上汽集团(600104)公司资料

上汽集团公布3月产销快报,3月集团销售64.95万辆,同比增长7.44%,其中上汽大众销售17.73万辆,同比增长3.10%,上汽通用销售16.58万辆,同比增长17.90%,上汽自主销售6.18万辆,同比增长38.40%。1-3月集团累计销售182.24万辆,同比增长10.06%,其中上汽大众累计销售51.3万辆,同比增长1.79%,上汽通用累计销售49.13万辆,同比增长14.52%,上汽自主累计销售18.18万辆,同比增长54.20%。 行业销量增速平稳,上汽集团持续发力增速显著高于行业。根据乘联会最新数据,3月批发增速7%,累计增速约为4%。上汽集团Q1销售同比增长10.06%,其中自主增长54.2%,上汽通用增长14.52%,上汽大众增长1.79%。自主和通用放量下,上汽集团增速显著领先行业。 合资稳健,明星车型持续保持高销量。上汽大众:途观L和途昂仍保持稳定销量,1-2月途观L和途昂累计销量分别为3.67万台和1.51万台。 去年一季度途观L尚在产能爬坡而途昂尚未上市,今年两款重点车型保持高销量将保障大众盈利的稳定。上汽通用:雪佛兰修复性增长,凯迪拉克和别克高端产品保持较好增长。1-2月累计数据看,雪佛兰实现34%增长,凯迪拉克增速达到56%,别克GL8实现2.28万辆销售。 自主新车持续放量,实现高增长。上汽自主Q1累计实现增长54.2%。 去年年底RX3、MG6陆续上市,1-2月累计分别实现1.34万台和1.38万台,带来新的增量。RX5仍保持较好水平,1-2月累计实现4.58万台。4月上汽自主重磅车型RX8即将上市,自主再添生力军。 科技上汽,立于浪潮之巅。3月上汽集团在新能源领域与英飞凌成立合资公司,布局IGBT。在智能驾驶领域,与TTTech签署合资协议,携手研制iECU布局汽车大脑。公司在智能电动具有坚实的基础,新浪潮中将保持极强竞争力。合资新车周期带来业绩支撑,自主品牌崛起提供弹性,业绩将进入上行通道。预计2018/19/20公司EPS分别为3.20/3.57/3.99元,对应PE分别为10.6/9.5/8.5倍。

1、销量逆势增长业绩历史最佳,产品结构持续优化。 2017年国内汽车市场走势前低后高,全年国内市场整车销量2911万辆,同比增长3.3%,增速同比回落9%。尽管市场整体增速明显放缓,公司全年实现营收8706亿,同比增长15.10%,归母净利润344亿元,同比增长7.51%,以庞大基数逆势保持了较高增速,业绩创历史最好水平。公司17年实现销量693万辆,同比增长6.8%,其中乘用车量618.8万辆,同比增长9.2%;商用车销售74.2万辆,同比下降9.8%。公司国内市场占有率达到23.2%,同比大幅提升0.6%。分品牌来看,上汽大众17年销量达206.3万辆(YOY3.1%),其中途昂、途观L分别实现销量7.6万辆和21万台;上汽通用销量达200万辆(YOY6%),其中GL8实现销量14.5万辆(YOY80%),GL6三个月销量合计1.75万辆,凯迪拉克实现17.4万辆(YOY55%);上汽自主实现销售表现亮眼全年达52.5万辆(YOY62.3%),总销量占比提升至7.6%,其中RX5实现23.7万辆(YOY163%),I6、MGZS分别实现销量6.4、7.03万辆,显示市场认可程度较高;上汽通用五菱全年销量达215万辆(YOY0.93%),宝骏销量达101万辆(YOY+33.6%)。公司17年新能源车型销量达6.4万辆(YOY156%),产品均价达21.6万辆,公司15万元以上车型销量占比从30%提升至34%,产销结构进一步优化。 2、盈利能力稳步提升,各项业务推进良好。 公司近年来盈利能力稳步提升,2017年毛利率达13.47%,同比提升0.6%,主要受益于产品结构持续改善;销售费用率7.1%,同比上升0.7%,主要来源于车市增速放缓增加了公司销售费用及高田事件带来的召回费用;管理费用率3.6%,同比下降0.2%,显示了较好的成本控制能力。