泛亚微透(688386) 主要观点： 事件描述 10月31日，泛亚微透发布2026年三季报：2026年前三季度实现营业收入5.23亿元，同比+4.53%；实现归母净利润0.42亿元，同比-53.83%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比-55.60%；研发投入0.34亿元，同比+46.99%，研发投入占营业收入比例6.47%，同比提升1.87个百分点。其中，第三季度实现营业收入1.75亿元，同比-19.35%，环比-5.42%；实现归母净利润0.11亿元，同比-70.41%，环比-17.40%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-72.30%。 Q3业绩阶段性承压，研发投入加大夯实新材料平台 前三季度营收同比增长4.53%，增速较上半年明显放缓，Q3单季营收同比-19.35%、环比-5.42%。盈利方面，Q3单季销售毛利率41.04%、销售净利率5.99%，归母净利润同比-70.41%、环比-17.40%，扣非归母净利润同比-72.30%，盈利下滑幅度较大，主要受油价、金属价格高位影响下原材料上涨以及下游汽车行业竞争加剧，主营业务毛利承压，同时各项费用同比有所增加。其中，前三季度研发投入3384.13万元、同比增长46.99%，研发投入占营收比例6.47%、同比提升1.87个百分点；Q3单季研发投入1210.22万元、同比+4.37%，占单季营收比例6.93%、同比提升1.57个百分点。 CMD销量放量驱动业绩高增，定增技改支撑产能释放 公司CMD产品颠覆性解决车灯凝露问题，受益于汽车电动化快速放量，并在一代基础上迭代升级推出二代CMD产品，当前CMD在各大主机厂渗透率约13%，已配套奔驰、宝马、理想、蔚来等头部整车客户，户外储能、安防、消费电子、光伏等领域也处于前期导入阶段。2026年前三季度CMD销量同比增长加快，带来公司业绩增长。同时，公司CMD智能制造技改扩产项目拟投入募集资金1.19亿元，达产后CMD年产能约5483万只，为放量提供支撑。 收购天缘电工打通PI全链条，高端FCCL国产替代蓄势 5G/6G通信、AI算力、航空航天等高频高速场景带动低介电损耗挠性覆铜板（FCCL）需求激增，而高端FCCL基材目前主要由杜邦、松下等国外企业主导，国产替代空间广阔。公司基于核心材料ePTFE自研氟改性PI+ePTFE复合技术，开发出TRT膜（PI/ePTFE绝缘复合薄膜），应用于航空航天电线电缆和高性能电子绝缘领域，并衍生出母排、FCCL等产品，其中公司开发的高端二层无胶FCCL具备低介电损耗、高耐温、高弯折等优势。 为打通"PI改性材料-复合基材-高端终端产品"全链条，公司10月30日签署《股份收购协议》，以13,522.25万元现金收购天缘电工54.089%股份取得控股权，收购后公司补齐上游PI膜产能与技术短板，形成 ePTFE微透材料+气凝胶+PI高端材料"材料矩阵。定增募投的低介电损耗FCCL项目拟投入募集资金2.16亿元，目前公司已完成第一条核心量产生产线的购置和安装，并完成部分客户端验证，有望打破国外垄断、成为驱动业绩的新增长极。 电子皮肤与耐弯折线缆双线落地，卡位具身智能赛道 公司依托ePTFE材料平台，形成电子皮肤与高耐弯折机器人线缆双核心产品体系，卡位具身智能赛道。商业化进展方面，高耐弯折线缆已实现对北美头部人形机器人客户小批量供货；电子皮肤近期再获北美客户100套灵巧手手套订单。公司2026年4月战略参股柔性微纳传感企业苏州能斯达，深化与其在电子皮肤上的合作。 投资建议 我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润0.50、1.06、1.21亿元，对应PE分别为112、53、46倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料价格波动风险； （2）行业竞争加剧风险； （3）下游应用增速不及预期。

泛亚微透(688386) 投资要点 氢能子公司收购设备公司，加快自动化进程 2025年公司实现归母净利润1.09亿元，同比增长9.49%，主要是参股公司源氢新能源亏损5397.2万元，其中系子公司将部分未开工建设的储备土地退还当地政府，缴纳违约金1503万元，从而影响母公司利润。2026年6月9日公司公告收购常州源富智造100%股权，拟增加2026年度日常关联交易额度为1亿元（占同类业务19.15%）。源富智造系子公司主要设备供应商，2025年实现收入5672.87万元，净利润1198.46万元，该收购有望加快氢能子公司自动化产线建设，助力业绩改善。 公司是国内少数具备高端ePT 配方的平台型企业，ePT 稳定成本优势。基于ePT 无胶粘结二层 汽车、AI、医疗等领域，目前产品在软硬复合板上已完成客户端验证。2025年公司募资2.16亿元建设低介电损耗挠性覆铜板项目，达产后预计每年生产35万平方米高频高速 CMD需求增长，定增扩产打开增长空间 随着汽车电气化、智能化趋势的快速发展，以及具有消除凝露功能的产品在户外储能、安防、消费电子、光伏等领域的渗透率提升，公司CMD产品迎来发展机遇，2025年CMD业务实现收入1.04亿元（同比+25.95%），三年复合增速超73%。2025年公司募资1.19亿元进行露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产，达产后预计每年新增产能达5483万只，产能释放后有望提升公司业务规模，业绩或将实现高速增长。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为10.20、14.50、21.06亿元，EPS分别为1.71、2.64、4.18元，当前股价对应PE分别为55、36、23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨；产能释放不及预期；下游需求不及预期；行业政策变化等风险

