上汽集团(600104)公司资料

8月销量逆势微增,上汽乘用车表现亮眼。根据乘联会数据显示,我国狭义乘用车8月批发销量176万辆(同比-5%),1-8月累计销量1488万辆(同比+3.1%);8月零售销量为173万辆(同比-7.4%),累计销量1427万辆(同比+1.3%)。公司8月份总销量52.8万,同比微增0.3%,大幅领先行业平均,实现了逆势微增。其中作为上汽集团旗下自主品牌,上汽乘用车8月销售5万辆,同比增长22.96%;1-8月累积同比增长46.82%,具体车型来看,荣威RX系列、名爵6、荣威ERX5等车型持续热销,荣威、名爵新能源车型表现亦十分强势。上汽大众8月同比增长2.7%,1-8月累计同比增长6.0%,其中新朗逸、凌度、途安等车型为大众品牌贡献增量,而柯米克、柯珞克为斯柯达品牌贡献增量。随着全新紧凑型SUV大众途岳四季度上市,将助推大众下半年稳定增长。上汽通用方面,同比下滑3.8%;1-8月累积同比增长6.5%。别克品牌GL6、全新君威、阅朗贡献增量,雪佛兰品牌赛欧3、科沃兹贡献增量。上汽通用销量增速下滑的主要是由于其主力车型2018款英朗搭载了三缸发动机的影响,导致其进入18年来销量欠佳。上汽通用五菱表现不佳,同比下滑5.8%,1-8月累计同比增长2.3%。新上市的宝骏530分流了510的销量,而宝骏560、730由于产品老化导致销量下滑。 自主新能源车型8月同比大增260%,新能源销售高歌猛进。上汽集团新能源车型8月销量1.13万辆,同比增长260%,1-8月份累计销量为6.61万辆。上汽荣威、名爵新能源车型连续4个月销量破万,增长势头迅猛。其中荣威ei6凭借较高的性价比,夺得国内插电混动汽车市场销量的“三连冠”。上汽新能源销量大增主要受益于:1、上汽在新能源汽车“三电”领域所掌握的核心科技,集团在新能源汽车上累计投入超过100亿元,形成了近千人的新能源研发团队;2、上汽新能源车型产品力领先,荣威Ei5和荣威ERX5都采用了专属的电动车架构。荣威光之翼MARVELX配置了多项黑科技,具有五大“全球第一”,刚上市即受到市场追捧。 淡季8月销量环比回暖,行业增速承压导致市场份额向龙头集中。7、8月是汽车销量的淡季,叠加去年高销售基数、楼市效应对车市的削弱、棚改货币化补偿减少等原因导致18年7、8月份销量同比下滑,汽车行业整体承压。上汽集团8月份销量环比回暖,其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱环比分别增长2.5pp/17.1pp/3.9pp/11.7pp。由于将进入“金九银十”的销售旺季,加之诸如荣威光之翼MARVELX、“荷尔蒙SUV”名爵HS等上市,预计销售环比情况将持续好转,但同比数据基于去年较高基数仍然承压。在行业不景气背景下,将加速市场出清,上汽集团将借助其强大的研发能力、产品创新能力及强大的市场开拓能力抵抗行业周期,维持高于行业的增长。 盈利预测与估值:预计18/19/20年的净利润将分别达到382、413、446亿元,对应11.09%、8.06%、8.03%的增速。18/19/20年EPS分别为3.27、3.54、3.82元,当前股价对应市盈率分别是8.88倍、8.21倍、7.6倍PE。我们首次给予公司“强烈推荐”评级,目标价32.7元,相当于2018年10倍PE。 风险提示:行业增长持续低于预期;中低端市场价格战;毛利率下滑风险。

事项: 上汽集团2018年8月单月实现销量52.84万辆,同比增长0.3%,1-8月累计实现销量453.2万辆,同比增长9.0%。评论: 8月单月同比增长0.3%,1-8月累计同比增长9%上汽集团8月单月实现销量52.84万,同比增长0.3%,1-8月累计实现销量453.2万辆,同比增长9.0%。上汽大众8月单月销售15.6万辆,同比增长2.7%,1-8月,上汽大众累计销售132.86万辆,同比增长6%。上汽通用8月单月销售15.86万辆,同比减少3.8%,1-8月,上汽通用累计销售125.17万辆,同比增长6.5%。