公司17年持续加大研发投入,共计支出110.62亿元,占比1.29%。公司各项业务稳步推进,汽车贷款突破2000亿元规模,消费贷款业务渗透率持续提升。 3、新能源及智能驾驶技术国内领先,旗下多品牌迎来新车周期。 公司整车制造多年来一直保持国内领先,同时全面布局汽车产业链,持续投入“新四化”,新能源汽车掌握“三电”核心技术,智能网联发布斑马智行2.0系统等,签手宁德时代、英飞凌、Intel、TTTech等在智能化和新能源方向展开战略合作,创新布局不断完善。公司2018年新能源销售目标达12万辆,同比增长超过80%,且旗下各品牌都将迎来新车周期,18年上汽大众将推出塔鲁、斯柯达A级SUV,途观L和途昂都将继续贡献全年销量,上汽通用即将推出XT3,凯越换代,GL6持续爬坡,上汽自主也将推出RX3、MG6、RX8等车型,预计18年可实现盈亏平衡,公司整体中长期业绩持续增长可期。 投资建议: 公司业绩稳健,核心盈利能力稳步提升,中长期竞争力持续向上。我们预计公司2018、2019年利润分别为385亿、430亿,对应当前股价PE分别为10x、9x,给予买入评级。

上汽集团发布2017年报:公司全年实现营业收入8706.39亿元,同比增长15.1%,实现归属于上市公司股东净利润344.10亿元,同比增长7.5%,扣非后归属于上市公司股东净利润329.16亿元,同比增长8.5%。公司拟每10股派送现金红利18.30元(含税),共计213.81亿元。 2018年公司计划实现整车销售725.5万辆,预计营业总收入9115亿元,营业总成本7793亿元。 整车销量再上新高,带动营收利润稳健增长2017年公司实现整车销售693万辆,同比增长6.8%,在自身体量较大的基础上,增速远超行业(同比+3.3pct)。合资与自主均表现强劲,其中上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱的销量全部超过200万辆,分别达到了206.3万、200.0万、215.0万,同比分别增长3.1%、6.0%、0.9%;自主品牌乘用车荣威和名爵销量达到52.2万辆,同比增速为62.3%。整车销量的新高带动公司业绩稳健增长,报告期内公司营业收入8706.39亿元,同比增长15.1%,实现归属于上市公司股东净利润344.10亿元,同比增长7.5%。营收与利润增速均高于销量增速,主要是由于公司产品结构持续优化,上汽大众途昂、途观L,上汽通用凯迪拉克品牌、别克GL8等合资高端产品实现热销。公司全年销售毛利率为13.5%,同比增长0.6个百分点。三项费用率合计10.6%,同比增长0.7个百分点,主要是销售费用略有提高,费率同比增长了0.7个百分点。 四季度业绩呈现较高增长态势2017年四季度,公司实现营业收入2625.90亿元,同比增长16.8%;实现归属于上市公司股东净利润97.72亿元,同比增长9.6%;毛利率为14.1%(同比+0.2pct),三项费用率合计10.0%(同比+0.1pct)。Q4营收和利润高增长态势明显,相较同期提升较大,毛利率略有提升,费率保持稳定。 自主品牌贡献重要增量,未来盈利可期自主品牌销量保持高增长,乘用车荣威和名爵销量同比增速达到62.3%,上汽大通销量同比增速为54%。上汽自主品牌在国内自主品牌表现分化的背景下,销量增速名列前茅。2017年上汽新增的44万辆销量中,自主品牌新增销量达到22.7万辆,增量贡献占比达到51.6%。自主品牌新能源汽车销量表现抢眼,达到6.4万辆,同比增速为156%,其中荣威新能源车型平均售价超过20万元,立足于中高端市场。2017年自主品牌报表口径减亏约4亿元(母公司净利润-投资收益),随着荣威RX5、名爵ZS等车型的持续热销,以及2018年荣威RX8、光之翼等新车型的推出,自主品牌销量有望维持高速增长,未来盈利可期。 