公司发布中报,Q2业绩优于预期。公司2020上半年实现营收242.71亿元,同比增长1.45%,实现归母净利润46.24亿元,同比增长9.66%,在疫情冲击、宏观经济增速下行和美国制裁影响下仍实现稳健增长。2020Q2公司实现营收148.42亿元,同比增长6.16%,实现归母净利润31.28亿元,同比增长16.68%,Q2相比Q1表现大幅回暖,我们认为主要得益于红外测温需求和国内疫情控制得当带动的宏观复苏。l红外测温产品拉高利润率,国内EBG业务表现亮眼。上半年公司毛利率达到49.76%,同比提升3.43pcts,Q2达到51.29%,环比提升3.93pcts,我们认为主要得益于红外测温产品贡献。结构上看,上半年EBG收入同比增速达到20.15%,明显优于海外(8.63%)、PBG(-5.16%)和SMBG(-26.90%),另外创新业务收入同比增长40.40%,占比达到10.34%,对整体业务边际贡献不断提升。l国内业务下半年有望继续改善,数智融合长逻辑加速演绎。在国内疫情控制得当背景下,公司国内三大业务板块Q2相比Q1均有明显改善,下半年我们预计伴随宏观经济进一步复苏,公司国内业务有望延续向上趋势。我们再次强调在视觉AI技术加持下,公司业务已实质性转型成为包括大数据服务在内的视觉AIoT全栈服务商,成长天花板彻底打开,上半年EBG亮眼表现已充分体现这一变化,未来伴随芯片端硬件成本下降,公司业务升级将加速演绎,成为公司成长的核心引擎。l维持“买入”评级,合理价值45.38元/股。预计公司2020年EPS为1.51元/股。参考可比公司估值,公司作为行业龙头,经营稳健,核心竞争力突出,给予公司2020年30xPE,合理价值45.38元/股,维持“买入”评级。l风险提示。新冠病毒影响,中美贸易摩擦影响等。

    事件:公司于7月24日晚发布《2020年半年度报告》。2020年上半年,公司实现营收242.71亿元,同比增长1.45%;实现归母净利润46.24亿元,同比增长9.66%。2020年上半年,公司整体毛利率为49.76%,较上年同期提高3.43pct。点评:l持续加大研发投入夯实技术积累,审慎灵活经营实现稳健增长2020年上半年,受新冠肺炎疫情及中美贸易摩擦影响,公司经营面临一定挑战。面对国内外经营环境的不确定性,公司审慎灵活应对,加强费用管控,推进运营效率提升,保证了业绩稳健增长。2020年上半年,公司实现境内收入167.29亿元,同比下降1.48%;实现境外收入75.42亿元,同比增长8.63%。2020年上半年,公司研发费用率达12.62%,同比提高2.15pct。公司持续提升研发费用率(2017年7.62%,2018年8.99%,2019年9.51%),加强底层技术积累,升级产品与解决方案,打造国际领先的综合竞争力。l企事业数字化转型推动EBG收入增长,下游需求有望持续复苏公司面对下游客户碎片化需求,持续开拓业务,坚持以客户需求为引领,以技术创新为驱动,深耕行业,推动公司稳健发展。2020年上半年,PBG实现收入59.68亿元,同比下降5.16%,主要受疫情冲击、需求放缓的影响;EBG实现收入59.14亿元,同比增长20.15%,企事业数字化转型趋势不减,需求从安保部门拓展到生产技术等部门;SMBG实现收入30.00亿元,同比下降26.90%,中小企业受这次疫情和经济下行的影响最为直接,小企业的抗风险能力差。我们认为,随着国内疫情的有效控制,下游需求有望持续复苏;公司逐步完善有效替代方案,合理调控库存,供应链风险可控。l创新业务发展梯队已见雏形,多点开花打开新的成长空间创新业务方面,2020年上半年,公司智能家居业务实现收入11.79亿元,同比增长3.52%;机器人业务实现收入5.43亿元,同比增长46.48%,延续高速发展;其他创新业务实现收入7.89亿元,同比增长183.07%,主要得益于安检、存储等业务的快速发展。2020年上半年,公司启动智能家居业务的分拆上市筹备工作,海康消防、海康睿影等业务加入创新业务板块。我们认为,公司创新业务的发展梯队已逐渐形成,有望与传统业务协同发展,为公司成长打开新的空间。l投资建议与盈利预测作为全球安防龙头,公司在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,2020年市场的不确定性依然存在,但我们认为整体需求空间没有大的变化,公司仍有望保持稳健发展。预测公司2020-2022年营业收入为674.78亿元、793.17亿元、925.72亿元,归母净利润为143.86亿元、166.72亿元、191.94亿元,对应PE为21.85、18.85、16.37倍。考虑到公司的行业地位、过去三年PE主要运行在20-40倍之间等因素,给予公司2020年30倍目标PE,对应目标价为46.20元,维持“买入”评级。l风险提示新冠肺炎疫情导致宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,海外市场拓展不及预期,创新业务发展不及预期,行业竞争加剧等。

