海康威视(002415)公司资料

海康威视(002415) 本报告导读： 2025上半年公司以利润为中心，聚焦收入高质量发展，随着AI大模型技术落地与智能物联生态扩展，创新业务作为增长引擎持续发力，看好公司长期发展空间。 投资要点： 投资建议：维持“优于大市”评级，目标价40.98元。公司创新业务及海外市场拓展成为重要增长引擎，而AI有望赋能公司未来发展。公司主业仍面临较大压力，我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.46/1.67/1.95元（原预测为1.43/1.62/1.88元）。考虑到公司目前已成为成熟期的行业龙头收入体量较大，给予公司2025年28倍PE不变，对应目标价为40.98元/股（+2%）。 2025年公司以利润为中心，追求高质量的收入增长。上半年公司营收418.18亿元，同比+1.48%，实现归母净利润56.57亿元，同比+11.71%，扣非归母净利润54.89亿元，同比+4.69%；公司着力于提升收入质量，上半年应收账款372.57亿元较去年末下降33.76亿元单二季度营收232.86亿元，同比-0.45%，归母净利润36.19亿元，同比+14.94%，扣非归母净利润35.63亿元，同比+2.29%。下半年公司将继续以利润为中心，严控应收款，公司预计下半年收入保持同比增长，下半年扣非净利润增速高于上半年，业绩逐季上行，全年经营费用大致与去年持平，归母净利润实现10%以上增长。 创新业务打造增长引擎，智能物联生态扩张。2025上半年主业收入为292.71亿元，同比-3.17%，营收占比为70.00%，较去年同期下降3.09%；创新业务（智能家居、机器视觉、智能汽车等领域）收入117.66亿元，同比增长13.92%，营收占比升至28.14%，成为重要的增长引擎，公司将持续推动创新业务与主业协同发展，巩固海康机器人、萤石网络等业务的领先地位，为公司业务增长提供有力保障。 聚焦技术创新与全球化布局，驱动高质量增长。公司以技术创新为核心，不断夯实技术底座，推动多模态大模型技术落地与智能物联业务边界拓展。公司把握AI大模型机遇释放业务势能，致力于推动AI落地千行百业，到今年上半年，公司已推出数百款大模型产品，实现了对云、域和边的全面覆盖。此外，公司海外市场拓展成效显著，上半年境外收入154.25亿元，同比增长8.78%，毛利率47.26%显著高于境内收入的43.98%，通过“一国一策”的本地化运营策略和海外研发中心、物流网络的布局，公司增强了国际市场响应能力。 风险提示：创新业务发展不及预期，下游需求增长不及预期。

海康威视(002415) 8.11日，公司公告董事长提议实施2025年中期分红，每10股派发现金红利4元。本次中期分红36+亿元，加上2024年度分红64+亿，及此前20-25亿元回购计划，公司在25年度给予股东的现金回报预计将超过120亿元，对应4.5%以上的股息率，显著提升吸引力。 8.2日，公司披露25年中报，25H1实现营收418.18亿，增长1.48%；归母净利润56.57亿，增长11.71%；归母扣非净利润54.89亿，增长4.69%。单Q2实现营收232.86亿，微降0.45%；归母净利润36.19亿，增长14.94%；归母扣非净利润35.63亿，增长2.29%。利润增速高于收入增速，主要受益于毛利率提升与费用率下降（H1毛利率45.19%，同比提升0.14pct，单Q2毛利率45.41%，同比/环比提升0.9/0.49pct；H1销售/管理/财务/研发费用率分别13.65%/3.31%/-1.77%/13.56%，同比分别提升0.15/下降0.24/下降1.16/下降0.27pct）。 展望25全年，公司指引正面，预计：1）全年归母净利润实现10%以上增长，H2扣非净利润增速高于H1，业绩逐季上行；2）全年的经营费用同比大致持平；3）继续“以利润为中心”，严控应收款，追求高质量的收入增长，预计25年H2收入保持同比正增长。 展望未来，我们看好公司在AI+行动背景下的长期沉淀和落地能力带来的新一轮增长机遇。公司在AI领域近20年的积累，每年上百亿的研发投入，凭借技术积累、资源优势和应用实践，在锁定的目标市场里引领技术发展、实现精准卡位，有望在未来几年把握住这一波AI技术革命带来的成长机遇，延伸扩展海康市场空间、强化海康在行业的优势地位。 盈利预测 结合25中报与未来国内外需求预期，调整公司25~27年营业收入预测为969.26/1,060.55/1168.16亿元，同增4.79%/9.42%/10.15%；预测归母净利润为142.05/168.11/203.91亿元，同增18.61%/18.34%/21.30%，分别对应18.8X/15.9X/13.1X，维持“买入”评级。 风险提示 国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。

