长川科技(300604)公司资料

长川科技(300604) 事件：2024年4月9日，长川科技发布股权激励草案，拟向高级管理人员及其他核心人员授予限制性股票1800万股。 股权激励绑定核心员工。本次股权激励草案拟向公司高管及其他公司核心人员授予限制性股票1800万股，占公告日公司总股本2.87%，覆盖人数522人，授予价格16.04元。首次授予比例80%，并将分5个归属期，在未来5年进行归属，有望长期绑定公司核心员工。 本次股权激励授予预计将带来2.52亿元费用摊销，在2024/2025/2026年分别摊销0.75/0.81/0.49亿元。 2023年业绩短期承压，较高增长目标彰显信心。2023年半导体封测行业景气下行，公司营收有所下滑，加之公司在行业周期底部加大了新品研发力度，研发费用大幅增长，业绩短期承压。公司2023年三季报研发费用5.26亿元，同比增长16.76%，研发费用率高达43.48%，同比提升18pct。据公司2023年业绩预告，2023全年公司预计实现归母净利润0.37-0.55亿元，同比下降91.98-88.07%。 而伴随行业景气回暖和公司新品逐渐放量，公司对2024年恢复增长信心充足。本次股权激励业绩考核目标为营收增长率，以2023年为基数，2024-2028年营收增长目标分别为50%/80%/110%/140%/170%，彰显公司长期增长信心。 布局多种高端测试机新品，静待放量。公司在封测领域拥有广阔的产品线布局，产品覆盖分选机、探针台、AOI光学检测设备等，2023年完成对长奕科技的收购，巩固分选机产品线。于此同时，公司进一步开拓了探针台、数字测试机等新产品线，开发了高速高性能SoC芯片专用测试系统。伴随后续新品导入市场和放量可展望长期成长性。 投资建议：我们预计公司2023-2025年将实现营收20.68/32.77/39.69亿元，实现归母净利润0.46/4.73/7.14亿元，对应现价2023-2025年PE为402/39/26倍，公司在2024年起业绩或恢复高增，高端测试机新品亦有广阔空间，我们看好公司长期成长，维持“推荐”评级。 风险提示：研发成果不及预期；客户导入不及预期；市场竞争加剧。

长川科技(300604) 投资要点 事件概述： 公司发布23Q1季报，单季实现营收3.2亿元，YoY-40%、QoQ-61%；归母净利为-0.57亿元，同环比转负、2201/2204分别为0.71/1.36亿元：扣非归母净利为-0.67亿元，同环比转负、2201/2204分别为0.62/1.33亿元。 Q1毛利率为56.00%，同比+2.91个百分点，环比-6.46个百分点；净利率为-16.99%,同环比转负、22Q1/2204分别为16.25%/17.73%。 订单周期+高研发投入拖累Q1业绩 Q1收入同环比下降，主要系：1）公司订单转化为收入较快，Q1为客户订单淡季，直接带来收入体量的减少；2）半导体景气位于底部，公司下游模拟、封测景气未见复苏迹象，设备拉货动能较弱。 Q1利润为负，主要系：收入体量减少直接带来毛利规模下降，但随着员工人数增加，公司期间费用基数升高且较为刚性，使得毛利未能完全覆盖期间费用。2022年初公司员工人数为1685人，至2023年初人数达3239人、YoY+92%，这直接带来销售/管理费用规模的增加：2301销售/管理费用规模近1亿元，较2201的0.72亿元增加近3000万元。此外，公司研发人员从22年初的925人增至23年初的1790人、YoY+94%，对应研发费用从2201的1.16亿元增至2301的1.7亿元，增加近0.54亿元——整体销售/管理/研发费用2301较2201增加8100万元。 数字放量+模拟复苏驱动23年成长 1）数字测试机大客户战略持续演绎：公司SoC测试机D9000技术性能接近海外主流数字测试机水平，在市场持续放量，与大客户合作加深。SOC测试机的突破有望开拓更广阔的赛道。 2)模拟测试机：我们判断行业景气有望于23Q3复苏，将拉动封测厂的开支需求，公司模拟测试机、传统分选机业务有望迎来复苏式增长。 分选机/探针台国产替代空间广，公司产品完善有望充分受益 1)分选机。公司自主开发出重力式、平移式分选机及高端三温分选机。三温分选机下游主要为汽车电子，汽车电子需求旺盛带动三温分选机业务有望高增。此外，公司拟收购的转塔式分选机业务，预计2302完成全部资产并入，进一步增厚公司业绩。2）A01。借助子公司STI优质的客户资源，公司有望开拓测试机/分选机的中高端市场。3）探针台。日系厂商占据垄断地位，公司是国内少数开发出系列探针台产品的厂商，第二代产品的关键技术已攻关完成。针对探针台产品，目前已形成在手订单，未来有望放量。 投资建议 鉴于公司23Q1业绩承压，我们调整公司2023-25年的盈利预测至7.1/9.5/12.2亿元（原预测2023-24年净利为9.2/11.5亿元），对应PE为41/31/24X。长川科技作为国产测试设备龙头，大客户战略彰显，未来有望充分受益于国产化替代。维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发不及预期，高端产品放量不及预期，下游客户扩产不及预期。

