业绩总结：公司] 2022年上半年实现营业收入 61.3亿元，同比增长 23.7%；实现归母净利润 4.5亿元，同比增长 5.8%；实现扣非归母净利润 4.4亿元，同比增长 6.7%；EPS 为 0.5元。2022年二季度实现营收 32.2亿元，同比增长 41.1%； 归母净利润 3.2亿元，同比增长 84.8%。 横向布局新能源市场，已取得突出业绩。“双碳”目标促进公司新能源领域加速发展，公司已为国内首个 100%可再生能源示范工程提供源网荷储整体解决方案，并完成了 1500伏储能变流器、电池 PACK 模组、新能源快速功率控制等核心产品研制。2022年上半年，公司中标华润 5个区域 7个预制升压站、中广核升压站综自系统等项目；低压分布式光伏接入方案在河南、江西等地完成试点运行；风机专用变压器在山西市场实现突破。我们认为，公司是电网领域领先企业，技术经验丰富，有望凭借平台协同优势在新能源市场中快速抢占份额。 智能电表盈利能力显著提升，产能充足行稳致远。2021年公司智能电表产品营收 25.3亿元，占营收比重提升至 21.1%；2022上半年智能电表毛利率为 26%，同比增长 6.7pp，产品成本管控优秀，带动盈利水平大幅提升。公司智能电表产能充足，截止目前，公司已具备年产 2100万只智能电能表及各类采集终端的能力，预计未来随着智能电网市场规模的扩张，产品成本优势及产能充足保障有望助推业务规模持续扩大。 电网投资需求高增，公司已实现内外部市场同步发展。国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资累计超 2.9万亿元，较“十三五”增长 13%。 2022年，国网计划投资 5000亿元以上，达到历史最高水平，预计带动社会投资超过 1万亿元。目前公司在国网集中招标中，中标量稳中有升；网外市场中新能源配套、轨道交通等行业市场新签订单量同比快速提升，业绩稳定并实现同步发展。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年营收分别为 135.1亿元、155.6亿元、177.4亿元，未来三年归母净利润将保持 17%的复合增长率。公司加强产品研发、拓展下游市场，长期来看业绩有望充分兑现，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：电网投资不及预期的风险；产品研发不及预期的风险；上游原材料价格上涨的风险。

     事件：公司发布2022年中报，报告期内，公司实现营业收入61.30亿元，同比增长23.72%；净利润5.51亿元，同比增长15.36%；归母净利润4.54亿元，同比增长5.83%；扣非净利润4.378亿元，同比增长6.7%。2022Q2单季度，公司实现营业收入36.61亿元，同比增长16.6%，实现归母净利润3.54亿元，同比增长2.05%，扣非净利润3.442亿元，同比增长1.84%。业绩符合预期。 各项指标续创新高，发展质量持续好转公司经受住二季度全国疫情扰动的考验，在电网工程投资增速有限的的情况下，实现单季度营收36.61亿元，为历年新高，实现归母净利润3.539亿元，亦创历年新高。公司销售费率同比下降0.46pct，管理费率同比下降0.47pct，毛利率净利率整体保持稳定。“三算三比”管理体系基本建立，订单盈利管理意识持续增强。 电网市场份额稳定，新能源业务持续上升报告期内，公司保护监控等产品实现国网集招满限额中标，电能表国网南网2022第一次招标合计中标约6.57亿元，报告期智能电表毛利率同比大增6.7pct至25.96%，新一代集控站、配网自愈、磁控开关等新产品快速推广。 新能源中标华润5个区域7个预制升压站、中广核升压站综自系统等项目，接连中标华润、三峡风光配储项目。 电力基建有望加强建设，特高压直流显著提速今年1-7月，国网完成电网投资2364亿元，到年底前预计再完成3000亿元投资，节奏明显加快，或致公司下半年业绩高增。特高压直流显著提速，国网提出年内开工金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆等四直工程，且仍有不少储备项目，预计未来将会显著增厚高毛利率的直流输电系统业务收入，从而带动净利润持续走强。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为140.32/162.1/194.68亿元，对应增速分别为17.02%/15.52%/20.1%，归母净利润分别为8.99/10.74/14.18亿元，对应增速24.08%/19.47%/32.09%，EPS分别为0.89/1.06/1.41元，3年CAGR为25.12%。鉴于公司良好的发展前景，我们给予公司23年25倍PE，目标价26.5元（原值为24.95元），上调为“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期；电力投资放缓；市场竞争加剧