,环比下降22.49美元/吨。 本周山东地炼开工率环比下降0.63个百分点至57.87%,较两个月前仍有近10个百分点的下降幅度,主要还是由于山东地区环保趋严、成品油消费税征收规范化以及中石化降低成品油外采导致。 PX:人民币持续贬值提升PX价格和盈利能力 由于人民币贬值,本周PX价格和盈利能力上升:韩国FOB离岸价(1106.67美元/吨)环比上升26美元/吨,对应国内PX价格(7560元/吨)上涨218元/吨;价差446.42美元/吨(3050元/吨),环比上升21美元/吨(156元/吨),开工率保持不变。 PTA:价格继续升高,盈利能力持续走强 由于国内PX进口依赖度高,在PX价格上涨及人民币贬值影响下上游成本大幅提高,从而带动本周PTA价格再创新高,盈利能力也持续保持强势:价格7375元/吨,环比上升375元/吨,价差1338元/吨,环比上升199元/吨,库存下降1天至2.5天。本周恒力石化220万吨PTA继续检修,逸盛宁波220万吨装置检修两天,PTA开工率上升1.95个百分点至85.88%。 涤纶长丝:上游涨价带动价格继续上涨,盈利小幅上升 受上游成本端价格上升影响,本周涤纶长丝价格继续上涨,盈利能力大幅上升:POY、FDY、DTY价格分别为10600、10500、11850元/吨,环比分别上涨450、450、350元/吨;POY、FDY、DTY价差分别为1442、1356、2510元/吨,环比分别上升217、216和131元/吨。长丝产销率环比大幅下降59个百分点至91%,库存较上周不变。 坯布和聚酯瓶片:坯布库存逐渐上升,瓶片盈利大幅上升 下游坯布库存开始逐渐上升,本周为28天,但较往年依然处于低位,开工率维持在80%,市场总体维持景气。受上游涨价影响,本周聚酯瓶片价格上涨550元/吨至10050元/吨,价差972元/吨,环比大幅上升302元/吨,较3个月前下跌约1586元/吨。 投资建议: 建议重点关注恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业。 风险分析: 1)原油价格下跌和维持高位的风险;2)下游需求不及预期的风险。

上周WTI原油以及布伦特原油均实现下跌,WTI原油期货价格收于67.63美元,周跌幅1.26%;布伦特原油价格收于72.81美元,周跌幅0.55%。WTI原油连续第6周下跌,创下自2015年8月以来的最长连跌记录。随着秋季美国汽油需求放缓,炼油商关闭维修,将更多原油推向库存,价格将继续承压。地缘政治方面,在欧、亚国家普遍反对的情况下,特朗普政府执意撕毁伊朗核协议,禁止伊朗能源出口。石油出口是美国对伊朗制裁的核心目标之一。我们之前在中期策略里提过,由于自身石油产量剧增,美国对中东石油的依赖性,已经大为降低。美国石油出口在过去三年中迅速增长。通过借助制裁伊朗、委内瑞拉等,间接为美国石油产业拓展全球市场。然而中国作为最大的原油进口国之一,中美关系很可能会成为影响美国石油产业发展的因素之一。近期市场降温,短期供应紧张缓解,目前价格走低,需求增长放缓可能不会持续。