泛亚微透(688386) 事件描述 5月29日，公司发布2025年年度权益分派实施公告。公司本以利润分配方案实施前总股本9960.90万股为基数，每股派发现金红利0.35元（含税），共计派发现金红利3486.31万元。 事件点评 营收稳健增长，盈利持续提高。2025年，公司实现营收7.23亿元，同比增长40.40%，实现归母净利1.09亿元，同比增长9.49%。分产品看，ePTFE微透产品实现营收2.09亿元，同比增长28.56%；CMD及气体管理产品实现营收1.60亿元，同比增长12.72%；气凝胶产品实现营收0.70亿元，同比增长7.54%；高性能线束产品实现营收1.35亿元；传统三大件产品实现收入1.42亿元，同比增长5.80%。 以价换量，CMD及气体管理、气凝胶等产品销量同比超100%。2025年，公司各产品销量快速提高，ePTFE微透产品实现销量3.05亿个，同比增长25.74%；CMD及气体管理产品实现销量0.74亿个，同比增长120.08%；气凝胶实现销量403.50万片，同比增长270.22%；高性能线束实现销量1116.21万根，同比增长523.02%。 定增布局CMD、FCCL等项目，打开增长空间。2025年，公司向特定对象发行股票的募集资金总额不超过6.71亿元用于露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产、低介电损耗FCCL挠性覆铜板等项目。其中，CMD项目的投建可有效扩充产能以满足日益增长的市场需求，并引入先进的自动化生产设备，提高产品生产效率和质量稳定性，进而增强公司综合竞争实力；FCCL项目可规模化制备具有先进水平的低介电损耗FCCL产品，打破国外垄断，加速实现国产替代，有望显著提升公司业务规模与核心竞争力。两大项目投产后公司业绩或将实现高速增长。 投资建议 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收10.92/17.30/22.79亿元，同比增长51.0%/58.5%/31.7%；实现归母净利润1.79/3.07/4.28亿元，同比增长64.4%/72.0%/39.4%，EPS分别为1.79/3.08/4.30元，对应公司6月17日收盘价95.40元，动态PE分别为53.2/30.9/22.2倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 下游市场需求波动风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发推广风险

泛亚微透(688386) 事件 泛亚微透发布2025年年度报告：2025年公司全年实现营业总收入7.23亿元，同比增长40.40%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长9.49%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入2.22亿元，同比增长36.86%，环比增长2.72%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降45.12%，环比下降50.77%。2026Q1公司单季度实现营业收入1.64亿元，同比增长24.95%，环比下滑26.23%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降24.59%，环比增长1.68%。 投资要点 主业稳健增长，CMD加速业绩释放 2025公司四大核心业务稳步增长。传统三大件产品实现营收1.42亿元，同比增长5.80%。ePTFE微透产品、CMD及气体管理产品、气凝胶产品分别实现营收2.09亿元、1.60亿元、0.70亿元，同比分别增长28.56%、12.72%、7.54%，其中CMD产品作为公司第二增长极是未来公司业绩成长的核心点。公司2025年内完成6.71亿元定增，重点投向CMD技改扩产、低介电损耗FCCL项目及研发中心建设，其中CMD技改扩产项目完成后公司CMD产能将达到5483万只，有力支撑公司CMD板块营收进一步放大，拓展公司业绩。此外，公司通过增资控股凌天达，切入航空航天、高能物理等领域的高性能线束赛道，2025年7月并表并贡献营收1.35亿元，毛利率17.48%，成为公司全年业绩的有力补充。 费用端小幅增长，现金流略有收缩 期间费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.22%/11.42%/5.35%/1.07%，四项费用率分别同比+0.40/+0.65/-0.21/+0.22pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比下降9.10%，主要系公司支付的员工薪酬及各项税费较上年增长所致。 以PTFE切入电子皮肤，高性能线束切入机器人电缆 公司以ePTFE膜、气凝胶为核心技术底座，构建垂直整合产业链，是国内少数掌握全套ePTFE膜制造工艺的企业。公司依据PTFE膜材料的高耐磨性和柔韧性切入机器人电子皮肤赛道，布局机器人电子皮肤、表面（机器人衣服）赛道，供应电子皮肤基材和表面封装层。2025年内，公司与国内电子皮肤先驱公司苏州能斯达签署了战略合作协议和委托开发协议，并在2026年初战略参股能斯达，形成“材料+传感”的协同发展格局。此外，控股公司凌天达所生产的机器人连接用电缆已通过超3500万次循环弯折测试，满足机器人高频运动需求。未来公司机器人线缆有望与公司电子皮肤业务协同，共同构建机器人的皮肤与筋骨。 盈利预测 公司是国内ePTFE膜领域的领军企业，依托原有技术优势切入机器人领域打开成长空间。预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.70、2.63、4.16亿元，当前股价对应PE分别为52.3、33.9、21.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期；行业政策变化等