上汽通用五菱8月单月销售14.55万辆,同比减少5.8%,1-8月,上汽通用五菱累计销售132.74万辆,同比增长2.3%。上汽乘用车8月单月销售5.01万辆,同比增长23.1%,1-8月,上汽乘用车累计销售45.71万辆,同比增长46.8%。整体而言,本月四大子品牌增速均放缓,符合我们对上汽全年月度销量增速“上高下低”的预期。 上汽大众:8月单月销量同比略显平缓,预计后续维持稳定上汽大众8月单月销售15.6万辆,同比增长2.7%,1-8月,上汽大众累计销售132.86万辆,同比增长6%。 大众增量车型主要来自新朗逸、途安,凌度,但途昂,明锐,速派单月有所下滑,低端车型桑塔纳和polo 下滑较为明显。目前斯柯达产品更新换代趋势明朗,老款除了昕锐均有下滑,新产品科洛克、柯米克爬坡状态逐渐抬头,但考虑到新产品释放周期,我们预计大众下半年同比增速水平略低于上半年。 上汽通用:负增长势头逐渐扭转,别克整体销售情况不佳上汽通用8月单月销售15.86万辆,同比减少3.8%,1-8月,上汽通用累计销售125.17万辆,同比增长6.5%。 通用三大子品牌中雪佛兰和凯迪拉克均有增长,雪佛兰子品牌中科沃兹、迈锐宝XL、赛欧3贡献主要增量。虽部分别克车型,全新君威、全新凯越,GL6等车型实现不同程度增长,但别克整体销量下滑明显,特别是全新英朗、威朗、GL8等车型。 上汽通用五菱:单月整体状态不佳,增量主要来自宝骏360和宝骏530上汽通用五菱8月单月销售14.55万辆,同比减少5.8%,1-8月,上汽通用五菱累计销售132.74万辆,同比增长2.3%。 五菱增速基本来自新产品宝骏360、宝骏530,而宝骏510,宝骏560和宝骏730销量滑坡明显。上汽通用五菱逐渐实现宝骏子品牌替代五菱子品牌系列,同时宝骏新产品360、530以及310逐步爬坡接力510以及730,但整体状态略为不佳。 上汽自主:RX3+RX8+名爵6持续发力,Marvel X 问世销量可期上汽乘用车8月单月销售5.01万辆,同比增长23.1%,1-8月,上汽乘用车累计销售45.71万辆,同比增长46.8%。 自主品牌增量车型主要来自零基数的RX3、RX8、MG6以及Ei5,MG ZS 和MG3也实现小幅上涨,而RX5销量有所下滑。新能源车型层面,自主品牌目前在售的主要新能源车型为荣威ERX5、e950以及ei5,公司重磅推出新能源车型光之翼MARVEL X 对标特斯拉Model X,市场预期普遍较为乐观,将于本月正式开售。新能源汽车有望在MARVEL X 上市后成为上汽自主下半年增长的新引擎,全年实现70万辆目标可期。 核心观点:短期看下半年同比增速可能放缓,长期看业绩稳健高股息短期来看,本月处于汽车销售淡季,经销商库存压力较大,上汽各品牌增速略显平缓,利润大头上汽大众销量增速2.7%,波动较大。但考虑到科洛克、柯米克以及新款帕萨特等新产品释放周期,下半年大众增速有望保持稳定。上汽通用今年受别克全新英朗下滑影响,增速状态不佳,压力较大。通用五菱波动较大,虽然单月减少5.8%,但整体情况维持稳定平缓增长。上汽自主乘用车累计销量增速46.8%,本年度首次低于50%仍然较为可观。本月上汽自主重磅推出Marvel X 正式开售,有望成为新能源领域的重磅产品。加上今年密集推出的多款新车型持续放量,全年全年实现70万辆目标大概率实现。长期来看,公司属于高股息稳增长汽车股,2018-2020年销量增速有望稳定维持在7-10%区间,股息率有望维持在5%以上,我们预计公司18/19/20年EPS 分别为3.18/3.45/3.72元,目前股价对应PE 分别为8.9/8.2/7.6倍,维持“买入”评级。