长川科技(300604) 事件：公司发布2023年一季报。 封测行业景气度持续承压，收入端低于市场预期2023Q1公司实现营收3.20亿元，同比-40.48%，略低于市场预期，一方面，封测行业景气度差，模拟测试机等传统主业订单承压，收入出现一定下滑；另一方面，新品数字测试机出货存在一定的季节波动性，我们判断2022Q4出货较多，2023Q1出货相对较少，一定程度上影响了公司收入端表现。展望2023年，半导体行业经历长达一年多的下行周期，预计2023Q2/Q3行业开始迎来景气复苏，此外，数字测试机、三温分选机、探针台等新品持续快速放量，我们预计2023年公司收入端有望延续高速增长。 研发费用率提升明显，2023Q1盈利水平短期承压 2023Q1公司实现归母净利润-0.57亿元，实现扣非后归母净利润-0.67亿元，单季度出现亏损，盈利水平大幅下滑，低于市场预期。1）毛利端：2023Q1公司整体毛利率为56.00%，同比+2.91pct，我们判断主要系产品结构优化以及规模效应，表现较为出色。2）费用端：2023Q1公司期间费用率为86.87%，同比+51.83pct，期间费用率大幅增长是公司亏损最主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+7.59、+9.99、+31.69和+2.62pct，销售、管理和研发费用率均同比提升，主要系员工数量同比大幅提升。2023Q1公司研发费用率提升尤为明显，主要系公司持续加大研发投入，2022年研发人员达到1790人，同比+93.51%，高研发投入短期压制公司净利率，但为公司长远发展奠定坚实基础。展望2023年，公司人员扩张有望进入平稳增长阶段，随着收入规模持续扩张，相关费用率将进一步下降，盈利水平仍有望持续提升。 半导体测试设备平台型企业，内生外延成长空间持续打开 相较爱德万&泰瑞达，公司业务规模偏小，通过内生外延拓展业务面，成长空间持续打开：①测试机：模拟测试机已达领先水平，具备市占率提升、持续扩张的条件；数字测试机市场规模约为模拟测试机6-7倍，国产化率较低，公司前瞻性布局多年，持续放量彻底打开成长空间。②分选机：公司是本土稀缺供应商，2023年收购长奕科技（核心资产为EXIS）过会，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖，夯实核心竞争力。③探针台：已成功开发一代产品CP12，募投项目重点加码探针台，2023年有望进一步贡献业绩增量。④AOI：2019年公司并购新加坡STI，STI可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持，STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为8.15、12.60和17.76亿元，当前股价对应动态PE分别为35/23/16倍。基于公司较强的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：半导体行业投资不及预期，新品产业化进展不及预期等。

长川科技(300604) 长川科技发布2022年年报，2022年全年公司实现营收25.77亿元，同比+70.49%；实现归母净利润4.61亿元，同比+111.28%；实现扣非归母净利润3.95亿元，同比+103.94%。2022Q4单季度实现营收8.23亿元，同比+85.96%，环比+45.64%；实现归母净利润1.36亿元，同比+52.81%，环比+68.71%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比+62.29%，环比+213.01%。 盈利能力方面：长川科技全年毛利率56.75%，同比+4.92pct；归母净利润率17.9%，同比+3.45pct；扣非归母净利润率15.32%，同比+2.51pct。2022Q4单季度毛利率62.46%，同比+9.69pct，环比+12.08pct；归母净利润率16.48%，同比-3.57pct，环比+2.25pct；扣非归母净利润率16.13%，同比-2.35pct，环比+8.62pct。全年及Q4的盈利能力同环比增长，其主要原因为测试机占比的提升带来的结构改善，测试机BOM成本相对较低，毛利率接近70%，高于分选机等其他设备45%左右的毛利率。 期间费用方面：期间费用率为39.51%，同比+1.28pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57%、8.05%、25.05%、-0.16%，同比分别变动-2.57、0.67、3.18、-0.01pct。主要增长来自于管理费用和研发费用，研发费用投入维持高位，管理费用增长主要系公司人员增加（22年底公司员工总数3239人，同比增长92%）。 盈利预测：考虑到消费者信心指数虽缓慢复苏，但仍处于低位，消费电子复苏进展缓慢，我们预计23、24年公司营收从原先的42.68、55.58亿调整为38.77、48.74亿，新增25年营收预测58.81亿，yoy分别+50.47%/25.72%/20.67%；同理，归母净利润从9.04、12.78亿调整为7.83、10.89亿，新增25年预期13.72亿元，yoy分别+69.82%/39.08%/25.99%；对于PE分别为39/28/23X，维持“买入”评级！ 风险提示：市场竞争加剧、下游客户需求不及预期、新客户导入不及预期、新品研发进度不及预期