张云,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,高级经济师。现任公司董事长、总经理,武进区工商联副主席。1984年至1989年在常州复合包装材料总厂任厂长助理;1989年至1991年在常州市东方电缆厂任常务副厂长;1991年至1994年在工商银行常州分行技改信贷部任信贷员;1994年至1995年在安费诺-泰姆斯(常州)通讯设备有限公司兼任董事、副总经理;1995年至1999年在江苏神鸡集团有限公司任董事、副总经理,其中1998年至1999年受委派在常州金狮股份有限公司兼任董事;1999年至今在泛亚微透任职,现任公司董事长、总经理。

王爱国,1971年2月出生,研究生学历,中国国籍,无境外永久居留权。先后担任过南京菲亚特汽车有限公司新车型平台经理;江苏金屋控制系统有限公司技术总监、生产运营总监;大茂伟世通车灯有限公司技术总监、生产运营总监;卡特彼勒技术研发(中国)有限公司高级经理;常州九鼎车业股份有限公司总经理;2016年12月至2018年2月任泛亚微透副总经理;2019年3月至今先后担任泛亚微透总经理助理、副总经理、董事。现任公司董事、副总经理。

王少华,1984年出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历。2007年7月-2008年10月任职于江苏常发实业集团有限公司;2008年10月-2020年4月任职于江苏雷科防务科技股份有限公司证券部;2020年4月-2021年3月担任泛亚微透证券部经理;2021年3月至今任公司董事会秘书、副总经理。

蒋励,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,高级会计师、高级经济师、税务师。1996年至1999年在常州百货大楼股份有限公司任营业员;2000年至2004年在常州市勤丰复合材料有限公司任会计;2004年至2008年在常州市溢畅纺织品有限公司任会计;2008年至今在泛亚微透任会计、财务负责人,现任公司董事、财务总监。

李建革,1962年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,高级经济师、工程师。1981年至1994年在常州复合包装材料总厂先后任技术员、技术科科长;1994年至1996年在常州市勤丰复合材料有限公司任董事、总经理;1996年至今在泛亚微透任职,现任公司董事。

王玉新,1979年出生,大专学历,中国国籍,无境外永久居留权。先后担任过常州科晶电子有限公司调试员、售后服务工程师;常州市弘都电子有限公司车间工艺、车间主任、主管工艺;常州三晶星光光源制造有限公司生产部经理。2006年至今任职于泛亚微透,在公司先后担任技质部经理、总经理助理、运营总监、供应链总监,2021年9月15日至今任公司董事、内审负责人。

陈宇峰,1987年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,2010年1月至今历任公司项目工程师、实验室副主任、技术部副经理,现任研发中心副经理,2024年9月20日至今任公司董事。

钱技平,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,三级律师,1994年至2008年任江苏常信律师事务所律师、主任,曾任常州市四套班子法律事务律师顾问团成员、常州市人民政府法律顾问团成员、常州市人民政府法律顾问委员会委员、中共常州市委法律专家库成员,现任常州市地方立法研究院专家顾问委员会委员。2008年至2020年任江苏常仁律师事务所主任,2021年至今任江苏友联律师事务所管委会主任,2021年9月15日至今任公司独立董事。

陈强,1971年10月出生,中国国籍,学士学位,高级工程师。现任南京大学化学化工学院教师、南京大学常州高新技术研究院院长,兼任江苏省复合材料学会功能材料副主任委员、中国化学会产学研合作与促进工作委员会副主任委员等职务;曾获江苏省十大青年科技之星、国家火炬计划创业导师等称号,目前担任江苏雅克科技股份有限公司、江苏双星彩塑新材料股份有限公司独立董事,2021年9月15日至今任公司独立董事。

沈金涛,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级会计师,注册会计师、注册税务师、注册评估师。1995年至1998年在宝马集团常州山常电机有限公司任财务主管;1998年至2007年在常州常申会计师事务所任项目经理;2007年至今在苏亚金诚会计师事务所有限公司常州分所任部门经理、合伙人,现任公司独立董事。