    上半年疫情影响下仍取得稳健增长。2020年上半年,公司实现营业收入242.71亿元,比上年同期增长1.45%;实现归属于上市公司股东的净利润46.24亿元,比上年同期增长9.66%。公司经营性现金流量净额达到6996.6万元,同比增长116.23%,系销售回款增加。 前端业务带动毛利率提升,企业级业务成为主要增长极。公司2020年上半年毛利率为49.76%,比上年同期提高3.43个百分点,主要因前端产品毛利率提升8.55个百分点。公司国内收入构成中,企事业事业群EBG收入59.14亿元,同比增长20.15%,保持相对较高增速,企事业数字化转型的需求显现,成为公司收入增长主要驱动力。 创新业务增长迅猛。公司机器人业务上半年收入5.42亿元,同比增长46.48%,创新业务子公司海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防、海康安检等相应业务的产品上半年收入达到7.89亿元,同比增长183.07%。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业,上半年前端业务毛利率提升证明公司前端智能化拐点已至,正迎来AI产品放量,此外智能家居、机器人业务等创新业务被不断突破,预计2020-2021年EPS分别为1.58元、1.84元,维持买入-A评级。 风险提示:海外贸易风险;新产品市场进展不及预期。

    事件:公司发布中报。 核心观点利润重返快速增长:上半年实现营收243亿元,同比基本持平,实现归母净利润46.2亿元,同比增长10%。二季度单季的营收和归母净利润分别为148和31.3亿元,同比分别增长6%和17%。二季度毛利率高达51.3%,是2012年以来的最高值,部分来自于高毛利率的红外测温产品的贡献。股权激励调整的因素增加了上半年的研发等费用,后续有望回归到正常水平。 EBG需求强劲,PBG和SMBG有望改善:国内EBG营收上半年增长超过20%,反映了海康对大企业客户逆势扩张的较大作用。海康具有丰富的感知技术(可见光、红外、毫米波等)、大而全的产品范围及个性化方案定制、统一软件架构平台带来的规模效应三大优势,有望在企业的数字化转型中获得显著份额。随着国内疫情缓解,中小企业经营逐步正常,带来SMBG业务需求的改善。新基建等政策拉动PBG需求,媒体报道,浙江首条智慧高速杭绍台高速大大加密了道路两侧的摄像头设备,主线道路两侧每隔200米就会安装1个高清摄像头,隧道区域每隔150米安装1个。 创新业务持续快速增长:机器人业务上半年营收5.4亿元,同比增长46%。 智能家居业务受疫情影响增速仅4%,达到11.8亿元,公司已启动分拆上市筹备工作。海康安检、智慧存储等业务持续快速发展,海康消防、海康睿影等新创业务加入创新业务板块。公司将以8亿元将热成像事业部转让给创新业务子公司海康微影,以实现两方面业务的协同发展。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年eps分别为1.51/1.74/1.97元(原预测20-22年eps为1.51/1.76/2.06元,根据中年报调整了营收和毛利率预测),根据可比公司20年29倍估值,对应目标价为43.79元,维持买入评级。 风险提示宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。