公司发布8月产销数据,公司2018年8月份生产汽车48.71万辆,同比-10.78%,销售汽车52.84万辆,同比+0.33%;1-8月累计生产458.73万辆,同比+6.90%,1-8月累计销售汽车453.20万辆,同比+9.05%。 事件点评 8月产销同比增速放缓,预计公司销量增速优于行业的情况继续维持。根据公司披露的2018年8月产销数据,产销增速与上月相比均下调。考虑到2017年8月份产销基数较高,部分厂家休假叠加销售旺季在即消费需求被挤压等多重因素影响的情况下,乘用车市场表现不佳。根据乘联会的统计数据,2018年8月1日-8月24日,累计销售乘用车6.10万辆,较去年同期同比降低14.5%,尽管月末乘用车销量有所好转,从整月角度来看大概率维持较大幅度下滑。上汽集团单月汽车销量同比微增,预计公司月销量增速优于行业的情况继续维持。 上汽大众表现维稳,上汽乘用车高速增长。1)上汽大众8月实现销量15.60万辆,同比增速2.70%,较上月明显放缓,累计销量132.87万辆,同比增速5.96%。受益于品牌效应叠加新车型逐渐放量,整体表现稳定。随着柯米克、柯珞克等新上市车型销量爬坡,有望带动上汽大众销量提升。2)上汽通用受到部分搭载三缸发动机的车型销量不及预期,销量同比增速受到一定影响,2018年8月实现销量15.86万辆,同比-3.81%,同比增速持续回升;累计销量125.17万辆,同比增速持续下调至6.50%。而8月底凯迪拉克XT4上市,有望为上汽通用带来一定增量;3)上汽乘用车2018年8月实现销量5.00万辆,同比增加22.96%,累计销售汽车45.71万辆,同比增加46.82%。虽然受到市场整体低迷影响,销量同比增速放缓,但是受益于名爵和荣威部分优质车型持续放量,销量仍然维持高速增长,基本符合预期。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为3.18\3.59\3.81,对应公司2018年9月7日收盘价28.41元,2018-2020PE分别为8.93/7.92/7.46,维持“买入”评级。 存在风险:汽车行业景气度不及预期,宏观经济不达预期;汽车销量不及预期。

自主表现亮眼,销量持续爆发 上汽乘用车8月销量5.00万辆,同比增长23.0%,本年累计销量45.71万辆,同比增长46.8%。上汽大通8月销量0.92万辆,同比增长7.6%,本年累计销量8.32万辆,同比增长30.5%。荣威及名爵各车型陆续覆盖燃油版、插混版和纯电动版,上汽自主在智能化、网联化及电动化的积极布局成为推动销量持续高增长的驱动因素。9月荣威推出MarvelX,将打造“网红爆款车型”并进军入门级豪车市场,是公司产品升级及提升单车净利润的重要支撑。 上汽大众销量领先,新品势头良好 上汽大众8月销量15.60万辆,同比增长2.7%,今年累计销量132.86万辆,同比增长6.0%,是公司业绩增量的重要驱动因素。大众目前销量增长主要来自新朗逸(基于MQB平台)、凌渡、途观、辉昂及途安等车型。低端车型销量出现下滑,预计在POLO换代后将回暖。途昂销量小幅下滑,但仍是公司业绩增长的重要驱动因素。即将上市的紧凑型SUV途岳,将完善上汽大众SUV的产品线分布,形成途岳、途观和途昂分配,预计在上市后销量将逐步爬坡。 上汽通用短期持续回调,整体增长无忧 上汽通用8月销量15.86万辆,同比减少3.8%,本年累计销量125.17万辆,同比增长6.5%。上汽通用正处于产品换代的空档期,对销量造成了一定的影响,连续三月不及去年同期,但凭借雪佛兰及凯迪拉克的热销,对冲部分新产品周期空档的冲击。 核心观点:增速放缓背景下,龙头确定性强 2018年7月和8月乘用车销量同比增速连续下滑,行业增长放缓,自主品牌面对压力增大,竞争加剧,行业整体盈利能力下降。我们认为在行业增速放缓及产能出清的大背景下,上汽作为绝对龙头优势显著,完善的产品线布局推动市场份额持续提升,业绩优且股息率高,长期确定性较强。 盈利预测和估值 我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为9051亿元、9707亿元、10272亿元,归母净利润为384亿元、430亿元、455亿元,EPS分别为3.28元、3.68元、3.90元,对应2018年、2019年和2020年的PE为9倍、8倍、7倍。综 合考虑,维持“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期风险,自主品牌盈利能力下降风险,宏观经济波动风险。