面向未来推进新四化,智能网联和新能源展开布局 公司推进实施“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的“新四化”发展战略,在新能源汽车、智能网联汽车等核心技术关键领域进行了全面布局。在提升智能网联技术优势方面,公司正式发布斑马智行 2.0 系统,与 Mobileye 等高科技企业合作研究基于视觉的自动驾驶解决方案;新能源方面,公司与宁德时代、英飞凌分别在电池电芯、电池系统、IGBT 模块等核心部件上开展合资合作,进一步完善新能源产业链布局。我们看好公司作为行业领先企业,在未来实现新转变和新发展。 盈利预测和投资评级:给予增持评级预估公司2018/2019/2020 年EPS 为3.20/3.46/3.75 元,对应当前股价PE 分别为10/10/9 倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:汽车行业销量增速放缓的风险;自主品牌销量不及预期;进口关税下降影响公司单车利润的风险;智能网联、新能源拓展进程不及预期。

事件:上汽集团3月产销快报发布,3月销量达64.95万辆,同比增长7.44%,一季度累计销量达182.24万辆,累计同比增长10.06%,维持两位数高增长,远高于行业同期表现。 一季度同比增长10.06%,龙头优势尽显。受小排量汽车购置税优惠政策退出影响,市场需求不强,预计一季度行业销量增速在2-3%,公司一季度销量增速高达10.06%,远高于行业增长,显示了龙头企业在弱市下超强的竞争力。随着斯柯达柯洛克、Model Q 和大众塔鲁等SUV新车以及帕萨特换代车型的上市,有望带动上汽大众销量增长,并进一步提升公司整体销量增速,弱市下龙头优势彰显无遗。 上汽通用销量再提速,自主销量表现亮眼。上汽通用3月销量达到了16.59万辆,同比增长高达17.89%,环比2月提升了4.8pct,显示了公司已基本摆脱雪佛兰不断下滑的困境,在下半年新车上市后,预计将进一步提振通用销量表现,对通用全年销量维持两位数增长持乐观态度。3月上汽自主销量的最大亮点在于换代后MG6首次销量突破10000辆大关,标志着上汽乘用车已进入SUV 和轿车双轮驱动的健康发展轨道。7座SUV 荣威RX8也于3月22日开启预售,预计将于4月正式上市销售贡献增量。 近期三款重磅车型相继上市,看好公司二季度销量表现。近期公司相继上市三款走量型车型,分别是3月21日上市的紧凑型SUV 宝骏530,3月22日上市的紧凑型SUV 斯柯达柯洛克,以及将于5月上市的紧凑型MPV 宝骏360。其中,宝骏530上市仅20天,销量突破1.2万辆,或将于5月上市的宝骏730的继任者宝骏360,预计销量也会快速破万,价位适中、产品力强劲的斯柯达柯洛克预计销量过五千辆是大概率事件。二季度,在三款重磅车型的加持下,叠加公司终端库存收窄,预计公司销量环比一季度或将进一步提升。 投资建议:近期受中美贸易战影响,部分投资者担忧外资车厂将会引入更多主流车型冲击目前中国车市主流市场,我们经过详细测算,认为这一担心是不需要的,美版德版车型和国内车型配置差异大,合资厂的产品国产化本土化程度已经很高,外资企业没有理由重新扩建适合中国车型的海外产能。短期内来看,公司三年产品大周期,盈利确定性很高;中长期来看,公司在电动智能互联共享方面布局全球领先,有望实现华丽转身。我们认为市场对贸易战可能引发的结果过于担忧,放大了短期对公司盈利的冲击,同时也小看了产业长期的进步,我们继续坚定推荐上汽集团。预计公司18-19年的收入增速分别为9.8%/6.7%,净利润增速分别为6.9%/7.3%,六个月目标价为40.69 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:汽车销量或不及预期;新四化产业化进度或不及预期;贸易战或超预期。