事件:公司发布2020三季报:公司前三季度实现营业收入32.2亿元,同比+23%,实现归母净利润3.4亿元,同比+34%。其中Q3实现营收12.2亿元,同比+65%,实现归母净利润1.4亿元,同比+79%。
点评:3季度业绩超预期,净利润同比环比均大幅增长。受益重卡行业高景气,Q3实现营收12.2亿元,同比+65%,归母净利润1.4亿元,同比+79%,环比+16%。净利润的增速高于营收增速,主要得益于规模效应+经营效率提升带来的费用率降低。公司Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.2%、3.3%、0.6%,其中销售费率同比下降2.2个百分点。单季度1.4亿元的净利润也创了历史新高。
重卡前三季度销量超去年全年,公司传统主业受益。自4月以来,重卡市场连续六个月刷新当月销量历史记录,前三季度重卡累计销量达到123万辆,同比+39%,超过19年全年117万的销量;其中Q3重卡销量42万辆,同比大幅增长81%,远超市场预期。我们预计全年重卡销量有望突破150万辆,公司传统主业曲轴与连杆业务有望持续受益。
增资天润智控,空悬业务进入快车道。公司拟向空气悬架业务主体——天润智控增资2.6亿元,增资后,公司对天润智控的持股比例从75%提升到93%。本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、系统研发及经营发展提供资金支持,提升生产能力,加大研发投入,推动空气悬架项目顺利实施。增资也体现了公司对空气悬架业务的看好。
空悬市场空间大,目前公司已发货部分结构件。公司空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件,包括悬架系统上的平衡梁和支架。短期来看,我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和9亿元的营收;长期来看,2025年,假设天润市占率达到25%,则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。
投资建议:传统业务盈利和空悬业务进展超预期,我们上调20-22年的归母净利润预测至4.8亿、5.6亿和7.1亿(此前预期分别为4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元),对应PE分别为14倍、12倍和10倍。维持公司21年21倍目标PE,由于21年业绩预期上调,对应目标价上调至10.50元(此前为9.43元),维持“买入”评级。
风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期 关闭 |