海康威视(002415) 事件：近日，海康威视发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%。 分业务来看，境外主业和创新业务2025年均实现正增长，占总营收比例持续提升。公司主业与创新业务协同并进，共同编织智能物联生态网络，业务布局有统有分，为公司长期可持续发展提供坚实支撑。 1）PBG业务：2025年上半年实现营收55.73亿元，同比下滑2.11%。2）EBG业务：2025年上半年实现营收74.62亿元，同比下滑0.36%。3）SMBG业务：2025年上半年实现营收74.62亿元，同比下滑0.36%。4）境外主业：2025年上半年实现营收122.31亿元，同比增长6.90%。公司坚持国际化发展战略，继续加大海外市场营销的投入，进一步提升海外收入占比，境外主业收入占总营收比重达到29.25%。 5）创新业务：2025年上半年实现营收117.66亿元，同比增长13.92%，占公司营收比重达到28.14%。创新业务整体占比持续提升，海康机器人、萤石网络、海康汽车电子、海康微影等主要业务均已在各自领域取得领先地位。 深耕AIoT多模态大模型技术，创新研发夯实技术底座。公司持续发展多维感知、人工智能与大数据技术；推进数字化产品的创新研发与大模型应用的有效落地，持续推出适应新场景与新需求、功能形态多样的新产品，全面提升产品智能化水平，不断拓展公司智能物联业务的边界。2025年上半年，公司发布了“大模型一体化平台”，创新性地实现了物联接入、感知认知与应用开发三大领域的“一体化”，全面提升了行业应用的智能化水平，驱动业务势能的持续释放。 战略调整成效初显，现金流大幅改善。2025年，公司积极进行战略调整，强调“以利润为中心”的经营模式，提升费用开支与业务绩效的关联度，有效增强了经营效益。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额53.43亿元，同时净利润增速显著高于营收增速，盈利质量持续提升。 投资建议：2025年上半年，全球经济存在较大不确定性，但公司通过审慎经营策略实现了稳健增长，展现了较强韧性。未来，公司将积极推动多模态大模型技术落地实践，通过境外业务与创新业务的持续增长明确业绩拐点，同时通过战略调整推动毛利率持续改善。预计公司2025-2027年营收分别为1056、1215、1410亿元，EPS分别为1.58、1.95、2.44元，2025年8月8日收盘价对应市盈率18X、15X、12X，维持“推荐”评级。 风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧。

海康威视(002415) 事件： 公司于2025年8月1日收盘后发布《2025年半年度报告》。 点评： 营业收入实现平稳增长，经营活动产生的现金流量净额大幅改善2025年上半年，公司实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；实现归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%；实现扣非归母净利润54.89亿元，同比增长4.69%；经营活动产生的现金流量净额为53.43亿元，上年同期为流出1.90亿元。公司上半年毛利率为45.19%，其中，主业产品及服务的毛利率达到48.52%，同比提升2.19pct；综合毛利率同比仅微增0.35pct，主要系毛利率相对较低的创新业务拉低所致。 PBG与EBG基本保持平稳，创新业务实现较快增长 2025年上半年，公司境内主业营收总和178.21亿元，同比下降8.33%。PBG与EBG基本保持平稳，其中，公共服务事业群PBG实现营收55.73亿元，同比微降2.11%；企事业事业群EBG实现营收74.62亿元，同比略降0.36%；中小企业事业群SMBG实现营收40.67亿元，同比下降29.75%。境外主业实现营收122.31亿元，同比增长6.90%。创新业务实现营收117.66亿元，同比增长13.92%，占公司业务比重达28%，受益于国内3C产业和新能源汽车、锂电池等行业的拉动，海康机器人、海康汽车电子的收入和净利润均实现较快增长。 以利润为中心，积极拥抱AI，提升公司运营效率 从2024年下半年开始，公司开始全面调整，从更关注收入，到更关注利润，不再卷收入。以利润为中心，持续推进组织变革和精细化管理；继续保持安防行业领先地位，把握AI大模型机遇，推进场景数字化业务落地；加快公司内部数字化转型，积极拥抱AI，提升运营效率。对产品线分类管理，孵化产品线更加聚焦；国内和国际各业务中心均从考核收入转为考核利润；中小企业事业群SMBG从区域为中心改为全国垂直管理，针对渠道销售进行了大力度调整，今年上半年SMBG业务的营业收入同比下滑，一是渠道去库存，二是提高销售质量，压缩低毛利产品的占比。 盈利预测与投资建议 公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来持续的成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至951.39、1013.48、1084.37亿元，调整归母净利润预测至133.46、146.33、162.66亿元，EPS为1.45、1.58、1.76元/股，对应的PE为20.26、18.48、16.62倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 国内经济转型风险；全球经济下行风险；地缘政治环境风险；技术更新换代风险；内部管理风险；客户支付能力下降导致的资金风险；法律合规风险；汇率波动风险；供应链风险；网络安全风险；知识产权风险。